DEX'in beş yıllık evrimi: Kenar araçlarından on-chain finansın temel taşına

DEX: Yanlış Anlaşılan on-chain Finansal Temel

Kripto finans ekosisteminde, DEX her zaman benzersiz ve karmaşık bir rol oynamıştır. Her zaman çevrimiçi, kesintisiz, sansüre uğramayan veya dolandırıcılık yapmayan DEX, uzun bir süre marjinal bir konumda kalmıştır: arayüz karmaşık, likidite yetersiz ve çekicilikten yoksun. DeFi patlama döneminde, CEX'in alternatifi olarak görülüyordu; ayı piyasası geldikten sonra ise "güvenli, kendi kendine saklama" etiketiyle damgalanmış gibi, DeFi döneminin mirası haline gelmiştir.

Ancak, uzun vadede DEX sessizce evrim geçiriyor ve on-chain finansın temel mantığını yeniden şekillendirmeye başladı. Uniswap'ın yükselişi, gelişim sürecindeki bir nokta sadece ve Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi projeler DEX'in çeşitliliğini göstermektedir. Tüm AMM'lerin, toplayıcıların, L2 DEX'lerin evriminin arkasında, dağıtık finansman altyapısının kendini evrim geçirme süreci vardır.

Bu makale, "ürün karşılaştırması" ve "pazar trendleri" perspektifinin dışına çıkmaya çalışarak DEX'in tarihsel evrimini gözden geçirmekte ve yapısal mantığını tartışmaktadır:

• DEX nasıl on-chain araçlardan yapısal altyapıya evrildi
• Farklı dönemlerin finansal mekanizmalarını ve ekolojik hedeflerini nasıl emiyor?
• Neden proje başlatma, soğuk başlatma ve topluluk öz-organizasyonu hakkında konuştuğumuzda DEX kaçınılmaz bir konu haline geliyor?

Bu, bir DEX'in evrimi ve merkezsizleştirilmiş "işlevin taşması" yapısına dair bir gözlemdir. Sonunda, giderek daha önemli bir soruyu yanıtlamaya çalışacağız: Web3 çağında, her projenin neden DEX'ten ayrılamaz göründüğünü?

Bir. DEX'in Beş Yıllık Kısa Tarihi: Kenar Araçlarından Ekosistem Çekirdeğine

1. İlk nesil DEX: merkeziyete karşı bir ifade ( EtherDelta dönemi )

2017 yılı civarında, merkezi borsa zirveye ulaştığında, bir grup kripto meraklısı sessizce on-chain EtherDelta adlı bu deneysel projeyi başlattı.

EtherDelta'nın kullanıcı deneyimi, Binance, OKEx gibi diğer CEX'lerle karşılaştırıldığında neredeyse "felaket" olarak tanımlanabilir: işlemler karmaşık verilerin manuel olarak girilmesini gerektiriyor, etkileşim gecikmesi yüksek, arayüz 20. yüzyılın web sayfaları kadar basit, sıradan kullanıcılar için kabul edilemez.

Ama EtherDelta'nın önemi kullanım kolaylığında değil, "merkeziyetsiz güven" anlayışından tamamen kurtulmasındadır: kullanıcılar kendi varlıklarını tamamen kontrol eder, emirlerin eşleştirilmesi tamamen Ethereum üzerinde gerçekleştirilir, aracılara ihtiyaç yoktur, üçüncü taraflara güven gerekmez. Ethereum'un kurucusu Vitalik Buterin bu modeli desteklediğini açıkça belirtmiş, on-chain merkeziyetsiz ticaretin blockchain uygulamalarının önemli yönlerinden biri olduğunu düşünmektedir.

EtherDelta, nihayetinde teknik ve kullanıcı deneyimi sorunları nedeniyle yavaş yavaş geri planda kalsa da, DEX'in gelişimine temel oluşturmuştur: kullanıcı varlıklarının kendilerine ait olması, siparişlerin on-chain eşleştirilmesi, saklama güvenine gerek olmaması. Bu özellikler, gelecekte DEX'in sürekli evrim geçirmesi, türemesi ve genişlemesi için temel çerçeveyi oluşturmuştur.

2. İkinci Nesil DEX: Teknoloji Paradigma Değişimi (AMM'nin Ortaya Çıkışı )

Eğer EtherDelta merkeziyetsiz ticaretin "ilk prensibi"ni temsil ediyorsa, o zaman Uniswap'ın doğuşu bu idealin ilk kez ölçeklenebilir bir gerçekleştirme yoluna sahip olmasını sağladı.

2018'de Uniswap v1 versiyonunu yayımladı ve ilk kez on-chain otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını tanıttı, geleneksel emir defteri eşleştirme modelinin kısıtlamalarını tamamen ortadan kaldırdı. Temel işlem mantığı basit ve devrim niteliğinde: x * y = k. Bu formül, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırmasına olanak tanır, karşı taraf veya emir gerektirmez. Havuzun içine bir varlık eklediğinizde, sabit çarpan eğrisi üzerinden otomatik olarak başka bir varlık elde edebilirsiniz. Karşı taraf gerektirmeden, emir olmadan, eşleştirmeye gerek kalmadan, işlem davranışı fiyatlandırma davranışıyla eşdeğerdir.

Bu modelin devrim niteliği, yalnızca erken dönem DEX "kimsesiz emirler ile işlem yapılamaz" sorununu çözmekle kalmayıp, aynı zamanda on-chain işlemlerin likidite kaynağını köklü bir şekilde değiştirmesidir: herkes likidite sağlayıcısı olabilir (LP), piyasaya varlık enjekte edebilir ve işlem ücretleri kazanabilir.

Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarının yeniliğini de teşvik etti:

• Balancer, projelerin varlık ağırlıklarını ve dağılımlarını özelleştirmesine olanak tanıyan çok varlıklı + özel ağırlık havuzunu tanıttı.
• Curve, stabilcoin'ler için yüksek kayma sorununu çözmek amacıyla optimize edilmiş bir eğri tasarladı ve daha düşük maliyetli varlık takası sağladı.
• SushiSwap, Uniswap'ın üzerine token teşvikleri ve yönetişim mekanizmaları ekleyerek, "likidite madenciliği + topluluk egemenliği" anlatısını başlattı.

Bu varyantlar, AMM DEX'i "protokol ürünleştirme" aşamasına taşımakta ortak bir rol oynamaktadır. İlk nesil DEX'lerin esasen fikir odaklı ve şekil olarak kaba olması ile karşılaştırıldığında, ikinci nesil DEX'ler net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranış döngüsü sergilemektedir: yalnızca ticaret yapmakla kalmazlar, aynı zamanda varlık dolaşımının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılım girişidir ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasında bir parça olabilirler.

Uniswap'tan itibaren, DEX'lerin ilk kez gerçekten kullanılabilir, büyüyebilir ve kullanıcılar ile sermaye biriktirebilir bir "ürün" haline geldiğini söyleyebilirim------ artık kavramın uygulanmasına bağlı bir yan ürün değil, yapı inşaatçısının kendisi olmaya başladı.

3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkezi Noktaya, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Bütünleşmesi

2021 yılına girdikten sonra, DEX'in evrimi tekil işlem senaryosundan ayrılmaya ve işlev dışa taşma ile ekosistem entegrasyonunun paralel olarak ilerlediği "bütünleşme aşamasına" girmeye başladı. Bu aşamada, DEX artık sadece "para değiştirme yeri" olmaktan çıkmış, giderek on-chain finansal sistemin likidite merkezi, projelerin soğuk başlangıçları için bir giriş noktası ve hatta ekosistem yapısının düzenleyicisi haline gelmiştir.

Bu dönemin en belirgin paradigma değişimlerinden biri, Raydium'un ortaya çıkmasıdır.

Raydium, Solana on-chain'de doğmuş olup, AMM mekanizmasını on-chain emir defteri derinliği ile entegre etmeyi deneyen ilk DEX'tir. Hem sabit çarpanlı likidite havuzları sunmakta hem de işlemleri Serum'un on-chain emir defterine senkronize ederek "otomatik piyasa yapıcı + pasif emir verme" uyumlu bir likidite yapısı oluşturmaktadır. Bu model, AMM'nin basitliği ile emir defterinin görünür fiyat katmanlarını bir araya getirerek, on-chain özerkliğini korurken, sermaye verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırmaktadır.

Raydium'un yapısal anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" olmaması, aynı zamanda DEX'in ilk kez on-chain'de "CEX deneyimi"ni dağıtık bir yeniden inşa ile tanıtmaya çalışmasıdır. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium, sadece bir işlem yeri değil, aynı zamanda bir başlatma yeridir------ilk likiditeden token dağıtımına, emir derinliğine, proje görünürlüğüne kadar, birincil ihraç ile ikincil işlem arasında bir bağlantı merkezi olarak işlev görmektedir.

Bu aşamada, işlev patlaması Raydium ile sınırlı değil:

• SushiSwap, Uniswap modeline ticaret madenciliği, yönetim tokenleri, topluluk yönetimi ve "Onsen" kuluçka havuzunu ekleyerek yönetim odaklı bir DEX ekosistemi oluşturdu.
• PancakeSwap, BNB Chain üzerinde DEX platformu işletmeciliği gerçekleştiren oyun, NFT pazarı ve on-chain loto gibi fonksiyonları birleştirir.
• Velodrome(Optimism), DEX'in sadece kullanıcılara hizmet etmek yerine protokoller arasında bir koordinatör olmasını sağlayan ve veToken modeline dayalı "protokoller arası likidite dağıtımı"nı tanıttı.
• Jupiter, Solana ekosisteminde bir yol toplayıcı rolü üstlenerek birden fazla DEX ve varlık yolunu birleştirir, gerçek anlamda bir "on-chain çoklu protokol toplayıcısı" haline gelir.

Bu aşamanın ortak özelliği şudur: DEX, artık protokolün son noktası değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolleri bağlayan bir ara ağdır.

Kullanıcı işlemlerinin "terminal etkileşimi"ni üstlenmekle kalmamalı, aynı zamanda proje dağıtımının "ilk akışını" da içermeli ve yönetişim, teşvik, fiyatlandırma, toplama gibi bir dizi on-chain davranış sistemi ile entegre olmalıdır.

DEX, artık "izolasyon protokolü" kimliğinden kurtularak DeFi dünyasının merkez düğümü (hub primitive )------ yüksek uyumlu, yüksek kombinasyonlu on-chain konsensüs bileşeni haline geldi.

4. Dördüncü Nesil DEX: Çok Zincirli Akıştaki Değişim Büyümesi, Birleştirme, L2 ve Çapraz Zincir Denemesi

Eğer önceki iki nesil DEX'in evrimi teknik paradigmaların bir patlamasıysa, üçüncü aşama Raydium işlevsel modüllerin birleştirilme denemesi ise, o zaman 2021'den itibaren DEX daha zor bir sınıflandırma aşamasına girdi: artık belirli bir ekip "versiyon yükseltmesi"ni yönetmiyor, bunun yerine tüm on-chain yapı onun uyum sağlamasını zorunlu kılıyor.

Bu değişimi en önce Layer 2'de dağıtılan DEX'ler hissetti.

Arbitrum ve Optimism ana ağına çıktıktan sonra, Ethereum üzerindeki yüksek Gas maliyetleri artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX büyümesi için bir zemin oluşturmaya başladı. GMX, Arbitrum üzerinde oracle fiyatlandırma + süresiz sözleşme modelini kullanarak, en basit yol ve LP havuzları olmayan bir yapı ile "AMM derinliği çözme konusunda yetersiz" sorununa yanıt verdi. Optimism üzerinde ise Velodrome, veToken modeli aracılığıyla, protokoller arasında likidite teşviklerini yöneten bir koordinasyon mekanizması kurmayı deniyor. Bu DEX'ler artık evrensellik peşinde koşmuyor, aksine "ekosistem altyapısı" anlayışıyla belirli bir zincire kök salıyor.

Bu arada, başka bir yapı yamanın da eş zamanlı olarak şekil aldığı görülmektedir: toplayıcı.

DEX'lerin sayısı arttıkça, likidite parçalanması sorunu kısa sürede büyüyor ve kullanıcıların on-chain "nerede işlem yapacakları" yeni bir karar yükü haline geliyor. 2020 yılında piyasaya sürülen 1inch'ten sonra Matcha, Jupiter gibi agregatörler yeni bir rol üstleniyor: Bunlar DEX değil, ancak tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyorlar. Özellikle Jupiter, Solana blockchain'inde hızlı bir şekilde yükselmesinin sebebi, tam olarak yol derinliği, varlık geçişleri ve işlem deneyimindeki boşlukları doldurmasıdır.

Ama DEX'in yapısal evrimi, yalnızca zincir içi uyumla sınırlı kalmadı. 2021 sonrasında, ThorChain, Router Protocol gibi projeler sırasıyla piyasaya sürüldü ve daha radikal bir öneri sundu: Tarafların tamamen farklı bir zincirde olmadan takas yapmaları mümkün mü? Bu tür "çapraz zincir DEX"ler, zincirler arası varlık akış sorununu, kendi doğrulama katmanlarını inşa ederek, mesaj iletimi veya sanal likidite havuzları gibi yöntemlerle çözmeye çalışmaya başladı. Protokol yapısı, tek zincir DEX'ten çok daha karmaşık olsa da, bunların ortaya çıkışı bir sinyal yayıyor: DEX'in evrim yolu, artık belirli bir halka bağlı değil, zincirler arası protokollerin işbirliği çağını işaret ediyor.

Bu aşamadaki DEX'leri artık "tip" ile sınıflandırmak zor: bu, likidite girişi (1inch) olabilir, ayrıca protokol koordinatörü (Velodrome) olabilir, daha da olası olarak zincirler arası değişim mekanizması (ThorChain) olabilir. Önceki nesil gibi "tasarlanmış" değiller, daha çok "yapı tarafından dışarı itilmiş" gibiler.

Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık sadece bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel tepki----- ağ yapısı değişimi, varlıklar arası zincir atlama ve protokoller arası teşvik oyunlarının üstesinden gelmek için uyumlu bir ürün haline gelmiştir. Artık bir "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir ifadesidir.

İki, fiyatlandırma, likidite ve anlatım kesiştiğinde: DEX nasıl "Launch'a" "girer"

Son dört nesil DEX'in gelişim yoluna baktığımızda, bir şeyi fark etmek zor değil: Sürekli evrim geçirmelerinin nedeni, belirli bir işlevin daha akıllıca tasarlanması değil, onlara sürekli olarak on-chain gerçek ihtiyaçlara yanıt vermeleridir ------ Eşleştirme, piyasa yapma, ardından toplama ve çapraz zincir, DEX'in her dönüşümünün arkasında, yapısal bir boşluğun doğal olarak doldurulması yatmaktadır.

Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık belirli bir zincir üzerindeki bir "işlev noktası" olmaktan çıkmış, zincir üzerindeki yapı değişikliklerinden sonra "varsayılan uyum katmanı" haline gelmiştir. Projeler teşvik sağlamak, protokoller yönlendirme yapmak, çapraz zincirler ise bir araya gelmek istediğinde, DEX bu süreçte giderek daha fazla "koordine" ve "eşgüdüm" rolü oynamaktadır.

Ama üstlendiği roller arttıkça, DEX de kaçınılmaz olarak daha önce var olan ama sürekli eksik kalan bir yapı sorunuyla karşı karşıya kalıyor:

CEX'e girmek için, token eklemek, kaynakları görüşmek ve topluluk oluşturmak gerekir; on-chain'e girmek için, havuz oluşturmak, likidite bulmak ve mevcut akışı teşvik etmek gerekir. Bu dağınık gibi görünen sorunlar, nihayetinde bir ana zorlukta birleşiyor: Yeni projelerin soğuk başlangıcı meselesi, projeye kim başlangıç yapısı sağlayacak?

Erken dönem kripto pazarında, Launch genellikle merkezi borsa tarafından yönetilen bir kaynak operasyonuydu: yeni token listeleme temposu, fiyat yönlendirmesi, kullanıcı dağıtımı, tanıtım noktaları, tümü platform tarafından kontrol ediliyordu. Bu model verimli olsa da, aynı zamanda yüksek erişim engeli, yetersiz şeffaflık ve aşırı merkeziyetçi güç gibi sorunları da beraberinde getirdi.

Ve DEX fiyatlandırmayı aşamalı olarak kontrol etmeye başladığında,