Доходи протоколу Ethena Labs перевищили 2,9 мільярда доларів США, впевнено займаючи перше місце серед випускників стейблкоїнів.

Згідно з даними Token Terminal, станом на 9 липня, загальний дохід протоколу випускника синтетичного долара стейблкоїна USDe Ethena Labs досяг 290,2 мільйона доларів США. Цей вражаючий результат дозволив йому зайняти четверте місце в рейтингу доходів випускників стейблкоїнів, поступаючись лише гігантам галузі Tether (USDT), Circle (USDC) та Sky.

Швидкість отримання доходу вражає: 251 день на досягнення 100 мільйонів, другий найшвидший в історії

Дані показують, що Ethena Labs з моменту запуску до досягнення 1 мільярда доларів США накопиченого доходу протоколу знадобилося лише 251 день, ставши другим за швидкістю досягнення цього рубежу в історії криптовалют. Його швидкість доходу перевищила рекорд децентралізованої біржі Uniswap, встановлений у 2020 році за 980 днів, але трохи поступається платформі для запуску мем-монет Pumpfun, яка досягла цієї позначки всього за 217 днів наприкінці минулого року.

Основний дохідний двигун: Дельта нейтральна стратегія захоплення ставок на капітал

Ключем до високих доходів Ethena є її унікальний механізм генерації доходу. Цей протокол реалізує довгі позиції на спот-ринку та короткі позиції на безстрокових контрактах в різних біржах, виконуючи стратегію дельта-нейтралітету (Delta-Neutral Strategy). Ця стратегія має на меті перетворити спреди за ставкою фінансування (Funding Rate Spreads), що виникають на ринку безстрокових контрактів, на доходи протоколу, які в основному розподіляються між стейкерами його дохідного токена sUSDe. Протягом минулого місяця, завдяки постійному карбуванню та хеджуванню USDe трейдерами, середній денний дохід протоколу досяг 3.1 мільйона доларів.

Прозорість резервів активів: 94% зосереджено на CEX, управління ризиками в реальному часі

Згідно з даними активів на ланцюгу та поза ним з бекенду, в даний час 94% резервних активів, що підтримують USDe, зберігаються на централізованих біржах (CEX). Ethena використовує свою систему автоматизованого виконання (Automated Execution System) для реального балансування забезпечення та коригування хеджевих позицій на цих платформах, щоб керувати ризиками ринкових коливань. Залишок забезпечення розміщується в ліквідних стейкінгових токенах (Liquid Staking Tokens, LSTs), з метою отримання доходу від стейкінгу, водночас зберігаючи нейтральний чистий ризиковий експозицію портфелю.

Економічна модель токенів: 20% доходу використовується для викупу та знищення ENA

Ethena Labs встановила активний механізм знищення монет. Протокол використовує 20% від загальних зборів для викупу своїх токенів управління ENA на відкритому ринку, після чого знищує ці викуплені монети. Згідно з записами онлайн трекера, з початку цього року цей механізм вже знищив 58 мільйонів монет ENA, з метою підвищення дефіцитності токенів та їхньої здатності до захоплення вартості.

Пряме зіткнення з викликами регулювання: SEC досліджує позиціонування USDe "синтетичного долара"

1 липня генеральний юридичний радник Ethena Labs Зак Розенберг та команда юристів з його зовнішньої юридичної фірми Morrison Cohen провели зустріч з робочою групою з криптоактивів Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), основною темою якої було прагнення отримати чітке визначення регуляторних властивостей "синтетичних доларів (Synthetic Dollars)" на прикладі USDe.

Згідно з меморандумом зустрічі, опублікованим SEC, команда Ethena стверджує, що USDe слід вважати платіжним інструментом (Payment Instrument), а не цінним папером (Security), з двох причин:

1. Власники не залежать від зусиль емітента для отримання прибутку: доходи користувачів походять з ринкових механізмів (кошти ставки), а не з бізнес-результатів Ethena.
2. Права викупу, прив'язані до резервних активів: Вартість викупу підтримується базовими резервними активами і не залежить від показників балансу компанії Ethena.

Ethena в поданих матеріалах посилається на два законопроекти, що розглядаються Конгресом США — Закон GENIUS та Закон STABLE — які мають на меті створити федеральний рівень ліцензійного каналу для емітентів стейблкоїнів. Проте Ethena зазначає SEC, що характеристики USDe не дозволяють йому бути включеним до існуючого визначеного каркасу цих законопроектів:

• Його ціна може невелико коливатися навколо 1 долара (не є суворо прив'язаною).
• Його дизайн не містить юридичних зобов'язань щодо жорсткого викупу (No Legal Promise of Par Redemption)**. Тому USDe наразі перебуває в **регуляторній невизначеності (Regulatory Limbo).

Заклик до чіткого рамкового регулювання, наразі залежимо від притоку офшорних коштів

Ethena представляє на конференції заклик SEC розглядати "синтетичний долар" як окрему категорію активів для регуляторного аналізу. Водночас пропонує, що якщо Конгрес остаточно встановить регуляторну рамку для стейблкоїнів, SEC повинна координуватися з органами банківського нагляду.

Наразі, до отримання офіційних регуляторних вказівок, Ethena все ще заборонено розподіляти свої продукти серед роздрібних інвесторів США. Тому нові надходження доларових коштів в основному походять від офшорних фондів та дилерських платформ, які управляють своїми ризиками через хеджування на централізованих біржах.

Ринкові коливання впливають на дохід, нещодавно сильний відскік

У травні, через те, що середня ринкова плата за постійні контракти зменшилася до менше 8% річних, середньоденний дохід протоколу Ethena зазнав уповільнення. Однак, з поверненням бичачого тренду (Long-Bias) на ринку, що сприяло зростанню базису (Basis) до двозначного річного рівня, його дохід від зборів у початку липня різко зріс, досягнувши середньоденного показника в 3,8 мільйона доларів.

Останні новини: SEC все ще розглядає запити на відгук

Згідно з протоколом засідання, SEC все ще розглядає запит Ethena на надання офіційного регуляторного зворотного зв'язку.