Göz Ardı Edilemeyecek RWA Alt Sektörü: Fon Tokenizasyonunun Değeri, Keşfi ve Uygulaması

RWA hakkında konuşurken, genellikle odaklandığımız şeyler ABD tahvilleri, sabit getirili menkul kıymetler gibi temel varlıklardır, ancak aslında şu anda stabilcoinler dışında, varlık ölçeği en büyük RWA projesi para piyasası fonlarıdır. Varlık ölçeği açısından ilk üçte yer alan projeler şunlardır: Franklin Templeton: 3.12 milyon dolar( devlet tahvili); Centrifuge: 2.47 milyon dolar( varlık teminatı); Ondo Finance: 1.83 milyon dolar( devlet tahvili).

Franklin Templeton tamamen bir tokenizasyon fondu, Ondo Finance'in de iki tokenizasyon fondu var, Centrifuge de Aave ile işbirliği içindeki RWA projesinde bir tokenizasyon fondu kurdu. Görülüyor ki tokenizasyon fondu, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans arasında bir bağ kurmada önemlidir. Şu anda konuştuğumuz RWA, daha çok kripto alanının gerçek dünyadaki tek taraflı değer yakalama talebidir, oysa geleneksel finans açısından, fonlar blockchain ve dağıtık defter teknolojisi ile tokenize edildikten sonra, daha büyük bir değeri serbest bırakma potansiyeline sahiptir.

Bu makale, mevcut pazarda gözlemlenen vakalar aracılığıyla, fonların tokenizasyonu sonrasındaki değerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını adım adım analiz edecektir.

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon ( Tokenization ) genellikle varlıkların dijitalleştirildikten sonra blockchain üzerindeki ifadesidir ve dağıtık defter teknolojisinin avantajları kullanılarak muhasebe ve uzlaşma yapılır. Tokenizasyon uygulanan varlıklar yalnızca hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akış telif hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Tokenizasyon sonrasında oluşan token, varlık değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir; fonlar tokenizasyon yapıldıktan sonra, tokenize fon (Tokenized Fund) olarak adlandırılmaktadır. Bu, fon paylarının tokenların dijital biçimde blok zinciri dağıtık defterinde kaydedilmesi anlamına gelir ve tokenların ikincil piyasalarda işlem görmesine olanak tanır. Bu tokenize fon, yalnızca birincil ve ikincil piyasalara yatırım yapan kripto fonlardan (Token Fund) farklılık göstermektedir.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Piyasa yükseldikçe sektör genelinde varlık yönetim hacmi artsa da, fon yönetim ücretleri rakiplerin rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine yönelmesi nedeniyle daralmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijital yeteneklerine yönelik daha yüksek taleplerde bulunmaktadır; bu talepler, yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlama, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamak içindir. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı geliri geçmektedir ve fon kâr marjı baskı altındadır.

Özel sermaye fonları için, likiditelerinin düşük olması ve yatırım eşiklerinin yüksek olması nedeniyle, yatırımcıları uzun süreli olarak az sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlıdır. Özel sermaye fonu pazarının, yatırım eşiklerini düşürmesi ve uygun ürün tasarımı ile küçük ve orta ölçekli kurumlar, aile ofisleri ve yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarını karşılayacak alternatif ürünler sunması acil bir ihtiyaçtır.

Fonların tokenizasyonu, mevcut küresel varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize edilmiş fonların savunucuları, gelecekte blockchain ve dağıtık defter teknolojisine dayalı fonların, yalnızca fon varlık yönetim büyüklüğünü (Asset Under Management, AuM) artırmakla kalmayıp, daha geniş varlık sınıflarına (RWA tokenize varlıkların çeşitliliği ) yatırım yapabileceğine inanıyorlar; ayrıca yeni tür yatırımcıları (Asya, Afrika ve Latin Amerika'daki Unbanked bölgelerden kripto varlıklar aracılığıyla yatırım yapmaya çekebilir ), kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirebilir (akıllı sözleşmeler içinde KYC ) barındırarak; ayrıca fonların endüstrinin dijitalleşme yükselişindeki rekabette öne çıkmasına yardımcı olabilir (dijitalleşme yükselişi ) ve aynı zamanda operasyonel ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltabilir (blockchain ve dağıtık defterin avantajları ).

İki, tokenizasyon fon piyasasına derin bir etki getirecek

2.1 Tokenizasyon, fon pazarının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracılık kuruluşu tarafından ayrılmış durumdadır. Fon dağıtım ucu (Fon Dağıtıcıları) şunları içerir: mali danışmanlar, fon platformları (Fon Platformu) ve sipariş yönlendirme ağları (Sipariş Yönlendirme Ağları); fon hizmet ucu şunları içerir: ödeme aracıları (Ödeme Aracıları), saklama bankaları (Saklama Bankaları) ve fon muhasebecileri (Fon Muhasebecileri).

Transfer Agents(, fonların iki tarafını koordine ederek yardımcı olmakta, müşterinin)KYC(, anti-money laundering)AML(, terörizmin finansmanıyla mücadele)CFT( ve ekonomik yaptırımlar için filtreleme doğrulamasını, fon katılımı ve geri alımının hesaplanmasını, yöneticilere rapor vermeyi ve yatırımcı kayıtlarını korumayı üstlenmektedir.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt kategorisi: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

Geleneksel fonların işletim süreci esasen verimsizdir:)1( Fon payları, alım satım taleplerini karşılamak için kurulur ve geri çekilme taleplerini karşılamak için iptal edilir;)2( Fon fiyatlandırması, alım ve satıma değil, fon muhasebecisi tarafından belirlenen varlık net değerine dayanarak yapılır;)3( Devir aracısı, varlık net değeri üzerinden siparişleri alıp birleştirerek fiyatlandırma yapar ve merkezi defterde muhasebe işlemleri ile siparişleri hesaplar, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonları ile karşılaştırır;)4( Fon payları ve nakit hesaplamalarının serbest bırakılmasından önceki üç günde, fon ve yatırımcılar piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riski ile karşı karşıya kalacaklardır;)5( Fonların likiditesi, fon yöneticilerini yeniden dengeleme maliyetlerini üstlenmek için nakit pozisyonları tutmaya zorlar.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıdaki karmaşık süreçleri önemli ölçüde basitleştirebilir: )1( Tokenize fonlar blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alma aşamaları fon tokenleri ile ödeme tokenleri arasında doğrudan hesaplaşma ile gerçekleştirilecek ve yatırımcı hesaplarına girecektir ) elektronik cüzdan (, işlemlerin kesin bir sonuca sahip olmasıyla piyasa ve karşı taraf riskini ortadan kaldırmaktadır; )2( Tüm işlemler blockchain'in dağıtılmış defterinde kaydedildiğinden, sahiplikteki herhangi bir değişiklik otomatik olarak kaydedilecek ve merkezi kayıt gereksinimini ortadan kaldıracaktır; )3( Tüm aracı kurumlar blockchain üzerinde verilere erişip görebildiğinden, çok taraflı raporlama ve mutabakat yapılmasına da gerek yoktur.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ile yatırımcıların etkileşimini dijitalleştirmeye yardımcı olacaktır: ) KYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonuyla yapılan doğrulama sayesinde yatırımcıların hesap açma hızı artacaktır; ( blok zinciri üzerinde daha verimli atomik uzlaşma ile 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve uzlaşma sağlanacaktır; ) çok taraflı ortak deftere erişim, verilerin gerçek zamanlı paylaşımını sağlayarak yatırımcıların doğrudan fon verilerine ulaşmasını ve işlem yapmasını mümkün kılacaktır; ( fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgileri ve işlem bilgileri elde edeceklerdir.

) 2.2 Solv Protocol'un zincir üzerindeki fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto endüstrisine blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitli varlık yönetimi altyapıları sağlamaya odaklanmış olup, yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman tamamlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fon ihraçları için yeni bir standart belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenizasyon fonları, fonların zincir üzerinde toplanması, ihraç edilmesi, abonelik, geri alım, işlem ve hesaplama süreçlerini gerçekleştirebilir, böylece tokenizasyon fonlarının yüksek verimli finansman akışını sağlamaktadır.

Resmi web sitemizden Solv Protocol'ün 74 adet tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını sağladığını (, açık uçlu fonlar Open-end Funds ve kapalı uçlu fonlar Close-end Funds) dahil olmak üzere, 25 binden fazla yatırımcıya hizmet verdiğini ve 160 milyon dolardan fazla varlık yönettiğini öğrendik.

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerinde fon oluşturmasına, toplanan fonları ### stabilcoin, BTC, ETH gibi ( Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırmasına ve yatırımcılara fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgeleri oluşturmasına olanak tanır. Bu sayede fon yöneticileri, topladıkları fonlarla kendi yatırım stratejilerine göre yatırım yapabilirler.

Örneğin, Blockin GMX Delta Neutral Pool'un yaklaşık 2.6 milyon dolar varlık yöneten açık bir fon olduğunu görüyoruz; fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre yerleşim yapmaktadır. Ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Stable Coin'lerinizle Getiri Üretin, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmıştır, USDT stabil coin'leri toplayarak, ABD Hazine RWA varlıklarına yatırım yapmaktadır ve stabil coin sahiplerine ABD Hazine'den faiz geliri sağlamaktadır.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fonu kurarken, fonun toplam birim veya hisse büyüklüğünün sabit olmadığı, fonun herhangi bir zamanda hisse senedi ihraç edebildiği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alımına izin verdiği, yüksek likiditeye sahip bir yatırım portföyü stratejisi kullanarak fon yöneticilerinin genellikle açık bir şirket yapısı ile fon kurduğu anlamına gelir.

Solv Protocol aracılığıyla ihraç edilen tamamen zincir üstü tokenizasyon fonları, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin olup, yatırım varlıkları da yerel kripto varlıklar veya tokenize varlıklar ) gibi ABD tahvilleri RWA ('dır. Bu tür tamamen zincir üstü tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun getirdiği değerden maksimum düzeyde yararlanmayı sağlar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, ) yatırımcılarla doğrudan yüz yüze gelerek, daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmesini sağlar; ( birçok fon hizmet aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; ) tokenizasyon fonlarının toplanması, ihraç edilmesi, işlemleri ve hesaplanması, blok zinciri üzerinden gerçekleştirilir ve dağıtılmış defterde kaydedilir, verimli ve şeffaftır; ( fonun net varlık değeri NAV anlık olarak güncellenir, fon paylarının alım/satımı her zaman, her yerden 7/24 yapılabilir, ve daha birçok avantaj.

Solv Protokolü şunları belirtiyor: Şu anda, çoğu kripto varlık yönetim hizmeti merkezi kuruluşlardan gelmektedir ve bu kuruluşların varlık oluşturma ve fon yönetimi süreçleri şeffaf değildir, bu da güven sorunlarına yol açmaktadır. Daha iyi merkeziyetsiz çözümler, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, aynı zamanda varlık yönetim şirketlerinin güven ve likidite kazanmasına yardımcı olmaktadır. Solv, oluşturma, ihraç, pazarlama ve risk yönetimi dahil olmak üzere kapsamlı hizmetler sunan bir altyapı ve ekosistem inşa etmektedir. Bu, Web3'e katılım engellerini azaltmakta ve kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik etmektedir.

Solv Protocol yatırımcıları şöyle diyor: "Solv, aracılar, sigortacılar, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene ihtiyaç duymayan kurumsal düzeyde bir merkeziyetsiz finans platformu inşa etti ve merkeziyetsiz finans, merkezi finans ve geleneksel finans arasında köprü kuran ilk likit finansal altyapıyı yarattı."

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Üç, Tokenizasyon Fonlarının Hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kuruluşlarını ), örneğin fon dağıtıcılarını (, değiştirebilir ve fon piyasasının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak piyasa bir anda oluşmaz. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun mutlaka değiştireceği şeylerin fon alım satım ve geri ödeme işlemlerinin hesaplama yöntemidir.

) 3.1 Tokenizasyon fonunun hesaplanması

Mevcut fonlar genellikle varlık net değerine göre fiyatlandırılmaktadır, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alım veya satım işlemleri yaparak, üç gün sonra (T+3) karşılaştırmalı olarak fon paylarının ihraç veya iptal edilmesi yoluyla uzlaşma sağlamaktadır. Oysa tokenizasyon fonlarının günlük fiyat hesaplama yöntemi bir kezden fazla olup, ayrıca abonelik ve geri alımların blok zincir üzerinde "otomatik" olarak uzlaşılacağı nedeniyle, banka sistemi (T+3) aracılığıyla yapılan uzlaşma yöntemi yerini alacaktır. Solv Protokolü örneğinde olduğu gibi, tamamen blok zincirine dayanan tokenizasyon fonlarının gerçekleştirebileceği gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı uzlaşmanın 7/24( saat boyunca mümkün olduğunu görebiliyoruz.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi kullanılarak yapılan bir ödeme yöntemi olarak adlandırılır: atomik ödeme )Atomic Settlement(, nakit eşdeğerleri ile fon paylarının ticaretinin doğrudan ilişkili olduğu anlamına gelir, yani bir varlık transferi gerçekleştiğinde, diğer varlığın transferi de aynı anda gerçekleşir. Diğer bir deyişle, ödemenin ön koşulu, alıcı ve satıcının elektronik cüzdanlarında takas için nakit ve fon paylarının bulunmasıdır; ödeme nihayetinde eş zamanlı takasa bağlıdır. Nakit veya pay teslim edilmezse, işlem gerçekleşmez. Bu ödeme yöntemi, karşı taraf riskini ortadan kaldırırken, anlık ödemeleri mümkün kılarak işlemlerin verimliliğini büyük ölçüde artırır.

Bitcoin, tasarlandığı ilk günden itibaren merkeziyetsizliği sağlamak için oluşturulmuştur.