Новый порядок стейблкоинов: рынок, технологии и борьба за суверенитет

Введение

Стейблкоин, как ключевой компонент, соединяющий традиционные финансы и экосистему криптоактивов, занимает все более стратегическую позицию. С самого раннего централизованного режима хранения, до сегодняшних стейблкоинов, выпускаемых самими протоколами и управляемых синтетическими и алгоритмическими механизмами на блокчейне, структура рынка претерпела фундаментальные изменения.

В то же время спрос на стейблкоины со стороны DeFi, RWA, LSD и даже сетей L2 быстро растет, что способствует формированию новой модели сосуществования, конкуренции и сотрудничества.

Это больше не просто вопрос сегментации рынка, а глубокая конкуренция между "будущей формой цифровой валюты" и "стандартами расчета на блокчейне". Этот отчет сосредоточен на основных тенденциях и структурных особенностях текущего рынка стейблкоинов, систематически рассматривает механизмы работы, рыночные показатели и активность на блокчейне, а также политику, что помогает эффективно понять эволюционные тенденции стейблкоинов и будущее конкурентное окружение.

Тренды на рынке стейблкоинов

Общая рыночная капитализация стейблкоинов и тенденции роста

По состоянию на 26 мая 2025 года, общая рыночная капитализация глобальных стейблкоинов достигла примерно 2463,82 миллиарда долларов США, что на 4927,64% больше по сравнению с примерно 50 миллионами долларов в 2019 году, демонстрируя взрывной рост. Эта тенденция не только подчеркивает стремительное расширение стейблкоинов в экосистеме криптовалют, но и акцентирует их все более незаменимую роль в таких областях, как платежи, торговля и децентрализованные финансы.

В 2025 году рынок стейблкоинов по-прежнему будет демонстрировать высокий рост, увеличившись на 78,02% по сравнению с рыночной капитализацией в 138,4 миллиарда долларов США в 2023 году, и в настоящее время составляет 7,04% от общей рыночной капитализации криптовалют, что further укрепляет его ядро на рынке.

! Новый порядок стейблкоинов: рынки, технологии и суверенитет

Недавние факторы роста

Макроэкономическая финансовая среда:

На фоне усиливающегося глобального инфляционного давления и нестабильности финансовых рынков, спрос инвесторов на "онлайн-наличные" существенно возрос. Министерство финансов США определило стейблкоин как "онлайн-наличные", что обеспечило политическую логику для привлечения традиционного капитала. В то же время, во время резких колебаний криптоактивов, стейблкоин также рассматривается как безопасная гавань.

Технологический прогресс и преимущества по затратам:

Некоторые высокоэффективные публичные цепи, такие как Tron, значительно снижают затраты на транзакции, переводы USDT по сети Tron практически без комиссии, что привлекает множество пользователей для торговли. Высокоскоростные блокчейны, такие как Solana, также способствуют расширению сценариев использования стейблкоинов благодаря своей высокой пропускной способности и низким затратам.

Организации принимают улучшения:

В 2024 году BlackRock выпустит токенизированный фонд BUIDL, основанный на расчётах с использованием USDC, для исследования активов, таких как облигации и недвижимость на блокчейне, подчеркивая важность стейблкоинов в институциональных расчетах. Согласно расчетам OKG Research: в оптимистичном сценарии, когда глобальная нормативная база постепенно расширяется, а институциональные и частные лица широко принимают стейблкоины, объём предложения на мировом рынке стейблкоинов к 2030 году достигнет 30 триллионов долларов, месячный объём транзакций на блокчейне составит 9 триллионов долларов, а годовой объём торгов может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины не только станут наравне с традиционными электронными платёжными системами, но и займут структурную основополагающую позицию в глобальной расчётной сети. По объёму рыночной капитализации стейблкоины станут "четвёртым классом базовых валютных активов" после государственных облигаций, наличных и банковских депозитов, став важным средством для цифровых платежей и обращения активов.

Спрос на DeFi:

Банк Citigroup отмечает, что стейблкоин является "главным входом" в DeFi, а его низкая волатильность делает его предпочтительным для хранения и торговли ценностями. Отчет Chainalysis показывает, что стейблкоины составляют более двух третей объема торгов на блокчейне и широко используются в таких сценариях, как кредитование, предоставление ликвидности на DEX и майнинг. В 2024 году TVL одного из ведущих DeFi-протоколов вырастет примерно на 30%, USDC и DAI будут основными торговыми парами. После выборов в США в 2024 году рыночная капитализация стейблкоинов увеличится на 25 миллиардов долларов, что дополнительно подтверждает их ключевую роль в сценариях DeFi.

Структура и конкурентная среда рынка стейблкоинов

Концентрация рынка и общая структура

В настоящее время рынок стейблкоинов демонстрирует высокую степень концентрации: рыночная капитализация Tether составляет 150335000000 долларов, что составляет 61,27%; рыночная капитализация USD Coin составляет 60822000000 долларов, что составляет 24,79%. Совокупная доля рынка двух монет достигает 86,06%, формируя дуополистическую структуру.

Тем не менее, новые стейблкоины постепенно выходят на передний план и бросают вызов доминирующим позициям. Например, USDE, запущенный Ethena Labs, вырос с 146 миллионов долларов в начале 2024 года до 4,889 миллиардов долларов, увеличившись более чем в 334 раза, и стал самым быстрорастущим стейблкоином. Кроме того, USD1 и USD0 также демонстрируют хорошие тенденции расширения на рынке, но в краткосрочной перспективе этого недостаточно, чтобы подорвать доминирование USDT и USDC.

! Новый порядок стейблкоинов: рынок, технологии и суверенитет

Анализ конкурентной среды

Конкуренция на рынке в основном происходит между тремя типами стейблкоинов:

Законодательные деньги, обеспеченные стейблкоинами: USDT и USDC поддерживаются резервами в долларах США, обладая прозрачностью и соответствием, занимают преимущества на централизованных биржах и в традиционных финансах. Например, USDT в 2024 году добавит 30 миллиардов долларов к своей рыночной капитализации, что демонстрирует уровень доверия к рынку.

Децентрализованный стейблкоин: USDE станет популярной торговой парой на некотором DEX в 2024 году благодаря синтетическому доллару и родной модели доходности, его объем замороженных средств увеличится на 50%, и он быстро вырастет в экосистеме DeFi; в то время как DAI, полагаясь на децентрализованное управление MakerDAO, привлекает пользователей DeFi, но имеет меньший масштаб – всего 3,631 миллиарда долларов.

Новые стейблкоины: USD1 быстро расширился до 2.133 миллиарда долларов благодаря институциональной поддержке; USD0 привлекает пользователей с помощью DeFi стимулов, рыночная капитализация достигла 641 миллиона долларов.

Другие: Крах TerraUSD в 2022 году привел к кризису доверия к алгоритмическим стейблкоинам, что подтолкнуло рынок к более прозрачным стейблкоинам, обеспеченным фиатной валютой, и поэтому доля USDC на рынке возросла примерно на 10% в период с 2023 по 2024 год.

Логика роста USDE

USDE является синтетическим долларовым стейблкоином на основе Ethereum, разработанным Ethena Labs, который использует стейкнутый Ethereum в качестве залога и применяет стратегию дельта-нейтрального хеджирования для поддержания его связи с долларом. Его быстрый рост можно объяснить следующими факторами:

Инновационный механизм доходности

USDE через функцию "интернет-соединения" предлагает держателям высокую доходность, которая исходит от доходов от стейкинга stETH и разницы в ставках по бессрочным контрактам. Эта модель высокой доходности привлекла множество пользователей DeFi и институциональных инвесторов, особенно в условиях низких процентных ставок, когда традиционные финансовые продукты не могут предложить аналогичную доходность.

Глубокая интеграция DeFi-экосистемы

Широкая поддержка USDE на платформах DeFi делает его одним из предпочтительных стейблкоинов для пользователей DeFi. Пользователи могут легко совершать сделки, предоставлять ликвидность или участвовать в кредитовании, не беспокоясь о колебаниях цен. Данные показывают, что объем замороженных средств USDE на одном DEX увеличился на 50%, что отражает его важное положение в экосистеме DeFi.

децентрализованные и антикоррупционные характеристики

Как полностью основанный на криптоактивах стейблкоин, USDE не зависит от традиционной финансовой системы, что представляет собой значительную привлекательность для пользователей, стремящихся к децентрализации, особенно в некоторых регионах, где традиционные финансовые услуги ограничены или недоступны.

Рост рыночного спроса

С увеличением экосистемы DeFi и криптовалют, спрос на стейблкоины продолжает расти. USDE как инновационный, полностью децентрализованный стейблкоин удовлетворяет потребность рынка в новых решениях для стейблкоинов.

Поддержка и сотрудничество со стороны учреждений

Сотрудничество Ethena Labs с известными криптоинвестиционными учреждениями и биржами усилило рыночную уверенность и ликвидность USDE.

Маркетинг и вовлечение сообщества

Ethena Labs привлекла внимание пользователей и разработчиков с помощью эффективных маркетинговых стратегий и программ поощрения сообщества, что способствовало принятию стейблкоина USDE.

Вызовы новых стейблкоинов

USD1: выпущенный World Liberty Financial, USD1 имеет рыночную капитализацию 2,133,000,000 долларов, занимает 7-е место, его рыночная капитализация за короткую неделю выросла с 128,000,000 долларов до 2,133,000,000 долларов, демонстрируя стремительный рост.

WLFI связано с семьей Трампов, получив 200 миллионов долларов инвестиций от одной биржи и MGX, что укрепило институциональную поддержку. В отчете New Money указано, что USD1 был выбран в качестве расчетной валюты для крупных сделок, таких как проекты сотрудничества с правительством Пакистана, что дополнительно усиливает его рыночное влияние.

USD1 через эксклюзивные соглашения и быстрое внедрение среди учреждений стремительно расширяется, но его политический контекст может вызвать регулирующие риски.

USD0: USD0, выпущенный платформой Usual, имеет рыночную капитализацию в 641 миллионов долларов и занимает 12-е место. В блоге Usual описано, что он привлекает пользователей с помощью механизма стимулирования токенов USUAL, позволяя держателям участвовать в управлении и делиться прибылью платформы.

USD0 сочетает в себе низкую волатильность стейблкоина и потенциал доходности DeFi, привлекая пользователей, ориентированных на децентрализованные инновации.

Уникальное положение USD0 в экосистеме DeFi придает ему потенциал роста, но необходимо повысить осведомленность о рынке и ликвидность.

Новые стейблкоины бросают вызов рынку с помощью дифференцированных стратегий, но в краткосрочной перспективе им будет трудно подорвать господствующее положение USDT и USDC.

Анализ и сравнение основных стейблкоинов

В этом разделе проводится системный анализ и сравнение пяти ведущих стейблкоинов по рыночной капитализации с точки зрения механической структуры, типов поддержки активов, ликвидности и областей применения, а также рисков.

Ликвидность и распределение торговых пар

Ликвидность основных стейблкоинов, таких как USDT и USDC, крайне высока, и они имеют глубокие торговые пары на большинстве основных бирж и децентрализованных торговых площадок. Они практически охватывают все основные публичные блокчейны: USDT/USDC можно торговать на таких цепочках, как Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon и т.д.; в то время как новые стейблкоины сначала в основном выходят на определенные публичные блокчейны и некоторые централизованные биржи. Недавно в сети Tron для USDT была введена нулевая комиссия, что дополнительно увеличило объем и ликвидность торгов USDT на этой цепочке. В целом, USDT и USDC являются наиболее ликвидными стейблкоинами в мире, в то время как ликвидность других стейблкоинов сосредоточена в определенных экосистемах и биржах.

Прозрачность резервов

Прозрачность резервов является ключевым фактором в оценке доверия к стейблкоинам. Ниже приведен детальный анализ прозрачности резервов различных стейблкоинов:

USDT:

Резерв: заявлено, что поддерживается наличными, банковскими депозитами, краткосрочными государственными облигациями и другими активами.

Прозрачность: отчет о резерве публикуется каждый квартал, но давно подвергается сомнению, некоторые отчеты показывают сложную структуру резервов, некоторые активы трудно проверить. Например, в 2023 году Tether был обвинен в том, что его резервы включают коммерческие векселя, что вызвало беспокойство на рынке.

Риск: исторически несколько раз подвергался регуляторным расследованиям из-за проблем с прозрачностью резервов, например, расследование Офиса генерального прокурора Нью-Йорка в 2021 году.

USDC:

Резервное состояние: поддерживается наличными и краткосрочными государственными облигациями США, резервные активы хранятся в регулируемых финансовых учреждениях, таких как JPMorgan и Citibank.

Прозрачность: ежемесячно публикуются отчеты о резервах, аудитируемые компанией Grant Thornton, высокая прозрачность и сильная доверие рынка. Например, отчет за май 2025 года показывает, что общая сумма резервов превышает 60 миллиардов долларов, все в наличных и государственных облигациях.

Риск: зависимость от традиционной финансовой системы, подверженной влиянию макроэкономики и регулирующей политики.

USDE:

Резервная ситуация: синтетический доллар, основанный на stETH в качестве залога, и поддерживается стратегией дельта-нейтрального хеджирования через DeFi-протокол.

Прозрачность: полностью основана на блокчейне, резервы и механизмы прозрачны, пользователи могут проверять на DeFi платформах. Например, в мае 2025 года, залоговые активы USDE будут открыты в цепочке, показывая, что ставка залога stETH превышает 150%.

Риск: зависимость от стабильности DeFi экосистемы, рыночные колебания могут повлиять на его стоимость.

DAI:

Резервное состояние: обеспечено несколькими криптоактивами в качестве залога, поддерживает децентрализованное управление, текущий уровень залога обычно остается выше 150%.

Прозрачность: все залоговые активы и коэффициенты залога публично отображаются на панели управления MakerDAO и доступны для просмотра в реальном времени. Например, в мае 2025 года доля залога ETH составляет примерно 60%, а доля USDC — 30%.

Риск: зависит от стабильности цен на криптоактивы, исторически были случаи, когда цена ETH колебалась.