Токенизация активов: базовая логика и пути массового применения

Самой заметной темой в области блокчейна в 2023 году, безусловно, является токенизация реальных активов. Эта концепция вызывает бурные обсуждения не только в мире Web3, но и привлекает большое внимание со стороны традиционных финансовых учреждений и регулирующих органов ряда стран, рассматривается как стратегическое направление развития. Например, несколько авторитетных финансовых учреждений последовательно опубликовали свои исследования по токенизации и активно продвигают соответствующие пилотные проекты.

В то же время, Управление финансовых услуг Гонконга в своем ежегодном отчете за 2023 год четко указало, что токенизация будет играть ключевую роль в финансовом будущем Гонконга. Кроме того, Управление финансовых услуг Сингапура совместно с Управлением финансовых услуг Японии и несколькими крупными финансовыми корпорациями запустило инициативу под названием "Проект Защитника", чтобы глубже исследовать огромный потенциал токенизации активов.

Хотя тема токенизации активов на пике популярности, в отрасли существуют разногласия в понимании этого вопроса, и обсуждение ее жизнеспособности и перспективы также весьма спорно.

С одной стороны, существует мнение, что токенизация активов — это всего лишь рыночная спекуляция, которая не выдерживает глубокого анализа;

С другой стороны, некоторые люди уверены в токенизации активов и с оптимизмом смотрят на её будущее.

В то же время статьи, анализирующие различные взгляды на токенизацию активов, появляются как грибы после дождя.

Данная статья направлена на то, чтобы поделиться взглядами на токенизацию активов, а также углубить обсуждение и анализ ее текущего состояния и будущего.

Основная точка зрения:

• Будущие ключевые направления развития токенизации активов будут включать создание новой финансовой системы на основе технологий DeFi, которая будет поддерживаться авторитетными учреждениями, такими как традиционные финансовые институты, регулирующие органы и центральные банки, и для реализации этой системы необходимы вычислительные системы ( технологии блокчейн ) + невычислительные системы (, такие как правовая система ) + система идентификации на блокчейне и технологии защиты конфиденциальности + законные цифровые валюты на блокчейне ( CBDC, токенизированные депозиты, законные стабильные монеты ) + усовершенствованная инфраструктура ( недорогие кошельки, оракулы, технологии кросс-цепочки и т.д. ).

• Блокчейн является первой эффективной технологией, поддерживающей цифровизацию контрактов, появившейся после развития компьютеров и сетей. Поэтому можно сказать, что блокчейн по своей сути является платформой для цифровых контрактов, а контракт является основной формой выражения активов, токены же являются цифровыми носителями активов после формирования контракта. Таким образом, блокчейн стал идеальной инфраструктурой для цифрового выражения активов / токенизации активов, то есть для цифровых активов / токенизированных активов.

• Блокчейн как распределенная система, поддерживаемая несколькими сторонами, поддерживает создание, проверку, хранение, передачу и выполнение цифровых контрактов, а также другие связанные операции, решая проблему передачи доверия. И, будучи "вычислительной системой", блокчейн может удовлетворить человеческие требования к "воспроизводимости процессов и проверяемости результатов", поэтому DeFi стал "вычислительной" инновацией в финансовой системе, заменив часть "вычислительного" в финансовых операциях, автоматическое выполнение позволяет снизить затраты и повысить эффективность, а также реализовать программируемость, однако "невычислительная" часть, основанная на человеческом восприятии, не может быть заменена блокчейном, поэтому текущая DeFi система не охватывает кредит, основанный на доверии, безобеспечное кредитование на основе доверия еще не реализовано в текущей системе DeFi, причиной этого явления является отсутствие у блокчейна системы идентификации, выражающей "отношенческую идентичность", а также отсутствие правовой системы, защищающей права сторон.

• Для традиционной финансовой системы значение токенизации реальных активов заключается в создании цифровых представлений реальных активов (, таких как акции, финансовые деривативы, валюты, права и т.д. ) на блокчейне, что позволяет расширить преимущества технологии распределенного реестра на широкий спектр классов активов для осуществления обмена и расчетов.

• Финансовые учреждения повышают эффективность, внедряя технологии DeFi, заменяя "вычислительные" этапы традиционных финансов смарт-контрактами, которые автоматически выполняют различные финансовые сделки в соответствии с заранее определенными правилами и условиями, усиливая программируемые характеристики. Это не только снижает трудозатраты, но и в определенных условиях может предоставить предприятиям новые возможности, особенно предлагая инновационные решения для малых и средних предприятий в решении проблем финансирования, что открывает для финансовой системы очень перспективные двери.

• С учетом растущего внимания и признания со стороны традиционного финансового сектора и правительств различных стран к технологиям блокчейна и токенизации, а также постоянного совершенствования инфраструктурных технологий блокчейна, блокчейн движется к интеграции с традиционной архитектурой мира и решению реальных проблем в приложениях реального мира, предоставляя практические и осуществимые решения для конкретных сценариев, а не ограничиваясь "параллельным миром", который отделен от реального мира.

• В будущем, в условиях существования множества различных юрисдикций и регуляторных систем, технологии кросс-цепи будут особенно важны для решения проблем совместимости и разрыва ликвидности. В будущем токенизированные активы на цепи будут существовать как на публичных блокчейнах, так и на разрешенных цепях, управляемых финансовыми учреждениями, и через кросс-цепные протоколы, подобные CCIP, можно будет соединить токенизированные активы с любых блокчейнов для достижения совместимости и обеспечения взаимодействия миллионов цепей.

• В настоящее время многие страны мира активно продвигают законы и регуляторные рамки, связанные с блокчейном. В то же время инфраструктура блокчейна, такая как кошельки, кросс-чейн протоколы, оракулы, различные промежуточные программные средства и т.д., быстро совершенствуется. Центральные банки продолжают внедрять цифровые валюты (CBDC), стандарты токенов, способные выражать более сложные типы активов, такие как ERC-3525, также появляются. Кроме того, с развитием технологий защиты конфиденциальности, особенно технологий нулевых знаний, а также с всё более зрелыми системами идентификации на блокчейне, мы, похоже, находимся на пороге масштабного применения технологий блокчейна.

I. Введение в токенизацию активов

Токенизация активов относится к процессу представления активов в виде токенов на программируемых платформах блокчейна. Обычно активы, которые можно токенизировать, делятся на материальные активы (, такие как недвижимость, коллекционные предметы и нематериальные активы ), такие как финансовые активы, углеродные кредиты и т.д. Эта технология переноса активов, записанных в традиционных бухгалтерских системах, на общую программируемую бухгалтерскую платформу является разрушительной инновацией для традиционной финансовой системы и даже окажет влияние на всю будущую финансовую и валютную систему человечества.

Во-первых, следует обратить внимание на наблюдаемое явление: "Существует две совершенно разные группы мнений о токенизации активов", которые можно назвать токенизацией активов в криптовалютном пространстве и токенизацией активов в традиционных финансах (TradFi), при этом в данной статье речь идет о токенизации активов с точки зрения TradFi.

( Токенизация активов с точки зрения криптовалюты

Сначала давайте поговорим о токенизации активов в Crypto: токенизация активов в Crypto рассматривается как односторонний спрос мира Crypto на доходность финансовых активов реального мира. Основной фон этого заключается в постоянном повышении процентных ставок и сокращении баланса Федеральной резервной системы, которые значительно влияют на оценку рисковых рынков, а сокращение баланса значительно изымает ликвидность из крипторынка, что приводит к постоянному снижению доходности на рынке DeFi. В это время безрисковая доходность по облигациям США, достигающая около 5%, становится весьма привлекательной для крипторынка, и самой обсуждаемой является покупка облигаций США одним проектом в этом году, который на 20 сентября 2023 года приобрел более 2,9 миллиарда долларов облигаций США и других активов реального мира.

Смысл приобретения американских государственных облигаций заключается в том, что они могут диверсифицировать поддерживаемые активы с помощью внешнего кредитного потенциала, а также долгосрочные дополнительные доходы от американских облигаций могут помочь стабилизировать собственный валютный курс, увеличить гибкость в объеме эмиссии и снизить степень зависимости от других активов, добавляя состав американских облигаций в баланс, уменьшая риск одной точки. Более того, поскольку доходы от облигаций полностью поступают в государственную казну, недавно также было объявлено о повышении части доходов от американских облигаций, увеличив ставку до 8%, чтобы повысить спрос.

Такой подход, очевидно, нельзя воспроизвести для всех проектов. С резким ростом цен на токены и нарастающим ажиотажем на рынке вокруг концепции токенизации активов, помимо нескольких крупных проектов токенизации активов, следящих за соблюдением норм, появляется множество различных концептуальных проектов токенизации активов. Различные активы из реального мира пытаются всевозможными способами перенести на блокчейн для токенизации и продажи, среди которых есть и довольно абсурдные активы, что приводит к путанице в этой области.

Логика токенизации активов в криптооснове в основном сосредоточена на том, как перенести права на доход от активов, таких как облигации США, фиксированный доход, акции и другие ), на блокчейн, как заложить внеблокчейн-активы для получения ликвидности на блокчейне и перевести различные реальные активы на блокчейн для торговли ###, такие как песок, полезные ископаемые, недвижимость, золото и т.д. (.

Таким образом, мы можем увидеть, что токенизация активов Crypto отражает односторонний спрос криптомира на активы реального мира, и в этом отношении существует много препятствий в области соблюдения законодательства. Упомянутые ранее проекты на самом деле представляют собой команды, которые используют законные способы для входа и выхода средств, а также покупают государственные облигации США через официальные каналы для получения дохода, а не продают этот доход на блокчейне. Стоит отметить, что так называемая токенизация активов на блокчейне на самом деле не является самими государственными облигациями США, а правами на их доход, и этот процесс также включает этап преобразования доходов в законной валюте, полученных от государственных облигаций, в активы на блокчейне, что увеличивает сложность операций и трение затрат.

Быстрый рост концепции токенизации активов не может быть объяснен только этим проектом. На самом деле, исследовательский отчет, выпущенный одним из банков традиционного финансового сектора под названием «Деньги, токены и игры», также вызвал сильный резонанс в отрасли. Этот отчет раскрыл большой интерес многих традиционных финансовых институтов к токенизации активов и вдохновил большое количество спекулянтов на рынке. Они активно распространяли слухи о том, что крупные финансовые учреждения собираются войти в эту сферу, что еще больше повысило ожидания рынка и атмосферу спекуляций.

![Подробное объяснение токенизации активов RWA: упорядочение базовой логики и пути реализации массового применения])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

) Токенизация активов с точки зрения традиционных финансов

Если смотреть на токенизацию активов с точки зрения Crypto, это в основном выражает односторонний спрос криптомира на доходность активов традиционного финансового мира. Если исходить из этой логики и смотреть с точки зрения традиционных финансов, объем средств на крипторынке по сравнению с традиционными финансами, где рынок оценивается в триллионы, является абсолютно незначительным. Независимо от того, являются ли это облигации США или любые другие финансовые активы, нет необходимости создавать еще один канал продаж на блокчейне.

Поэтому с точки зрения традиционных финансов ( TradFi ), токенизация активов является двусторонним движением между традиционными финансами и децентрализованными финансами ### DeFi (. Для мира традиционных финансов финансовые услуги DeFi, которые автоматически выполняются на основе смарт-контрактов, представляют собой инновационный финансовый инструмент. Токенизация активов в области традиционных финансов больше сосредоточена на том, как интегрировать технологии DeFi для реализации токенизации активов, чтобы наделить традиционную финансовую систему возможностями, снизить затраты, повысить эффективность и решить существующие проблемы традиционных финансов. Фокус заключается в преимуществах, которые токенизация приносит традиционной финансовой системе, а не просто в поиске нового канала продаж активов.

Необходимо различать логику токенизации активов. Поскольку токенизация активов с разных точек зрения имеет совершенно разные основные логики и пути реализации. Прежде всего, в выборе типа блокчейна у них разные пути реализации. Токенизация активов традиционных финансов осуществляется на основе разрешенной цепи )Permission Chain(, в то время как токенизация активов в криптомире осуществляется на основе публичной цепи )Public Chain(.

Из-за таких характеристик, как отсутствие требований к доступу, децентрализация и анонимность, токенизация активов в криптофинансах не только создает значительные препятствия для соблюдения норм для проектных команд, но и не предоставляет пользователям правовой защиты в случае неблагоприятных событий, таких как Rug. Тем более, что распространенность хакерских атак требует от пользователей высокого уровня безопасности. Поэтому публичные блокчейны могут быть не совсем подходящими для токенизации и торговли большим количеством активов из реального мира.

Традиционная финансовая токенизация активов, основанная на разрешительной цепи, обеспечивает основные предпосылки для соблюдения юридических норм в разных странах и регионах. В то же время, создание системы идентификации на блокчейне через KYC является необходимым условием для реализации токенизации активов. При наличии правовой защиты учреждения, обладающие активами, могут легально и в соответствии с нормами выпускать/торговать токенизированными активами. В отличие от токенизации активов в криптовалюте, активы, выпущенные учреждениями на разрешительной цепи, могут быть нативными активами цепи, а не отображать уже существующие активы вне цепи. Потенциал преобразований, который принесет токенизация нативных финансовых активов на блокчейне, будет огромным.

Подведите итог основным идеям статьи, будущее токенизации реальных мировых активов.