Останнім часом, з хорошими показниками криптовалют, таких як CRCL та HOOD, багато інвесторів поставили кілька цінних запитань: “Якщо законопроект про стейблкойни дійсно буде ухвалений, де з’явиться приріст на ринку?” “Чому такі активи, як SBET та BMNR, зростають лише завдяки популярності Ethereum?” “Чи є можливість для RWA у зв’язку з Ethereum?” “Чому ви всі залишаєтеся оптимістами щодо ETH, незважаючи на короткострокові коливання цін?” На ці різні запитання ми раніше надали фрагментарні відповіді; ця стаття систематично організує та підсумовує їх з основної логіки та довгострокової перспективи, а також слугуватиме додатковим контентом до попередніх звітів.

"Зростання ETH не викликане купівлею чи просуванням одного або двох інститутів, а радше колективним вибором основних інститутів під час трансформаційного процесу, і критичний момент зміни тренду ось-ось настане."

1. Починаючи з даних

Stablecoins досягли швидкості розвитку, що перевищує очікування ринку, з загальною капіталізацією, що досягла історичного максимуму в $258,3 мільярда. «Геній» законопроект США пройшов голосування в Сенаті і зараз на стадії Палати представників, яку очолюють республіканці. Трамп закликав завершити законодавство щодо стейблкойнів у США до серпневих канікул Конгресу. «Регулювання стейблкойнів» Гонконгу було прийнято і набуде чинності 1 серпня. Міністр фінансів США Басент прогнозує, що якщо законопроект про стейблкойни в США буде прийнято, капіталізація ринку стейблкойнів швидко зросте до понад $2 трильйонів у найближчі роки (більше ніж у 10 разів від поточної вартості). Тим часом, токенізація активів є одним з найшвидше зростаючих ринків після стейблкойнів, з RWA, що зросло з $5,2 мільярда в 2023 році до нинішніх $24,3 мільярда, темп зростання 460%.

Наразі загальна ринкова капіталізація традиційних фінансів перевищує 400 трильйонів, загальна ринкова капіталізація крипторинку становить 3,3 трильйони, загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становить 0,25 трильйона, а загальна ринкова капіталізація RWA становить 0,024 трильйона. Згідно з прогнозами галузі від Standard Chartered Bank, Redstone, RWA.xyz та інших, до 2030-2034 років 10%-30% світових активів можуть бути токенізовані, що складе масштаб 40-120 трильйонів, а загальна ринкова капіталізація RWA, як очікується, зросте більш ніж у 1000 разів від своєї поточної вартості.

Які ще бізнеси є найактивнішими "BlackRocks", що просувають стейблкоїни та ETF на криптовалюту?

(1) Фонд BUIDL BlackRock: BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) – це заснований на блокчейні токенізований фонд, прив'язаний до долара, який був запущений BlackRock, використовуючи токенізовану форму для представлення базових активів (переважно цінних паперів казначейства США). Наразі обсяг активів під управлінням (AUM) досяг 2,86 мільярда доларів (11,7% ринку RWA), з 95% коштів, розміщених на Ethereum.

(2) Securitize: Компанія з токенізації активів, очолювана BlackRock і Jump, з участю таких установ, як Coinbase. Крім випуску BUIDL з BlackRock, вона також співпрацювала з кількома традиційними фінансовими установами для випуску різноманітних токенізованих продуктів: токенізація приватних акціонерних фондів у партнерстві з Hamilton Lane; вивчення випуску токенізованих інвестиційних продуктів у співпраці з VanEck; токенізація частини приватного кредиту та альтернативних інвестиційних продуктів Apollo; допомога KKR у токенізації фондів. Ринкова вартість токенізованих продуктів, випущених через Securitize, досягає 3,7 мільярда доларів (15% ринку RWA), з 80% розгорнутими на Ethereum.

(3) Franklin Templeton BENJI Фонд: BENJI (Токенізований Фонд BENJI) - це токенізований фонд, запущений Franklin Templeton, який перетворює традиційні активи (грошові ринкові фонди або облігації) на цифрові токени, досягаючи цифровізації та фрагментації активів, що дозволяє малим інвесторам брати участь, одночасно підтримуючи функції смарт-контрактів для розподілу доходу або реінвестування. Наразі він має AUM у розмірі 743 мільйони доларів (3% ринку RWA), з 59% фондів, розміщених на Stellar та 10% - на ETH.

Є більше традиційних фінансів, які просувають бізнес з активами на ланцюгу та токенізацією активів, а нинішня хвиля інституційного прийняття є кульмінацією багаторічного розвитку інфраструктури, яка нарешті переходить до впровадження на промисловому рівні.

2. Повторна перевірка RWA

RWA (реальні активи) відноситься до цифровізації та відображення матеріальних або нематеріальних активів з реального світу (таких як нерухомість, твори мистецтва, облігації, акції, товари тощо) в цифрові токени або активи на блокчейні за допомогою технології блокчейн або методів токенізації. Ширше кажучи, я вважаю, що в індустрії RWA в основному відповідає он-чейн та токенізації будь-яких активів, що виходять за межі активів, рідних для блокчейну, при цьому всі права, передача та розрахунки базових активів завершуються через блокчейн.

Токенізація має такі структурні переваги:

1. Програмованість - Інновації в управлінні активами, що забезпечуються смарт-контрактами: Програмованість означає кодування правил, умов та логіки виконання активів в автоматизований та перевіряємий код за допомогою смарт-контрактів на блокчейні. Токенізовані активи можуть вбудовувати функціональності, такі як дивіденди, викуп та стейкінг, усуваючи ручне втручання. Це змінює управління активами з статичного утримання на динамічне управління, еволюціонуючи від ручної передачі даних до автоматизованих оновлень в ланцюзі.

2. Революція у врегулюванні - Підвищення ефективності та контролю ризиків: Токенізація дозволяє миттєве врегулювання між сторонами через блокчейн, замінюючи тривалий T+2 цикл очищення, що роками турбував традиційні фінансові системи. Обидві сторони угоди можуть безпосередньо передавати право власності через токени, усуваючи потребу в централізованих посередниках, що, в свою чергу, знижує контрагентський ризик і вимоги до капіталу.

3. Революція ліквідності - Ядро традиційних фінансів, що охоплює криптовалюту: Токенізація значно підвищує ліквідність традиційно низьколіквідних активів (такі як нерухомість, приватний капітал тощо), розбиваючи їх на стандартизовані невеликі токени для торгівлі на вторинному ринку, в поєднанні з поступово зрілими системами DeFi. Унікальне середовище торгівлі 24/7 у блокчейні ще більше посилює цей ефект.

“Кожного разу, коли активи потрапляють в ланцюг, ефективність розрахунків покращується, а бездіяльні активи використовуються DeFi. Чим швидше проходить розрахунок вартості, тим вищою є частота реінвестицій коштів, що, в свою чергу, ще більше розширює загальний економічний масштаб. Бізнес-моделі більше не покладатимуться на стягнення зборів за процес [流动], а натомість створюватимуть нові джерела доходу через ефект [动量]” (-Сумант Неппалі). Це є основою інтеграції традиційних фінансів і криптовалюти.

4. Глобальна доступність - подолання географічних бар'єрів капітальної фрагментації: Токенізація залежить від розподіленої природи блокчейну, що дозволяє глобальним інвесторам отримувати доступ до токенізованих активів через Інтернет без необхідності у складних трансакційних посередниках або місцевих рахунках, значно розширюючи базу інвесторів та знижуючи витрати на розподіл. Глобальне застосування стабільних монет є найкращим підтвердженням цього, і ця тенденція з'являється на все більшій кількості ринків, таких як фондовий ринок.

Які активи токенізуються?

1. Приватний кредит - найбільша сфера токенізації реальних активів: на відміну від більшості уявлень, приватний кредит в даний час є найбільшим ринком для токенізації активів, з загальною величиною 14.3 мільярда USD, що становить 58.8% від загальної величини реальних активів. Figure, Tradable та Maple відповідно надають 10.6 мільярда, 2 мільярди та 800 мільйонів активних кредитів.

2. Державні облігації - відправна точка для токенізації традиційними установами: Розмір ринку токенізованих державних облігацій досяг 7,4 мільярда доларів, що становить 30% від загального розміру RWA, серед помітних прикладів - BUIDL від BlackRock; BENJI від Franklin Templeton; USTB від Superstate; та USDY від Ondo Finance. Традиційні фінансові установи досліджують розробку деривативних фінансових продуктів на блокчейні та інтеграцію з DeFi на основі токенізованих державних облігацій.

3. Токенізація фондового ринку прискорюється: 30 червня криптовалютні біржі Kraken та Bybit оголосили про запуск токенізованих акцій і ETF США через xStocks, що дозволяє торгівлю 5*24 години. Хоча це не є акціями, що базуються на блокчейні, вони дозволяють участь в арбітражній торгівлі через токенізацію акцій, долаючи географічні межі фондового ринку США. Тим часом Robinhood оголосив, що будує "Robinhood Chain" на блокчейні Arbitrum, спрямовану на підтримку децентралізованого управління майбутнім володінням активами. Це знаменує його перетворення з традиційного брокера на платформу, що базується на блокчейні, розділяючи токенізацію акцій на три етапи для інтеграції блокчейну для переваг композабельності. Водночас Coinbase визначив токенізовані акції як "головний пріоритет", а його головний юридичний директор Пол Гревал активно шукає схвалення від Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) для пропозиції послуг торгівлі акціями на основі блокчейну, використовуючи свою мережу Base Layer 2 як потенційну інфраструктуру для майбутнього розрахунку токенізованих акцій. Цього року ми можемо стати свідками того, як ці лідери запускають популярні акції, що належать блокчейну.

4. Токенізація товарів, в основному, на основі золота: Золото займає майже 100% токенізованих товарів. Paxos Gold (PAXG) займає лідируючу позицію з ринковою капіталізацією приблизно $850 мільйонів.

5. Активне дослідження токенізації приватного капіталу: Приватний капітал є кінцевою метою токенізації, і ця технологія може вирішити структурні проблеми, які існували десятиліттями, змінюючи надзвичайно низьку ліквідність традиційного приватного капіталу.

3. Стейблкоін - RWA - DeFi

Стейблкоїни є найважливішою основою для інтеграції традиційних фінансів у блокчейн. Вони роблять валюту програмованою та децентралізованою, слугуючи основою для обігу та розрахунків усіх фінансових активів на блокчейні. У інтерв'ю доктор Сяо Фенг, голова групи Hashkey, поділився думками професора Мен Ян, зазначивши, що "президентська команда США та Конгрес відносно відкриті та прозорі щодо мотивів, що стоять за законодавством про стейблкоїни. По-перше, це модернізація платіжної та фінансової системи США; по-друге, зміцнити та посилити позицію долара США, створивши трильйони доларів попиту на державні облігації США протягом наступних кількох років." Він також зазначив, що "Біткойн як національний резерв є другим для США, тоді як доларові стейблкоїни є першими, представляючи основні інтереси Америки."

Швидкий розвиток RWA в цьому раунді зумовлений тим, що установи постійно шукають нові способи інтеграції та сприяють законодавству про структуру ринку цифрових активів. Як тільки законодавство про стейблкоїни та структуру ринку буде завершено, велика кількість активів буде швидко переведена в блокчейн, при цьому транзакції, доходи, розрахунки та інші процеси працюватимуть на рідному блокчейні, використовуючи стейблкоїни як базову одиницю валюти та носія вартості.

Коли велика кількість активів буде на блокчейні, DeFi почне набувати чинності, інтегруючи нові активи на блокчейні з дедалі зрілішими протоколами DeFi для досягнення ефективності, автоматизації та відповідності. Це сприятиме створенню деривативів та генерації і розподілу високої ліквідності прибутків. Цей період може стати новою хвилею енергійного розвитку можливостей для всієї екосистеми DeFi з моменту DeFi Summer.

Справа інтеграції RWA та DeFi

1. Securitize з'єднує системи DeFi через sTokens:

Securitize, найбільший у світі емітент токенізованих активів, не підтримує безпосереднє використання своїх рідних токенізованих цінних паперів у DeFi-протоколах через питання відповідності. Токени спочатку повинні бути внесені в sVault, де вони випускаються у версії, сумісні з DeFi, які називаються sTokens, які потім можуть бути інтегровані в існуючу екосистему DeFi.

BlackRock BUIDL та протокол Euler: sBUIDL (деривативний токен BUIDL) було інтегровано з кредитним протоколом Euler на Avalanche. Власники можуть депозитувати sBUIDL у sToken Vault, щоб позичати інші активи, продовжуючи отримувати щоденні доходи від BUIDL.

Apollo ACRED та Morpho Protocol: версія sToken ACRED (sACRED) працює на Polygon PoS через Morpho, дозволяючи тримачам використовувати sACRED як заставу для позики USDC, з автоматичним реінвестуванням для збільшення прибутків.

2. USDtb ф'южн BUIDL Ethena досягає стабільного повернення.

Комітет ризиків Ethena схвалив використання USDtb як основного підтримуючого активу, коли стратегія фінансування Delta нейтральна досягає локального мінімуму. 90% резервів USDtb зберігаються у фонді BUIDL компанії BlackRock, виконуючи подвійну функцію: забезпечення низькоризикового забезпечення для маржинальної торгівлі на централізованих біржах та пропонуючи відповідний доступ до казначейства в несприятливих фінансових умовах.

“Додавання USDe для підтримки USDtb непрямо каталізувало вибуховий ріст складних DeFi стратегій прибутковості, зокрема полегшуючи роботу надійного грошового ринку для основних токенів Pendle (PT) та токенів прибутковості (YT) — традиційні фінанси розглядають ці інструменти як ринки процентних ставок. У періоди, коли ставки фінансування криптодеривативів стають негативними або значно стискаються, підтримка USDtb забезпечує критичну стабільність базової прибутковості (як правило, з річною процентною ставкою 4–5%). Ця передбачувана мінімальна базова прибутковість є суттєво важливою для оцінки токенів PT та системи оркулів AAVE, яка може забезпечити більш точні моделі ціноутворення та безпечні механізми ліквідації для механізмів нульових купонних облігацій.”

Наразі традиційні фінансові установи починають досліджувати розвиток похідних фінансових продуктів на блокчейні та інтеграцію комплаєнсу DeFi на основі токенізованих урядових облігацій, починаючи з стейблкоїнів.

4. ETH в даний час є основним вибором для установ.

Згідно з поточними даними, ETH залишається основним публічним ланцюгом для установ, щоб токенізувати активи, з токенізованою ринковою вартістю 7,5 мільярда USD на ETH, що становить 58,41% від загального обсягу. Токенізована ринкова вартість на L2 ZKsync Era ETH становить 2,245 мільярда USD, що становить 17,47%. Серед інших публічних ланцюгів Aptos займає перше місце з токенізованою ринковою вартістю 540 мільйонів USD, що становить приблизно 4,23%.

Думуючи з точки зору основної логіки, є три основні причини, чому установи віддають перевагу ETH як основній платформі для ончейнізації активів:

1. Ethereum має найвищу безпеку серед усіх публічних ланцюгів на сьогодні. Він накопичив десятирічний рекорд безпеки без серйозних проблем, таких як простої. Коли Ethereum перейшов з PoW на PoS, його здатність завершити оновлення основної архітектури без простоїв була описана як "заміна двигуна під час польоту літака". Стабільність, продемонстрована його відмінною технічною базою та організаційними інтеграційними можливостями, відповідає обережним принципам установ, які здійснюють нові бізнес-угоди.

2. Він має найрозвинену екосистему DeFi та найкращу ліквідність, а також найрозвиненіші протоколи DeFi. Найбільш інноваційні механізми продуктів в основному існують на Ethereum. Після того, як установи вийдуть на блокчейн з ETH, вони можуть швидко отримати доступ до зрілого DeFi-системи та насолоджуватися найкращою ліквідністю.

3. Надзвичайно висока децентралізація та глобальний бізнес-охоплення також слугують балансуючим центром для інтересів великих установ і глобальних інвестицій. Однією з причин, чому стейблкоїни мають таке стратегічне значення для Сполучених Штатів, є те, що вони досягають децентралізованого глобального охоплення в ончейн, руйнуючи минулі політичні поділи національних валютних бар'єрів і виштовхуючи еквіваленти долара в світ через мережу. Токенізація активів є подібною; наприклад, нещодавня токенізація акцій США дозволяє тим, хто раніше не міг інвестувати в акції США, обійти національні обмеження на вхід і брати участь в акціях США в ончейн. ETH, користуючись найкращою ліквідністю та впливом, є переважним публічним ланцюгом для глобального бізнес-охоплення, а завдяки своїй децентралізованій природі, він слугує балансуючим центром для інтересів великих установ і глобальних інвесторів. Великі установи суверенних країн не будуть готові вибрати публічний ланцюг, який повністю домінує і контролюється іншою країною, щоб випускати продукти та брати участь у великих фінансових операціях.

Давайте подивимося, як це говорить Etherealize.

EF зазнав значної функціональної диференціації та спеціалізації, реорганізувавшись на три основні бізнес-групи, одночасно передавши певні функції зовнішнім організаціям, що призвело до народження Etherealize. Він позиціонується як "інституційна маркетингова та продуктовий стовп" екосистеми Ethereum, зосереджуючись на зв'язку з традиційними фінансами та Уолл-стріт для прискорення прийняття Ethereum серед установ.

Etherealize вважає, що ETH не слід оцінювати як акції технологічних компаній, а скоріше як нову категорію активів: ETH — це цифрова нафта — актив, який забезпечує, захищає та резервує нову фінансову систему інтернету.

"Традиційна фінансова система знаходиться на початку структурної трансформації від аналогової інфраструктури до цифрової архітектури. Очікується, що Ethereum стане основним програмним шаром — подібно до операційної системи, такої як Microsoft Windows — на базі якого буде побудована нова глобальна фінансова система."

Коли все це стане зрозумілим, ETH стане базовим активом всебічної глобальної платформи, яка охопить майбутнє фінансів, токенізації, ідентичності, обчислень, штучного інтелекту та інших галузей. Ця вроджена складність ускладнює визначення ETH, особливо в порівнянні з простими активами для зберігання вартості, такими як Bitcoin — — але це також робить ETH стратегічно більш цінним і свідчить про те, що ETH має більший потенціал у довгостроковій перспективі.

В той же час, ETH не просто криптовалюта; це багатофункціональний актив, роль якого включає: обчислювальне паливо; актив для зберігання вартості з додатковим доходом; початкове забезпечення для розрахунків; дефляційний актив; втілення токенізованого економічного зростання: резервні торгові пари: стратегічний резервний актив.

Отже, ETH не може бути точно оцінений за допомогою методу дисконтування грошових потоків. Натомість ETH слід розглядати з перспективи стратегічного зберігання цінності та корисної дефіцитності. ETH живить цифрову економіку, забезпечує безпеку цифрової економіки, захоплює цінність з росту цифрової економіки і має вроджений дефіцит через свою динаміку постачання та ліміт випуску. Оскільки глобальна економіка переходить до токенізованої інфраструктури, ETH стане незамінним, не лише як паливо, а й як рідний актив валюти та розрахункової системи майбутнього.

Чому ETH відстає від BTC?

Відповідь проста: наратив біткоїна був прийнятий установами, тоді як наратив ефіріуму — ні. У свою чергу, ціннісна пропозиція ефіріуму важча для визначення — не тому, що вона слабша, а тому, що вона ширша. Біткоїн є активом для зберігання вартості з єдиною метою, в той час як ефіріум є програмованою основою, яка підтримує всю токенізовану економіку.

Процес прискорення перерахунку ETH триває:

1. Зростання попиту: Інституції почали швидко впроваджувати та використовувати токенізовані активи та фінансову інфраструктуру на Ethereum в масштабах, що підтверджується даними в цій статті.
2. Попит на нативні крипто доходи прискорюється: з тенденцією інститутів великомасштабно будувати на ETH, запуск стейкінгу ETF на Ethereum є лише питанням часу. Поява фізичної моделі підписки/викупу для інститутів також значно збільшить їхній інтерес до доходів від стейкінгу ETH.
3. Стратегічне накопичення ETH: У екосистемі Ethereum виникає конкуренція за накопичення ETH як активу з преміальною вартістю. Нещодавно публічно торгова компанія США Bitmine Immersion Technologies залучила 250 мільйонів доларів для запуску своєї фінансової стратегії з ETH, що підвищило її ціну акцій з 4 до піку 74 доларів за два дні, збільшення понад 180%.
4. ETH як актив для інституційного фінансування: Унікальні характеристики ETH — оригінальне забезпечення, нейтральність, дохідність і глобальна корисність — роблять його переважним резервним активом для установ і на глобальному рівні.

У підсумку, ETH не є єдиним довгостроковим вибором для установ, які входять у блокчейн, але наразі це оптимальне рішення для масштабної токенізації активів. Враховуючи дані, приклади, основну логіку та недавні великі новини, тенденція до повторної оцінки ETH наближається.

Декларація:

1. Ця стаття відтворюється з [Середній] Авторське право належить оригінальному автору [Альфред@Gametorich] Якщо є заперечення щодо повторного друку, будь ласка, зв'яжітьсяКоманда Gate LearnКоманда обробить це якомога швидше відповідно до відповідних процедур.
2. Застереження: Вигляди та думки, висловлені в цій статті, є думкою автора і не становлять інвестиційної поради.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, якщо не зазначено інше.ГейтЗа таких обставин заборонено копіювати, розповсюджувати або плагіатити перекладені статті.