Кризис реальности в сфере криптоактивов: почему оценка "воздушных" проектов выше?

В мире криптоактивов мы часто видим проекты, у которых есть только красивые сайты, но которые могут привлечь огромные средства. Это не случайность, а результат действия теории игр.

Вспоминая сцены из американского сериала «硅谷»: компании без доходов оцениваются выше прибыльных. Причина в том, что без реальных данных люди могут бесконечно мечтать о потенциальной прибыли. В области криптоактивов эта логика достигла своего апогея: чем более эфемерным является проект, тем сильнее его способность к привлечению средств.

Реальные ограничения и оценка

Наличие реального продукта означает столкновение с жестокой реальностью:

• Обычно разочаровывающее количество пользователей
• Разочаровывающие технические ограничения
• Невозможно скрыть измеримые показатели

В сравнении, потенциал проектов, имеющих только белую книгу, ограничен лишь воображением. Это создает парадокс: проекты, которые работают усердно, наоборот, подвергаются рыночному наказанию.

Игры при асимметрии информации

В криптоактивы募资各方掌握的信息量不同:

• Основатель проекта осведомлен о всей информации
• Венчурные капиталисты знают о некоторых аспектах
• Обычные инвесторы почти ничего не знают

Для основателей проектов, у которых нет продуктов, лучшая стратегия очевидна:

• Сохраняйте неясное, но захватывающее описание
• Подчеркивание потенциала, а не реальности
• Полностью создать атмосферу, вызывающую страх упустить возможность

Дилемма коллективного действия

Хотя требование увидеть рабочий продукт кажется разумным, на практике это трудно осуществить. Это похоже на известную "дилемму заключенного":

• Ожидание проверки может привести к упущению ранних высоких доходов
• Самые ранние участники обычно получают наибольшую прибыль, даже если проект в конечном итоге терпит неудачу.

Таким образом, кажущееся рациональным поведение отдельных лиц приводит к иррациональным коллективным результатам.

Разница в ценностях между мечтой и реальностью

Проект, который состоит только из сетевых статей, может говорить о том, как он разрушит отрасль и создаст триллионную ценность. Но реальные проекты, находящиеся в разработке, сталкиваются с:

• Реальное количество пользователей
• Границы технических возможностей
• Рыночные конкурентные недостатки

Это привело к так называемой "премии нирваны" — дополнительной оценке, полученной вне реальных ограничений.

Заговор спекуляции

Когда трудно определить качество проекта, инвесторы будут искать общие сигналы:

• Комментарии отраслевых экспертов
• Ситуация с листингом на бирже
• Рост цены токена

Проекты без привязки к продукту могут полностью сосредоточиться на создании этих сигналов, а не на разработке. В сфере криптоактивов маркетинг зачастую важнее технологии.

Реальные примеры

Криптоактивы行业充满了募资巨大却未能兑现承诺的项目：

• Berachain: Получение миллиардной оценки без основной сети демонстрирует мощное притяжение пустоты.
• Aptos: привлек 350 миллионов долларов, утверждая, что обрабатывает 160 000 транзакций в секунду, на самом деле запущено всего 4.
• Worldcoin: Концепция обмена биометрии на токены привлекла миллиарды инвестиций.

Эти случаи следуют одной и той же модели: чем более абстрактное или сложное с технической точки зрения обещание, тем больше фондов привлекается и тем выше риск неудачи.

Почему это явление трудно изменить

С рациональной точки зрения, инвесторы должны требовать увидеть реальные продукты. Но на практике:

• Психология FOMO порождает давление на предварительные инвестиции
• Большинство инвесторов не имеет технических оценочных способностей
• Менеджеры фондов больше сосредоточены на краткосрочной прибыли
• Личные интересы противоречат здоровому развитию рынка

Вот почему проекты с воздухом часто могут привлечь больше средств, чем реальные проекты.

В этой игре правила не изменились, просто некоторые участники слишком хорошо понимают, как использовать правила.