Orijinal Başlık: "Büyük ve Güzel Yasa" kabul edildi, ABD kısa vadeli devlet tahvillerinin "tedarik selini" mi başlatacak?
Trump yönetiminin büyük ölçekli vergi indirimleri ve harcama yasasının resmen yürürlüğe girmesiyle birlikte, önümüzdeki on yıllarda trilyonlarca dolarlık mali açığı telafi etmek için, ABD Hazine Bakanlığı kısa vadeli tahvil "tedarik selini" başlatabilir.
Pazar, gelecekteki arz baskısına karşı tepki vermeye başladı. Kısa vadeli tahvillere yönelik aşırı arz endişeleri, doğrudan fiyatlara yansımıştır - 1 aylık kısa vadeli tahvillerin getirisi bu hafta pazartesi gününden bu yana belirgin bir şekilde artmıştır. Bu, piyasa odak noktasının bu yılın başlarındaki 30 yıllık uzun vadeli tahvillere yönelik satış endişelerinden tamamen kısa vadeli faiz eğrisine kaydığını göstermektedir.
trilyon dolarlık açık baskısı altında, Amerika'nın kısa vadeli Hazine bonosu piyasası "arz akını" ile karşılaşacak.
Yeni yasanın uygulanması, öncelikle gelecekteki mali durum hakkında sert beklentiler getiriyor. Tarafsız Kongre Bütçe Ofisi'nin (CBO) hesaplamalarına göre, bu yasa 2025 ile 2034 mali yılları arasında ABD'nin ulusal açığını 3.4 trilyon dolara kadar artıracak.
Büyük bir finansman talebiyle karşı karşıya kalındığında, kısa vadeli devlet tahvillerinin ihraç edilmesi, maliyet etkinliği ve karar vericilerin tercihlerine uygun bir seçenek haline gelmiştir.
Öncelikle, maliyet açısından, mevcut bir yıllık ve altındaki kısa vadeli devlet tahvili getirileri %4'ün üzerine çıkmış olsa da, yine de on yıllık devlet tahvilinin yaklaşık %4.35'lik ihraç oranının oldukça altındadır. Hükümet için, faiz giderlerinin büyük bir yük haline geldiği bu durumda, daha düşük anlık finansman maliyetleri güçlü bir cazibe oluşturmak için yeterlidir.
İkincisi, bu, mevcut hükümetin açık tercihleriyle uyumludur. Daha önce, ABD Başkanı Trump, uzun vadeli tahviller yerine kısa vadeli kağıtların ihraç edilmesine duyduğu ilgiyi ifade etmiştir. Hazine Bakanı Mnuchin de medyaya, mevcut aşamada uzun vadeli tahvil ihraç etmenin "anlamı olmadığını" belirtmiştir.
Ancak, bu stratejinin riskleri yok değildir. Kısa vadeli finansmana bağımlı olmak, borç alanların gelecekteki finansman maliyetlerindeki dalgalanmalara veya daha yüksek risklerle karşı karşıya kalmasına neden olabilir. Anonim bir Kanadalı tahvil portföy yöneticisinin belirttiğine göre:
"Herhangi bir zamanda, kısa vadeli senetlerle açık finansman sağladığınızda, finansman maliyetinin risk altına girmesine neden olabilecek bir şok yaşama riski vardır."
Örneğin, eğer enflasyon aniden yükselirse, Federal Rezerv'in faiz artırmayı düşünmesi gerekecek, bu da Hazine bonolarının getirisinin artmasıyla birlikte kısa vadeli finansman maliyetlerinin artacağı anlamına geliyor. Ayrıca, ekonomik durgunluk ve ekonomik faaliyetlerin azalması tasarrufların azalmasına yol açabilir, bu da kısa vadeli senetlere olan talebin düşmesine neden olur.
Arz ve Talep Mücadelesi: 70 Trilyon Likidite Tahvil Patlamasını Karşılayabilir mi?
Tedarik kapıları yakında açılacak ve piyasanın kabul etme kapasitesi yeni bir ana konu haline geliyor. Şu anda piyasanın buna güven duyduğu görünüyor; bu güven, para piyasasında biriken büyük miktardaki likiditeden kaynaklanıyor.
Öncelikle arz tarafına bakalım. Şu anda, ABD Hazine Bakanlığı Kredi Danışma Komitesi (TBAC) tarafından önerilen kısa vadeli tahvillerin, mevcut borç miktarının toplamının yaklaşık %20'sine kadar çıkabileceği belirtiliyor. Ancak, Bank of America'nın faiz stratejistleri eklenen açığın üstesinden gelmek için bu oranın çok yakında %25'e yükselebileceğini öngörüyor. Bu, piyasanın resmi öneri seviyesinin çok üzerinde bir kısa vadeli tahvil arzına hazırlıklı olması gerektiği anlamına geliyor.
Pazarın odak noktası bu nedenle dramatik bir şekilde değişti. Bu yılın Nisan ve Mayıs aylarında, yatırımcıların kaygıları 30 yıllık uzun vadeli devlet tahvillerinin satışı ve getirilerinin %5'in üzerine çıkma riski etrafında yoğunlaşmıştı. Ancak şimdi, spot ışıkları tamamen başka bir yöne çevrildi: Kısa vadeli devlet tahvilleri, arz fazlası nedeniyle yeni bir kargaşaya yol açacak mı?
Talep tarafına geldiğimizde, Invesco Sabit Gelir'in Kuzey Amerika Yatırım Dereceli Kredi Müdürü Matt Brill, piyasada 7 trilyon dolara kadar olan para piyasası fonlarının, ön yüz borçlarına (front end debt) karşı "sürekli bir talep" bulunduğunu düşündüğünü belirtiyor ve ABD Hazine Bakanlığı'nın da bunun farkında olduğu görünüyor.
Penn Mutual Asset Management'in başkanı ve baş yatırım sorumlusu Mark Heppenstall daha iyimser, şöyle diyor:
"Kısa vadeli tahvillerin bir sonraki kriz kaynağı olacağını düşünmüyorum, çünkü birçok insan sermayenin hareket etmesini istiyor ve gerçek getiri oranları oldukça cazip görünüyor. Kısa vadeli tahvil faiz oranlarının bir miktar baskı altında kalabileceğini görebilirsiniz, ancak piyasada hala büyük miktarda nakit akışı var."
Eğer gerçekten bir sorun ortaya çıkarsa, Fed herhangi bir arz-talep dengesizliğine destek sağlamak için bir yol bulacaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
"Büyük ve güzel" arkasında "büyük ve sert" mi var? Kısa vadeli ABD tahvilleri bir arz seliyle karşılaşacak.
Yazı: Wall Street Görüşü
Orijinal Başlık: "Büyük ve Güzel Yasa" kabul edildi, ABD kısa vadeli devlet tahvillerinin "tedarik selini" mi başlatacak?
Trump yönetiminin büyük ölçekli vergi indirimleri ve harcama yasasının resmen yürürlüğe girmesiyle birlikte, önümüzdeki on yıllarda trilyonlarca dolarlık mali açığı telafi etmek için, ABD Hazine Bakanlığı kısa vadeli tahvil "tedarik selini" başlatabilir.
Pazar, gelecekteki arz baskısına karşı tepki vermeye başladı. Kısa vadeli tahvillere yönelik aşırı arz endişeleri, doğrudan fiyatlara yansımıştır - 1 aylık kısa vadeli tahvillerin getirisi bu hafta pazartesi gününden bu yana belirgin bir şekilde artmıştır. Bu, piyasa odak noktasının bu yılın başlarındaki 30 yıllık uzun vadeli tahvillere yönelik satış endişelerinden tamamen kısa vadeli faiz eğrisine kaydığını göstermektedir.
trilyon dolarlık açık baskısı altında, Amerika'nın kısa vadeli Hazine bonosu piyasası "arz akını" ile karşılaşacak.
Yeni yasanın uygulanması, öncelikle gelecekteki mali durum hakkında sert beklentiler getiriyor. Tarafsız Kongre Bütçe Ofisi'nin (CBO) hesaplamalarına göre, bu yasa 2025 ile 2034 mali yılları arasında ABD'nin ulusal açığını 3.4 trilyon dolara kadar artıracak.
Büyük bir finansman talebiyle karşı karşıya kalındığında, kısa vadeli devlet tahvillerinin ihraç edilmesi, maliyet etkinliği ve karar vericilerin tercihlerine uygun bir seçenek haline gelmiştir.
Öncelikle, maliyet açısından, mevcut bir yıllık ve altındaki kısa vadeli devlet tahvili getirileri %4'ün üzerine çıkmış olsa da, yine de on yıllık devlet tahvilinin yaklaşık %4.35'lik ihraç oranının oldukça altındadır. Hükümet için, faiz giderlerinin büyük bir yük haline geldiği bu durumda, daha düşük anlık finansman maliyetleri güçlü bir cazibe oluşturmak için yeterlidir.
İkincisi, bu, mevcut hükümetin açık tercihleriyle uyumludur. Daha önce, ABD Başkanı Trump, uzun vadeli tahviller yerine kısa vadeli kağıtların ihraç edilmesine duyduğu ilgiyi ifade etmiştir. Hazine Bakanı Mnuchin de medyaya, mevcut aşamada uzun vadeli tahvil ihraç etmenin "anlamı olmadığını" belirtmiştir.
Ancak, bu stratejinin riskleri yok değildir. Kısa vadeli finansmana bağımlı olmak, borç alanların gelecekteki finansman maliyetlerindeki dalgalanmalara veya daha yüksek risklerle karşı karşıya kalmasına neden olabilir. Anonim bir Kanadalı tahvil portföy yöneticisinin belirttiğine göre:
"Herhangi bir zamanda, kısa vadeli senetlerle açık finansman sağladığınızda, finansman maliyetinin risk altına girmesine neden olabilecek bir şok yaşama riski vardır."
Örneğin, eğer enflasyon aniden yükselirse, Federal Rezerv'in faiz artırmayı düşünmesi gerekecek, bu da Hazine bonolarının getirisinin artmasıyla birlikte kısa vadeli finansman maliyetlerinin artacağı anlamına geliyor. Ayrıca, ekonomik durgunluk ve ekonomik faaliyetlerin azalması tasarrufların azalmasına yol açabilir, bu da kısa vadeli senetlere olan talebin düşmesine neden olur.
Arz ve Talep Mücadelesi: 70 Trilyon Likidite Tahvil Patlamasını Karşılayabilir mi?
Tedarik kapıları yakında açılacak ve piyasanın kabul etme kapasitesi yeni bir ana konu haline geliyor. Şu anda piyasanın buna güven duyduğu görünüyor; bu güven, para piyasasında biriken büyük miktardaki likiditeden kaynaklanıyor.
Öncelikle arz tarafına bakalım. Şu anda, ABD Hazine Bakanlığı Kredi Danışma Komitesi (TBAC) tarafından önerilen kısa vadeli tahvillerin, mevcut borç miktarının toplamının yaklaşık %20'sine kadar çıkabileceği belirtiliyor. Ancak, Bank of America'nın faiz stratejistleri eklenen açığın üstesinden gelmek için bu oranın çok yakında %25'e yükselebileceğini öngörüyor. Bu, piyasanın resmi öneri seviyesinin çok üzerinde bir kısa vadeli tahvil arzına hazırlıklı olması gerektiği anlamına geliyor.
Pazarın odak noktası bu nedenle dramatik bir şekilde değişti. Bu yılın Nisan ve Mayıs aylarında, yatırımcıların kaygıları 30 yıllık uzun vadeli devlet tahvillerinin satışı ve getirilerinin %5'in üzerine çıkma riski etrafında yoğunlaşmıştı. Ancak şimdi, spot ışıkları tamamen başka bir yöne çevrildi: Kısa vadeli devlet tahvilleri, arz fazlası nedeniyle yeni bir kargaşaya yol açacak mı?
Talep tarafına geldiğimizde, Invesco Sabit Gelir'in Kuzey Amerika Yatırım Dereceli Kredi Müdürü Matt Brill, piyasada 7 trilyon dolara kadar olan para piyasası fonlarının, ön yüz borçlarına (front end debt) karşı "sürekli bir talep" bulunduğunu düşündüğünü belirtiyor ve ABD Hazine Bakanlığı'nın da bunun farkında olduğu görünüyor.
Penn Mutual Asset Management'in başkanı ve baş yatırım sorumlusu Mark Heppenstall daha iyimser, şöyle diyor:
"Kısa vadeli tahvillerin bir sonraki kriz kaynağı olacağını düşünmüyorum, çünkü birçok insan sermayenin hareket etmesini istiyor ve gerçek getiri oranları oldukça cazip görünüyor. Kısa vadeli tahvil faiz oranlarının bir miktar baskı altında kalabileceğini görebilirsiniz, ancak piyasada hala büyük miktarda nakit akışı var."
Eğer gerçekten bir sorun ortaya çıkarsa, Fed herhangi bir arz-talep dengesizliğine destek sağlamak için bir yol bulacaktır.