Цього року зниження процентних ставок не варто очікувати? Протокол засідання FOMC більш яструбиний, ніж Пауел.

Тривоги всередині Федеральної резервної системи (ФРС) щодо стійкості інфляції посилюються, що може призвести до розчарування ринку щодо очікувань зниження процентних ставок цього року.

Останній звіт Morgan Stanley показує, що протокол засідання Федеральної резервної системи (ФРС) у червні вказує на зростання занепокоєння офіційних осіб щодо тривалості інфляції. Більшість учасників засідання вважають, що мита можуть призвести до тривалої інфляції та ризику нестабільності очікувань, що є більш яструбиним висловлюванням, ніж позиція голови Пауела на пресконференції в червні. Morgan Stanley прогнозує, що ФРС не знизить процентні ставки цього року, але у 2026 році знизить їх на 175 базисних пунктів.

Побоювання щодо мит перевищують очікування, ризики інфляції залишаються основним фактором.

У червні цього року, після того як Федеральна резервна система (ФРС) залишила процентні ставки без змін, Пауелл на прес-конференції заявив, що вплив тарифів на інфляцію може бути більш стійким, і очікується, що в найближчі кілька місяців тиск на інфляцію зросте. Загальний вплив тарифів, їх тривалість та час, коли вони повністю проявляться, залишаються дуже невизначеними. Він задоволений ситуацією на ринку праці та зазначив, що "ринок праці не закликає до зниження процентних ставок."

На думку Morgan Stanley, цього разу протокол засідання Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC) є більш "яструбиним", а ключовим фактором, що підтримує яструбину позицію, залишається - інфляція. "Більшість учасників" все ще вважають, що мита можуть призвести до стійкої інфляції та мати ризик порушення стабільності інфляційних очікувань.

Протокол засідання вказує на те, що під час обговорення перспектив інфляції учасники звернули увагу на те, що збільшення тарифів може створити тиск на ціни. Однак терміни, обсяги та тривалість цих впливів мають значну невизначеність.

Цей інвестиційний банк оцінює, що поточна ефективна ставка митних зборів становить приблизно 17-18%, що явно перевищує рівень 13% під час червневої зустрічі.

Протокол засідання в червні показує, що, хоча деякі учасники зазначили, що митні збори призведуть до одноразового зростання цін, яке не вплине на довгострокові інфляційні очікування, більшість учасників вважають, що митні збори можуть мати більш тривалий вплив на інфляцію. Одночасно швидко змінюючеся економічне політичне середовище ускладнює оцінку політики Федеральної резервної системи (ФРС). Трамп розширив коло митних зборів на торгових партнерів США, одночасно просуваючи зміни в політиці в таких сферах, як податки, імміграція та регулювання, що все це посилило економічну невизначеність.

Зниження відсоткових ставок можливе, але все ще сильно залежить від інфляційної ситуації

Дослідження зазначає, що стосовно поточної політичної позиції, протокол червневої зустрічі показує, що Федеральна резервна система (ФРС) трохи пом'якшила оцінку рівня жорсткості, описуючи його як "помірне або м'яке затягування", а не "помірне затягування", як це було в травні.

Водночас, оцінюючи відповідний політичний шлях, «більшість учасників вважають, що в цьому році зниження (процентних) цільових діапазонів... може бути доцільним». Але вони встановили такі орієнтири для очікуваного зниження процентних ставок: інфляційний тиск «тимчасовий або помірний», середньострокові та довгострокові інфляційні очікування надійно закріплені, або ж економічна активність та ситуація на ринку праці зазнають певного ослаблення. Тому, як зазначає Morgan Stanley, поточне збереження терпіння є розумним:

Якщо ефект передачі тарифів на інфляцію буде нижчим за очікування, або якщо ринок праці буде значно ослаблений, то більшість людей, які наразі очікують зниження відсоткових ставок цього року один або кілька разів, можуть реалізувати свої плани. Наразі Федеральна резервна система (ФРС) ще не впевнена, яка з тривог є більш вагомою. Тому зберігати терпіння є розумним.

Але Morgan Stanley наголосив, що рішення FOMC в значній мірі залежить від даних про інфляцію, а не від даних про зайнятість.

Учасники FOMC обговорили кілька сценаріїв, де функція реакції, що описується, сильно залежить від даних про інфляцію, а залежність від даних про зайнятість є відносно низькою.

Чекайте, продовжуйте чекати

Звіт Деймон Джей Пайпл зазначає, що враховуючи "стійкий" економічний ріст, "низький" рівень безробіття, обмежувальну політику та високий рівень невизначеності щодо тарифів, FOMC все ще перебуває в режимі очікування, підтверджуючи, що вони "мають хороші умови для очікування більшої ясності".

Цей банк підтримує свій прогноз: у 2025 році не буде зниження процентних ставок, але у 2026 році, коли інфляційний шок виявиться тимчасовим, а реальна економічна активність сповільниться через тарифи, які діють як податки на споживання та бізнес-витрати, буде знижено на 175 базисних пунктів.

Протокол засідання FOMC показує, що більшість чиновників Федеральної резервної системи (ФРС) все ще вважають, що загальний стан економіки США є стабільним, що дозволяє їм зберігати терпіння в питаннях коригування процентних ставок. У протоколі йдеться:

Політики вважають, що економічне зростання є "стійким", а рівень безробіття "на низькому рівні". Учасники одноголосно погодились, що, незважаючи на зменшення невизначеності щодо інфляції та економічних перспектив, при коригуванні монетарної політики слід дотримуватись обережного підходу.

Ф'ючерсні контракти на федеральну фондову ставку показують, що інвестори очікують, що у вересні та грудні відбудеться по одному зниженню ставки. У нещодавніх публічних виступах Пауелл не проклав шлях для зниження ставки в липні, і ринок вважає, що вересень більш ймовірно стане початком зниження ставки.