Amerika'nın Stablecoin Düzenlemesi Yeni Bir Döneme Girdi: "GENIUS Yasası"nın Çetrefilli Yolu

Mayıs ile Haziran 2025 tarihleri arasında, ABD Senatosu "GENIUS Yasası" etrafında şiddetli bir siyasi mücadelenin içine girdi. 250 milyar dolarlık stablecoin pazarına ilk federal düzenleyici çerçeveyi oluşturmayı amaçlayan bu yasa, başarısızlığa yaklaşmaktan iki partinin uzlaşmasına kadar dramatik bir dönüşüm geçirdi ve sonunda 68'e 30 oyla Senato'nun genel tartışma aşamasına girdi.

Bir, Yasama Sürecinin Heyecanlı Geri Dönüşü

Zaman Çizelgesi Gözden Geçirme:

• Mart 2025: Cumhuriyetçi senatörler, "federal + eyalet" çift katmanlı düzenleme sistemi oluşturmayı amaçlayan bir tasarı önerdi.
• 8 Mayıs: İlk programatik oylama beklenmedik bir şekilde başarısız oldu, Demokrat Parti topluca karşı çıktı.
• 15 Mayıs: İki parti acil istişarelerde bulundu ve revize edilmiş tasarıyı sundu.
• 20 Mayıs: Değişiklik, "Tartışmayı Sonlandırma Önergesi"nin kabul edilmesi.
• 11 Haziran: Senato, 68:30 avantajıyla yasayı kabul ederek son tartışma aşamasına geçti.

Bu dizi dönüşümün merkezi, Cumhuriyetçi Partinin tasarıyı "dolar dijital egemenliği" stratejik aracı olarak paketlemesi ve Demokrat Parti içindeki üyelerin düzenleyici boşluktan kaynaklanan finansal riskler konusunda endişeleri nedeniyle duruşlarının esnekleşmesidir. Senato Çoğunluk Lideri John Thune'un sözleri oldukça kışkırtıcı: "Eğer ABD stabilcoin kurallarını belirlemezse, Çin dijital yuan ile bu boşluğu dolduracak!"

İki, Yasa Tasarısının Temel Maddelerinin Analizi

"GENIUS Yasası" yeniliği teşvik etme ve riskleri önleme arasında bir denge arayışındadır, temel maddeleri şunlardır:

1. Çifte denetim ve ihraç eşiği: 100 milyar dolardan fazla ölçek, federal denetim altında, bu ölçeğin altında kalanlar ise eyalet düzeyinde denetim seçebilir.

2. 1:1 Rezerv ve Varlık İzolasyonu: Yüksek likiditeye sahip varlıklarla tamamen teminatlandırılması ve rezervlerin işletme fonlarından kesinlikle izole edilmesi gerekmektedir.

3. Teknoloji Devlerinin Giriş Kısıtlamaları: Finansal olmayan teknoloji şirketlerinin stablecoin çıkarması özel bir incelemeden geçmelidir.

4. Tüketici Koruma Mekanizması: Stabilcoin sahipleri, ihraççı iflas ettiğinde varlıklarını öncelikli olarak geri alabilirler.

5. Kara Para Aklama ve Şeffaflık Gereksinimleri: Stabilcoin ihraççılarını Banka Gizliliği Yasası'nın kapsamına almak.

6. Başkan Ailesi ile İlgili Hükümler: Milletvekillerinin veya başkan akrabalarının stablecoin işine katılmalarını açıkça yasaklayan bir hüküm yok.

Üç, Siyasi Tartışmalar ve Çıkar Çatışmaları

Yasa tasarısının ilerlemesindeki en büyük engel, Trump ailesinin kripto endüstrisine derinlemesine müdahalesinin yol açtığı çıkar çatışmalarıdır. Ana tartışmalar şunlardır:

• USD1 stablecoin'in potansiyel faydaları: Trump ailesi, tasarının geçmesinin ardından piyasa değerindeki yükselişten büyük kazançlar elde edebilir.
• "Ücretli Buluşma"nın Ahlaki Tartışmaları: Trump'ın kripto para aracılığıyla "Başkanlık Akşam Yemeği" hakkı sunması tartışma yarattı.
• Yasa ve sektörün "dönme kapısı": Taslak hazırlayıcıları ile ilgili şirketler arasında siyasi bağış ilişkisi bulunmaktadır.

Her ne kadar iki parti bazı maddeler üzerinde uzlaşmaya varmış olsa da, ahlaki saldırı ve savunma savaşı devam etmekte ve 2026 ara seçimlerinin öncü savaşı haline gelmektedir.

Dört, Pazar Etkisi ve Küresel Düzenin Yeniden Şekillendirilmesi

"GENIUS Yasası" nihai olarak hayata geçerse, stabilcoin pazarında yapısal bir dönüşüm başlatacaktır:

• Büyük işletmelerin avantajları artıyor: USDC ve USDT'nin doğrudan federal lisans alması bekleniyor, bu da küçük ve orta ölçekli ihraççıları daha da sıkıştıracak.
• Geleneksel Finansal Kurumların Girişi: Büyük bankalar ve sigorta şirketlerinin yeni düzenlemelerle stablecoin pazarına girmesi bekleniyor.
• ABD tahvil piyasası etkisi: Kısa vadede likidite krizini hafifletmesi mümkün, ancak uzun vadede mali açık sorununu artırabilir.
• Küresel düzenleyici eşgüdüm: Avrupa Birliği, Birleşik Krallık gibi yerler, politika ayarlamaları yapmayı planladıklarını veya "dolar stabilcoin birliği" oluşturabileceklerini belirtti.

Beş, Gelecek Zorluklar ve Belirsizlikler

Yasa tasarısı Senato'dan geçmesine rağmen, hala çok sayıda zorlukla karşı karşıya:

1. Temsilciler Meclisi Koordinasyonu: Regülasyon yetkileri gibi konularda Temsilciler Meclisi versiyonu ile olan farklılıkların çözülmesi gerekmektedir.
2. Başkanın Tutumu: Trump'ın kişisel çıkarları ile yasama detayları derinlemesine bağlı, bu da nihai kararı etkileyebilir.
3. Hukuki Zorluklar: Tasarı, anayasanın "ücret maddesi" ile ilgili sorunlar nedeniyle Yüksek Mahkeme incelemesiyle karşılaşabilir.

Sonuç

"GENIUS Yasası"nın gerçek hırsı, ABD doları egemenliğini blokzincir ekosistemine yerleştirmektir. ABD, kamu borçlarını stabilcoin ile birleştirerek bir "dijital dolar imparatorluğu" inşa ediyor. Ancak bu strateji, merkeziyetsiz finans ve diğer ülkelerin dijital para birimlerinin yükselişi ile karşılaşan zorluklarla da yüzleşiyor. Yasanın nihai kaderi, büyük ölçüde önümüzdeki on yılın küresel finansal düzeninin yönünü belirleyecektir.