История эволюции DEX за пять лет: от периферийного инструмента до финансового фундамента в блокчейне

DEX: недооцененный финансовый камень в блокчейне

В криптофинансовой экосистеме DEX всегда играл уникальную и сложную роль. Он всегда онлайн, не даёт сбоев, не подвергается цензуре и не пропадает, но на протяжении долгого времени находился на периферии: интерфейс сложен, ликвидности недостаточно, привлекательности нет. В период бурного роста DeFi он рассматривался как альтернатива CEX; после наступления медвежьего рынка ему снова присвоили ярлык "безопасный, самообслуживаемый", как будто он стал наследием эпохи DeFi.

Однако в долгосрочной перспективе DEX тихо эволюционирует и начинает преобразовывать основную логику финансов в блокчейне. Подъем Uniswap является лишь одной из точек в его истории развития, в то время как такие проекты, как Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, демонстрируют разнообразие DEX. Эволюция всех AMM, агрегаторов и L2 DEX обусловлена процессом саморазвития инфраструктуры распределенных финансов.

В данной статье пытается выйти за рамки "сравнения продуктов" и "трендов в нише", чтобы рассмотреть историческую эволюцию DEX и исследовать его структурную логику:

• Как DEX эволюционировал от инструментов в блокчейне к структурной инфраструктуре
• Как он поглощает финансовые механизмы и экологические цели различных периодов
• Почему, когда мы обсуждаем запуск проекта, холодный запуск и самоорганизацию сообщества, DEX становится неотъемлемой темой?

Это эволюция DEX, а также структурное наблюдение за "функциональным экстернализмом" децентрализации. Наконец, мы попытаемся ответить на все более важный вопрос: Почему в эпоху Web3 каждый проект, кажется, не может обойтись без DEX?

Один. Пятилетняя история DEX: от периферийного инструмента до ядра экосистемы

1. Первое поколение DEX: выражение против централизованности ( эпоха EtherDelta )

В 2017 году, когда централизованные биржи были на пике популярности, группа криптоэнтузиастов тихо запустила экспериментальный проект EtherDelta в блокчейне.

По сравнению с такими централизованными биржами, как Binance и OKEx, пользовательский опыт EtherDelta можно практически охарактеризовать как "катастрофу": для торговли необходимо вручную вводить сложные данные, задержка взаимодействия высока, интерфейс примитивен, как веб-страницы прошлого века, и обычным пользователям трудно его принимать.

Но значение EtherDelta не заключается в удобстве, а в полном освобождении от "централизованного доверия": пользователи полностью контролируют свои активы, все ордера совершаются в блокчейне Эфириума, без необходимости в посредническом хранении и без доверия третьим лицам. Основатель Эфириума Виталик Бутерин публично высказал поддержку этой модели, считая, что децентрализованная торговля в блокчейне является одним из важных направлений применения блокчейна.

Несмотря на то, что EtherDelta в конечном итоге постепенно ушел из-за технических проблем и проблем с пользовательским опытом, он заложил основу для развития DEX: пользователи сохраняют свои активы, сведение ордеров в блокчейне, отсутствие необходимости в доверительном хранении. Эти характеристики стали базовой основой для дальнейшей эволюции, деривации и расширения DEX.

2. Второе поколение DEX: изменение технической парадигмы(Появление AMM)

Если EtherDelta представляет собой "первый принцип" децентрализованной торговли, то появление Uniswap впервые дало этому идеалу путь к масштабируемой реализации.

В 2018 году Uniswap выпустил версию v1, впервые в блокчейне внедрив механизм автоматического маркет-мейкера (AMM), который полностью разрушил ограничения традиционной модели сопоставления ордеров. Его основная логика торговли проста и революционна: x * y = k. Эта формула позволяет пулу ликвидности автоматически устанавливать цены без контрагента или ордеров. Достаточно просто ввести один актив в пул, чтобы автоматически получить другой актив по кривой постоянного произведения. Без контрагента, без ордеров, без сопоставления, торговое действие эквивалентно установлению цены.

Этот прорывной моделью заключается в том, что она не только решает проблему ранних DEX "нельзя торговать без размещенных ордеров", но и fundamentally изменяет источник ликвидности для交易ов в блокчейне: любой может стать поставщиком ликвидности(LP), внося активы на рынок и зарабатывая комиссионные.

Успех Uniswap также вдохновил на инновации других механизмов AMM:

• Balancer вводит многоактивные + кастомизированные весовые пулы, позволяя проектам устанавливать собственные веса и распределение активов
• Curve разработал оптимизированную кривую для решения проблемы высокой проскальзывания стабильных монет, что позволяет осуществлять обмен активами с меньшими затратами.
• SushiSwap добавил токенизированные стимулы и механизмы управления на основе Uniswap, открыв нарратив "ликвидного майнинга + суверенитета сообщества"

Эти варианты совместно способствуют переходу AMM DEX в стадию "продуктовой протоколизации". В отличие от DEX первого поколения, которые в основном были движимы идеями и имели грубую форму, DEX второго поколения уже демонстрируют четкую продуктовую логику и замкнутый цикл пользовательского поведения: они не только могут осуществлять сделки, но также являются структурной основой для обращения активов, входом для пользователей в ликвидность и даже частью запуска экосистемы проектов.

Можно сказать, что с Uniswap DEX впервые действительно стал "продуктом", который можно использовать, который может расти, накапливать пользователей и капитал ------ больше не является附属物ю концепции, а начинает само становиться строителем структуры.

3. Третье поколение DEX: от инструмента к узлу, расширение функций и интеграция экосистемы

После начала 2021 года развитие DEX начало выходить за пределы единственного торгового сценария, вступив в "смешанную стадию", в которой параллельно происходят функциональное расширение и интеграция экосистемы. На этом этапе DEX больше не является просто "местом для обмена валюты", а постепенно становится центром ликвидности в финансовой системе в блокчейне, входом для холодного старта проектов и даже диспетчером структуры экосистемы.

Одним из самых знаковых парадигмальных сдвигов этого периода стало появление Raydium.

Raydium родился в блокчейне Solana и является первым DEX, который пытается глубоко интегрировать механизм AMM с заказной книгой в блокчейне. Он не только предоставляет ликвидные пулы на основе постоянного произведения, но также синхронизирует сделки с заказной книгой Serum в блокчейне, формируя структуру ликвидности, в которой сочетаются "автоматический маркетмейкинг + пассивные ордера". Эта модель объединяет простоту AMM с видимыми ценовыми уровнями заказной книги, сохраняя автономность в блокчейне и значительно увеличивая эффективность использования средств и ликвидности.

Структурное значение Raydium заключается в том, что это не просто "оптимизация AMM", а первый случай, когда DEX пытается внедрить "опыт CEX" в распределенное восстановление в блокчейне. Для новых проектов в экосистеме Solana Raydium является не только местом для торговли, но и местом для запуска - от начальной ликвидности до распределения токенов, глубины ордеров,曝光项目, это узел взаимодействия первичного выпуска и вторичных торгов.

На этом этапе функционал взрывается далеко за пределы Raydium:

• SushiSwap добавил торговую добычу, токены управления, управление сообществом и инкубационный пул "Onsen" на модели Uniswap, сформировав экосистему управляемого DEX.
• PancakeSwap сочетает в себе функции игрового блока, рынка NFT и лотерей на блокчейне, осуществляя платформенную операцию DEX на BNB Chain.
• Velodrome(Optimism)ввёл "распределение ликвидности между протоколами" на базе модели veToken, позволяя DEX выступать в роли координатора между протоколами, а не только служить пользователям.
• Jupiter играет роль агрегатора путей в экосистеме Solana, связывая несколько DEX и активов, становясь поистине "в блокчейне кросс-протокольным агрегатором"

Общей чертой этого этапа является то, что DEX больше не является конечной точкой протокола, а является релейной сетью, соединяющей активы, проекты, пользователей и протокол.

Он должен не только обеспечивать "конечное взаимодействие" пользователей при сделках, но и встраивать "начальный поток" проектов, а также интегрироваться с системой поведения в блокчейне, включающей управление, стимулы, ценообразование, агрегирование и так далее.

DEX, с этого момента освободившись от идентичности "孤岛协议", стал центральным узлом в мире DeFi (hub primitive)------ это компонент согласия в блокчейне с высокой адаптивностью и высокой композируемостью.

4. Четвертое поколение DEX: трансформирующий рост в многоцепочечной буре, это агрегирование, L2 и межцепочечные эксперименты

Если сказать, что эволюция первых двух поколений DEX была резким изменением технической парадигмы, то третья стадия Raydium является попыткой объединения функциональных модулей. Начиная с 2021 года, DEX вступил в более трудный для классификации этап: он больше не является «обновлением версии», проводимым какой-либо командой, а целая структура в блокчейне вынуждает его делать адаптивные изменения.

Первыми, кто почувствовал это изменение, стали DEX, развернутые на Layer 2.

После запуска основных сетей Arbitrum и Optimism высокие Gas-расходы на Ethereum больше не являются единственным вариантом, структура Rollup начинает становиться почвой для роста нового поколения DEX. GMX на Arbitrum использует модель ценообразования с помощью оракулов + бессрочных контрактов, чтобы ответить на проблему "AMM недостаточно для решения глубины" с помощью минимального пути и структуры без LP-пула. А на Optimism Velodrome, используя модель veToken, пытается установить механизм координации управления с ликвидностными стимулами между протоколами. Эти DEX больше не стремятся к универсальности, а укореняются на определенной цепочке в качестве "экологических вспомогательных сооружений".

В то же время формируется другой вид структурного патча: агрегатор.

Когда DEX становится больше, проблема фрагментации ликвидности быстро усугубляется, и вопрос "где торговать" на блокчейне постепенно становится новым бременем для пользователей. С момента запуска 1inch в 2020 году и последующих Matcha, Jupiter, агрегаторы взяли на себя новую роль: они не являются DEX, но координируют все ликвидные пути DEX. Особенно Jupiter, стремительное восхождение которого на блокчейне Solana стало возможным благодаря тому, что он точно заполнил пробелы в глубине путей, переключении активов и опыте торговли.

Но структура DEX не остановилась на адаптации внутри цепи. После 2021 года проекты, такие как ThorChain и Router Protocol, начали появляться, предлагая более радикальные идеи: возможно ли, чтобы обе стороны сделки вообще не находились на одной цепи, но могли завершить обмен? Такие "кросс-цепочные DEX" начали пытаться решить проблему обращения активов между цепями с помощью собственных уровней проверки, промежуточных сообщений или виртуальных пулов ликвидности. Хотя структура протокола гораздо сложнее, чем у однопоточных DEX, их появление освободило сигнал: путь эволюции DEX уже вышел за пределы определенной публичной цепи и вошел в эпоху кооперации межцепочных протоколов.

На этом этапе DEX трудно классифицировать по "типу": это может быть вход в ликвидность ( 1inch ), также это может быть координатор протокола ( Velodrome ), а может быть механизм межцепочечного обмена ( ThorChain ). Они не "разработаны", как предыдущие поколения, а скорее "вытолкнуты структурой".

На этом этапе DEX уже не просто инструмент, а скорее реакция на окружающую среду ------ адаптивный продукт, предназначенный для поддержки изменений в сетевой структуре, кросс-чейн переходов активов и стимулов между протоколами. Это уже не "обновление продукта", а отражение "эволюции структуры".

Два, когда ценообразование, ликвидность и нарратив пересекаются: как DEX "входит" в Launch

Оглядываясь на путь развития первых четырех поколений DEX, легко заметить одну вещь: они продолжали эволюционировать не потому, что какая-то функция была более продуманной, а потому, что они постоянно реагировали на реальные потребности в блокчейне ------ от сватовства и маркет-мейкинга до агрегирования и кросс-цепи, каждая трансформация DEX является естественным заполнением структурного пробела.

На этом этапе DEX уже не является просто "функциональной точкой" на какой-либо цепочке, он больше похож на "умолчательную адаптивную прослойку" после изменения структуры в блокчейне. Независимо от того, хочет ли проект создать стимулы, протоколу нужно привлечь пользователей или межцепочечным системам нужно объединение, DEX играет все более важную роль в "координации" и "управлении".

Но когда она берет на себя все больше ролей, DEX неизбежно сталкивается с другой уже существующей, но всегда отсутствующей структурной дилеммой:

На CEX необходимо добавлять токены, обсуждать ресурсы, привлекать сообщество; при выходе в блокчейн нужно создавать пулы, искать ликвидность, инициировать оборот наличности. Эти, на первый взгляд, разрозненные проблемы в конечном итоге сливаются в одну ключевую задачу: кто предоставит стартовую структуру для нового проекта при его холодном запуске?

Следует знать, что на раннем этапе крипторынка запуск часто представлял собой ресурсную операцию, управляемую централизованными биржами: темпы выхода токенов, ценовые указания, распределение пользователей, рекламные узлы — все это контролировалось платформой. Хотя эта модель была эффективной, она также привела к таким проблемам, как высокие барьеры для входа, недостаточная прозрачность и чрезмерная централизованная власть.

а когда DEX постепенно овладеет ценообразованием,