Kripto Piyasası Haftalık Değerlendirmesi: Ekonomik veriler hafifçe beklentilerin üzerinde, piyasa nefes alıyor ancak gelecek hâlâ belirsiz.

Bu hafta Bitcoin 80708.21 dolardan açıldı, 82562.57 dolarda kapandı, haftalık artış %2.31, dalgalanma %10.86, işlem hacmi ise geçen haftaya göre devam eden bir düşüş gösterdi. Bitcoin fiyatı düşüş kanalında hareket ediyor, küçük bir yükseliş yaşandı.

Amerika'nın açıkladığı CPI verileri beklentilerin biraz üzerinde gelirken, Rusya-Ukrayna çatışmasının hafifleyeceğine dair haberler, Amerikan borsası ve Bitcoin piyasasına kısa bir nefes alma imkanı sağladı.

Ancak, ABD hisse senedi piyasasının değerlemesi hala aşağı yönlü dip arayışında, tarihsel veriler hala aşağı yönlü bir alan olduğunu gösteriyor. Değerlemedeki düşüşü tetikleyen temel neden - gümrük tarifesi politikalarındaki karmaşa enflasyonu tetikleyebilir ve bu da ABD ekonomisinin "stagflasyon" endişelerine yol açabilir henüz ortadan kalkmadı. Politika yapıcıları pozisyonlarını değiştirmeye hazır görünmüyor ve Federal Reserve Başkanı hala verilere dayalı bir yaklaşım sergiliyor.

Bu karmaşa ve çıkmaz, "stagflasyon" endişelerinin dağılmasını zorlaştırıyor; süresi uzadıkça, değerleme düzeltme alanı daha büyük olabilir. Bu, kısa vadede Bitcoin'in toparlanmasına karşı temkinli bir tutum sergilememizin nedenidir.

Makroekonomik Veriler

Geçen hafta ABD'nin açıkladığı istihdam verileri, tarım dışı istihdamın beklentilerin biraz altında olduğunu ve işsizlik oranının hafif yükseldiğini gösterdi. Bu durum istihdam piyasasında bir yavaşlama belirtisi olarak görülüyor ve ABD ekonomisinde bir durgunluk endişelerini artırarak piyasalarda büyük düşüşlere yol açtı.

Bu hafta, Amerika Birleşik Devletleri Şubat ayı CPI verilerini açıkladı. Mevsim etkisinden arındırılmamış CPI, yıllık %2,8 artış gösterdi, bu da %2,9'luk beklentinin altında, önceki değer ise %3'tü. Mevsim etkisinden arındırılmış CPI, aylık %0,2 artış gösterdi, beklenti %0,3, önceki değer ise %0,5'ti. CPI verileri beklentilerin üzerinde geldi ve bir ölçüde geçen haftaki istihdam verilerinin yarattığı panik havasını hafifletti, böylece piyasa geçici olarak nefes aldı.

Geçen hafta büyük bir düşüş ve bu haftaki CPI verilerinin olumlu etkisiyle, ABD borsaları derin düşüşten geçici bir istikrara geçti ve kayıplarının bir kısmını geri aldı, ancak tüm hafta boyunca düşüş eğilimi devam etti. Nasdaq endeksi hâlâ 250 günlük ortalamanın altında, haftalık düşüş oranı %2,43'e daraldı; S&P 500 endeksi 250 günlük ortalamanın üzerine yükseldi; Dow Jones endeksi %3,07 düştü ve 250 günlük ortalama civarına biraz geri yükseldi.

14 Mart'ta, Michigan Üniversitesi tarafından açıklanan Mart ayı Tüketici Güven Endeksi öncü değeri 57.9'a düştü ve bu, piyasa beklentisi olan 63.1 ve önceki değer 64.7'den oldukça düşük. Aynı zamanda, bir yıllık enflasyon oranı beklentisi öncü değeri %4.9'a yükseldi ve bu, beklenen %4.2 ve önceki değer %4.3'ten daha yüksek. Bu, ABD tüketicilerinin ekonomik görünüm konusunda endişelerinin arttığını gösteriyor.

Michigan Üniversitesi'nin tüketici güven endeksi, gümrük politikalarının nihai tüketici güveni üzerindeki etkisini yansıtmaktadır. Piyasa ve Amerikan işletme sahiplerini endişelendiren ise, bu politikaların daha kötü piyasa geri bildirimleri ve daha uzun bir belirsizlik süresi gerektirebileceğidir.

Cuma günü, ABD borsası, Avrupa borsası ve hatta Rus borsası büyük bir sıçrama yaşadı; bu, esasen Rusya-Ukrayna çatışmasının hafiflemesine dair haberlerden kaynaklanıyor - her iki taraf 30 gün sürecek bir ateşkes anlaşması yapmayı planlıyor.

Bazı görüşlere göre, hükümetin işten çıkarmaları ve gümrük savaşları, Fed'in politikalarını değiştirmesini sağlamak için "ekonomik durgunluk" yaratma stratejisidir; bu görüş giderek daha fazla piyasa tarafından kabul edilmektedir, en azından sonuçlar açısından böyle görünüyor.

Bunlar doğrulanması zor motivasyon tahminleridir, daha nesnel bir değerlendirme ise – bu döngüdeki ABD hisse senedi düzeltmesinin doğasının, faiz indirim beklentisindeki değişikliklerden kaynaklanan değerleme ayarlamaları olduğu olabilir. S&P 500 Shiller P/E oranı (CAPE) Aralık ayında 37.80 katına ulaşarak, pandemi sonrası 2021 Kasım ayında kaydedilen son yılların en yüksek seviyesi olan 38.71 katına yakın bir zirveye ulaştı. Bu yüksek değerleme, ticaret politikalarının iyileşmesi ve AI sektörünün hızlı gelişimi beklentilerini içermektedir. 2025 yılından bu yana, AI büyüme beklentileri sekteye uğradı, gümrük politikaları ve işten çıkarma eylemleri ekonomik büyüme beklentilerini yerle bir etti, bu da piyasanın bu kadar yüksek bir değeri kaldırmasını zorlaştırdı ve yeni bir denge arayışı için aşağı yönlü düzeltmelere yol açtı.

Şu anda, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones endekslerinin en büyük düşüş oranları sırasıyla %14,59, %10,36 ve %9,79'a ulaşmış durumda ve hepsi 250 günlük hareketli ortalamanın yakınında, "piyasa düzeltmesi" aralığına (yüzde 10-20 düşüş) girmiş durumda, ancak bu durum piyasanın tamamen temizlendiği anlamına gelmiyor. Şu anda S&P 500 Shiller Fiyat/Kazanç oranı 34,75 kat, zirve seviyeden yaklaşık %8,07 düşmüş durumda. 20 yıllık tarihsel eğilimlere göre, eğer düşüş devam ederse 32,89 kat seviyesine geri dönebilir ve bu da %5'ten fazla ek bir düşüşe neden olur; eğer ortalama 27,25 kat seviyesine geri dönerse, hala %21'den fazla bir geri çekilme alanı kalır. Elbette, bu derin düzeltmenin ortaya çıkma olasılığının son derece düşük olduğunu düşünüyoruz, bu, karar alıcıların ABD ekonomisinin gerçekten bir durgunluğa girmesi riskini tamamen görmezden gelmediği sürece.

Piyasalardaki karmaşa içinde, riskten kaçınma duygusu artarak altın fiyatlarının bir süreliğine 3000 dolar/ons seviyesini aşmasına neden oldu. Dolar endeksi yeni bir dip yaptıktan sonra hafif bir yükseliş gösterdi, 2 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %0,7 artarken, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %0,37 yükseldi; bu da bazı fonların ABD Hazine tahvillerinden çıkıp borsa diplerini almayı tercih ettiğini gösteriyor.

Sonuç olarak, şu anda ABD hisse senedi piyasası bir düzeltme aşamasına girmiştir, ancak enflasyon ve faiz indirimleri görünümü hala belirsizdir, özellikle de gümrük tarifleri ve işten çıkarma politikalarının etkisi hala geçmemiştir, bu da piyasaların karmaşık bir ortamda varlık değerlemelerine uyum sağlamak için aşağı doğru düzeltmeye devam edebileceği anlamına gelir. Bitcoin spot ETF'sinin ABD hisse senetleri ile olan bağlantısını dikkate alarak, Bitcoin'in ABD hisse senedi düzeltmelerine bağlı kalmaya devam edeceği yönündeki değerlendirmemizi sürdürüyoruz. Bitcoin birkaç gün boyunca 83000 dolar seviyesine yeniden yükselmesine rağmen, önümüzdeki iki ay içinde 73000 dolara kadar düşme olasılığı hala bulunmaktadır.

Stabil Coin ve Bitcoin Spot ETF

Geçen haftaya göre çift kanaldan net akış 12.82 milyar dolar, bu hafta çift kanal arz akışı 2.37 milyar dolar, akış ölçeği büyük ölçüde azalmıştır. Belirli olarak, Bitcoin spot ETF'si 8.42 milyar dolar çıkış yaparken, Ethereum spot ETF'si 1.84 milyar dolar çıkış yaptı, stabilcoin'ler 12.64 milyar dolar giriş yaptı.

Stablecoin akışının azalmasına rağmen, ETF kanallarından çıkışların artması, mevcut fonların borsalara yeniden girmesiyle birlikte alım gücüne dönüşerek Bitcoin fiyatının 83000 dolara geri dönmesini sağladı. Şu anda, borsalardaki mevcut fonlar hafif bir toparlanma gösteriyor; ancak bu toparlanma, şu aşamada yalnızca küçük miktardaki fonların dipten alım yapma davranışı olarak değerlendirilebilir ve piyasanın dönüşünü sağlamak için yeterli bir güç değildir.

Satış Baskısı ve Satış

Verilere göre, geçen hafta kısa vadeli yatırımcı grubu düşüşte stop-loss yaptı, en büyük kayıp günü 13 Mart'ta gerçekleşti, ancak ölçek 10 Mart'tan daha düşük.

Kısa vadeli yatırımcı grubu, şu anda ortalama %9'luk bir kayıp üstlenmektedir ve bu grupta çok sayıda ETF yatırımcısı bulunmaktadır. Bu düşüş sırasında, kısa vadeli yatırımcı grubu hem tetikleyici bir güç olmuş hem de kaybın ana yükünü taşıyan taraf olmuştur; gelecekteki dalgalanmalarda baskı altında kalmaya devam edeceklerdir ve aynı zamanda devam eden düşüşün satış baskısı kaynağı olabilirler.

Son 3 haftalık düşüşte, uzun vadeli yatırımcılar grubu satış yapmaktan alım yapmaya geçti ve yaklaşık 100.000 Bitcoin ekledi. Diğer dikkat çekici büyük yatırımcı grubu da 60.000'e yakın alım yaptı, maliyetleri 80.000 doların altında. Uzun vadede, bu iki grup genellikle iyi getiriler elde edebilir ve aynı zamanda piyasa istikrarı sağlama rolü oynar.

Döngü Göstergesi

Belirli bir göstergeye göre, Bitcoin döngü göstergesi 0.375 olarak belirlenmiştir, bu da piyasanın yükseliş ara döneminde olduğunu göstermektedir.