Varlık Tokenizasyonu: Temel Mantık ve Büyük Ölçekli Uygulama Yolları

2023 yılında blockchain alanında en dikkat çekici konu, şüphesiz gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesidir. Bu kavram yalnızca Web3 dünyasında tartışmalara yol açmakla kalmamış, aynı zamanda birçok ülkedeki geleneksel finans kurumları ve hükümet düzenleyici kurumları tarafından da büyük bir önemle karşılanmış ve stratejik bir gelişim yönü olarak görülmüştür. Örneğin, birçok yetkili finans kurumu, kendi tokenleştirme araştırma raporlarını peş peşe yayımlamış ve ilgili pilot projeleri aktif olarak ilerletmiştir.

Aynı zamanda, Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi 2023 yılına ait yıllık raporunda, tokenizasyonun Hong Kong'un finansal geleceğinde kilit bir rol oynayacağını açıkça belirtti. Ayrıca, Singapur Finansal Yönetim Otoritesi, Japonya Finansal Hizmetler Ajansı ve birçok finans devinin ortaklaşa başlattığı "Koruyucu Proje" adlı girişim, varlık tokenizasyonunun büyük potansiyelini derinlemesine keşfetmek amacıyla oluşturulmuştur.

Varlık tokenizasyonu konusu oldukça popüler olmasına rağmen, sektörde bunun anlaşılması konusunda farklı görüşler bulunmaktadır. Bunun uygulanabilirliği ve geleceği etrafında yapılan tartışmalar da oldukça tartışmalıdır.

Bir yandan, varlık tokenizasyonunun sadece piyasa spekülasyonu olduğu ve derinlemesine incelemeye dayanamayacağı görüşü var;

Öte yandan, varlık tokenizasyonuna güven duyan ve geleceğini umutla bekleyen insanlar da var.

Bu arada, varlık tokenizasyonunun farklı bakış açılarını analiz eden makaleler de bir mantar gibi türemeye başladı.

Bu makale, varlık tokenizasyonu hakkında farkındalık perspektifini paylaşmayı, mevcut durumu ve geleceğini daha derinlemesine tartışmayı ve analiz etmeyi amaçlamaktadır.

Temel Görüşler:

• Varlık tokenizasyonunun gelecekteki temel gelişim yönü, geleneksel finansal kurumlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları gibi otorite kuruluşları tarafından desteklenen, izinli blok zinciri üzerinde DeFi teknolojisi kullanan tamamen yeni bir finansal sistemin kurulması olacaktır. Bu sistemin gerçekleştirilmesi için gerekli olanlar: hesaplama sistemleri ( blok zinciri teknolojisi ) + hesaplama dışı sistemler ( örneğin hukuki sistemler ) + zincir üzerindeki kimlik sistemi ve gizlilik koruma teknolojisi + zincir üzerindeki yasal para ( CBDC, tokenize edilmiş mevduatlar, yasal stablecoinler ) + mükemmel altyapı ( düşük maliyetli cüzdanlar, oracle'lar, çapraz zincir teknolojileri vb. ).

• Blok zinciri, bilgisayar ve ağların gelişiminden sonra, sözleşmelerin dijitalleşmesini etkin bir şekilde destekleyen ilk teknik araçtır. Bu nedenle, blok zincirinin esasen dijital sözleşmeler için bir platform olduğu söylenebilir ve sözleşmeler varlıkların temel ifade biçimidir; token'lar ise sözleşmeler oluştuğunda varlıkların dijital taşıyıcısıdır. Bu nedenle blok zinciri, varlıkların dijital ifadesi/tokenleşme ifadesi, yani dijital varlık/tokenleşmiş varlıklar için ideal bir altyapı haline gelmiştir.

• Blok zinciri, birçok tarafın ortaklaşa bakımını üstlendiği dağıtık bir sistem olarak, dijital sözleşmelerin oluşturulmasını, doğrulanmasını, saklanmasını, dolaşımını ve yürütülmesini ve diğer ilgili işlemleri destekler ve güven iletimi sorununu çözer. Ayrıca, bir "hesaplama sistemi" olarak, blok zinciri insanlığın "sürecin tekrarlanabilir, sonucun doğrulanabilir" taleplerini karşılayabilir; bu nedenle DeFi, finansal sistemdeki bir "hesaplama" yeniliği haline gelmiş, finansal etkinliklerdeki "hesaplama" kısmını değiştirmiştir. Otomatik yürütme, maliyetleri düşürüp verimliliği artırmanın yanı sıra programlanabilirliği de sağlamaktadır; ancak "hesaplama dışı" kısım, yani insanın bilişine dayanan bölüm blok zinciri ile ikame edilemez. Bu nedenle, mevcut DeFi sistemi henüz kredi kapsamına almamaktadır; krediye dayalı teminatsız borç verme, mevcut DeFi sisteminde henüz gerçekleştirilmemiştir. Bu durumun nedenleri arasında, blok zincirinin şu anda "ilişki kimliği" ifade eden bir kimlik sisteminden yoksun olması ve her iki tarafın haklarını koruyan bir hukuk sisteminin olmaması bulunmaktadır.

• Geleneksel finansal sistem açısından, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesinin önemi, borsa, finansal türevler, para, haklar vb. gibi gerçek dünya varlıklarını ( blok zincirinde dijital temsil biçimleri olarak oluşturarak, dağıtık defter teknolojisinin faydalarını geniş bir varlık sınıfı yelpazesine yayarak takas ve uzlaşmayı gerçekleştirmektir.

• Finansal kurumlar, DeFi teknolojisini benimseyerek verimliliği artırmakta, akıllı sözleşmeleri geleneksel finansal işlemlerdeki "hesaplama" aşamalarının yerini alacak şekilde kullanarak, önceden belirlenmiş kurallar ve koşullar çerçevesinde çeşitli finansal işlemleri otomatik olarak gerçekleştirmekte, programlanabilir özelliklerini güçlendirmektedir. Bu, sadece iş gücü maliyetlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda belirli durumlarda işletmelere yeni olanaklar sunabilir, özellikle de küçük ve orta ölçekli işletmeler için finansman sorunlarına yenilikçi çözümler sağlaması, finansal sisteme büyük bir potansiyel kapı açmaktadır.

• Geleneksel finans alanı ve çeşitli ülkelerin hükümetlerinin blok zinciri ve tokenizasyon teknolojilerine olan ilgisi ve kabulü sürekli artmakta, ayrıca blok zinciri altyapı teknolojilerinin sürekli olarak geliştirilmesi ile, blok zinciri geleneksel dünya mimarisi ile entegrasyona doğru ilerlemekte ve gerçek dünya uygulama senaryolarındaki gerçek acı noktalarını çözmektedir. Gerçek senaryolar için uygulanabilir çözümler sunmakta, gerçek dünya ile bir kopukluk içinde olan bir "paralel evren" ile sınırlı kalmamaktadır.

• Gelecekte birden fazla farklı yargı alanı ve düzenleme sistemi altında izinli zincir yapıları mevcut olduğunda, çapraz zincir teknolojisi, birlikte çalışabilirlik ve likidite parçalanması sorunlarını çözmede özellikle önemlidir. Gelecekte zincir üzerindeki tokenleştirilmiş varlıklar, kamu blok zincirlerinde ve finansal kuruluşlar tarafından işletilen düzenlenmiş izinli zincirlerde bulunacak ve CCIP gibi çapraz zincir protokolleri aracılığıyla herhangi bir blok zincirindeki tokenleştirilmiş varlıklar birbirine bağlanarak birlikte çalışabilirlik sağlanacak ve tüm zincirlerin birbirine bağlanması mümkün olacaktır.

• Şu anda, dünya genelinde birçok ülke blok zinciri ile ilgili yasal ve düzenleyici çerçeveleri aktif bir şekilde ilerletmektedir. Bu arada, cüzdanlar, çapraz zincir protokolleri, oracle'lar, çeşitli ara yazılımlar gibi blok zinciri altyapıları hızla geliştirilmektedir. Merkez bankası dijital para birimi (CBDC) sürekli uygulamaya geçmekte, daha karmaşık varlık türlerini ifade edebilen token standartları (örneğin ERC-3525) sürekli olarak ortaya çıkmaktadır. Ayrıca, gizlilik koruma teknolojisinin, özellikle sıfır bilgi kanıtı teknolojisinin sürekli gelişimi ve zincir üzerindeki kimlik sistemlerinin giderek olgunlaşmasıyla, blok zinciri teknolojisinin büyük ölçekli uygulanmasının eşiğinde gibi görünüyoruz.

Bir. Varlık Tokenizasyonu Arka Planı Tanıtımı

Varlık tokenizasyonu, varlıkların programlanabilir blok zinciri platformları üzerinde token biçiminde ifade edilmesi sürecini ifade eder. Genellikle tokenleştirilebilecek varlıklar, maddi varlıklar ) gayrimenkul, koleksiyonlar vb. ( ve maddi olmayan varlıklar ) finansal varlıklar, karbon kredileri vb. ( olarak ikiye ayrılır. Geleneksel defter sistemlerinde kaydedilen varlıkların paylaşımlı bir programlanabilir defter platformuna taşınması teknolojisi, geleneksel finansal sistem için devrim niteliğinde bir yenilik olup, hatta tüm insanlığın gelecekteki finansal ve para sistemlerini etkileyecektir.

Öncelikle gözlemlenen bir fenomeni dile getirmek gerekiyor: "Varlık tokenizasyonu hakkında iki tamamen farklı görüş grubunun bulunduğu", bunlara Crypto varlık tokenizasyonu ve TradFi varlık tokenizasyonu denmektedir. Bu yazıda ele alınan varlık tokenizasyonu, TradFi perspektifinden varlık tokenizasyonudur.

) Kripto perspektifinden varlık tokenleştirme

Öncelikle Crypto varlık tokenizasyonundan bahsedelim: Crypto varlık tokenizasyonu, Crypto dünyasının gerçek dünya finansal varlık getirilerine olan tek taraflı talebini ifade etmektedir. Temel arka plan, Federal Rezerv'in sürekli faiz artırma ve bilanço küçültme süreci altında, yüksek faizlerin risk piyasalarının değerlemesi üzerindeki büyük etkisi, bilanço küçültmenin kripto piyasasındaki likiditeyi ciddi şekilde çekmesi ve DeFi piyasasındaki getirilerin sürekli düşmesidir. Bu noktada, yaklaşık %5 civarındaki ABD Hazine tahvillerinin risksiz getirisi kripto piyasasında oldukça ilgi çekici hale gelmiştir. Bunun içinde en çok ilgi gören, bu yıl bir projenin ABD Hazine tahvillerini büyük miktarda satın almasıdır. 2023 yılı 20 Eylül itibarıyla bu proje, 2.9 milyar dolardan fazla ABD Hazine tahvili ve diğer gerçek dünya varlıkları satın almıştır.

Bu projenin ABD Hazine tahvilleri satın almasının anlamı, dış kredi kapasitesinden yararlanarak desteklediği varlıkların çeşitlendirilmesini sağlamasıdır. Ayrıca, ABD Hazine tahvillerinin sağladığı uzun vadeli ek gelir, kendi döviz kurunu istikrara kavuşturmaya, ihraç miktarının esnekliğini artırmaya yardımcı olabilir ve bilanço içinde ABD Hazine tahvillerinin bileşenini eklemek, diğer varlıklara olan bağımlılığı azaltarak tek nokta riskini düşürebilir. Bununla birlikte, ABD tahvillerinin gelirleri tamamen devlet hazinesine gireceğinden, yakın zamanda ABD tahvillerinin bir kısmından elde edilen gelirleri paylaşarak talebi artırmak için faiz oranını %8'e yükseltmiştir.

Bu yaklaşımın açıkça tüm projelerin kopyalanabileceği bir şey olmadığı, token fiyatlarının patlayıcı bir şekilde yükselmesi ve piyasanın varlık tokenizasyonu kavramına olan heyecanının artmasıyla birlikte, yalnızca daha büyük ölçekli ve uyumlu bir yol izleyen varlık tokenizasyonu halka açık blok zincir projeleri dışında, çeşitli varlık tokenizasyonu kavramı projeleri ortaya çıkmaya devam ediyor. Gerçek dünyadaki çeşitli varlıklar, tokenizasyon yoluyla satılmak üzere blok zincirine taşınmak için her türlü yol denendi, bunlar arasında oldukça absürt varlıklar da bulunuyor ve bu durum, tüm pazarın karmaşasına yol açtı.

Kripto varlıkların tokenizasyon mantığı, gelir getiren varlıkların ###, örneğin ABD tahvilleri, sabit gelirli araçlar, hisse senetleri gibi varlıkların gelir haklarının ( zincire aktarılması, zincir dışı varlıkların zincire konulup, zincir üzerindeki varlıkların likiditesini elde etmek için teminat olarak kullanılması ve çeşitli gerçek dünyadaki varlıkların zincire taşınarak ticaretinin yapılmasını ) etrafında döner.

Bu nedenle, Crypto varlık tokenizasyonunun, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı bir talebini yansıttığını görebiliriz. Bu alanda uyumluluk açısından hala birçok engel bulunmaktadır. Daha önce bahsedilen projelerin yaklaşımı, aslında ekiplerinin uyumlu yollarla para giriş ve çıkışı yapması ve ABD Hazine Bonolarını resmi yollarla satın alarak gelir elde etmesidir; bu, bu gelirlerin zincir üzerinde satışı değil. Dikkate değer olan, zincir üzerinde bulunan sözde varlık tokenizasyonu ABD Hazine Bonolarının kendisi değil, onun gelir hakkıdır ve bu süreç, ABD Hazine Bonolarından elde edilen yasal para gelirlerinin zincir üzerindeki varlıklara dönüştürülmesini de içermektedir; bu da işlemin karmaşıklığını ve sürtünme maliyetlerini artırmaktadır.

Varlık tokenizasyonu kavramının hızlı yükselişi sadece bu projeye atfedilemez. Aslında, geleneksel finans sektöründen bir bankanın yayımladığı "Para, Token ve Oyun" başlıklı bir araştırma raporu da sektörde büyük yankı uyandırdı. Bu rapor, birçok geleneksel finans kurumunun varlık tokenizasyonuna olan yoğun ilgisini ortaya koyarken, aynı zamanda piyasada büyük bir spekülatör heyecanı da tetikledi. Spekülatörler, büyük finans kurumlarının bu alana katılmak üzere olduğu hakkında yayılmaya başladılar ve bu da piyasanın beklentilerini ve spekülasyon atmosferini daha da artırdı.

( TradFi açısından varlık tokenizasyonu

Kripto perspektifinden varlık tokenizasyonuna bakıldığında, esas olarak kripto dünyasının geleneksel finans dünyasındaki varlık getirilerine yönelik tek taraflı bir talebi ifade ettiği görülmektedir. Bu mantık üzerine kurulu olarak geleneksel finans perspektifinden bakıldığında, kripto piyasasının fon büyüklüğü, geleneksel finansın birkaç trilyon büyüklüğündeki pazarına kıyasla temelde dikkate değer derecede küçüktür; ister ABD tahvilleri isterse diğer herhangi bir finansal varlık olsun, bir blok zincirindeki satış kanalı eklemek için bu kadar büyük bir piyasa gereksizdir.

Bu nedenle, geleneksel finans ) TradFi ### perspektifinden bakıldığında, varlık tokenizasyonu geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans ( DeFi ) arasında çift yönlü bir hareket olarak değerlendirilmektedir. Geleneksel finans dünyası için, akıllı sözleşmelere dayalı otomatik olarak gerçekleştirilen DeFi finansal hizmetleri yenilikçi bir finansal teknoloji aracı olarak kabul edilmektedir. Geleneksel finans alanındaki varlık tokenizasyonu, DeFi teknolojisini kullanarak varlıkların tokenizasyonunu sağlama konusunda daha fazla odaklanmaktadır. Bu da geleneksel finans sistemine güç vererek maliyetleri düşürmeyi, verimliliği artırmayı ve geleneksel finansın mevcut sorunlarını çözmeyi hedeflemektedir. Odak noktası, tokenizasyonun geleneksel finans sistemine getirdiği faydalar üzerine kuruludur ve yalnızca yeni bir varlık satış kanalı aramakla sınırlı değildir.

Varlık tokenizasyonunun mantığını ayırt etmek gereklidir. Çünkü varlık tokenizasyonunun farklı bakış açıları, arkasındaki temel mantık ve gerçekleştirme yolları açısından büyük farklılıklar taşır. Öncelikle, blok zinciri türünü seçerken, her iki tarafın farklı gerçekleştirme yolları vardır. Geleneksel finansın varlık tokenizasyonu, izinli zincir (Permission Chain) temellidir, oysa kripto dünyasındaki varlık tokenizasyonu, kamu zinciri (Public Chain) temellidir.

Kamu blok zincirinin erişim gerekliliği olmaması, merkeziyetsizlik, anonimlik gibi özelliklere sahip olması nedeniyle, kripto finansın varlık tokenizasyonu sadece proje sahipleri için büyük uyum engelleriyle karşılaşmakla kalmaz, kullanıcılar için de Rug gibi olumsuz olaylarla karşılaştıklarında yasal hakların korunmaması anlamına gelir. Ayrıca, hacker faaliyetlerinin yaygın olması, kullanıcıların güvenlik bilincinde daha yüksek bir gereksinim oluşturur. Bu nedenle, kamu blok zinciri, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu ve ticareti için uygun olmayabilir.

Geleneksel finansal varlık tokenizasyonunun dayandığı izinli zincir, farklı ülkeler ve bölgelerin yasal uyumluluğu için temel ön şartları sağlamaktadır. Aynı zamanda, zincir üzerinde KYC gerçekleştirilerek zincir üzerindeki kimlik sisteminin oluşturulması, varlık tokenizasyonunun gerçekleştirilmesi için gerekli bir ön koşuldur. Yasal sistemin güvence altına alındığı bir durumda, varlık sahibi olan kurumlar, uyumlu ve yasal bir şekilde tokenize varlıkları ihraç/işlem yapabilirler. Crypto'nun varlık tokenizasyonundan farklı olarak, izinli zincir üzerinde kurumların ihraç ettiği varlıklar, zincir dışındaki mevcut varlıklarla eşleştirilmek yerine, yerel zincir üzerindeki varlıklar olabilir. Bu yerel zincir üzerindeki finansal varlıkların tokenizasyonunun getireceği dönüşüm potansiyeli oldukça büyük olacaktır.

Bu yazının ana noktalarını özetleyelim, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunun geleceği.