Kripto Varlıklar dehası nasıl trilyonlarca doları buharlaştırdı

Singapur'da güneşli bir günde, muhteşem bir süper yat inşa ediliyor. Bu 171 feet uzunluğundaki devasa tekne cam ve çelikten yapılmış olup, tıpkı Santorini'nin manzarası gibi pırıl pırıl beyaz. Yatta bir cam tabanlı yüzme havuzu da bulunuyor. 50 milyon dolarlık bu yat, Temmuz ayında tamamlanacak ve o zaman Sicilya'daki gün batımı akşam yemekleri ve İbiza'daki turkuaz plaj kokteyl partileri için mükemmel bir eşlikçi olacak. Yatın kaptan adayı, partideki arkadaşlarına fotoğraflarını göstererek "Singapur'daki tüm zenginlerin yatlarından daha büyük" olduğunu övünüyor ve kabini NFT sanat eserlerini sergilemek için projeksiyon cihazıyla süsleme planlarını anlatıyor.

Bu 150 milyon dolarlık süper yat, köklü tersane Saint Laurentzo'nun Asya'da sattığı en büyük yat olup, şifreleme varlıklarının yeni zenginlerinin lüks yaşamını temsil ediyor. "Bu harika bir yolculuğun başlangıcını simgeliyor," yat brokeri geçen yılki müzayede duyurusunda belirtti, "yatta birçok neşeli anı görmeyi bekliyoruz." Alıcı, bu tekneye şifreleme kültürünü yansıtan ve yeterince ilginç bir isim verdi - Much Wow.

Yatın alıcıları, Andover Üniversitesi'nden mezun olan Su Zhu ve Kyle Davies'dir; bu ikili, Three Arrows Capital adında Singapur merkezli bir kripto hedge fonu işletmektedir. Ancak, Much Wow'un pruvasında şampanya patlatıp kutlama yapacakları anı beklemediler. Aksine, bu yıl Temmuz ayında, yani yatın suya indirilmesinin gerçekleşeceği ayda, ikili iflas başvurusunda bulundu ve kayboldu, yat İtalya'nın La Spezia kıyısındaki bir iskelede beklemeye alındı. Yat henüz resmi olarak satışa sunulmamış olsa da, uluslararası süper yat bayileri arasında bu lüks yatın izleri belirmeye başladı.

O zamandan beri, bu yat sosyal medyada durmaksızın bir meme ve dedikodu konusu haline geldi. Milyonlarca perakende kripto yatırımcısından sektör içindeki uzmanlara kadar neredeyse herkes, bir zamanlar küresel finans sektöründe en saygın yatırım fonlarından biri olarak görülen Three Arrows Capital'in çöküşüne tanıklık etti. Şirketin iflası, Bitcoin'in tarihi bir satışla karşı karşıya kalmasına neden olmakla kalmayıp, aynı zamanda kripto sektörünün son iki yılda elde ettiği birçok başarıyı da "yıkmış" oldu.

Birçok New York ve Singapur merkezli kripto varlık şirketi, Three Arrows Capital'in iflasının doğrudan mağdurları oldu. Bir zamanlar değeri milyarlarca dolar olan New York kripto borsa Voyager Digital, Temmuz ayında iflas koruması talep etti ve Three Arrows Capital'in kendisine 650 milyon dolardan fazla borcu olduğunu bildirdi. Genesis Global Trading, Three Arrows Capital'e 2.3 milyar dolarlık kredi verdi. Erken dönem kripto şirketi Blockchain.com, Three Arrows Capital'in 270 milyon dolarlık geri ödenmemiş kredi borcu olduğunu belirtti ve bu şirketin iş gücünün dörtte birini azalttığını açıkladı.

Kripto sektörünün en keskin gözlemcileri, Three Arrows Capital'in 2022'deki bu kripto çöküşünde önemli bir sorumluluğa sahip olduğunu genel olarak kabul ediyor. Piyasa dalgalanmaları ve zorunlu tasfiyeler, Bitcoin ve diğer dijital varlıkların %70 veya daha fazla düşmesine neden oldu ve bir trilyondan fazla değer buharlaştı. FTX CEO'su Sam Bankman-Fried, "Bu çöküşün yaklaşık %80'inin 3AC'nin iflasına atfedilebileceğini tahmin ediyorum." dedi. FTX, son zamanlarda iflas eden birçok kredi kuruluşuna yardım etti ve bu konular hakkında belki de herkesten daha fazla bilgiye sahip. "Sadece 3AC'nin sorunları yok, sadece diğerlerinden daha büyük bir şekilde hareket ettiler. Bu nedenle, kripto ekosisteminde daha fazla güven kazandılar ve nihayetinde daha ciddi sonuçlarla karşılaştılar."

Kendi fonlarına yatırım yaptığını iddia eden bir şirket için ('in CEO'su Su Zhu, bu yıl Şubat ayında yaptığı bir röportajda "Dış yatırımcımız yok" dedi ). Three Arrows Capital'in iflası sırasında meydana gelen yıkım şok ediciydi. Temmuz ortasına kadar, alacaklılar tarafından yapılan toplam talepler 2,8 milyar doları aştı ve bu yalnızca buzdağının görünen kısmı olabilir. Tanınmış fon borç verenlerden zengin bireysel yatırımcılara kadar, kripto dünyasındaki herkesin 3AC'ye dijital para ödünç verdiği görülüyor, hatta 3AC'nin kendi çalışanları bile maaşlarını şirket platformuna yatırarak faiz kazanıyorlardı. "Birçok kişi hayal kırıklığına uğradı, bazıları utandı," dedi blockchain analiz şirketi Nansen'in CEO'su Alex Svanevik. "Bunu yapmamaları gerekiyordu çünkü birçok insanın hayatı bununla mahvolabilir, birçok insan onlara para verdi."

Bu paraların şimdi kaybolmuş gibi göründüğü, aynı zamanda birkaç bağlı fonun varlıkları ve 3AC tarafından yönetilen çeşitli şifreleme projelerinin bir kısmı için fonların da kaybolduğu belirtiliyor. Kaybedilen gerçek ölçeğin asla kesin olarak belirlenememesi muhtemeldir, bu nedenle bu şirketin şifreleme girişimlerine fon yatıran birçok kişi için bu ilişkinin kamuya açıklanması, yatırımcılar ve düzenleyicilerin artan inceleme riskiyle karşı karşıya kalabilir.

Bu arada, bu sahiplenilmeyen yat, şirketin 35 yaşındaki kurucu ortağı Su Zhu ve Davies'in kibir, açgözlülük ve dikkatsizlikle özdeşleşen absürt bir sembolü haline geldi. Hedge fonu karmaşık bir tasfiye sürecindeyken, Su Zhu ve Davies şu anda saklanıyor. Kendilerini sürekli savunan bir sektör için, şifreleme alanındaki profesyoneller, ilk günden itibaren bunun bir dolandırıcılık olmadığını kanıtlamaya çalışıyor, ancak Three Arrows Capital, "karşı tarafın savunucusu" görüşünü tek başına kanıtlamış gibi görünüyor.

Su Zhu ve Davies, son derece zeki ve dijital para birimlerinin yapısal fırsatlarını çok iyi anlayan, iki hırslı gençtir: Kripto Varlıklar, havadan sanal zenginlik yaratarak başkalarını kabul ettirmek için oynanan bir oyundur, bunlar o sanal zenginliklerin gerçek dünya zenginliği haline gelmesi gerektiğini iddia ediyorlar. Sosyal medyada milyarder finans dehası rolü oynayarak itibarlarını inşa ediyorlar, bunu gerçek finansal kredilere dönüştürüyorlar ve ardından milyarlarca doları spekülatif yatırımlar için borç alıyorlar ve etkili platformlarını başarıyı artırmak için kullanıyorlar. Farkında olmadan, sahte milyarder gerçek bir milyardere dönüşerek süper yat satın alma gücüne sahip olmuştur. İleriye doğru yavaşça ilerliyorlar, ama planlarını mükemmel bir şekilde hayata geçirmeyi başarıyor gibi görünürler, ta ki kıyamet aniden gelip çarpana kadar.

Su Zhu ve Kyle Davies, Massachusetts'teki Phillips Academy'de tanıştılar. Andover'daki birçok öğrencinin zengin veya ünlü ailelerden geldiği biliniyor, ancak Su Zhu ve Davies, Boston'un banliyölerinde nispeten sıradan bir ortamda büyüdüler. "Ailelerimiz zengin değildi," dedi Davies geçen yıl bir röportajda. "Biz çok orta sınıf insanlarıyız." Okulda da çok popüler değillerdi. "İkisi de tuhaf olarak görülüyordu, özellikle Su," dedi bir sınıf arkadaşı. "Aslında hiç de tuhaf değillerdi, sadece daha utangaçlardı."

Su Zhu, 6 yaşında ailesiyle birlikte Amerika'ya göç eden bir Çinli, mükemmel bir GPA ve olağanüstü AP ders notlarıyla tanınır; mezuniyet yıl kitabında "en çalışkan" olarak en yüksek değerlendirmeyi aldı. Matematikteki başarıları özel bir ödül kazandı, ancak o sadece matematik uzmanı değil - mezuniyetinde Andover'ın roman dalındaki en yüksek ödülünü de kazandı. "Su, sınıfımızın en zeki kişisiydi," diye hatırlıyor bir sınıf arkadaşı.

Davies aynı zamanda bir kampüs yıldızı, ancak sınıf arkadaşları onu diğer yönlerden dışlanmış biri olarak görüyor - eğer onu hatırlıyorlarsa. Yeni bir Japonca öğrenicisi olarak, Davies mezun olduğunda Japonca'nın en yüksek onurunu kazandı. Davies'e göre, o ve Su Zhu o zamanlar özel olarak yakın değildiler. "Biz birlikte liseye gittik, birlikte üniversiteye gittik, birlikte ilk işimizi bulduk." 2021'deki bir şifreleme podcast'inde dedi, "Biz her zaman en iyi arkadaşlar değildik. Lisede onu pek tanımıyordum. Çok zeki olduğunu biliyordum - sınıfımızın mezun konuşmacısıydı - ama üniversiteye geldiğimizde daha fazla iletişim kurduk."

"Birlikte üniversiteye gitmek" Columbia Üniversitesi'ni ifade eder, hepsi matematik derslerini seçip duvar takımı oluşturdular. Su Zhu, üstün başarı ile bir yıl erken mezun oldu, ardından Tokyo'ya taşındı ve Credit Suisse'te türev işlemlerle ilgilenmeye başladı, ardından Davies de orada staj yaptı. Ofis masaları yan yanaydı, ta ki Su Zhu finansal krizde işten çıkarılana kadar, ardından Singapur'da Flow Traders adlı bir yüksek frekanslı ticaret şirketine katıldı.

Flow Traders'da Su Zhu, iki ilgili varlık arasındaki göreceli değerindeki küçük değişimleri yakalamaya çalışarak arbitraj sanatını öğrendi; genellikle fiyatı çok yüksek olan varlığı satıp, fiyatı çok düşük olan varlığı alarak. ETF( ticaretine odaklandı, bu esasen hisse senetleri gibi işlem gören ortak fonlardır), ilgili fonları alıp satarak düşük kar elde eder. Bu alanda oldukça başarılı oldu ve Flow’un kâr sıralamasında üst sıralarda yer aldı. Bu başarı ona yeni bir özgüven kazandırdı. Su Zhu'nun iş arkadaşlarının performansını açıkça eleştirdiği ve hatta patronunu suçladığı biliniyor. Su Zhu, başka bir şekilde öne çıkıyordu: Flow ofisinde ısınan sunucularla doluyken, şort ve tişört giyerek işe gelir, üstünü çıkarır, hatta binanın lobisinden geçerken bile düzgün giyinmezdi. "Su, mini şortlarıyla çıplak üstüyle dolaşırdı," diye hatırlıyor bir eski çalışma arkadaşı. "O, ticaret yaparken gömleğini çıkaran tek kişiydi."

Flow'dan sonra, Su Zhu Deutsche Bank'ta bir süre çalıştı ve şifreleme efsanesi ve BitMEX borsa milyarderi ortak kurucusu Arthur Hayes'in izinden gitti. Davies ise Credit Suisse'te kalmaya devam etti, ancak o zamanlar ikisi de büyük bankacılık hayatından bıkmıştı. Su Zhu, tanıdıklarına bankadaki meslektaşlarının kalitesizliği nedeniyle şikayet etti ve şirketin ticarette para kaybetmesine rağmen hiçbir sonuçla karşılaşmadıklarını söyledi. Ona göre, en iyi yetenekler hedge fonlardan ayrılmış ya da kendi işlerini kurmuştu. 24 yaşındaki Davies ile kendi şirketlerini kurmaya karar verdiler. "Ayrılmanın neredeyse hiç kötü bir yanı yok," dedi Davies geçen yılki bir röportajda. "Yani, eğer ayrılıp gerçekten başarısız olursak, kesinlikle başka bir iş bulabiliriz."

2012 yılında, Su Zhu ve Davies San Francisco'da kısa bir süreliğine kaldılar, biriktirdikleri parayı topladılar ve ebeveynlerinden borç alarak Three Arrows Capital için yaklaşık 1 milyon dolar tohum sermaye topladılar. Bu isim, ünlü bir Japon efsanesinden gelmektedir; bir soylu, oğullarına bir oku kırmanın kolay olduğunu, ancak aynı anda üç oku kırmanın imkansız olduğunu öğretmiştir.

Davies bir podcast'te, iki ay içinde fonlarının iki katına çıktığını söyledi. İki kişi kısa süre içinde sermaye kazancı vergisi olmayan Singapur'a gitti ve 2013'te orada fonu kaydettirdi ve Singapur vatandaşı olmayı planladı. Su Zhu akıcı bir şekilde hem Çince hem de İngilizce konuşabiliyor, Singapur sosyal çevresinde rahatça hareket ediyor, ara sıra Davies ile birlikte poker oyunları ve dostluk turnuvaları düzenliyor. Ancak, Three Arrows Capital'i bir üst seviyeye çıkaramamaktan dolayı hayal kırıklığına uğradıkları görünüyordu. 2015 civarında bir akşam yemeğinde, Davies başka bir tüccara yatırımcılardan fon toplamanın ne kadar zor olduğunu dile getirdi. Tüccar şaşırmamıştı - sonuçta, Su Zhu ve Davies'in ne seçkin bir geçmişi ne de çok fazla başarı kaydı vardı.

Bu erken aşamada, Three Arrows Capital niş bir pazara odaklandı: yeni gelişen piyasalardaki döviz türevleri arbitrajı - daha küçük paralar ( gibi Tayland bahtı veya Endonezya rupiahı ) ile gelecekteki fiyatlarla bağlantılı finansal ürünler. BitMEX'in Hayes'i son zamanlarda bir makalede, bu piyasalara girişin büyük bankalarla sağlam ticari ilişkiler kurmaya bağlı olduğunu yazdı ve bu piyasalara girmek "neredeyse imkansız". "Su ve Kyle bana nasıl başladıklarını söylerken, bu kârlı pazara aceleyle girmeleri beni etkiledi."

O sırada, döviz ticareti elektronik platformlara yöneliyordu ve farklı bankaların teklifleri arasındaki farkları veya spreadleri bulmak oldukça kolaydı. Three Arrows Capital kendine en iyi yeri buldu, fiyat hataları durumunda ticaret yaparak onları "seçti" ve genellikle her bir dolarda sadece birkaç sent kazandı. Bu, bankaların nefret ettiği bir strateji - Su Zhu ve Davies aslında bu kurumların normalde tutacağı paraları kapmaya çalışıyordu. Bazen, bankalar Three Arrows Capital'a yanlış fiyat verdiklerini fark ettiklerinde, işlemi değiştirmeyi veya iptal etmeyi talep ediyorlar, ancak Su Zhu ve Davies asla geri adım atmıyordu. Geçen yıl, Su Zhu sosyal medyada 2012 yılında 11 ekranın önünde gülümseyerek oturduğu bir fotoğraf paylaştı. Görünüşe göre, bankaların tekliflerini seçme stratejilerini ima ediyordu, "Senin olduğu zamana kadar.