Amerika Birleşik Devletleri'nin stabilcoin düzenleme yasasının dramatik dönüşü ve derin etkileri

Mayıs ve Haziran 2025'te, ABD Senatosu'nun "ABD Stabilcoin Ulusal Yenilik Yasası" ( kısaca "GENIUS Yasası" ) etrafında dönen mücadelesi, siyasi ve finansal unsurların iç içe geçtiği epik bir savaş olarak nitelendirilebilir. 250 milyar dolarlık stabilcoin pazarına ilk federal düzenleme çerçevesini oluşturmayı amaçlayan bu yasa, "prosedürel ölüm" den "iki partili uzlaşma" ya yaşanan heyecan verici bir dönüşümle, sonuçta 68'e 30'luk oylama ile Senato'nun genel tartışma aşamasına geçmeyi başardı.

Yasama Süreci Gözden Geçirme

• Mart 2025: Cumhuriyetçi Senatör Bill Hagerty, ödeme amaçlı stablecoin'ler için "federal + eyalet" çift katmanlı düzenleme sistemi oluşturmayı hedefleyen bir yasa taslağını resmi olarak sundu.
• 8 Mayıs: Tasarının ilk prosedürel oylaması 48:49 beklenmedik şekilde başarısız oldu, Demokratlar "çıkar çatışması" gerekçesiyle topluca geri döndüler.
• 15 Mayıs: İki parti acil istişarelerde bulundu, revize edilmiş bir yasa tasarısı sundu, bazı tartışmalı maddeleri kaldırdı ve Demokrat Partinin kısmi desteğini aldı.
• 20 Mayıs: Değişiklik önergesi 66:32 oyla "tartışmayı sona erdirme önergesi"ni kabul etti ve yasama engellerini ortadan kaldırdı.
• 11 Haziran: Senato, 68'e 30 gibi ezici bir çoğunlukla yasayı kabul etti ve nihai tartışma ve düzeltme sürecine girdi.

Bu dizi dönüşümün özünde, Cumhuriyetçi Parti'nin tasarıyı "doların dijital egemenliği" stratejik aracı olarak ustaca paketlemesi yatıyor; aynı zamanda Demokrat Parti içinde "regülasyon boşluğunun finansal riskler doğuracağı" endişesiyle duruş değişiklikleri yaşanıyor. Senato Çoğunluk Lideri John Thune'un lobi konuşmaları son derece kışkırtıcı: "Eğer ABD stabilcoin kurallarına liderlik etmezse, diğer ülkeler bu boşluğu dolduracak!"

Tasarının Temel Maddeleri

1. Çift düzenleme ve ihraç eşiği: 100 milyar doları aşan stablecoin'ler federal düzenleme altında, 100 milyar doların altında olanlar ise eyalet düzeyinde düzenleme seçeneğine sahiptir.

2. 1:1 rezerv ve varlık izolasyonu: Stabilcoinlerin nakit, kısa vadeli ABD tahvilleri gibi yüksek likiditeye sahip varlıklarla tamamen teminatlandırılması ve rezerv varlıkların işletme fonlarından sıkı bir şekilde ayrılması gerekmektedir.

3. Teknoloji devleri kısıtlaması: Finansal olmayan teknoloji şirketlerinin stablecoin ihraç etmesi için yeni oluşturulan "Stablecoin Sertifikasyon İnceleme Komitesi" onayını alması gerekmektedir.

4. Tüketici Koruması ve İflas Önceliği: Stabilcoin sahipleri, ihraç edenin iflas etmesi durumunda varlıkları öncelikli olarak geri alabilir.

5. Kara Para Aklama ve Şeffaflık: Stabilcoin ihraççılarını Banka Gizliliği Yasası kapsamına dahil etmek, KYC gibi yükümlülükleri zorunlu kılmak.

6. Özel Hükümler: Tasarı, milletvekillerinin veya siyasi figürlerin akrabalarının stablecoin işine katılımını açıkça yasaklamadığı için tartışmalara yol açtı.

Pazar Etkisi ve Gelecek Beklentileri

"GENIUS Yasası" nihayet yürürlüğe girdiğinde, stablecoin pazarında yapısal bir yeniden düzenlemeye yol açacak:

• Önde gelen stablecoin ihraççıları, daha önce düzenleyici rezervlerini oluşturmaları nedeniyle doğrudan federal lisans alacak ve böylece küçük ve orta ölçekli ihraççıları daha da sıkıştıracak.
• Geleneksel finansal kurumlar "sınırlı amaçlı stablecoin lisansı" için başvuruda bulundu ve piyasa genişletmek için zincir üzeri ödeme hizmetleri sunmayı planlıyor.
• Tasarı, stablecoin rezervlerinin çoğunlukla ABD tahvillerine dayanmasını talep ediyor; kısa vadede ABD tahvillerinin likidite krizini hafifletebilir, ancak uzun vadede "vade uyumsuzluğu" sorununu artırabilir.
• Avrupa Birliği, Birleşik Krallık, Singapur gibi ülkeler bu yasayı referans alarak politikalarını ayarlayacaklarını veya "dolar stabilcoin birliği" oluşturacaklarını açıkladılar.

Senato tasarıyı geçmesine rağmen, Temsilciler Meclisi ve başkanın imzasından geçmek için iki büyük engeli aşması gerekiyor. Temsilciler Meclisi'ndeki "STABLE Yasası" versiyonu ile Senato versiyonu arasında kritik farklar var, iki meclis arasındaki uzlaşmanın Ağustos'a kadar sürmesi mümkün. Ayrıca, tasarının bazı maddeleri yargı mücadelesiyle karşılaşabilir ve bu durumun Yüksek Mahkeme'nin devreye girmesine yol açma olasılığı var.

"GENIUS Yasası"nın nihai hedefi, dolar egemenliğini blockchain'in genlerine yerleştirmektir. ABD, ABD tahvillerini stablecoin ile birleştirerek bir "dijital dolar imparatorluğu" inşa ediyor. Ancak, bu büyük bahis risklerle de karşı karşıya: Eğer merkeziyetsiz finans, uyumlu stablecoin'leri atlayarak yol alırsa veya diğer ülkeler dijital para birimlerinin uluslararasılaşmasını hızlandırırsa, yasayla ilgili zorluklar ortaya çıkabilir.

Bu tarihi dönüm noktasında, GENIUS yasasının nihai kaderi, büyük ölçüde önümüzdeki on yılın küresel finansal düzeninin yönünü belirleyecektir.