Реконструкція фінансової інфраструктури: як стейблкоїни тихо перетворюють глобальний потік вартості?

Автор: Alec Goh

У цифрову еру фінансова інфраструктура поступово переписується — блок за блоком, ряд за рядом. У центрі цієї трансформації знаходяться стейблкоїни — криптовалюти, які прив'язані до фіатних валют, таких як долар США — які еволюціонують із спекулятивних інструментів у ключових рушіїв для міжнародних транзакцій, отримання ліквідності та програмованих фінансів.

Колись застосування стабільних монет обмежувалося вузькою сферами криптобірж. Сьогодні, стикаючись з інфляцією або контролем капіталу, вони стимулюють грошові перекази, фінансування торгівлі та навіть виплату зарплати. Як зазначено в дослідженні HTX Ventures «Цепна розширення долара: стабільні монети, тіньове банківництво та реконструкція глобальної платіжної ваги», на таких ринках, як Туреччина, Аргентина, Ліван і Нігерія, стабільні монети стали «ліфтом» — їх використання полягає не в спекуляціях, а в збереженні вартості, розрахунках за міжнародними угодами та отриманні ліквідності в доларах.

Ця зміна є не лише на рівні поведінки, а й на рівні архітектури. Зі зростанням капіталу, що переходить на блокчейн, інфраструктура самої валюти перебудовується. Процеси, які раніше виконувалися через агентські банки та SWIFT, тепер реалізуються через смарт-контракти та децентралізовані протоколи, знижуючи витрати, скорочуючи час розрахунків та підвищуючи прозорість.

Програмовані цінності та фінансова співпраця

Окрім швидкості та вартості, програмованість переосмислює фінансову логіку. Стейблкоїни можуть бути вбудовані в смарт-контракти, автоматизуючи дотримання, зберігання та виплату відсотків — відкриваючи нові механізми співпраці для капіталу. Для малих та середніх підприємств і стартапів це означає можливість використовувати фінансові інструменти, які раніше були доступні лише великим установам.

Платформи, такі як Aave, Compound і Curve, стали децентралізованими грошовими ринками, які дозволяють позичати та обмінювати стейблкоїни без посередників. Це зменшення ролі посередників не лише підвищує ефективність, але й створює попит на нові механізми довіри — сприяє виникненню on-chain доказів, підтверджень резервів та реального аудиту.

Походження "тіньової валюти" та системний ризик

Зі збільшенням масштабу стейблкоїнів вони також вводять "тіньову ліквідність" у глобальну систему. Це долари, які існують поза традиційною банківською системою — вони обертаються через гаманці, протоколи та API, але підтримуються реальними активами (RWA), такими як короткострокові державні облігації. Стейблкоїни все більше використовуються як забезпечення, інструменти доходу або повторно заставні активи, що вводить ієрархічну структуру ризиків — по суті, схожу на систему тіньових банків, хоча з більшою прозорістю.

Але прозорість не означає імунітет. Ризики, такі як надмірне заставлення, експлуатація вразливостей смарт-контрактів та ланцюгове ліквідування, все ще існують — і часто посилюються через комбінованість протоколів. Щоб стабільні монети змогли реалізувати практичну цінність на глобальному рівні, заходи з гарантування системних ризиків повинні розвиватися паралельно. Це включає в себе стандартизований аудит, механізми розриву та страхові механізми, щоб контролювати удари в екстремальних ситуаціях.

HTX Ventures також зазначає, що хоча видимість смарт-контрактів покращилася, але складні взаємозалежності між кросчейн-містками та DeFi-протоколами створюють нові системні ризики. Ці структури потребують рівня захисту, який відповідає традиційним фінансовим ринкам, але будуються новою мовою: кодом.

Глобальна мозаїка регулювання

Перспективи регулювання все ще фрагментовані. У США нещодавно запропонований законопроект "GENIUS" має на меті створення чіткої та єдиної структури для випуску стейблкоїнів. Цей законопроект вимагає забезпечення резервів у співвідношенні 1:1 готівкою або короткостроковими державними облігаціями США, проведення щоденних аудиторських розкриттів та обмеження алгоритмічних або незабезпечених стейблкоїнів — це є важливим кроком до інтеграції стейблкоїнів у формальну фінансову систему.

Водночас, європейська рамка MiCA вимагає капітальних резервів і 100% забезпечення, а також посилює контроль за "важливими" токенами та встановлює пороги. Підходи в Азії різняться. Сінгапур запровадив ліцензійний режим для емітентів стейблкоїнів, зосереджуючи увагу на аудиті резервів та викупу. Гонконг розвиває регуляторний пісочницю, тоді як Японія вимагає, щоб стейблкоїни випускалися через ліцензовані банки або трастові компанії. У порівнянні з цим, Нігерія оголосила суворе попередження щодо використання стейблкоїнів, посилаючись на фінансовий суверенітет.

Для будівельників і інвесторів ця мозаїчна структура не лише приносить регуляторні ризики, але й створює можливості для отримання першопрохідницьких переваг. Проекти, які активно підлаштовуються під нові стандарти, можуть легше отримати прихильність з боку установ та постачальників платіжних послуг.

Стабільна валюта: клин, що відкриває практичність реального світу

З розвитком цифровізації руху вартості стейблкоїни рідко поєднують криптоорієнтовані характеристики з практичністю реального світу. Від розрахунків у доларах на нових ринках до токенізованих державних облігацій США, що орієнтовані на глобальних інвесторів, їхні сценарії застосування швидко переходять через галузі та континенти.

Значним сигналом на шляху стабільних монет до мейнстріму є вихід на Нью-Йоркську фондову біржу компанії Circle, емітента USDC. Як перший публічно traded значний емітент стабільних монет, Circle приносить вищу видимість та довіру в цю сферу, допомагаючи подолати розрив між регуляторною відповідністю та впровадженням в інститутах. Ця віхова подія закріплює позицію USDC як прозорої та регульованої стабільної монети, яка часто використовується для корпоративних розрахунків, фінансових технологій та дедалі частіше застосовується в каналах токенізованих активів.

Ця експансія не відбувається в ізоляції. Вона є частиною більш широкої тенденції до "децентралізованої інфраструктури з інститутським рівнем захисту". Завдяки розвитку RWA, інтеграції центральних банків та акценту на дотриманні норм у централізованих децентралізованих фінансах (CeDeFi), стейблкоїни стають організаційним зв'язком між традиційною економікою та децентралізованою економікою.

Майбутнє визначається не лише кодом, а й тими, хто здатний керувати політикою, встановлювати довіру та проектувати відповідальні системи масштабування. У цьому сенсі стейблкоїни є не просто інструментом платежу — вони є основою для перетворення вартості в цифровому світі, забезпечуючи її рух, розрахунок і зростання.

Про автора:

Автор статті Алекс Гох, керівник міжнародного інвестиційного відділу HTX Ventures, одного з провідних у світі криптовалютних бірж HTX. Алекс керує стратегічними інвестиціями в проекти з високим потенціалом цифрових активів, зосереджуючи увагу на інфраструктурі, DeFi з пріоритетом на відповідність нормам та екосистемі стейблкоїнів. Він очолює злиття та інвестиційну діяльність у HTX Ventures, сприяючи глобальній експансії компанії та реалізації численних помітних проектів у галузі. Завдяки глобальному фінансовому досвіду та глибоким знанням структурованих угод, Алекс прагне поєднати інституційний капітал з інноваціями наступного покоління Web3.