Уменьшение влияния крупнейших китов Биткойна

Компания Grayscale, являясь важным институциональным инвестором в области криптовалют, на протяжении долгого времени предоставляет инвесторам соответствующие каналы для инвестирования в криптоактивы через трастовые фонды. Однако с 11 января, когда траст Grayscale GBTC успешно преобразовался в спотовый Биткойн ETF, GBTC стал основным источником давления на продажу. На данный момент из GBTC было выведено в общей сложности 3,45 миллиарда долларов, тогда как другие 10 ETF показывают чистый приток. Это означает, что GBTC стал ключевым фактором текущего оттока средств из Биткойн ETF, создавая наибольшее давление на продажу в краткосрочной перспективе.

Компания Grayscale с 2019 года является ключевым институциональным инвестором в области криптовалют. Будучи дочерней компанией, созданной в 2013 году определенной группой цифровых валют, Grayscale на протяжении долгого времени предоставляла инвесторам законные инвестиционные каналы через трастовые фонды до выхода на рынок спотового ETF на Биткойн. Более 90% её средств поступает от институциональных инвесторов и пенсионных фондов. 11 января этого года, когда GBTC превратился в ETF, управление активами GBTC достигло 250 миллиардов долларов, что сделало его крупнейшим хранителем криптовалют на тот момент.

Одно единственное трастовое фонд Грейд включает также ETH, BCH, LTC и другие основные активы и устоявшиеся токены, демонстрируя его устойчивые инвестиционные предпочтения. Эти трасты по сути являются "голыми долгосрочными трастами", в краткосрочной перспективе только входя в рынок. Инвесторы, выбирая вложение BTC и ETH с целью арбитража, не только способствуют непрерывному росту масштаба соответствующего траста Грейд, но и оказывают положительное влияние на спотовый рынок, поглощая соответствующие токены с боку предложения и облегчая давление на продажу.

Хотя в настоящее время GBTC рассматривается как фактор медвежьего рынка, во время бычьего рынка 2020 года он был одним из основных факторов, способствующих росту рынка. На фоне того, что Биткойн ETF долго не получал одобрения, Grayscale закрепила за собой статус почти единственного законного канала входа, став важным посредником для квалифицированных инвесторов и учреждений, желающих войти в криптовалютный рынок, открыв канал для прямого входа новых внебиржевых средств.

После того как в июне 2023 года появилась информация о том, что крупная инвестиционная компания подала заявку на спотовый Биткойн-ETF, отрицательная премия GBTC начала постепенно сокращаться. За последние полгода в ожидании ETF отрицательная премия GBTC возросла с 30% до почти 0, и большинство средств, которые заранее сделали вложения, уже достигли точки для выхода с прибылью.

С точки зрения отрицательной премии, это нанесло значительные убытки частным инвесторам, которые ранее участвовали на первичном рынке в доверительных фондах GBTC и ETHE, поскольку эти фонды не могут напрямую выкупить базовые активы. Некоторые инвесторы также из-за отрицательной премии массово покупали GBTC на вторичном рынке, делая ставку на то, что после перехода GBTC в ETF отрицательная премия исчезнет.

После успешного преобразования GBTC в спотовый ETF 11 января началось постоянное давление на BTC. На данный момент из GBTC за один день снова вышло более 640 миллионов долларов, что стало крупнейшим однодневным оттоком средств на сегодняшний день. За первые 7 торговых дней общий объем торгов всех спотовых ETF на Биткойн составил около 19 миллиардов долларов, при этом GBTC составил более половины, что означает, что текущие дополнительные средства, поступающие от ETF, в целом все еще находятся на этапе хеджирования постоянного оттока средств из GBTC.

Одной из основных причин оттока средств из GBTC является то, что его управленческая комиссия в 1,5% значительно выше, чем у других ETF с уровнем расходов 0,2%-0,9%. В некотором смысле это будет публичная игра: GBTC все еще держит более 500 000 Биткойн ( на сумму около 200 миллионов долларов ), а входящие учреждения и капиталы будут искать подходящий момент для сбора токенов. Это также означает, что в течение определенного времени давление продаж со стороны GBTC может по-прежнему перевешивать субъективные намерения притока средств.

Обратим внимание на историю: Grayscale, который в 2020 году рассматривался как "механизм бычьего рынка" для привлечения внебиржевых дополнительных средств, в текущих условиях не только перестал действовать, но и стал потенциальной точкой риска для отрасли. Для быстро развивающейся криптоиндустрии отказ от одержимости размещением китов и объективный взгляд на роль институциональных инвесторов, возможно, является одним из важных уроков, которые мы можем извлечь в этот особый период.