Невозможные для игнорирования сегменты RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов

При обсуждении RWA мы часто обращаем внимание на государственные облигации, фиксированный доход, ценные бумаги и другие базовые активы, но на самом деле, кроме стейблкоинов, проект RWA с наибольшим объемом активов — это фонды денежного рынка. Три проекта с наибольшим объемом активов: Franklin Templeton: 312 миллионов долларов ( государственные облигации ); Centrifuge: 247 миллионов долларов ( обеспеченные активы ); Ondo Finance: 183 миллиона долларов ( государственные облигации ).

Франклин Темплтон полностью является токенизированным фондом, у Ondo Finance также есть два токенизированных фонда, а Centrifuge также создает токенизированный фонд в рамках проекта RWA в сотрудничестве с Aave. Это показывает важность токенизированных фондов в соединении традиционных финансов и DeFi. В настоящее время мы обсуждаем RWA, больше сосредотачиваясь на одностороннем захвате стоимости со стороны Crypto( или DeFi) в реальном мире, в то время как с точки зрения традиционных финансов, фонды, токенизированные с помощью блокчейна и технологии распределенных реестров, могут высвободить большую ценность.

Таким образом, в данной статье будет постепенно анализироваться ценность фондов после токенизации на основе наблюдаемых на текущем рынке случаев, а также активные исследования и практики участников рынка.

Один. Токенизация фонда

Токенизация(Tokenization)обычно является выражением цифровых активов на блокчейне после их цифровизации и использует преимущества технологии распределенного реестра для учета и расчета. Активы, применяемые для токенизации, могут включать не только финансовые инструменты, такие как акции, облигации и фонды, но также и материальные активы, такие как недвижимость, а также нематериальные активы, такие как права на стриминг музыки. Токены, создаваемые после токенизации активов, являются носителями ценности активов и удостоверениями прав на активы.

Это новшество и разрушение также применимы к фондам. После токенизации фондов образуется токенизированный фонд (Tokenized Fund), который представляет собой цифровую форму записи долей фонда в распределенном реестре блокчейна в виде токенов, которые могут быть торгуемы на вторичном рынке. Этот токенизированный фонд отличается от криптофонда (Token Fund), который инвестирует только в первичный и вторичный рынки.

Глобальная индустрия управления активами сталкивается с многочисленными вызовами. Хотя общий объем активов в управлении в отрасли растет с ростом рынка, расходы на управление фондами сжимаются из-за конкуренции среди коллег и перехода отрасли к пассивным инвестиционным стратегиям. Помимо инвестиционного давления, рынок также предъявляет более высокие требования к цифровым возможностям фондов, чтобы удовлетворить растущий спрос инвесторов на онлайн-распределение, отчетность по активам, соблюдение нормативных требований и персонализированные услуги. Темпы роста затрат на управление фондами опережают темпы роста доходов, и прибыльность фондов оказывается под давлением.

Для частных инвестиционных фондов, из-за их низкой ликвидности и высоких инвестиционных порогов, их инвесторы на долгое время ограничены небольшим числом институциональных инвесторов, рынок частных инвестиционных фондов остро нуждается в снижении инвестиционных порогов, чтобы через соответствующий дизайн продуктов предложить альтернативные продукты, которые соответствуют инвестиционным потребностям некорпоративных клиентов, таких как малые и средние учреждения, семейные офисы и даже высокообеспеченные индивидуумы.

Токенизация фондов может решить многие проблемы, с которыми сталкивается глобальная индустрия управления активами. Приверженцы токенизированных фондов уверены, что в будущем фонды на основе блокчейна и технологий распределенного реестра не только смогут увеличить объем управления активами (Asset Under Management, AuM ), инвестируя в более широкий спектр классов активов (RWA токенизированных активов; но и привлечь новые категории инвесторов )инвесторов из неохваченных регионов Азии, Африки и Латинской Америки, которые будут инвестировать через криптоактивы (, улучшить опыт инвестирования для пользователей )внедряя KYC в смарт-контракты (; а также помочь фондам преуспеть в конкуренции за цифровую модернизацию отрасли )цифровая модернизация (, одновременно значительно снизив свои операционные и маркетинговые затраты )преимущества блокчейна и распределенного реестра (.

![Независимые сегменты RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

Два. Токенизация окажет глубокое влияние на фондовый рынок

) 2.1 Токенизация助力推进基金市场的数字化

В настоящее время фонды и инвесторы разделены множеством посреднических организаций. Канал распределения фондов ###Фондовые дистрибьюторы( включает: финансовых консультантов, платформы фондов )Фондовые платформы( и сети маршрутизации заказов )Сети маршрутизации заказов(; сервисный сегмент фондов включает: платежных агентов )Платежные агенты(, кастодианов )Кастодианские банки( и бухгалтеров фондов )Бухгалтеры фондов(.

Переходный агент ) Transfer Agents ( помогает фондам, координируя обе стороны, отвечая за понимание клиента ) KYC (, противодействие отмыванию денег ) AML (, борьбу с финансированием терроризма ) CFT ( и проверку санкций, расчет подписки и выкупа фондов, отчетность для управляющих и ведение записей о регистрации инвесторов.

Операционный процесс традиционных фондов по своей сути неэффективен:)1( доли фонда создаются для удовлетворения подписки и аннулируются для удовлетворения выкупа;)2( ценообразование фондов не основано на покупке и продаже, а определяется чистой стоимостью активов, установленной бухгалтером фонда;)3( агент по передаче прав на основании чистой стоимости активов устанавливает цены путем приема и интеграции заказов, а затем рассчитывает заказы в централизованном реестре методом записи, после чего сверяет заказы с наличными позициями инвесторов и фонда;)4( за три дня до освобождения долей фонда и расчета наличных фонд и инвесторы сталкиваются с рыночными колебаниями и рисками контрагента;)5( ликвидность фонда также заставляет управляющего фондом сохранять денежные позиции, чтобы покрыть расходы на ребалансировку чистой стоимости фонда.

В сравнении, токенизация может значительно упростить вышеуказанные сложные процессы:)1( Когда фонды токенизируются и торгуются на блокчейне, этапы подписки и выкупа будут непосредственно рассчитываться через фондовые токены и платежные токены и поступать на счета инвесторов) электронные кошельки(, сделки имеют окончательность расчетов, что устраняет риски рынка и контрагента;)2( Поскольку все транзакции записываются в распределенный реестр блокчейна, любое изменение прав собственности будет автоматически зафиксировано, что устраняет необходимость централизованной регистрации;)3( Поскольку все посреднические учреждения могут получить доступ к данным на блокчейне, нет необходимости в многосторонних отчетах и сверках.

В то же время токенизация поможет управляющим фондами и инвесторам осуществлять цифровое взаимодействие: )1( Благодаря интеграции фильтрационных проверок KYC, AML, CFT и экономических санкций, скорость открытия счетов для инвесторов увеличится; )2( На основе более эффективного атомарного расчета в блокчейне возможно круглосуточное реальное ценообразование и расчет в реальном времени; )3( Доступ к единой книге учета для нескольких сторон позволит осуществлять обмен данными в реальном времени, инвесторы смогут напрямую получать данные фонда и совершать сделки; )4( Управляющие фондами получат более полную информацию об инвесторах, а также данные о сделках.

![Независимые сегменты RWA, которые нельзя игнорировать: ценность, исследование и практика токенизации фондов])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7а24(

) 2.2 Платформа выпуска и сбора средств на базе Solv Protocol

Созданный в 2020 году, Solv Protocol стремится предоставить финансовые инструменты на основе блокчейна и разнообразную инфраструктуру управления активами для криптоиндустрии. В последнее время он завершил финансирование в размере 6 миллионов долларов. Последний продукт Solv Protocol, Solv V3, устанавливает новые стандарты для выпуска фондов на блокчейне. Токенизированные фонды, созданные с помощью Solv Protocol, позволяют осуществлять сбор средств, выпуск, подписку, выкуп, торговлю и расчет фондов на блокчейне, обеспечивая эффективное финансовое взаимодействие токенизированных фондов.

Мы увидели на официальном сайте, что Solv Protocol уже реализовал выпуск и募集 74 токенизированных фондов, включая открытые фонды Open-end Funds и закрытые фонды Close-end Funds###, обслуживая более 25 тысяч инвесторов и управляя активами свыше 160 миллионов долларов.

Основной механизм Solv Protocol позволяет управляющим фондами создавать фонды на блокчейне, размещая собранные средства ( стабильные монеты, BTC, ETH и другие ) в смарт-контракте протокола Solv, а также генерируя соответствующие NFT/SFT сертификаты, представляющие долю фонда для инвесторов, что позволяет управляющим фондами инвестировать собранные средства в соответствии с их инвестиционной стратегией.

Например, мы видим, что Blockin GMX Delta Neutral Pool является открытым фондом, управляющим активами примерно на 2,6 миллиона долларов, который распределяет средства в соответствии с инвестиционной стратегией управляющей компании Blockin; кроме того, другой открытый фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, инициированный управляющей компанией Solv RWA, собирает стабильную монету USDT, инвестируя в активы RWA в облигациях США, предлагая держателям стабильных монет доход от облигаций США.

Открытые фонды — это фонды, при которых общий объем фондовых единиц или акций не фиксирован при создании фонда. Фонды могут выпускать акции в любое время и позволяют инвесторам регулярно выкупать свои инвестиции. Обычно управляющие фондами, использующие стратегию высоколиквидного инвестиционного портфеля, создают фонды в форме открытых акционерных обществ.

Фонд токенизации, выпускаемый через Solv Protocol, привлекает средства из BTC/ETH/стабильных монет, а инвестируемые активы также принадлежат к оригинальным криптоактивам или токенизированным активам (, таким как облигации США RWA ). Такая структура фонда токенизации на полных цепочках позволяет максимально использовать ценность, которую предоставляет токенизация. Например, токенизированный фонд Solv Protocol, (1) позволяет управляющим фондами общаться напрямую с инвесторами, получать больше данных о инвесторах и торговой информации; (2) устраняет множество трений, связанных с посредниками фондовых услуг, снижая затраты; (3)募集, выпуск, торговля и расчет токенизированного фонда осуществляются через блокчейн и фиксируются в распределенном реестре, обеспечивая высокую эффективность и прозрачность; (4) Чистая стоимость активов фонда NAV обновляется в реальном времени, подписка/вывод долей фонда возможны в любое время 24/7 и многие другие преимущества.

Solv Protocol заявляет: в настоящее время большинство услуг управления криптоактивами предоставляются централизованными учреждениями, процесс создания активов и управления фондами которых не прозрачен, что вызывает проблемы доверия. Более децентрализованные решения обеспечивают прозрачный и безопасный инвестиционный опыт, одновременно помогая компаниям по управлению активами получить доверие и ликвидность. Solv строит инфраструктуру и экосистему, предоставляя полный спектр услуг, включая создание, выпуск, маркетинг и управление рисками. Это снижает барьеры для участия в Web3, одновременно способствуя зрелости крипторынка.

Инвестор Solv Protocol из компании Nomura Securities Оливье Дэнг заявил: "Solv создал бездоверительную институциональную DeFi платформу, интегрировавшую брокеров, андеррайтеров, маркетмейкеров и кастодианов, создав первую ликвидную финансовую инфраструктуру, которая соединяет DeFi, централизованные финансы и традиционные финансы на блокчейне."

Три. Расчет токенизированных фондов

Токенизация фондов может в определенной степени заменить часть посреднических учреждений (, таких как дистрибьюторы фондов ), и повысить уровень цифровизации фондового рынка, но рынок не изменится за один день. Что касается самых реалистичных моментов для управляющих фондами и инвесторов, то токенизация, безусловно, изменит способы расчетов по подписке и выкупу фондов.

( 3.1 Токенизация фонда

В настоящее время фонды обычно оцениваются по чистой стоимости активов, менеджеры фондов производят расчет через банковскую систему, получая или выплачивая наличные средства, в течение трех дней после )T+3###, сопоставляя выпущенные или аннулированные доли фонда. В то время как токенизированные фонды рассчитывают цену несколько раз в день, и поскольку подписка и выкуп будут "автоматически" рассчитываться на блокчейне, способ расчета через банковскую систему (T+3) будет заменен. Мы можем увидеть на примере Solv Protocol, как токенизированные фонды, полностью основанные на блокчейне, могут обеспечить круглосуточное рыночное ценообразование и расчет в реальном времени (7/24).

Этот способ расчетов с использованием технологии блокчейна и распределенного реестра называется: атомарные расчеты (Atomic