MSTR hissesi satın alan yatırımcılar sadece Bitcoin satın almakla kalmıyor, aynı zamanda "gelecekte Bitcoin'deki varlıklarını artırmaya devam etme yeteneği" de alıyorlar. Bu makale, Galaxy tarafından yazılan ve Foresight News tarafından derlenen, derlenen ve yazılan bir makale olan Will Owens'tan alınmıştır. (Özet: MicroStrategy, 600.000'e yaklaşan 530 milyon dolarlık bir BTC pozisyonu daha satın aldı, Michael Saylor: Keşke ilk etapta daha fazla satın alsaydınız) (Arka plan eki: Microstrategy başını belaya sokmak için Bitcoin satın alıyor mu? Strategy Investments'ın bilançolarına bitcoin koyan şirketlerin "yanlış beyanlarını" içerdiğini iddia eden beş toplu dava, 2025'te en çok konuşulan kamu piyasası anlatılarından biri haline geldi. Yatırımcılar halihazırda Bitcoin pozisyonlarına (ETF'ler, spot Bitcoin, paketlenmiş Bitcoin, vadeli işlem sözleşmeleri vb.) çeşitli doğrudan erişime sahip olsalar da, birçoğu hala hisse fiyatı Bitcoin'in net varlık değerinden önemli ölçüde daha yüksek (NAV) olan Bitcoin Reserve Company hisselerini satın alarak Bitcoin risk pozisyonları almayı tercih ediyor. Bu prim, bir şirketin hisse fiyatı ile Bitcoin holdingi başına değeri arasındaki farktır. Örneğin, bir şirket 100 milyon dolar değerinde Bitcoin'e sahipse ve ödenmemiş 10 milyon hisseye sahipse, Bitcoin hissesi başına NAV'si 10 dolardır. Hisse fiyatı 17,5 dolar ise, prim %75'tir. Bu bağlamda, mNAV (yani öz sermaye değeri çarpanı), hisse senedi fiyatının Bitcoin NAV'ın kaç katı olduğunu yansıtır ve prim oranı, mNAV eksi 1'in yüzdesidir. Ortalama bir yatırımcı merak edebilir: Bu tür şirketler neden Bitcoin varlıklarından çok daha değerli olabilir? Kaldıraç ve sermayeye erişim: Bitcoin rezerv şirketlerinin hisse fiyatlarının bitcoin varlıklarına göre daha yüksek olmasının belki de en önemli nedeni, halka açık sermaye piyasalarından kaldıraç kullanma yetenekleridir. Bu şirketler, Bitcoin varlıklarını artırmak için tahvil ve hisse ihraç ederek fon toplayabilirler. Esasen, Bitcoin'in yüksek β proxy aracı olarak hareket ederler ve Bitcoin'in piyasa oynaklığına karşı duyarlılığını artırırlar. Bu stratejinin en yaygın kullanılan ve etkili yolu, "piyasaya göre işaretleme" (ATM) hisse ihraç planıdır. Bu mekanizma, şirketlerin piyasa üzerinde minimum etki ile mevcut hisse fiyatı üzerinden kademeli olarak ek hisse ihraç etmelerine olanak tanır. Hisse fiyatı Bitcoin NAV için yüksek olduğunda, ATM programı aracılığıyla toplanan her 1 $ için satın alınabilecek Bitcoin miktarı, ek teklif nedeniyle Bitcoin holdingi başına seyreltmeyi aşacaktır. Bu, bitcoin pozisyonlarını sürekli olarak artıran bir "hisse başına bitcoin varlıklarında takdir döngüsü" yaratır. Strateji (eski adıyla MicroStrategy) bu stratejinin en iyi örneğidir. 2020'den bu yana şirket, dönüştürülebilir tahvil teklifleri ve ikincil öz sermaye fonu toplama yoluyla milyarlarca dolar topladı. 30 Haziran itibariyle, Strategy 597.325 BTC'ye sahipti (likiditenin yaklaşık %2,84'ü). Bu tür bir finansman aracı yalnızca borsada işlem gören şirketler tarafından kullanılabilir ve Bitcoin varlıklarını artırmaya devam etmelerine olanak tanır. Bu sadece bitcoin pozisyonlarını güçlendirmekle kalmaz, aynı zamanda bileşik bir anlatı etkisi oluşturur ve her başarılı bağış toplama ve bitcoin artışı, yatırımcıların modele olan güvenini güçlendirir. Bu nedenle, MSTR hissesi satın alan yatırımcılar sadece Bitcoin satın almakla kalmıyor, aynı zamanda "gelecekte Bitcoin'deki varlıklarını artırmaya devam etme yeteneği" de alıyorlar. Prim ne kadar büyük? Aşağıdaki tablo, bazı Bitcoin rezerv şirketlerinin primlerini karşılaştırmaktadır. Strategy, Bitcoin'i elinde bulunduran dünyanın en büyük halka açık şirketidir ve alanın en tanınmış temsilcisidir. Metaplanet, en agresif Bitcoin sahibidir (şeffaflık avantajları hakkında daha sonra daha fazla bilgi). Semler Scientific, geçen yıl bitcoin satın alarak bu trendin başlarındaydı. Fransa'nın The Blockchain Group'u, bu eğilimin Amerika Birleşik Devletleri'nden dünyaya yayıldığını gösteriyor. Bazı Bitcoin rezerv şirketleri için NAV prim oranları (30 Haziran itibariyle; Bitcoin fiyatının 107.000 $ olduğunu varsayarsak): Strategy'nin prim oranı nispeten mütevazı (yaklaşık %75) olsa da, The Blockchain Group (%217) ve Metaplanet (%384) gibi daha küçük şirketler önemli ölçüde daha yüksek prim oranlarına sahiptir. Bu değerlemeler, piyasa fiyatlandırmasının yalnızca Bitcoin'in kendi büyüme potansiyelini değil, aynı zamanda sermaye piyasası erişimi, spekülatif alan ve anlatı değerinin bir kombinasyonunu da yansıttığını gösteriyor. Bitcoin Getirisi: Primin Arkasındaki Temel Gösterge Bu şirketlerin hisselerinin primini yönlendiren temel metriklerden biri "Bitcoin getirisi"dir. Bu gösterge, bir şirketin belirli bir süre boyunca hisse başına Bitcoin varlıklarının büyümesini ölçer ve aşırı öz sermaye seyreltmesine neden olmadan Bitcoin varlıklarını artırmak için fon toplama gücünü kullanma verimliliğini yansıtır. Bunlar arasında, Metaplanet şeffaflığı ile bilinir ve resmi web sitesi, bitcoin varlıklarını, hisse başına bitcoin varlıklarını ve bitcoin getirilerini dinamik olarak güncellemek için [gerçek zamanlı bitcoin panosu] sağlar. Kaynak: Metaplanet Analytics () Metaplanet, sektördeki diğer şirketler tarafından benimsenmeyen rezerv kanıtını kamuoyuna açıkladı. Örneğin, Strategy, Bitcoin varlıklarını kanıtlamak için herhangi bir zincir üstü doğrulama mekanizması kullanmaz. Las Vegas'taki Bitcoin 2025 konferansında, [İcra Kurulu Başkanı Michael Saylor] rezervlerin kamuya açık kanıtına açıkça itiraz etti ve böyle bir hareketin güvenlik riskleri nedeniyle "kötü bir fikir" olacağını söyledi: "İhraççıların, emanetçilerin, borsaların ve yatırımcıların güvenliğini zayıflatır." Bu görüş tartışmalıdır ve zincir üstü rezerv kanıtı, özel anahtarı veya imzalı verileri değil, yalnızca genel anahtarı veya adresi ifşa etmelidir. Bitcoin'in güvenlik modeli "açık anahtarların güvenli bir şekilde paylaşılabilmesi" ilkesine dayandığından, cüzdan adreslerinin açığa çıkması varlık güvenliğini tehlikeye atmaz (Bitcoin ağının doğası gereği). Zincir üstü rezerv kanıtı, yatırımcılara bir şirketin Bitcoin varlıklarının gerçekliğini doğrudan doğrulamanın bir yolunu sunar. Prim kaybolursa ne olur? Bitcoin Reserve Company'nin yüksek değerlemesi, Bitcoin fiyatlarının yükseldiği ve perakende yatırımcıların hevesli olduğu bir boğa piyasası ortamında hala var. Henüz hiçbir Bitcoin rezerv şirketi uzun süredir NAV'ın altında işlem görmüyor. Bu iş modelinin temeli, primin devam etmesidir. VanEck analisti Matthew Sigel'in belirttiği gibi: "Hisse senedi fiyatı NAV'a düştüğünde, hisse senedi seyreltmesi artık stratejik olmayacak, ancak bir değer çıkarımı haline gelecektir." Bu ifade, ATM hisse ihraç programlarının (bu şirketlerin sermaye motoru) esasen hisse fiyatı primlerine dayandığı modelin temel kırılganlığına işaret ediyor. Hisse senedi fiyatı, hisse başına Bitcoin değerinden daha yüksek olduğunda, hisse senedi fon toplama, hisse başına Bitcoin varlıklarının değer kazanmasını gerçekleştirebilir; Ancak hisse senedi fiyatı NAV'a yakın düştüğünde, hisse senedi seyreltmesi hissedarların bitcoin pozisyonlarını güçlendirmek yerine zayıflatacaktır. Model, kendi kendini güçlendiren bir döngüye dayanır: Hisse fiyatı primi, fon toplama yeteneğini destekler Toplanan fonlar, Bitcoin'in varlıklarını artırmak için kullanılır Bitcoin'in aşırı kilosu kurumsal anlatıyı güçlendirir Anlatı değeri, hisse fiyatı primini korur Prim ortadan kalkarsa, döngü bozulur: finansman maliyeti artar, Bitcoin'in aşırı ağırlığı yavaşlar ve anlatı değeri zayıflar. Bitcoin Reserve Company şimdilik hala sermaye piyasası erişimine ve yatırımcı coşkusuna sahip, ancak gelecekteki gelişimi, toplam bitcoin miktarını biriktirmek yerine mali disipline, şeffaflığa ve "hisse başına bitcoin varlıklarını artırma" yeteneğine bağlı olacak. Boğa piyasasında bu hisse senetlerine çekicilik kazandıran "opsiyon değeri", ayı piyasasında hızla bir yüke dönüşebilir. İlgili raporlar Strateji Mikro Stratejisinin özünü açıkça görün "çılgınca Bitcoin satın almak": meşgul olmaktır...
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
10 bin Bitcoin almak yerine %75 primli MSTR hissesi almayı seçmek, Wall Street delirdi mi?
MSTR hissesi satın alan yatırımcılar sadece Bitcoin satın almakla kalmıyor, aynı zamanda "gelecekte Bitcoin'deki varlıklarını artırmaya devam etme yeteneği" de alıyorlar. Bu makale, Galaxy tarafından yazılan ve Foresight News tarafından derlenen, derlenen ve yazılan bir makale olan Will Owens'tan alınmıştır. (Özet: MicroStrategy, 600.000'e yaklaşan 530 milyon dolarlık bir BTC pozisyonu daha satın aldı, Michael Saylor: Keşke ilk etapta daha fazla satın alsaydınız) (Arka plan eki: Microstrategy başını belaya sokmak için Bitcoin satın alıyor mu? Strategy Investments'ın bilançolarına bitcoin koyan şirketlerin "yanlış beyanlarını" içerdiğini iddia eden beş toplu dava, 2025'te en çok konuşulan kamu piyasası anlatılarından biri haline geldi. Yatırımcılar halihazırda Bitcoin pozisyonlarına (ETF'ler, spot Bitcoin, paketlenmiş Bitcoin, vadeli işlem sözleşmeleri vb.) çeşitli doğrudan erişime sahip olsalar da, birçoğu hala hisse fiyatı Bitcoin'in net varlık değerinden önemli ölçüde daha yüksek (NAV) olan Bitcoin Reserve Company hisselerini satın alarak Bitcoin risk pozisyonları almayı tercih ediyor. Bu prim, bir şirketin hisse fiyatı ile Bitcoin holdingi başına değeri arasındaki farktır. Örneğin, bir şirket 100 milyon dolar değerinde Bitcoin'e sahipse ve ödenmemiş 10 milyon hisseye sahipse, Bitcoin hissesi başına NAV'si 10 dolardır. Hisse fiyatı 17,5 dolar ise, prim %75'tir. Bu bağlamda, mNAV (yani öz sermaye değeri çarpanı), hisse senedi fiyatının Bitcoin NAV'ın kaç katı olduğunu yansıtır ve prim oranı, mNAV eksi 1'in yüzdesidir. Ortalama bir yatırımcı merak edebilir: Bu tür şirketler neden Bitcoin varlıklarından çok daha değerli olabilir? Kaldıraç ve sermayeye erişim: Bitcoin rezerv şirketlerinin hisse fiyatlarının bitcoin varlıklarına göre daha yüksek olmasının belki de en önemli nedeni, halka açık sermaye piyasalarından kaldıraç kullanma yetenekleridir. Bu şirketler, Bitcoin varlıklarını artırmak için tahvil ve hisse ihraç ederek fon toplayabilirler. Esasen, Bitcoin'in yüksek β proxy aracı olarak hareket ederler ve Bitcoin'in piyasa oynaklığına karşı duyarlılığını artırırlar. Bu stratejinin en yaygın kullanılan ve etkili yolu, "piyasaya göre işaretleme" (ATM) hisse ihraç planıdır. Bu mekanizma, şirketlerin piyasa üzerinde minimum etki ile mevcut hisse fiyatı üzerinden kademeli olarak ek hisse ihraç etmelerine olanak tanır. Hisse fiyatı Bitcoin NAV için yüksek olduğunda, ATM programı aracılığıyla toplanan her 1 $ için satın alınabilecek Bitcoin miktarı, ek teklif nedeniyle Bitcoin holdingi başına seyreltmeyi aşacaktır. Bu, bitcoin pozisyonlarını sürekli olarak artıran bir "hisse başına bitcoin varlıklarında takdir döngüsü" yaratır. Strateji (eski adıyla MicroStrategy) bu stratejinin en iyi örneğidir. 2020'den bu yana şirket, dönüştürülebilir tahvil teklifleri ve ikincil öz sermaye fonu toplama yoluyla milyarlarca dolar topladı. 30 Haziran itibariyle, Strategy 597.325 BTC'ye sahipti (likiditenin yaklaşık %2,84'ü). Bu tür bir finansman aracı yalnızca borsada işlem gören şirketler tarafından kullanılabilir ve Bitcoin varlıklarını artırmaya devam etmelerine olanak tanır. Bu sadece bitcoin pozisyonlarını güçlendirmekle kalmaz, aynı zamanda bileşik bir anlatı etkisi oluşturur ve her başarılı bağış toplama ve bitcoin artışı, yatırımcıların modele olan güvenini güçlendirir. Bu nedenle, MSTR hissesi satın alan yatırımcılar sadece Bitcoin satın almakla kalmıyor, aynı zamanda "gelecekte Bitcoin'deki varlıklarını artırmaya devam etme yeteneği" de alıyorlar. Prim ne kadar büyük? Aşağıdaki tablo, bazı Bitcoin rezerv şirketlerinin primlerini karşılaştırmaktadır. Strategy, Bitcoin'i elinde bulunduran dünyanın en büyük halka açık şirketidir ve alanın en tanınmış temsilcisidir. Metaplanet, en agresif Bitcoin sahibidir (şeffaflık avantajları hakkında daha sonra daha fazla bilgi). Semler Scientific, geçen yıl bitcoin satın alarak bu trendin başlarındaydı. Fransa'nın The Blockchain Group'u, bu eğilimin Amerika Birleşik Devletleri'nden dünyaya yayıldığını gösteriyor. Bazı Bitcoin rezerv şirketleri için NAV prim oranları (30 Haziran itibariyle; Bitcoin fiyatının 107.000 $ olduğunu varsayarsak): Strategy'nin prim oranı nispeten mütevazı (yaklaşık %75) olsa da, The Blockchain Group (%217) ve Metaplanet (%384) gibi daha küçük şirketler önemli ölçüde daha yüksek prim oranlarına sahiptir. Bu değerlemeler, piyasa fiyatlandırmasının yalnızca Bitcoin'in kendi büyüme potansiyelini değil, aynı zamanda sermaye piyasası erişimi, spekülatif alan ve anlatı değerinin bir kombinasyonunu da yansıttığını gösteriyor. Bitcoin Getirisi: Primin Arkasındaki Temel Gösterge Bu şirketlerin hisselerinin primini yönlendiren temel metriklerden biri "Bitcoin getirisi"dir. Bu gösterge, bir şirketin belirli bir süre boyunca hisse başına Bitcoin varlıklarının büyümesini ölçer ve aşırı öz sermaye seyreltmesine neden olmadan Bitcoin varlıklarını artırmak için fon toplama gücünü kullanma verimliliğini yansıtır. Bunlar arasında, Metaplanet şeffaflığı ile bilinir ve resmi web sitesi, bitcoin varlıklarını, hisse başına bitcoin varlıklarını ve bitcoin getirilerini dinamik olarak güncellemek için [gerçek zamanlı bitcoin panosu] sağlar. Kaynak: Metaplanet Analytics () Metaplanet, sektördeki diğer şirketler tarafından benimsenmeyen rezerv kanıtını kamuoyuna açıkladı. Örneğin, Strategy, Bitcoin varlıklarını kanıtlamak için herhangi bir zincir üstü doğrulama mekanizması kullanmaz. Las Vegas'taki Bitcoin 2025 konferansında, [İcra Kurulu Başkanı Michael Saylor] rezervlerin kamuya açık kanıtına açıkça itiraz etti ve böyle bir hareketin güvenlik riskleri nedeniyle "kötü bir fikir" olacağını söyledi: "İhraççıların, emanetçilerin, borsaların ve yatırımcıların güvenliğini zayıflatır." Bu görüş tartışmalıdır ve zincir üstü rezerv kanıtı, özel anahtarı veya imzalı verileri değil, yalnızca genel anahtarı veya adresi ifşa etmelidir. Bitcoin'in güvenlik modeli "açık anahtarların güvenli bir şekilde paylaşılabilmesi" ilkesine dayandığından, cüzdan adreslerinin açığa çıkması varlık güvenliğini tehlikeye atmaz (Bitcoin ağının doğası gereği). Zincir üstü rezerv kanıtı, yatırımcılara bir şirketin Bitcoin varlıklarının gerçekliğini doğrudan doğrulamanın bir yolunu sunar. Prim kaybolursa ne olur? Bitcoin Reserve Company'nin yüksek değerlemesi, Bitcoin fiyatlarının yükseldiği ve perakende yatırımcıların hevesli olduğu bir boğa piyasası ortamında hala var. Henüz hiçbir Bitcoin rezerv şirketi uzun süredir NAV'ın altında işlem görmüyor. Bu iş modelinin temeli, primin devam etmesidir. VanEck analisti Matthew Sigel'in belirttiği gibi: "Hisse senedi fiyatı NAV'a düştüğünde, hisse senedi seyreltmesi artık stratejik olmayacak, ancak bir değer çıkarımı haline gelecektir." Bu ifade, ATM hisse ihraç programlarının (bu şirketlerin sermaye motoru) esasen hisse fiyatı primlerine dayandığı modelin temel kırılganlığına işaret ediyor. Hisse senedi fiyatı, hisse başına Bitcoin değerinden daha yüksek olduğunda, hisse senedi fon toplama, hisse başına Bitcoin varlıklarının değer kazanmasını gerçekleştirebilir; Ancak hisse senedi fiyatı NAV'a yakın düştüğünde, hisse senedi seyreltmesi hissedarların bitcoin pozisyonlarını güçlendirmek yerine zayıflatacaktır. Model, kendi kendini güçlendiren bir döngüye dayanır: Hisse fiyatı primi, fon toplama yeteneğini destekler Toplanan fonlar, Bitcoin'in varlıklarını artırmak için kullanılır Bitcoin'in aşırı kilosu kurumsal anlatıyı güçlendirir Anlatı değeri, hisse fiyatı primini korur Prim ortadan kalkarsa, döngü bozulur: finansman maliyeti artar, Bitcoin'in aşırı ağırlığı yavaşlar ve anlatı değeri zayıflar. Bitcoin Reserve Company şimdilik hala sermaye piyasası erişimine ve yatırımcı coşkusuna sahip, ancak gelecekteki gelişimi, toplam bitcoin miktarını biriktirmek yerine mali disipline, şeffaflığa ve "hisse başına bitcoin varlıklarını artırma" yeteneğine bağlı olacak. Boğa piyasasında bu hisse senetlerine çekicilik kazandıran "opsiyon değeri", ayı piyasasında hızla bir yüke dönüşebilir. İlgili raporlar Strateji Mikro Stratejisinin özünü açıkça görün "çılgınca Bitcoin satın almak": meşgul olmaktır...