Удивительный рост Ethena-USDe и синергия с экосистемой Децентрализованных финансов

В последнее время общий объем выпуска USDe значительно увеличился, за месяц он вырос с 2,4 миллиарда долларов до 3,8 миллиарда долларов, а месячный темп роста превысил 58%. Это увеличение в основном связано с тем, что цена биткойна преодолела новый максимум, что привело к росту оптимизма на рынке, увеличению ставки на капитал и, следовательно, повышению доходности стейкинга USDe. Несмотря на некоторое снижение по сравнению с предыдущими днями, 26 ноября годовая доходность USDe все еще сохраняется на высоком уровне около 25%.

В то же время MakerDAO стал неожиданным бенефициаром этой волны роста. В настоящее время ежедневный доход Maker увеличился более чем на 200% по сравнению с месяцем ранее, что является историческим максимумом. Этот рост тесно связан с развитием Ethena. С одной стороны, высокая доходность стейкинга USDe стимулировала спрос на заемные средства с использованием sUSDe и PT активов, объем заимствований на платформе Morpho с этими активами в качестве залога достиг 570 миллионов долларов, а уровень использования заемных средств составил более 80%, годовая доходность по депозитам составила 12%. За последний месяц объем выданных кредитов через модуль D3M Maker, используя Morpho, превысил 300 миллионов долларов. С другой стороны, этот спрос на заимствования также косвенно увеличил уровень использования DAI через другие каналы, например, ставка по депозитам DAI на Sparkfi достигла 8.5%.

Баланс MakerDAO показывает, что общий объем кредитов DAI, выданных через модуль D3M Morpho и Spark, составил 2 миллиарда долларов США, что составляет почти 40% его активов. Только эти два направления принесли Maker 203 миллиона долларов США годового дохода, что эквивалентно ежедневному вкладу в 550 тысяч долларов и составляет 54% от общего годового дохода.

В этом цикле роста Ethena, MakerDAO и Morpho составляют ядро, в то время как периферийные протоколы, такие как AAVE, Curve, Pendle и другие, в той или иной степени также получают выгоду. Например, уровень займа DAI на AAVE превышает 50%, а общий объем депозитов USDS близок к 400 миллионам долларов; торговые пары USDe/ENA занимают важные позиции в объемах и ликвидности на Curve и Pendle. Связанные токены, такие как Curve, CVX, ENA, MKR, также достигли более чем 50% месячного роста.

Сможет ли эта модель роста продолжаться, зависит от того, будет ли в долгосрочной перспективе сохраняться спред между USDe и DAI. Факторы воздействия включают в себя продолжительность бычьего рынка, улучшение экономической модели Ethena и увеличение рыночной доли, а также конкуренцию со стороны стратегий доходных стабильных монет, предлагаемых другими платформами (такими как HTX и какой-то трейдинговой платформой).

Однако этот рост также вызвал обеспокоенность по поводу безопасности D3M. Хотя D3M не приведет к тому, что DAI станет нестабильной монетой без обеспечения, он действительно увеличивает некоторые риски: может снова сделать DAI "теневой стабильной валютой"; различные риски Ethena могут передаваться на DAI; может снизить общий уровень обеспечения DAI.

В целом, быстрый рост USDe и увеличение доходов MakerDAO отражают живучесть и взаимозависимость экосистемы Децентрализованных финансов. Однако устойчивость этой модели роста и потенциальные риски требуют внимательного наблюдения со стороны участников рынка.