SEC, faiz getiren stablecoin YLDS'yi onayladı, stablecoin gelirlerinin yeni bir çağını başlattı.

Son günlerde, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Figure Markets'in ilk faiz getiren stablecoin'i YLDS'yi onayladı. Bu adım, düzenleyici kurumların kripto finansal yeniliklere yönelik tanıma gösterdiğini sadece değil, aynı zamanda stablecoin'lerin yalnızca bir ödeme aracı olmaktan uyumlu getirili varlıklar haline dönüşmekte olduğunu gösteriyor. Bu, stablecoin alanında daha fazla fırsat yaratabilir ve onu Bitcoin'den sonra büyük ölçekli kurumsal fonları çeken bir yenilik alanı haline getirebilir.

SEC YLDS'ye neden yeşil ışık yaktı?

2024'te, tanınmış bir stabilcoin ihraççısının yıllık karı 13.7 milyar dolara ulaşarak geleneksel finans devlerinden Mastercard'ı (yaklaşık 12.9 milyar dolar) bile geride bıraktı. Bu kazançlar esasen rezerv varlıkların (örneğin, ABD hazine tahvilleri) yatırım getirilerinden gelmektedir, ancak bu durum sahipleriyle ilgili değildir; kullanıcılar bu stabilcoin aracılığıyla varlık değer artışı ve yatırım getirisi elde edemezler. Bu durum, faizli stabilcoinlerin hedeflediği atılım noktasıdır.

Faiz getiren stabilcoinlerin özü, "varlık gelir haklarının yeniden dağıtımı"dır: Stabiliteyi korurken, temel varlıkların gelir haklarını tokenleştirerek, sahiplerinin doğrudan gelir elde etmelerini sağlar. Bu model, "sessiz çoğunluğun" sorununu çözer: Geleneksel stabilcoinler de teminat göstererek gelir elde edebilse de, karmaşık işlemler ve güvenlik uyumluluk riskleri geniş kullanıcı kitlesinin kullanımını engeller. YLDS gibi "tutulan coin ile faiz kazanma" stabilcoinleri, fon gelirini engelsiz hale getirerek, "gelir demokrasisi"ni gerçekleştirir.

Temel varlık gelirlerinin devredilmesi, ihraççı kurumun kârını azaltacak olsa da, aynı zamanda faiz getiren stabilcoinlerin çekiciliğini de önemli ölçüde artırmıştır. Mevcut küresel ekonomik ortamın istikrarsız, enflasyon seviyelerinin yüksek olduğu bir durumda, hem zincir üzerindeki kullanıcılar hem de geleneksel yatırımcılar, istikrarlı gelir üretebilen finansal ürünlere olan talebi sürekli olarak artırmaktadır. YLDS gibi hem istikrarlı hem de geleneksel bankaların faiz oranlarının çok üzerinde getiri sunabilen ürünler, şüphesiz ki yatırımcıların popüler tercihleri arasında yer alacaktır.

Ancak, SEC'in YLDS'yi onaylamasının temel nedeni, düzenleyici çekişmelerin merkezinden kaçınması ve ABD mevcut menkul kıymet yasalarına uygun olmasıdır. Sistematik bir stablecoin düzenleme çerçevesi henüz ortaya çıkmadığı için, ABD'nin stablecoin düzenlemesi şu anda mevcut yasalar temelinde yürütülmektedir. Farklı düzenleyici kurumların stablecoin tanımları farklılık gösterdiğinden, ABD'deki stablecoin düzenlemesi karmaşık bir hal almıştır. YLDS gibi kazanç sağlayan faizli stablecoin'lerin yapısı, geleneksel sabit gelirli ürünlere benzemekte olup, "menkul kıymet" kategorisine açıkça girmektedir ve bu konuda bir tartışma yoktur. Bu durum YLDS'nin SEC tarafından düzenlenebilmesinin ön koşuludur.

YLDS, akıllı sözleşmeler aracılığıyla temel varlıkların (özellikle ABD Hazine tahvilleri, ticari senetler vb.) faiz gelirlerini sahiplerine dağıtır ve katı KYC doğrulama mekanizması sayesinde gelir dağılımını uyumlu kimliklerle bağlayarak düzenleyicilerin anonimlik konusundaki endişelerini azaltır. Bu uyumlu tasarımlar, benzer projelerin düzenleyici izin arayışında örnek teşkil etmektedir. Önümüzdeki 1-2 yıl içinde, daha fazla uyumlu faizli stablecoin ürününün ortaya çıktığını görebiliriz ve bu da daha fazla ülke ve bölgenin faizli stablecoin'in gelişimi ve düzenleyici sorunları üzerine düşünmesine neden olabilir.

Faizli stablecoin'in yükselişi kripto pazarının kurumsallaşmasını hızlandıracak

SEC'nin YLDS'yi onaylaması, sadece Amerika'nın düzenleyici açıdan açık bir tutum sergilediğini göstermekle kalmıyor, aynı zamanda stablecoin'lerin "nakit ikameleri" olmaktan çıkarak hem "ödeme aracı" hem de "getiri aracı" özelliklerine sahip yeni bir varlık türüne evrileceğinin habercisi. Bu durum, kripto pazarının kurumsallaşma ve dolarlaşma sürecini hızlandıracaktır.

Geleneksel stablecoin'ler kripto ödeme ihtiyaçlarını karşılasa da, faiz getirisi eksikliği nedeniyle çoğu kurum bunları sadece kısa vadeli likidite aracı olarak kullanmaktadır. Oysa faiz getiren stablecoin'ler hem istikrarlı gelir elde edebilir hem de aracısız ve 7/24 çevrimiçi işlem yaparak fon döviyesini artırabilir, sermaye verimliliği ve anlık uzlaşma yetenekleri açısından belirgin avantajlar sunar. Bir yatırım kurumu, en son yıllık raporunda hedge fonları ve varlık yönetim kurumlarının stablecoin'leri nakit yönetim stratejilerine dahil etmeye başladığını belirtmiştir. YLD, SEC onayını aldıktan sonra, kurumların uyum kaygılarını daha da azaltacak ve kurumsal yatırımcıların bu tür stablecoin'lere olan kabul ve katılımını artıracaktır.

Kurumsal fonların büyük ölçekli girişi, faiz getiren stablecoin pazarının hızlı bir şekilde büyümesini daha da teşvik edecek ve onu kripto ekosisteminde daha da vazgeçilmez bir unsur haline getirecektir. Bazı araştırma kuruluşları, faiz getiren stablecoin'lerin önümüzdeki 3-5 yıl içinde patlama büyümesi yaşayacağını ve stablecoin pazarında %10-15 civarında bir pay alacağını, BTC'den sonra büyük ölçekli kurumsal ilgi ve yatırım çekebilecek başka bir kripto varlık kategorisi haline geleceğini öngörmektedir.

Faiz getiren stablecoinlerin yükselişi, doları kripto dünyasındaki hakimiyetini daha da pekiştirecektir. Halihazırda piyasada bulunan faiz getiren stablecoinlerin getiri kaynakları esasen üç ana kategoriye ayrılmaktadır: ABD tahvillerine yatırım, blockchain staking ödülleri veya yapılandırılmış strateji getirileri. 2024 yılında sentetik dolar stablecoin başarılı olmuş ve faiz getiren stablecoin pazarının ana oyuncusu haline gelmiştir, ancak bu durum staking ve yapılandırılmış stratejilerin getiri kaynağı olarak ana akım haline geleceği anlamına gelmez. Aksine, ABD tahvilleri ile desteklenen faiz getiren stablecoinler, gelecekteki kurumsal yatırımcıların birinci tercihi olmaya devam edecektir.

Fiziksel dünyanın dolarizasyonu hızlanırken, dijital zincir üzerindeki dünya dolara doğru yönelmeye devam ediyor. İster dolar stabilcoin'lerinin geniş çapta kullanımı, ister Wall Street kurumlarının başlattığı tokenizasyon dalgası olsun, ABD kripto piyasasında dolar varlıklarının etkisini sürekli artırıyor ve bu dolarizasyon eğilimi güçleniyor.

Bu eğilim kısa vadede tersine çevrilmesi zor çünkü likidite, istikrar ve piyasa kabulü açısından tokenleştirilmiş yenilikler ve kripto finans piyasası için şu aşamada ABD hazine bonolarını temsil eden dolar varlıkları dışında daha fazla alternatif seçenek yok. SEC'in YLDS onayı, ABD düzenleyicilerinin ABD hazine bonosu türü faizli stablecoin'lere yeşil ışık yaktığını gösteriyor, bu kesinlikle daha fazla projenin benzer ürünler çıkarmasını çekecektir.

Sonuç

YLDS'nin onayı sadece kripto yeniliğinde bir uyum atılımı değil, aynı zamanda finansal demokratikleşmenin bir dönüm noktasıdır. Bu, basit bir gerçeği ortaya koyuyor: Risklerin kontrol altında olduğu sürece, piyasada "para kazanma" talebi daima var olacaktır. Düzenleyici çerçevenin geliştirilmesi ve kurumsal fonların akışı ile faizli stablecoin, stablecoin pazarını yeniden şekillendirebilir ve kripto finansal yeniliğin dolarlaşma eğilimini artırabilir. Ancak, bu süreç yenilik ile risk arasında bir denge sağlamalı ve geçmiş hataları tekrarlamaktan kaçınmalıdır. Ancak bu şekilde, faizli stablecoin gerçekten daha fazla insanın finansal kazançlara katılmasını sağlayabilir.