Стейблкоины снова на подъеме: путь трансформации банковской сферы в будущем

Глобальный рынок стейблкоинов после 18 месяцев спада снова вступает в период быстрого роста. Ожидается, что к концу 2025 года объем стейблкоинов достигнет 300 миллиардов долларов, а к 2030 году, возможно, превысит 1 триллион долларов. Эта тенденция в первую очередь обусловлена тремя долгосрочными факторами:

1. Применение стейблкоинов в качестве инструмента сбережения
2. Применение стейблкоинов в сфере платежей
3. DeFi предлагает доходность выше рыночной, привлекая цифровые доллары.

Объем рынка стейблкоинов увеличился до 1 триллиона долларов, что принесет новые возможности и трансформации в финансовую систему. Некоторые изменения уже можно предсказать, такие как перемещение депозитов банков развивающихся рынков в банки развитых стран, трансформация региональных банков в банки с глобальной системной значимостью (GSIB). Однако еще много потенциальных последствий пока не проявилось. Стейблкоины и DeFi, как инновации в инфраструктуре, в будущем могут коренным образом изменить модель кредитного посредничества.

Три основных тренда, способствующих принятию стейблкоинов

Тенденция 1: стейблкоин становится инструментом сбережения

Стейблкоины становятся все более популярными как инструменты сбережения, особенно в развивающихся рынках. В таких странах, как Аргентина, Турция и Нигерия, структурная слабость национальной валюты, инфляция и девальвационное давление приводят к органическому спросу на доллар. Однако обращение доллара на этих рынках всегда было ограничено, что стало источником финансового давления. Стейблкоины обходят эти ограничения, позволяя физическим лицам и предприятиям легко получать ликвидность, обеспеченную долларом, через интернет.

Исследование показывает, что получение долларов является одной из основных причин использования криптовалюты пользователями в развивающихся рынках. Хотя трудно количественно оценить объем сбережений в стабильных монетах на развивающихся рынках, эта тенденция стремительно растет. Появились такие услуги, как расчетные карты Rain, Reap и других стейблкоинов, которые позволяют потребителям использовать свои сбережения у местных торговцев через сети Visa и Mastercard.

В качестве примера Аргентины, финансово-технологическое приложение Lemoncash сообщает, что его "депозиты" в размере 125 миллионов долларов составляют 30% доли рынка централизованных крипто-приложений в Аргентине. Это означает, что объем управления активами крипто-приложений в Аргентине составляет (AUM) примерно 417 миллионов долларов, что составляет 1,1% от денежной массы M1 в стране. Учитывая, что Аргентина является лишь одним из многих развивающихся рынков, потребность потребителей в стейблкоинах может распространяться по различным рынкам.

Тренд 2: стейблкоин становится платежным инструментом

стейблкоин стал жизнеспособной альтернативой для платежей, особенно в сфере трансакций между странами, конкурируя с SWIFT. В отличие от традиционных трансакций, которые требуют более 1 рабочего дня, стейблкоин имеет явные преимущества. В будущем стейблкоин может стать основой для соединения различных платежных систем.

Согласно отчету Artemis, случаи использования B2B-платежей составляют 3 миллиарда долларов США в месяц среди 31 опрошенной компании, что эквивалентно 36 миллиардам долларов США в год (. Общаясь с основными депозитарными учреждениями, реальная годовая сумма платежей может превышать 100 миллиардов долларов США. В отчете также отмечается, что с февраля 2024 года по февраль 2025 года объем B2B-платежей увеличится в 4 раза по сравнению с предыдущим годом, что указывает на соответствующий рост объема управления активами стейблкоинов )AUM(.

![Galaxy Digital отчет: стейблкоин, DeFi и кредитное создание])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd46b5d9e31c8a36654b2905d38a0b18.webp(

) Тренд три: DeFi предлагает доходность выше рыночной.

За последние пять лет DeFi продолжал генерировать структурно более высокие долларовые доходности по сравнению с рынком, позволяя пользователям с более высоким уровнем технологий получать доходность от 5% до 10% с меньшими рисками. Это способствовало популяризации стейблкоинов.

DeFi — это уникальная капиталистическая экосистема, ее базовая "безрисковая" процентная ставка отражает более широкий рынок криптовалютного капитала. Процентные ставки поставок протоколов, таких как Aave, Compound и Maker, чувствительны к основным сделкам и спросу на кредитное плечо. Пока блокчейн продолжает генерировать новые идеи, базовая доходность DeFi должна строго превышать доходность государственных облигаций США.

Поскольку "родным языком" DeFi являются стейблкоины, а не доллары, любые попытки предложить дешевый долларовый капитал для удовлетворения этого конкретного рыночного спроса создадут "арбитраж", что приведет к увеличению предложения стейблкоинов. Для сокращения спрэда между Aave и американскими государственными облигациями необходимо расширение стейблкоинов в области DeFi. Данные показывают, что когда спред между Aave и американскими государственными облигациями положителен, общая заблокированная стоимость ###TVL( будет расти, а когда спред отрицателен – падать.

![Galaxy Digital исследование: стейблкоины, DeFi и кредитное создание])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5574bde2763e9110f85b02b6c25781ae.webp(

Проблема банковского депозита

Принятие стейблкоинов может привести к демунизации традиционных банков. Это позволяет потребителям напрямую получать сберегательные счета, номинированные в долларах, и осуществлять трансакции через границу, не полагаясь на банковскую инфраструктуру, что снижает депозитную базу банков, используемую для стимулирования кредитного создания и получения чистой процентной маржи.

) замена банковского депозита

В настоящее время каждый 1 доллар стейблкоина обычно поддерживается 0,80 доллара казначейских облигаций и 0,20 доллара банковских депозитов. Например, 61 миллиард долларов США DC Circle поддерживается 8 миллиардами долларов наличными ### 0,125 доллара ( и 53 миллиардами долларов краткосрочных казначейских облигаций США или репо-соглашениями ) 0,875 доллара (. Денежные депозиты Circle в основном хранятся в таких крупных финансовых учреждениях США, как Банк Нью-Йорка Меллон.

Когда потребители переводят свои сбережения с традиционных банковских счетов на счета стейблкоинов, таких как USDC или USDT, они фактически переводят депозиты из региональных/коммерческих банков в государственные облигации США и крупные финансовые учреждения. Это уменьшит депозитную базу, доступную коммерческим и региональным банкам для кредитования, одновременно делая эмитентов стейблкоинов важными участниками рынка государственного долга.

![Galaxy Digital исследование: стейблкоин, DeFi и создание кредита])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef81efd5e3ab7b25a9d62c4bcc68fea2.webp(

) Принудительное ужесточение кредитования

Одной из ключевых социальных функций банковских депозитов является кредитование экономики. Система частичного резервирования позволяет банкам предоставлять кредиты на сумму, равную нескольким кратным величине их депозитной базы. Когда стейблкоины занимают значительную долю, это может существенно повлиять на способность регионов создавать кредиты. Это может заставить региональные банковские регуляторы рассмотреть возможность принятия мер для поддержания кредитного создания и финансовой стабильности.

![Galaxy Digital исследование: стейблкоины, DeFi и кредитное создание]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25e1142230bb12450c0e21e887768a39.webp(

) чрезмерное распределение кредитов правительством США

В настоящее время эмитенты стейблкоинов являются двенадцатыми крупнейшими покупателями государственных облигаций США и в будущем могут стать одними из пяти крупнейших покупателей. Новое предложение требует, чтобы все казначейские облигации поддерживались либо в форме репо с государственными облигациями, либо в форме краткосрочных государственных облигаций с сроком менее 90 дней. Это значительно повысит ликвидность ключевых сегментов финансовой системы США.

Когда объем достигнет 1 триллиона долларов, это может оказать значительное влияние на кривую доходности, искажая кривую процентных ставок, от которой зависит финансирование правительства США. С другой стороны, обратные репо на государственные облигации фактически не увеличили спрос на краткосрочные государственные облигации США, а вместо этого предоставили доступный ликвидный пул для обеспеченных ночных заимствований.

![Galaxy Digital исследование: стейблкоин, DeFi и кредитное создание]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fb6cca716e8103ef08ebc88390770a7b.webp(

) Новый канал управления активами

Эта тенденция создала совершенно новые каналы управления активами, аналогичные трансформации от банковских кредитов к неплатежным финансовым учреждениям ###NBFI( после Базельского соглашения III. Стейблкоины вытягивают средства из банковской системы, особенно из банков развивающихся рынков и региональных банков развитых рынков.

Если эмитенты стейблкоинов решат передать кредитные инвестиции профессиональным компаниям, они станут ограниченными партнерами крупных фондов )LP( и откроют новые каналы распределения активов. В этом контексте крупные управляющие компании достигли масштабного расширения.

![Galaxy Digital исследование: стейблкоины, DeFi и кредитное создание])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54216a225152d11b8a23b57ad2b87dcc.webp(

) Эффективный фронт доходности на блокчейне

Каждый стейблкоин является как долговым обязательством по отношению к базовому доллару, так и единицей ценности на блокчейне. Потребителям нужны доходы, оцененные в стейблкоинах, таких как USDC, например Aave-USDC, Morpho-USDC и т. д. Различные "казначейства" предоставят потребителям возможности получения дохода на блокчейне, открывая еще один канал управления активами.

В будущем появятся новые хранилища, отслеживающие различные стратегии инвестирования на блокчейне и вне его, конкурируя за удержание USDC/T. Это создаст "эффективный фронт доходов на блокчейне", где некоторые из этих хранилищ могут быть специально предназначены для предоставления кредитов таким регионам, как Аргентина и Турция, которые рискуют потерять эту возможность для банков.

![Galaxy Digital исследование: стейблкоин, DeFi и кредитное создание]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5e7a40c01037a0003b42978beb1a807f.webp(

Заключение

Слияние стейблкоинов, DeFi и традиционных финансов не только представляет собой технологическую революцию, но и знаменует собой реконструкцию глобальных кредитных посредников, отражая и ускоряя переход от банковского кредитования к небанковскому после 2008 года. К 2030 году объем активов стейблкоинов достигнет почти 1 триллиона долларов США, что систематически изменит структуру традиционных банковских депозитов и сосредоточит активы в государственных облигациях США и крупных финансовых учреждениях.

Это преобразование приносит как возможности, так и риски: эмитенты стейблкоинов станут важными участниками рынка государственного долга и новыми кредитными посредниками; в то время как региональные банки ), особенно в развивающихся рынках (, сталкиваются с кредитной сжатием. Конечным результатом станет новая модель управления активами и банковского дела, стейблкоины станут мостом к передовому краю эффективных цифровых долларовых инвестиций. Стейблкоины и протоколы DeFi позиционируют себя как доминирующие кредитные посредники цифровой эпохи, что окажет глубокое влияние на денежную политику, финансовую стабильность и будущее глобальной финансовой архитектуры.

![Galaxy Digital исследование: стейблкоин, DeFi и кредитное создание])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d80b9c0b762a6b2a961011b7b5eb469.webp(