RWA: 16 trilyon dolarlık varlıkların zincir devrimi

2030 yılına kadar 16 trilyon dolara ulaşması beklenen devasa bir pazar açılıyor.

Orijinal Başlık: "RWA-- Hızla Öğrenmeniz Gereken Yeni Terimler"

Yazan: Bu Shuqing

Kaynak: Wall Street Journal

Kripto paranın bir sonraki durağını düşünürken, gerçek varlıkları dijital dünya ile bağlayan bir "anahtar" sessizce sahneye çıkıyor.

Kapsamlı kurumsal görüşler, gerçek dünya varlıklarının (RWA) blockchain teknolojisi aracılığıyla geleneksel finansal varlıkları ve fiziksel varlıkları (örneğin, ABD hazine bonoları, gayrimenkul, yeşil enerji) zincir üzerindeki dijital token'lara dönüştürdüğünü gösteriyor. 2030 yılına kadar 16 trilyon dolara ulaşması beklenen dev bir pazar açılıyor.

Yatırımcılar için bu, yeni bir varlık tahsis dönemi anlamına geliyor. Analistler, RWA'nın yalnızca daha önce likiditesi düşük olan varlıkların (örneğin özel sermaye, altyapı) parçalanmasını sağlamakla kalmayıp, yatırım eşiğini büyük ölçüde düşürdüğünü, aynı zamanda zincir üzerindeki yatırımcılara reel ekonomi ile bağlantılı, daha istikrarlı yeni varlıklar sunduğunu düşünüyor.

RWA nedir?

RWA, doğrudan "gerçek dünya varlıkları" olarak çevrilebilir, gerçek dünyadaki varlıkların (örneğin gayrimenkul, alacaklar, karbon kredileri, elektrik santrali gelir hakları vb.) blok zinciri teknolojisi aracılığıyla "tokenleştirilmesi" (Tokenization) anlamına gelir; bu, dijital varlıkların ticaret, bölünme ve dolaşım yeteneğini kazandırır.

Kısacası, RWA, "hareket edemeyen, hızlı satılamayan, yatırımı yapılamayan" geleneksel varlıkları, kripto paralar gibi küçük miktarlarla satın alınabilir, hızlı bir şekilde ticareti yapılabilir ve sınır ötesi dolaşımı sağlanabilir hale getiriyor.

WGW'nin görüşüne göre RWA'nın piyasa katılımcıları için çift anlamı vardır:

• Varlık tarafı için: RWA, hızlı finansman, düşük maliyet ve yüksek likidite avantajlarına sahip yenilikçi bir finansman kanalı sunar. Büyük, düşük likiditeye sahip varlıkları (örneğin gayrimenkul, altyapı) küçük parçalara bölerek, küresel yatırımcılara finansman sağlar.
• Yatırımcılar için: RWA, zincir üstü yatırım hedeflerini büyük ölçüde zenginleştirdi. Yüksek dalgalanma gösteren yerel kripto varlıkların aksine, RWA gerçek varlıklarla bağlantılıdır ve gelir kaynakları daha stabildir. Ayrıca, "parçalanma" özelliği sayesinde, sıradan yatırımcılar çok düşük bir giriş ile (örneğin, 50 dolar ile Amerikan gayrimenkulüne yatırım yaparak) yüksek değerli varlıkların yatırımlarına katılabilir, gerçekten "elit yatırımlardan" "herkesin yatırımlarına" geçiş yapan kapsayıcı bir finansal ekosistem yaratabilir.

Trilyonluk pazar harekete geçmeye hazır

Kurumlar genel olarak, küresel RWA pazarının patlama eşiğinde olduğunu düşünüyor.

Finansal hizmetler şirketi财通证券'in RWA.xyz'den alıntı yaptığı verilere göre, 2025 yılı Haziran ayı itibarıyla, stabil coinler hariç, küresel RWA varlıklarının toplam değeri 25.5 milyar dolara ulaşmıştır.

Pazar şu anda özel kredi (%58,5), ABD Hazine tahvilleri (%29,6) ve emtia (%6,4) ile şekillenmektedir. BlackRock tarafından çıkarılan dolar cinsinden kurumsal dijital likidite fonu (BUIDL), dünya çapında en büyük tek RWA projesidir ve piyasa değeri 2,8 milyar doları aşmıştır.

RWA projeleri esas olarak Ethereum'da (pazar payı %58.2), ZKsync ve Aptos gibi kamu blok zincirlerinde ihraç edilmektedir.

Rapor, Boston Consulting Group (BCG) ve ADDX'in ortak tahminine atıfta bulunarak, 2030 yılına kadar küresel varlık tokenizasyon pazarının büyüklüğünün 16,1 trilyon dolara ulaşacağını ve küresel GSYİH'nın %10'unu oluşturacağını belirtiyor.

Fikirlerin Filizlenmesinden Her Şeyin Zincirle Bağlanmasına

RWA, boşuna ortaya çıkmadı; blockchain teknolojisinin evrimi, DeFi ekosisteminin olgunlaşması, finansal kurumların denemeleri ve politika düzenlemelerinin hayata geçmesi ile birlikte adım adım bugüne geldi. Artık, finansal varlıklardan hızla gayrimenkul, enerji, kültür ve turizm ve hatta AI hesaplama gibi geniş fiziksel dünyaya uzanıyor.

1. Kavram Keşif Dönemi (2016–2018): Teknolojik Taslak ve Düşünce Deneyi

• 2016 yılında, Ethereum'un kurucu ortağı Vitalik Buterin, zincir üstü borsa ve varlık tokenizasyonu ile ilgili bir düşünce deneyini öne sürdü.
• 2017 yılından itibaren Polymath, Harbor gibi platformlar menkul kıymetlerin blockchain'e entegre edilmesini araştırdı ve RWA'nın başlangıcını başlattı.
• 2018 yılında, Uniswap AMM modeli ile zincir üstü likidite sorununu çözdü ve RWA gibi zincir üstü varlık ticareti için bir temel oluşturdu.

2. Altyapı Kurulum Dönemi (2019–2021): Platformlaşma Denemeleri ve DeFi ile Entegrasyon

• 2019 yılında, Securitize, OpenFinance gibi şirketler RWA token ihraç ve uyum hizmetleri sunmaya başladı; TAC ittifakı token standartlarının birleştirilmesini teşvik etti.
• Centrifuge gibi platformlar, alacak hesapları gibi gerçek varlıkları tokenleştirmeye başladı ve MakerDAO gibi DeFi platformlarıyla işbirliği yaparak zincir üzerindeki kredi senaryolarını başlattı.
• Stabil coinler yavaş yavaş yükseliyor ve RWA ekosisteminin ticaret temeli ve değer bağı olarak hizmet ediyor.

3. Finansal Kurumların Giriş Dönemi (2022–2023): Geleneksel Sermaye ile Web3 Dünyasının Entegrasyonu

• JPMorgan, Goldman Sachs gibi kurumlar RWA pilot uygulamasına başladı ve obligasyonlar, özel sermaye varlıklarının blok zincirine entegre edilmesini teşvik ediyor.
• BlackRock ve Franklin Templeton tokenleştirilmiş fonlar çıkarıyor, RWA DeFi'den "ana akım" görünümüne giriyor.
• Securitize ve Ondo Finance gibi platformlar, RWA zincir üzerindeki varlıkların temel aracılık altyapısı haline geliyor.
• Stablecoin, RWA'nın en büyük uygulama alanlarından biri haline geldi ve gerçek varlıkların dijitalleşmesinde "öncü güç" oldu.

4. Uygulama Genişleme Dönemi (2024–günümüz): Finansal varlıklardan reel ekonomiye geçiş

• Finansal varlık alanı: Tahviller, fonlar ve hisse senetleri, değerli metaller ve emtia dahil. Ondo, tokenleştirilmiş ABD tahvil fonu OUSG'yi piyasaya sürdü, TVL dünya genelindeki RWA platformları arasında önde; Jarsy, SpaceX gibi unicornların hisse parçalarını zincire taşıyarak Pre-IPO yatırım eşiğini kırdı;

• Gayrimenkul: RealT, ABD konut mülklerini tokenleştiriyor, 50 dolar ile yatırım yapılıyor, gerçekten mülklerin "parçalanabilir" hale gelmesini sağlıyor; Dubai hükümeti resmi RWA platformunu başlattı ve 2033 yılına kadar 16 milyar dolarlık gayrimenkul varlıklarını blockchain'e aktarmayı planlıyor.

• Yeni Yönler: AI hesaplama gücü, karbon varlıkları, tarım, kültür ve turizm varlıkları gibi standart dışı alanlar RWA yollarını keşfetmeye başladı, gelecekte büyük bir potansiyele sahip.

Dikkate değer olan, stablecoin'lerin kendisinin en başarılı RWA kullanım durumu (fiat para birimlerinin tokenizasyonu) olduğudur; aynı zamanda çeşitli varlıkların zincir üzerindeki akışına fiyatlandırma ve ödeme araçları sağlayarak RWA ekosistemindeki temel ticaret aracı olarak hizmet etmektedir.

Çin: Hong Kong Politikası Öncelikle Hayata Geçti, Yeşil Varlıklar Önde

Çin'de RWA'nın gelişimi, özellikle Hong Kong'un önderliğinde, politika odaklı ve sanayi uygulamalarının eş zamanlı ilerlemesi özelliği göstermektedir; yeşil varlıklar ve hesaplama gücü belirgin öne çıkan unsurlar haline gelmiştir.

Hong Kong, Çin, küresel RWA gelişiminin politika merkezi konumundadır. Huaxi Securities, Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi'nin "Finansal Teknoloji Düzenleme Sandbox" mekanizması aracılığıyla RWA projelerine uyum keşif alanı sağladığını belirtmektedir. 2025 yılında Hong Kong, "Stablecoin Yönetmeliği"ni resmi olarak yayımlayacak ve "Dijital Varlık Gelişim Politika Beyanı 2.0"ı yayınlayarak RWA ve stablecoin'leri temel gelişim yönleri olarak belirleyecek, pazara net bir düzenleyici çerçeve ve gelişim yolu sunacaktır.

Huaxi Securities, Soochow Securities, Caitong Securities ve diğer kurumlardan gelen araştırma raporlarına göre, yeşil enerji varlıkları, RWA'nın Çin anakarasına inişi için öncü alanlardır ve Ant Digital, temel teknoloji hizmet sağlayıcısıdır.

• Şarj İstasyonu: 2024 yılında, Longxin Grubu, Ant Group ile iş birliği yaparak, 9000 şarj istasyonu ile temel varlık olarak, Hong Kong'da 100 milyon RMB tutarında yerel ilk RWA finansmanını tamamladı.
• Güneş Enerjisi: GCL-Poly Energy, iki eyalette 82MW dağıtık güneş enerjisi santrali kurarak, dünyanın ilk güneş enerjisi yeşil varlık RWA'sını tamamladı ve finansman tutarı 200 milyon yuanı aştı.
• Değişim istasyonu: Xunying Grubu, dünyanın ilk değişim varlık RWA'sını tamamladı, finansman birkaç on milyon Hong Kong Doları.
• Hesaplama Gücü ve Yeni Varlıklar: Dongwu Securities ve Huaxi Securities, hesaplama gücü RWA'nın büyük potansiyelini vurguladı. "Doğu Veri, Batı Hesaplama" projesi ve veri merkezi REIT'lerinin ilerlemesi ile birlikte, hesaplama gücü varlıkları ilk kez zincire kaydedilme standartlarına sahip oldu. Hesaplama gücü kiralama pazarının 2024 yılında 14.6 milyar dolardan 2031 yılında 63.6 milyar dolara çıkması bekleniyor. BEVM gibi projeler, Bitmain gibi hesaplama gücü devleri ile işbirliği yaparak on milyonlarca dolarlık ekosistem destekleme planları başlattı ve hesaplama gücü RWA ekosisteminin gelişimini teşvik etti.

Temel Zorluklar ve Acı Noktalar: Regülasyon, Teknoloji, Piyasa Riski.....

Geniş bir perspektif olmasına rağmen, Guosheng Securities ve Huaxi Securities'in raporları, RWA'nın ana akıma geçiş sürecinde aşması gereken birkaç büyük engeli de belirtmiştir:

• Regülasyon ve uyumun karmaşıklığı: RWA varlıklarının tokenleştirilmiş menkul kıymet özellikleri, onları sıkı menkul kıymet yasası düzenlemeleriyle karşı karşıya bırakmaktadır. ABD SEC komisyon üyeleri, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin hala menkul kıymet olduğunu açıkça uyarmış ve zincir üzerindeki işlemler (tezgah üstü işlemler) ile offshore sorunlarının acilen çözülmesi gerektiğini belirtmişlerdir. Ülkeler arası düzenleyici kuralların çatışması, küresel dolaşım için zorluklar yaratmaktadır.
• Zincir üzerindeki ve zincir dışındaki tutarlılık: Zincir üzerindeki tokenlerin zincir dışındaki varlıkların durumunu gerçek bir şekilde yansıtmasını sağlamak temel bir sorundur. Bu, IoT, AI gibi teknolojilerin zincir dışındaki verilerin gerçekliğini ve güvenilirliğini sağlamak için gereklidir ve ticaret, lojistik gibi aşamalardaki 'son bir mil' sorununu çözmelidir.

• Teknoloji ve altyapının iyileştirilmesi: RWA ekosistemi, uyum gereksinimlerini karşılamak için merkeziyetsiz kimlik (DID) sistemleri gibi yeni altyapılara ve düzenleyici kuralları entegre edebilen ERC-3643 gibi yeni token standartlarına ihtiyaç duymaktadır.

• Piyasa Riski: Mevcut RWA ikinci piyasa likiditesi genel olarak yetersizdir, standart dışı varlıkların (örneğin sanat eserleri) fiyatlama mekanizması henüz olgunlaşmamıştır. Ayrıca, zincir dışı varlıkların saklanması merkezi kurumlara bağımlıdır ve karşı taraf riski taşımaktadır.