GENIUS yasası kabul edildi, stablecoin denetim çerçevesine girdi

Bugün sabah saatlerinde, ABD Temsilciler Meclisi, kripto para ile ilgili üç yasa tasarısını onayladı. Bunlar arasında, "GENIUS Yasası"nın yerel saatle Cuma günü resmi olarak yasalaşması bekleniyor. Bu, ABD'nin stabilcoin için ulusal düzeyde bir düzenleyici çerçeve oluşturduğu ilk kezdir ve aynı zamanda stabilcoin'lerin giderek gri alandan çıkarak ana akım finans sistemine doğru ilerlediğine dair net bir mesaj vermektedir. Bu arada, diğer büyük finans merkezleri, Hong Kong ve Avrupa Birliği gibi yerler de hızlanıyor ve küresel stabilcoin manzarası yeniden şekilleniyor.

Son birkaç ayı geriye dönüp baktığımızda, stablecoin'lerin neredeyse bir gecede düzenleyici incelemelerin finansal değişkenlerinden, resmi olarak tanınan yeni bir altyapıya dönüştüğünü görüyoruz. Bu dönüşümün arkasındaki itici güç nedir? Kimler stablecoin'leri küresel finans sahnesinin yeni başrol oyuncusu yapmaya çalışıyor? Bu yeni dalgayı nasıl mantıklı bir şekilde değerlendirmeliyiz?

Web3 anlatısından ulusal stratejiye geçiş

Yılın başından bu yana, stablecoin kesinlikle küresel finans politikası ve anlatımının odak noktası haline geldi. Bu heyecan rastgele değil, daha çok politik güçlerin yönlendirdiği yapısal bir dönüşümün ürünüdür. Özellikle Trump dönemindeki politik dönüşüm, bu süreçte oldukça sarsıcı bir rol oynamıştır.

Trump, her zaman merkez bankası dijital para birimi ( CBDC )'ye açıkça karşı çıkmış ve piyasa odaklı dijital dolar yolunu desteklemiştir. Aile işletmelerinin piyasaya sürdüğü USD1'i desteklemekten, GENIUS yasasını teşvik edip imzalamaya hazırlanmaya kadar, Trump kripto pazarı üzerindeki kısıtlamaları azaltma vaadini yerine getiriyor.

Bu dizi sinyal, küresel düzenleyicilerin stabilcoinleri yeniden gözden geçirmeye başlamasını doğrudan teşvik etti. Sadece birkaç ay içinde, stabilcoinler kripto dünyasının kenar konularından, ulusal strateji düzeyinde tartışma odaklarına sıçradı. Hong Kong'un "Stabilcoin Yönetmeliği" için uygulanma takvimini belirlemesinin yanı sıra, küresel ana ekonomiler de stabilcoinler için net bir uyum çerçevesi oluşturmayı düşünmeye ve hızlandırmaya başladılar.

GENIUS yasasının geçmesi, sadece ABD'nin stabilcoin üzerindeki kısıtlamaları hafifletmesi değil, aynı zamanda dijital dolar yolunun net bir seçimi------merkez bankası dijital para birimi (CBDC)'nden vazgeçip, uyumlu, özel sektör tarafından ihraç edilen dolar stabilcoin'lerini desteklemesi anlamına geliyor. ABD'nin bu durumu, diğer ülkelerin düzenleyici tasarımları için bir referans modeli haline gelecek ve stabilcoin'in küresel finans politikası genel tartışma çerçevesine girmesini teşvik edecektir.

Stablecoin gelişim yolu değişiyor

Son yıllarda, stablecoin pazarının yapısı uzun süre USDT ve USDC tarafından domine edilmiştir ve bu iki coin "dolaşım verimliliği" ve "uyum şeffaflığı" olmak üzere iki yolu temsil etmektedir. USDT, çoklu platformlar arası dolaşım ve eşleştirme verimliliğine odaklanarak borsalar ve muhasebe ağlarında baskın bir konumda bulunmaktadır. USDC ise varlık uyumluluğu ve şeffaflığa vurgu yaparak, düzenleyici dostu senaryolar ve kurumsal müşteri yapısında derinleşmektedir.

Genel ölçekte, 2025'ten itibaren stablecoin'ler hala büyüme eğilimini koruyor. 18 Temmuz itibarıyla, tüm ağ üzerindeki stablecoin toplam piyasa değeri yaklaşık 262 milyar dolar olup, yıl başından bu yana %20'den fazla bir artış göstermiştir. Bu, kripto piyasanın canlanması sürecinde stablecoin'lerin hala en temel "likidite girişi" olduğunu göstermektedir; bunlar arasında USDT ve USDC'nin çift oligopol yapısı hala sağlamdır. USDT'nin toplam piyasa değeri 160 milyar doların üzerinde olup, %60'tan fazla bir paya sahiptir; USDC ise 65 milyar dolar civarında kalmakta ve yaklaşık %25'lik bir paya sahiptir, ikisi toplamda %90'a yakın bir paya sahiptir.

2024'ten itibaren, giderek daha fazla Web2 finans şirketi ve geleneksel sermaye güçleri sektöre girmeye başladı ve stablecoin kullanarak zincir üstü uzlaşma araçları inşa ediyor. Örneğin, PYUSD ve USD1 bunlardan iki temsilci sinyal. PYUSD, ödeme devi PayPal tarafından piyasaya sürüldü ve doğal olarak sınır ötesi uzlaşma senaryoları ve küresel tüccar ağlarına sahip; USD1, zincir üstü uyumlu para girişi ve çıkışı ile sınır ötesi işlere odaklanarak, hükümet ve iş dünyası kaynak desteği alarak, işletme uzlaşma senaryolarına girmeyi hedefliyor.

Kurumsal ve devlet gücünün desteğiyle, bu yeni ortaya çıkan stablecoin projeleri, stablecoin'in işlevini "Web3 likidite aracı" olmaktan çıkarıp, Web3 ile gerçek ekonomik sistemler arasında bir değer köprüsü haline dönüştürüyor. Kullanım senaryoları da yavaş yavaş borsa ve cüzdanlardan, tedarik zinciri finansmanı, sınır ötesi ticaret, serbest çalışan ödemeleri, OTC senaryoları gibi çok çeşitli kullanımlara sızıyor.

Stablecoin'ların Karşılaştığı Gerçek Zorluklar

GENIUS yasası, stablecoin'lerin kurumsal tanınmasını sağlasa da, daha fazla uyum gereksinimi getirerek gelişimleri için daha net kurallar çizmektedir. Örneğin, ihraç eden tarafın KYC/AML yönetimine tabi olması, fonların saklama ayrımı ve üçüncü taraf denetimi gerektirmesi, aşırı durumlarda ihraç miktarı veya kullanım kısıtlamaları belirlenmesi gibi şartlar söz konusudur. Bu, stablecoin'lerin yasal bir kimlik kazandığı anlamına gelir, ancak aynı zamanda "regüle edilen para birimi rolüne" resmi olarak girdiği anlamına da gelir.

Bu açıdan bakıldığında, sonraki stablecoinlerin Web3 etiket uygulama kısıtlamalarını aşması, artışın gerçekleştirilmesinde anahtar olacaktır. Stablecoinlerin en büyük büyüme potansiyeli Crypto içindeki çevrede değil, daha geniş Web2 ve küresel reel ekonomide bulunmaktadır.

USDT ve USDC'nin ana artışı gibi, artık zincir üzerindeki etkileşim kullanıcılarından değil, sınır ötesi ödeme konusunda güçlü bir talep duyan KOBİ'ler ve bireysel ticaret sahipleri, SWIFT ağına erişimi olmayan yeni pazarlar ve finansal olarak dezavantajlı bölgeler, yerel para birimindeki dalgalanmalardan kurtulmak isteyen enflasyon ülkelerinin sakinleri, ana akım ödeme araçlarını kullanamayan içerik üreticileri ve serbest çalışanlar gibi birçok yerden gelmektedir.

Başka bir deyişle, stablecoin'lerin gelecekteki en büyük artışı Web3'te değil, Web2'de olacaktır. Stablecoin'in gerçek öldürücü uygulaması, "bir sonraki DeFi protokolü" değil, "geleneksel dolar hesaplarının yerini almak" olacaktır.

Bu, stabilcoin'lerin dijital doların küresel temel taşı haline gelmesiyle birlikte para egemenliği, finansal yaptırımlar ve jeopolitik düzen gibi hassas sinirleri de etkileyebileceği anlamına geliyor. Bu nedenle, stabilcoin'lerin bir sonraki aşama büyümesi, doların küreselleşmesinin yeni haritasıyla yakından ilgili olacak ve ülkelerin hükümetleri, uluslararası kuruluşlar ve finans devleri arasında yeni bir savaş alanı haline gelecektir.

Sonuç

Para arzının doğası, her zaman bir güç uzantısı olmuştur; arkasında yatan, yalnızca varlık rezervleri, likidite verimliliği değil, aynı zamanda ulusal kredi, düzenleyici izin ve uluslararası konumun teminatıdır.

Stablecoin'lar da bir istisna değil; eğer Crypto dünyasının gerçek ekonomik sisteme sızmasını istiyorsak, yalnızca piyasa mekanizması veya ticari mantık yeterli değildir. Bu nedenle, 2025'teki küresel politika dönüşümünün getireceği uyum sağlama desteği, elbette stablecoin'lerin ana akıma geçişinde önemli bir itici güç olacaktır, ancak bu aynı zamanda daha karmaşık bir mücadelede hayatta kalmak zorunda oldukları anlamına geliyor.

Bu uzun dönemli bir oyundur ve biz onun gerçekten başladığı aşamadayız.