Bu yıl faiz indirimleri umudu yok mu? FOMC toplantı tutanakları Powell'dan daha şahin.

Federal Rezerv (FED) içindeki enflasyon kalıcılığına dair endişeler artıyor, bu da piyasaların yıl içinde faiz indirimi beklentilerini boşa çıkarabilir.

Morgan Stanley'nin en son yayımladığı araştırma raporu, Federal Rezerv'in Haziran ayındaki toplantı tutanaklarının, yetkililerin enflasyonun sürekliliği konusunda artan endişelerini gösterdiğini ortaya koyuyor. Toplantıya katılanların çoğu, gümrük vergilerinin sürekli enflasyona neden olabileceği ve beklentilerin istikrarsızlık riski taşıdığı görüşünde. Bu ifade, Başkan Powell'ın Haziran ayındaki basın toplantısındaki tutumundan daha şahin bir yaklaşım sergiliyor. Morgan Stanley, Federal Rezerv'in bu yıl faiz indirimine gitmeyeceğini, ancak 2026'da 175 baz puanlık bir indirim yapacağını tahmin ediyor.

Gümrük vergisi endişeleri beklenenden fazla, enflasyon riski hâlâ ana düşünce.

Bu yılın Haziran ayında, Federal Rezerv (FED) faiz oranı kararını değiştirmediğinde, Powell basın toplantısında, gümrük vergilerinin enflasyon üzerindeki etkisinin daha kalıcı olabileceğini ve önümüzdeki birkaç ayda belirli bir enflasyon baskısı artışı beklediğini belirtti. Gümrük vergilerinin genel etkisinin ne kadar büyük olduğu, ne kadar süre devam edeceği ve ne zaman tamamen ortaya çıkacağı son derece belirsizdir. İstihdam piyasası durumu hakkında memnun olduğunu ifade etti ve "İş gücü piyasası faiz indirimi talep etmiyor."

Morgan Stanley'ye göre, bu seferki Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantı tutanakları daha "şahin" bir ton sergiliyor ve şahin görüşünü destekleyen en önemli içerik hala enflasyon. "Çoğu katılımcı" hala tarife artışlarının enflasyonu sürdürebileceğini ve enflasyon beklentilerinin istikrarını bozma riski taşıdığını düşünüyor.

Toplantı tutanakları, enflasyon görünümü tartışılırken katılımcıların, gümrük vergilerinin artmasının fiyatlar üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabileceğine dikkat çektiğini belirtiyor. Ancak, bu etkilerin zamanlaması, büyüklüğü ve süresi konusunda önemli bir belirsizlik bulunmaktadır.

Bu yatırım bankası, mevcut efektif gümrük tarifesinin yaklaşık %17-18 civarında olduğunu, bunun da Haziran toplantısındaki %13 seviyesinin oldukça üzerinde olduğunu tahmin ediyor.

Haziran toplantı tutanakları, bazı katılımcıların gümrük vergilerinin fiyatları bir kereye mahsus artıracağı ve uzun vadeli enflasyon beklentilerini etkilemeyeceğini belirtmesine rağmen, çoğu katılımcının gümrük vergilerinin enflasyon üzerinde daha kalıcı bir etkisi olabileceğini düşündüğünü göstermektedir. Aynı zamanda, hızlı değişen ekonomik politika ortamı, Federal Rezerv'in politika değerlendirmesini daha karmaşık hale getirmiştir. Trump, ABD ticaret ortaklarına uygulanan gümrük vergilerinin kapsamını genişletmiş ve vergi, göçmenlik ve düzenleme gibi alanlarda politika değişikliklerini ilerletmiştir; bunlar ekonomik belirsizliği artırmıştır.

Faiz indirimi mümkün, ancak hâlâ enflasyon durumuna yüksek derecede bağımlı.

Araştırma raporu, mevcut politik duruma dair Haziran toplantı tutanaklarının Federal Rezerv'in sıkılaştırma derecesine ilişkin değerlendirmesinin biraz yumuşadığını gösterdiğini, bunun "ılımlı veya hafif sıkılaştırma" olarak tanımlandığını ve bu durumun Mayıs'taki "ılımlı sıkılaştırma" ifadesiyle karşılaştırıldığını belirtti.

Aynı zamanda, uygun politika yolunu değerlendirirken, "katılımcıların çoğu bu yıl içinde (faiz) hedef aralığını düşürmenin... uygun olabileceğini değerlendiriyor". Ancak beklenen faiz indirimleri için aşağıdaki referans göstergelerini belirlediler: Enflasyon baskıları "geçici veya ılımlı", orta-uzun vadeli enflasyon beklentileri sağlam bir şekilde sabitlenmiş veya ekonomik faaliyet ve işgücü piyasası koşullarında bir miktar zayıflık ortaya çıkmıştır. Bu nedenle, Morgan Stanley mevcut durumda sabırlı olmanın makul olduğunu belirtiyor:

Eğer gümrük vergilerinin enflasyona yansıma etkisi beklenenden düşük olursa veya işgücü piyasası belirgin şekilde zayıflarsa, bu durumda şu anda yıl içinde bir veya daha fazla faiz indirimi bekleyen çoğu kişi planlarını gerçekleştirebilir. Şu anda, Federal Rezerv (FED) hangi kaygının daha ağırlıklı olduğundan emin değil. Bu nedenle sabırlı kalmak mantıklıdır.

Ancak Morgan Stanley, FOMC’nin kararlarının istihdam verilerinden ziyade enflasyon verilerine son derece bağımlı olduğunu vurguladı.

FOMC katılımcıları, enflasyon verilerine yüksek derecede bağımlı, istihdam verilerine ise görece daha düşük bir bağımlılıkla tanımlanan çeşitli senaryoları tartıştı.

Bekle, beklemeye devam et

Morgan Stanley raporuna göre, ekonomik büyümenin "sağlam" olduğu, işsizlik oranının "düşük seviyelerde" bulunduğu, politikanın kısıtlayıcı nitelikte olduğu ve tarifelerin etkisinin yüksek belirsizlik taşıdığı göz önüne alındığında, FOMC hala beklemede kalmayı tercih etmekte ve "daha fazla netlik beklemek için iyi bir konumda olduklarını" yinelemektedir.

Bu banka tahminini koruyor: 2025 yılında faiz indirimine gitmeyecek, ancak 2026 yılında enflasyon şokunun geçici olduğunun kanıtlanması ve gerçek ekonomik aktivitenin gümrük tarifleri nedeniyle tüketim ve ticari harcamalarda vergi olarak yavaşlaması durumunda 175 baz puan faiz indirecek.

FOMC toplantı tutanakları, çoğu Federal Rezerv (FED) yetkilisinin, ABD genel ekonomisinin istikrarlı olduğunu düşündüğünü ve bu nedenle faiz oranı ayarlamalarında sabırlı kalabileceklerini gösteriyor. Tutanaklarda şöyle deniyor:

Politika yapıcıları ekonomik büyümenin "sağlam" olduğunu, işsizlik oranının ise "düşük seviyelerde" bulunduğunu düşünüyor. Katılımcılar, enflasyon ve ekonomik görünümle ilgili belirsizliklerin azalmış olmasına rağmen, para politikasının ayarlanmasında temkinli bir yaklaşım benimsenmesi gerektiği konusunda hemfikir oldular.

Federal fon oranı vadeli işlemleri, yatırımcıların Eylül ve Aralık'ta birer faiz indirim beklentisi içinde olduğunu gösteriyor. Powell'ın son kamu konuşmalarında Temmuz ayındaki faiz indirimine zemin hazırlamadığı, piyasalarda Eylül'ün daha muhtemel bir faiz indirim başlangıcı olarak görüldüğü genel bir kanı.