Раскрытие новых трендов крипторынка: инсайты за изменениями в списках Grayscale

В постоянно меняющемся мире шифрования, движение институционального капитала часто становится ключевым индикатором для понимания будущего. Как пионер в области управления криптоактивами, известная инвестиционная компания обновляет свой список Top 20 активов каждый квартал, который можно считать "картой сокровищ" крипторынка с точки зрения институциональных инвесторов, рисуя глубокий прогноз "фактического принятия трендов" для следующего этапа рынка.

В третьем квартале 2025 года этот "карта сокровищ" тихо изменилась: новички Avalanche (AVAX) и Morpho (MORPHO) появились в списке, в то время как бывшие гиганты Lido DAO (LDO) и звезда надежды второго уровня Optimism (OP) к сожалению покинули сцену. Что скрыто за этими приходами и уходами в крипторынке? Давайте углубимся в анализ и раскроем новые нарративы криптоинвестиций 2025 года, стоящие за этим, казалось бы, обычным обновлением списка.

Сигналы структурных изменений

Avalanche (AVAX): сильный "пульс" на блокчейне

Avalanche描绘了一个可扩展、可定制的 блокчейн будущее. Его "雪崩共识机制" обеспечивает высокую пропускную способность, низкую задержку и децентрализацию, трехцепочная архитектура гарантирует субсекундную окончательность транзакций, закладывая основу для масштабируемых приложений.

В 2025 году объем торгов на C-Chain Avalanche вырос с 250 тысяч до почти 1,2 миллиона, что стало возможным благодаря обновлению Etna, которое снизило средние торговые комиссии более чем на 90%, что значительно активизировало жизнеспособность в цепочке.

Avalanche точно захватывает потребности GameFi и корпоративных приложений, множество игр запускается на подсетях (Subnets). Он также активно принимает традиционный мир, сотрудничая с несколькими гигантами Web2, продвигая токенизацию реальных активов, что является ключевым шагом для проникновения экономики Web3 в мейнстрим.

Институты положительно оценивают Avalanche, потому что его технологии совершенствуются, стратегическая экосистема расширяется, и происходит интеграция с Web2, что создает "многогранное колесо роста". Это свидетельствует о том, что конкуренция между Layer 1 переходит на более широкую арену с реальной экономической активностью и потенциалом интеграции Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "Трансформер" децентрализованного кредитования

Morpho рисует новый институциональный путь для децентрализованного кредитования. Это DeFi кредитный протокол, основанный на Ethereum и сети Base, который оптимизирует доходность и обеспечивает безопасность через "Morpho Vaults" и изолированные рынки. Дизайн протокола ориентирован на низкие торговые комиссии и прошел несколько аудитов.

Morpho показывает отличные результаты: годовой доход от сборов достиг 100 миллионов долларов, общий заблокированный объем (TVL) удвоился до более чем 4 миллиардов долларов, уверенно занимая второе место по займам в DeFi. На цепочке Base это крупнейший протокол по TVL и активному объему займов. Топовые венчурные инвестиции составили более 69 миллионов долларов.

Более значимо то, что одна из торговых платформ интегрировала Morpho в свое основное приложение, позволяя пользователям занимать USDC под залог биткойнов, что стало одним из крупнейших случаев институционального принятия DeFi на сегодняшний день. Выпуск Morpho V2 еще раз подтвердил решимость внедрить DeFi в традиционные финансовые учреждения.

Восхождение Morpho подтвердило его потенциал как "движущего механизма институционального DeFi". Он хорошо понимает требования институциональных инвесторов к управлению рисками и соблюдению норм, благодаря детализированному проектированию рынка и поддержке лицензированных рынков решая проблемы традиционных финансов при входе в DeFi. Институты предпочитают его, потому что видят в нем возможность повысить эффективность DeFi, снизить риски и эффективно соединиться с традиционными финансами.

Уход старого капитана: Прощание Lido и Optimism

Lido DAO (LDO): Ликвидный стейкинг "Империя" сталкивается с трудностями

Lido DAO когда-то был бесспорным "имперским" гигантом в области ликвидного стекинга эфира, управляя около 33% стейкнутого ETH. Однако за успехом скрываются опасения по поводу его централизации: "лицензируемая" группа валидаторов, контроль токена LDO над ключевыми полномочиями и событие в мае 2025 года все это сигнализирует о тревоге.

В апреле 2023 года обновление Ethereum Shanghai позволило извлечение ETH, ослабив "крепость" Lido в области ликвидности. У пользователей появилось больше выбора, и они начали обращаться к централизованным платформам или новым неконтролируемым конкурентам. Инновации в повторном стекинге также усилили конкуренцию.

Lido был удален, что является символом нового переосмысления "централизованных рисков" со стороны институциональных инвесторов. После обновления в Шанхае, "централизованные" характеристики Lido стали более заметными на фоне усиливающейся конкуренции и ясности регулирования. Институты могут считать, что соотношение риска и вознаграждения больше не привлекательно. Выход Lido знаменует собой повышение стандартов оценки ликвидного стекинга со стороны институциональных инвесторов, которые теперь больше ценят децентрализацию, прозрачность управления и потенциальные регуляторные риски.

Оптимизм (OP): грандиозное видение Layer 2, запертое в "мифе" о захвате ценности

Optimism как один из ведущих решений по расширению Ethereum Layer 2 несет на себе ответственность за увеличение возможности транзакций, снижение затрат на Gas и улучшение пользовательского опыта. Его видение "суперцепи" (Superchain) привлекло множество звездных проектов через OP Stack. Однако по TVL и активности он все еще немного отстает от своих конкурентов.

Токены OP являются основой децентрализованной структуры управления Optimism Collective. Однако их модель распределения доходов имеет "миф": в настоящее время доходы от сортировщиков поступают в фонд Optimism, который финансирует общественные блага, а не распределяются напрямую между держателями токенов OP. Несмотря на перспективу дележа в будущем, эта неопределенность влияет на непосредственное захватывание ценности токенов, вызывая сомнения у институциональных инвесторов.

Кроме того,治理 Optimism также не проходит гладко. Низкая степень участия в голосовании и значительный контроль со стороны основных участников и ранних инвесторов над процессом голосования оставляют пространство для улучшения обещания "децентрализованности" на практике.

Удаление Optimism больше похоже на глубокое сомнение институциональных инвесторов в "механизме захвата ценности" его токенов OP. Грандиозное видение экосистемы не может быть прямо преобразовано в четкую ценность токенов. Институциональные инвесторы склонны к ясным и прямым путям захвата ценности токенов. Низкий уровень участия в управлении и концентрация голосующих прав в руках основной команды также увеличивают сложность и риски институциональных инвестиций. В условиях жесткой конкуренции на рынке Layer 2, учреждения могут считать, что OP в краткосрочной перспективе не сможет предоставить "более привлекательную доходность с поправкой на риск". Выход Optimism отражает углубление оценки институциональных инвесторов по экономике токенов Layer 2: простой технологический перевес недостаточен для поддержки долгосрочной ценности; токены должны иметь четкий, устойчивый механизм захвата ценности и действительно децентрализованное управление.

"Флагман" и "структурные изменения" криптоинвестиций 2025 года

"Прилив" институциональных средств: от биткойна до широких глубин диверсифицированных приложений

В первом квартале 2025 года интерес институтов к цифровым активам продолжает расти. Опрос показывает, что до 86% опрошенных институциональных инвесторов уже владеют или планируют инвестировать в цифровые активы, почти 60% (59%) планируют вложить более 5% своих AUM в криптовалюту. Последовательное одобрение ETF на биткойн и эфир стал, как бы, открытием двери криптовалютам для мейнстримного финансового мира, а один известный институциональный биткойн ETF даже установил рекорд самого быстрого роста в истории.

Эта волна давно вышла за пределы двух "островов" - Биткойна и Эфириума. Данные показывают, что 73% инвесторов уже владеют альтернативными шифрованиями, а участие в DeFi, как ожидается, утроится в течение двух лет. Токенизация реальных мировых активов (RWA) и принятие стейблкойнов ускоряются, общая рыночная капитализация достигает 234 миллиарда долларов, и несколько протоколов соединяют DeFi с традиционными финансами.

Институциональные инвестиции переходят от простой "веры в биткойн" к "многообразному распределению" и "реализации приложений" в широком море возможностей. Включение Avalanche и Morpho в список является глубоким отражением тенденции институциональных инвестиций "от точки к поверхности" и "от спекуляций к приложениям".

Эволюция DeFi: от "дикой природы" до "тонкой жизни"

В 2024 году общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi выросла на 129%, а объем торгов на децентрализованных биржах производных инструментов (DEXs) увеличился на 872%. DeFi развивает доходные стабильные монеты, привлекая традиционные финансы. Встраиваемые финансы, автоматизация, искусственный интеллект/машинное обучение (AI/ML) и другие тенденции перестраивают рынок. Успех Morpho является символом инноваций в DeFi-кредитовании.

DeFi переживает "эволюцию" от "дикого роста" к "тонкой жизни". Приложения Layer 2 и AI/ML направлены на решение проблем и повышение эффективности. Доходные стабильные монеты и встроенные финансовые инструменты обогащают продуктовые формы и бесшовно интегрируются с традиционными финансами. Взрывной рост деривативных DEX и институциональный путь Morpho свидетельствуют о том, что DeFi удовлетворяет потребности сложных сделок и управления рисками со стороны институтов. Привлекательность Morpho для институтов подтверждает тенденцию "самоэволюции и внешней интеграции" DeFi, что свидетельствует о надежде на повышение эффективности, снижение рисков и связь с традиционными финансами.

"Соревнование" уровня 2: комплексное соперничество экосистемы, технологий и захвата ценности

Решения уровня 2, подобно "автомагистралям" Ethereum, значительно повышают его масштабируемость и снижают затраты для пользователей. Optimistic Rollups и ZK-Rollups являются основными технологиями. Конкуренция на рынке уровня 2 жесткая, и один проект все еще сохраняет лидерство по TVL и количеству протоколов. Optimism, с видением "суперцепи" и OP Stack, стремится создать экосистему взаимной совместимости и привлекает несколько крупных проектов.

Конкуренция на уровне 2 перешла к комплексному соперничеству за "способности к построению экосистемы" и "модели захвата стоимости токенов". Исключение Optimism как раз подчеркивает: даже если есть грандиозное видение экосистемы, если механизм захвата стоимости токенов неясен или есть риски централизации, сложно получить долгосрочную приверженность со стороны институциональных инвесторов. Оценка уровня 2 со стороны институций уже выходит за рамки поверхностных показателей и углубляется в долгосрочное устойчивое создание и распределение ценности.

Регуляторный "фильтр": соответствие, "билет" для институциональных средств

В 2025 году регуляторная среда для криптовалют в США постепенно проясняется, как будто для входа институциональных средств в крипторынок возводится "фильтр". Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпустила новые рекомендации, четко указав, что "протокольное стейкинг" не является выпуском ценных бумаг. Конгресс США принял законопроект, отменяющий некоторые отчетные обязательства для платформ DeFi.

Уточнение регулирования является ключевым "катализатором" для массового входа институциональных инвесторов в крипторынок и одновременно представляет собой точный "фильтр". Оно снижает юридические и операционные риски для учреждений, побуждая большее число соответствующих организаций войти в экосистему PoS и DeFi. Однако четкое регулирование также означает более строгие требования к соблюдению норм. Удаление Lido может быть частично связано с его беспокойствами по поводу "лицензирования" и централизации управления. Активы, находящиеся под строгим контролем, уделяют особое внимание соблюдению норм при принятии инвестиционных решений. Это указывает на то, что с 2025 года и далее соблюдение норм стало "пропуском" для привлечения институционального капитала.

Резюме

Корректировка рейтинга четко очерчивает путь эволюции институциональных инвестиций в крипторынке 2025 года. Она сосредотачивается на технических инновациях проекта, реальных сценариях применения, устойчивых моделях захвата ценности и практиках децентрализованного управления. Включение Avalanche и Morpho представляет собой признание рынка взрывного потенциала высокопроизводительных публичных блокчейнов в GameFi/корпоративных приложениях, а также ожидание институционального и соблюденного развития DeFi-кредитования. Исключение Lido DAO и Optimism предупреждает о централизованных рисках ликвидного стекинга и о влиянии неопределенности захвата ценности в экономических моделях токенов второго уровня на привлекательность для институтов.

Сводка основных инвестиционных логик в крипторынке на 2025 год:

• Приложенческий Layer 1/Layer 2: будущее принадлежит публичным цепям и решениям по масштабированию, которые могут привлечь массовых пользователей и корпоративные приложения благодаря технологическим инновациям.
• Институциональная DeFi инфраструктура: рынок предпочитает DeFi протоколы, которые могут решить проблемы традиционного финансового сектора и соединить миры ончейн и оффчейн.
• Четкое захватывание ценности и децентрализованное управление: токены должны обладать ясным, устойчивым механизмом захвата ценности и эффективным децентрализованным управлением.
• Приоритет соблюдения нормативов: проекты, активно принимающие соблюдение правил и снижающие юридические риски, будут пользоваться предпочтением со стороны учреждений.

Для участников криптомира этот список предоставляет ценное стратегическое руководство. Инвесторы должны выйти за рамки краткосрочной спекуляции и углубиться в фундаментальные показатели проектов,