Şifreleme Varlık Değerleme Modeli Keşfi: Kamu Zincirinden Bitcoin'e

Kripto para endüstrisinin hızlı gelişimi ile birlikte, çeşitli kripto projelerinin makul bir şekilde değerlenmesi anahtar bir sorun haline geldi. Geleneksel finans alanında olgun bir değerleme sistemi mevcutken, kripto projeleri çeşitlilik gösteriyor ve her birinin kendine özgü özellikleri var, bu nedenle farklı alanlara uygun değerleme modellerinin keşfedilmesi gerekiyor.

Kamu Blok Zinciri Değeri: Metcalfe Yasası

Metcalfe Yasası, ağın değerinin düğüm sayısının karesi ile orantılı olduğunu belirtir ve şu şekilde ifade edilir: V = K*N². Bu yasa, internet şirketlerinin değerlemesinde geniş bir şekilde uygulanmakta, aynı zamanda blok zinciri kamu zincir projeleri için de geçerlidir.

Ethereum tipik bir örnektir. Araştırmalar, piyasa değerinin günlük aktif kullanıcılarla logaritmik lineer bir ilişki içinde olduğunu, temel olarak Metcalfe yasasını karşıladığını ortaya koymuştur; formül ise şudur:

V = 3000 * N^1.43

Gerçek veriler, bu değerleme yönteminin Ethereum piyasa değerinin hareketiyle gerçekten belirli bir ilişki içinde olduğunu göstermektedir.

Ancak, Metcalfe Yasası, yeni ortaya çıkan halka açık blok zincirlerine uygulandığında sınırlamalar içermektedir. Kullanıcı tabanı daha küçük olan erken dönem halka açık blok zincir projeleri için bu yöntem daha az uygundur. Ayrıca, staking oranı, yakma mekanizması gibi faktörlerin token fiyatı üzerindeki etkisini de yansıtamaz.

Borsa platform coin değerlemesi: Karlı geri alım ve imha modeli

Merkezi borsa platform coinleri, hisse senedi tokenlerine benzer; bu coinlerin değeri borsa gelirleri, ekosistem gelişimi, pazar payı gibi faktörlerle yakından ilişkilidir. Çoğu platform coin, geri alım ve imha mekanizmasını benimserken, bazıları yakma mekanizmasına da sahiptir.

Platform tokenlerinin değeri, platformun toplam gelirini ve token yakma durumunu aynı anda dikkate almayı gerektirir. Basitleştirilmiş bir değerleme modeli şudur:

Platform coin değer artış oranı = K * İşlem hacmi artış oranı * Arz miktarı yok etme oranı

Bir tanınmış borsa platformunun coin'i iyi bir örnektir. Kar geri alımından otomatik imhaya geçiş sürecini yaşamıştır. Varsayalım ki bu platformun 2024'teki işlem hacmi %40 büyüyor, token imha oranı %3,5, K değeri 10 ise:

Değer artış oranı = 10 * %40 * %3,5 = %14

Bu, beklenildiği gibi, platform coin'inin 2024'te 2023'e göre %14 artması gerektiği anlamına geliyor.

Dikkat edilmesi gereken, pratik uygulamalarda borsa pazar payı değişiklikleri ve düzenleyici politika etkileri gibi faktörlere de yakından dikkat edilmesidir.

DeFi Projeleri Değerleme: Token Nakit Akışı İndirim Yöntemi

DeFi projeleri için, token nakit akışı indirim değerlendirme yöntemi (DCF) kullanılabilir. Temel olarak, token'ın gelecekteki nakit akışını tahmin etmek ve belirli bir indirim oranıyla mevcut değere indirim yapmaktır. Hesaplama formülü şudur:

DCF = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV / (1+r)^n

Örnek olarak bir DEX projesini ele alalım, 2024 yılı gelirinin 98.90 milyon ABD doları, yıllık büyüme oranı %10, iskonto oranı %15, tahmin süresi 5 yıl, sürekli büyüme oranı %3 ve FCF dönüşüm oranı %90 olduğunu varsayalım.

Hesaplamalara göre, önümüzdeki 5 yıl için iskonto edilmiş FCF toplamı 390.3 milyon dolar, son değer iskonto edilerek 611.6 milyon dolar, DCF toplam değeri yaklaşık 1.002 milyon dolar olup, mevcut piyasa değeri 1.16 milyar dolara yakındır.

Ancak, DeFi projelerinin değerlemesi birçok zorlukla karşı karşıya: yönetim token'leri genellikle protokol gelirlerini doğrudan yakalamaz; gelecekteki nakit akışının tahmin edilmesi zordur; iskonto oranının belirlenmesi karmaşıktır; geri alım ve imha mekanizmalarının etkisi vb.

Bitcoin Değeri: Çoklu Yöntemlerin Birleşik Değerlendirmesi

Bitcoin değerlemesi çeşitli yöntemleri bir arada değerlendirebilir:

1. Madencilik maliyeti değerleme yöntemi: Son 5 yılda, Bitcoin fiyatının ana akım madencilik makinelerinin madencilik maliyetinin altında kaldığı zaman dilimi sadece %10 civarındadır, bu da madencilik maliyetinin Bitcoin fiyatı üzerinde önemli bir destek rolü oynadığını göstermektedir.

2. Altın Alternatif Modeli: Bitcoin'i "dijital altın" olarak görerek, altın piyasa değerindeki payına dayalı olarak değerleme yapmaktadır. Mevcut pay %7,3'tür, %10, %15, %33, %100'e çıkarılırsa, Bitcoin'in birim fiyatı sırasıyla 92,523 dolar, 138,784 dolar, 305,325 dolar, 925,226 dolar olacaktır.

Ancak dikkat edilmesi gereken nokta, Bitcoin ile altın arasında fiziksel özellikler, piyasa algısı, uygulama senaryoları gibi alanlarda hala önemli farklılıklar olduğudur; bu modeli kullanırken bu faktörlerin yeterince dikkate alınması gerekmektedir.

Sonuç

Makul şifreleme varlık değerleme modelleri, sektör gelişimini teşvik etmek ve kurumsal yatırımcıları çekmek için hayati öneme sahiptir. Özellikle ayı piyasası dönemlerinde, uzun vadeli değere sahip projeleri bulmak için katı standartlar ve sade bir mantık kullanmamız gerekiyor. Bilimsel değerleme yöntemleri sayesinde, durgun dönemlerde şifreleme alanındaki potansiyel hisseleri keşfetmeyi umuyoruz ve gelecekteki boğa piyasasına hazırlıklı olacağız.