Strateji 600 milyar dolarlık Bitcoin imparatorluğunun "gizli krizi": SEC belgeleri yedi büyük risk noktasını ortaya koyuyor

CryptoQuant, X'de yaptığı bir paylaşımda, 30 Haziran 2025 itibarıyla ticari zeka devi Strategy ('in öncülü MicroStrategy)'in muazzam 597.000 adet Bitcoin( BTC) bulundurduğunu belirtti. Bu Bitcoin'lerin satın alma maliyeti 42.4 milyar dolar olup, mevcut piyasa fiyatına göre değeri 64.4 milyar dolar'a kadar yükselmiştir ve hesaplanan gerçekleşmemiş kazançlar oldukça büyüktür.

(Kaynak: X)

Ancak, en son ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) dosyasında (2025 Temmuz'da sunulan 8-K formu) şirket, bu kadar büyük miktarda Bitcoin bulundurmanın beraberinde getirdiği önemli riskleri açıkça ortaya koymuştur. Bu riskler kesinlikle varsayım değildir; şirketin kendi resmi uyarılarından kaynaklanmaktadır. Hadi bunları teker teker inceleyelim:

Risk 1: Gerçekleşmemiş kazançlar = Gerçek vergi beyannamesi ( Muhasebe kuralı değişikliği etkisi )

Yeni muhasebe standartları (ASU 2023-08) yürürlüğe girdiği için, Strategy şimdi sahip olduğu Bitcoin'i gerçeğe uygun değer (piyasa fiyatı) üzerinden raporlamak zorundadır - yani hiçbiri satılmamış olsa bile.

Ana darbe noktası: 2026'dan itibaren, bu büyük muhasebe gerçekleşmemiş kazançlar %15'lik en düşük alternatif vergi (Corporate Alternative Minimum Tax, CAMT)'yi tetikleyebilir.

📌 Temel Riskler: Şirket, henüz gerçekleşmemiş Bitcoin kazançları için gerçek nakit vergileri ödemek zorunda kalabilir.

Risk 2: Vergi bildiriminin baskısı BTC satmaya zorlayabilir ( likidite krizi uyarısı )

Strategy belgede açıkça belirtilmiştir:

“Bitcoin pozisyonlarımızın bir kısmını tasfiye etmemiz ya da yeterli nakit sağlamak için ek borç veya hisse senedi ihraç etmemiz gerekebilir, vergi yükümlülüklerimizi karşılamak için.”

Açık bir dille açıklama: Eğer devasa bir vergi bildirimi gerçekten gelirse, Bitcoin satışı nakit elde etmenin tek yolu olabilir.

Risk 3: Temel iş nakit akışı yetersiz ( kan üretme yeteneği endişe verici )

Şirket açıkça söyledi:

“Yazılım işinin ürettiği nakit akışının bu tür (vergi vb.) harcamaları karşılayacak kadar olmasını beklemiyoruz.”

Bu, temel yazılım işinin ürettiği nakit akışının, ne borç faizi ödemelerini karşılamaya ne de imtiyazlı hisse senedi temettü ödemelerini desteklemeye yeterli olmadığı anlamına geliyor. Sonuç olarak: 🔸 Dış finansmana yüksek bağımlılık ( tahvil ihraç etme veya hisse senedi artırma ) 🔸 veya Bitcoin varlıklarını satmak zorunda kalabilir

Risk 4: Borç + Temettü = Yılda 350 milyon dolardan fazla katı harcama ( sabit nakit yükü )

2025 Haziran'a kadar:

• 8.2 milyar dolar dönüştürülebilir borç
• 3.4 milyar dolar öncelikli hisse senedi ( içerir STRK, STRF, STRD serileri )

Bunun sonucunda: → Yıllık 36.5 milyon dolar borç faizi → Yıllık 315.9 milyon ABD Doları öncelikli hisse senedi temettüsü

Toplam: Yıllık katı nakit harcamaları 350 milyon doları aşıyor! Bitcoin fiyatı ne olursa olsun, bu büyük sabit harcama değişmeyecek.

Öncelikli Hisse Senedi Temettüleri Açıklaması (STRK/STRF/STRD): 💰 STRK ( temettü oranı %8 ) – nakit veya yeni hisse senedi ile ödeme seçeneği (ancak oran sınırlaması vardır) 💰 STRF ( temettü oranı %10 ) – nakit olarak ödenmelidir, ödenmezse bileşik faiz oluşacaktır. 💰 STRD ( temettü oranı %10 ) – birikimli değil, ancak yine de nakit ödeme gerektirir

Zamanında ödeme yapılmaması ciddi sonuçlar doğurur: Para cezasına, hisse senedi sulandırılmasına (mevcut hissedarlar için olumsuz) ve hatta öncelikli hisse senedi sahiplerinin yönetim kurulu koltuğu almasına neden olabilir, şirketin kontrolünü tehdit eder.

Risk 5: Finansman Engeli? BTC Satışı Son Çare

Şirket itiraf etti:

“Hisse senedi veya borç finansmanı elde edemezsek…… Bitcoin satmak zorunda kalabiliriz.”

Mantık zinciri: Finansman başarısızlığı → Zorla BTC satışı ↓ Potansiyel piyasa şokları + gerçekleşmemiş zararlar

Tarihsel Önceki: Her ne kadar "asla Bitcoin satmama" topluluk sloganı (meme)... 📉 Strategy, 2022'nin dördüncü çeyreğinde Bitcoin satışı gerçekleştirmiştir (önceki SEC belgeleri açıklanmıştır).

Ana Hatırlatma: Likidite sıkıştığında, tüm seçenekler (BTC satışı da dahil) değerlendirilir.

Risk 6: Bitcoin saklama güvenliği tamamen garanti değil ( stake riski açığa çıkıyor )

Profesyonel kurumlarda tutulsa bile, tamamen güvenli değildir:

“Eğer sahip olduğumuz Bitcoin’i yöneten bir kuruluşun iflas malvarlığının bir parçası olarak görülüyorsa… Biz, teminatsız alacaklılar olarak sınıflandırılabiliriz…”

Açıklama: Eğer bir saklama kurumu (örneğin borsa veya saklama bankası) iflas ederse, Strateji, saklanan Bitcoin için öncelik talep hakkını kaybedebilir ve yalnızca sıradan alacaklı olarak tazminat beklemek zorunda kalabilir, mülk kaybı riski vardır.

Risk Yedisi: Makro ve Piyasa Dalgalanmalarına Aşırı Duyarlılık ( Yüksek Kaldıraç İki Uçlu Kılıç )

Şirket, aşağıdaki faktörlere son derece hassas olduğunu kabul etmektedir:

• Bitcoin fiyatı şiddetli dalgalanma gösteriyor
• Faiz Oranı Değişikliği ( finansman maliyetlerini ve borç değerini etkiler )
• Regülasyon Politikası Değişikliği
• Piyasa likidite durumu

Bu, Strateji'yi varlık değeri ve şirket itibarı açısından Bitcoin'e derinlemesine bağlayarak yüksek kaldıraç kullanmasını sağlıyor. Bitcoin'deki herhangi bir hareket, şirkete orantısız bir şekilde büyütülmüş etki yapabilir.

Önemli Açıklama: Bu makale FUD yayma değildir

📢 Sorumluluk Reddi: Bu analiz Strategy veya Bitcoin hakkında FUD yayma niyetinde değildir. İçerik tamamen Strategy şirketinin resmi SEC belgelerinde (7 Temmuz 2025'te sunulan 8-K formu) yazılı olarak açıkladığı bilgilere dayanarak özetlenmiş ve yorumlanmıştır. Yatırım kararı almadan önce kesinlikle kendi derin araştırmanızı yapmalısınız (DYOR).

Son Düşünceler:

Strateji (MSTR)'in Bitcoin stratejisi şüphesiz ki cesur ve şimdiye kadar oldukça başarılıdır. Ancak kendi ifşa belgeleri açıkça belirtmektedir ki: 📌 Bu, tipik bir yüksek risk, yüksek getiri stratejisi. 📉 Aşağıdaki durumlardan herhangi biri gerçekleşirse, bu strateji ciddi zorluklarla veya hatta çöküşle karşılaşabilir:

• Bitcoin fiyatı düştü
• Kredi piyasası donduruldu (finansman yok)
• Büyük vergi beyannamesi geldi

Lütfen takipte kalın ve riskleri dikkatlice değerlendirin.