Стратегія 600 мільярдного Біткойн імперії "прихована криза": документи SEC розкривають сім ризиків

CryptoQuant опублікував у X, що станом на 30 червня 2025 року, бізнес-інтелект гігант Strategy (, попередник MicroStrategy), володіє вражаючими 597,000 монет Біткойн(BTC). Вартість покупки цих монет склала 42,4 мільярда доларів, за поточною ринковою ціною їхня вартість вже досягла 64,4 мільярда доларів, що забезпечує величезні нереалізовані прибутки.

!

（джерело: X）

Однак у своєму останньому документі для Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) (формі 8-K, поданій у липні 2025 року) компанія відверто розкрила значні ризики, що супроводжують володіння такими величезними Біткойнами. Ці ризики зовсім не є вигадкою, а походять з офіційних попереджень самої компанії. Давайте розглянемо їх по черзі:

Ризик 1: Нереалізовані прибутки = Реальний податковий рахунок ( зміна бухгалтерських правил вплив )

Через нові бухгалтерські стандарти (ASU 2023-08), Strategy тепер потрібно звітувати про свої володіння Біткойн за справедливою вартістю (ринковою ціною) — навіть якщо вони жодної монети не продали.

Ключові точки удару: Починаючи з 2026 року, цей величезний бухгалтерський Нереалізовані прибутки може спровокувати 15% мінімальний альтернативний податок (Corporate Alternative Minimum Tax, CAMT).

📌 Основний ризик: Компанія може змушена буде сплачувати реальний податок готівкою за ще не реалізовані нереалізовані прибутки Біткойн.

Ризик два: податковий тягар може змусити до продажу BTC ( попередження про ліквідність )

Стратегія чітко зазначена в документі:

“Ми, можливо, повинні будемо ліквідувати частину Біткойн позицій або випустити додаткові боргові чи акціонерні цінні папери, щоб залучити достатньо готівки для виконання наших податкових зобов'язань.”

Простими словами: Якщо величезний податковий рахунок справді надійде, продаж Біткойнів для отримання готівки може бути єдиним виходом.

Ризик три: недостатній грошовий потік від основного бізнесу ( проблеми з формуванням капіталу )

Компанія прямо заявила:

“Ми не очікуємо, що cash, отриманий від програмного бізнесу, буде достатнім для покриття таких витрат (податки тощо).”

Це означає, що грошовий потік, з якого почалася основна програмна діяльність, не вистачає для покриття відсотків за боргом та не може підтримувати виплату дивідендів за пріоритетними акціями. Результат такий: 🔸 Висока залежність від зовнішнього фінансування ( випуск облігацій або збільшення випуску акцій ) 🔸 може бути змушений продати Біткойн активи

Ризик чотири: Борг + Дивіденди = Щорічні жорсткі витрати понад 3,5 мільярда доларів ( фіксоване грошове навантаження )

До червня 2025 року:

• 82 мільярди доларів США конвертованого боргу
• 34 мільярди доларів привілейованих акцій ( містять STRK, STRF, STRD серії )

Внаслідок цього: → 3650 тисяч доларів США відсотків по боргу на рік → 315.9 мільйонів доларів США дивідендів за привілейованими акціями

Загалом: щорічні фіксовані грошові витрати перевищують 350 мільйонів доларів! Незалежно від того, як коливається ціна Біткойна, ці величезні фіксовані витрати залишаються незмінними.

Докладно про дивіденди привілейованих акцій (STRK/STRF/STRD): 💰 STRK ( дивіденд 8% ) – можна вибрати оплату готівкою або акціями (але з обмеженням за пропорцією) 💰 STRF (Дивідендний дохід 10%) – повинен бути сплачений готівкою, якщо не буде здійснено платіж, виникне складний відсоток 💰 STRD ( Дивідендна ставка 10% ) – не накопичувальна, але все ще потрібна грошова виплата

Наслідки несвоєчасної сплати серйозні: Можуть призвести до штрафів, розмивання акцій (не вигідно для попередніх акціонерів), а також до того, що акціонери привілейованих акцій отримають місця в раді директорів, загрожуючи контролю над компанією.

Ризик п'ять: Проблеми з фінансуванням? Продовження продажу BTC як останній варіант

Компанія визнає:

“Якщо ми не зможемо отримати фінансування через акції або борг…… ми можемо бути змушені продати Біткойн.”

Логічний ланцюг: Фінансування провалилося → Вимушений продати BTC для отримання готівки ↓ Потенційний ринковий шок + реалізація бухгалтерських збитків

Історичні прецеденти: Хоча є спільнота гасло "ніколи не продавати Біткойн" (meme) ... 📉 Strategy у четвертому кварталі 2022 року продав Біткойн (раніше це було розкрито в документах SEC).

Ключове нагадування: Коли ліквідність обмежена, всі варіанти (включаючи продаж BTC) розглядаються.

Ризик шість: безпека зберігання Біткойн не є абсолютно надійною ( ризики застави виявлені )

Навіть у разі зберігання в професійних установах, це не є абсолютно безпечною:

“Якщо наші Біткойни, що зберігаються на депозиті… будуть розглядатися як частина майна, що належить банкруту… ми можемо бути класифіковані як незабезпечені звичайні кредитори…”

Тлумачення: Якщо депозитарій (наприклад, біржа або депозитарний банк) банкрутує, Strategy може втратити права на пріоритетне стягнення своїх Біткойнів, і може бути змушений чекати на погашення як звичайний кредитор, існує ризик втрати активів.

Ризик сім: надзвичайно висока чутливість до макроекономічних і ринкових коливань ( високий важіль як двосічний меч )

Компанія визнає свою надзвичайну чутливість до наступних факторів:

• Ціна Біткойна різко коливається
• Зміна процентної ставки ( впливає на вартість фінансування та боргу )
• Різка зміна регуляторної політики
• Стан ліквідності ринку

Це робить Стратегію глибоко пов’язаною та високо левереджованою на Біткойн як у вартості активів, так і в репутації компанії. Будь-яка зміна в Біткойні може мати непропорційно великий вплив на компанію.

Важлива заява: цей текст не є поширенням FUD

📢 Відмова від відповідальності: Цей аналіз не має на меті поширення FUD щодо Strategy або Біткойна. Зміст повністю базується на інформації, що була письмово розкрито компанією Strategy у її офіційних документах SEC (формі 8-K, поданій 7 липня 2025 року), та є підсумком і інтерпретацією. Перед прийняттям інвестиційних рішень обов'язково проведіть власне глибоке дослідження (DYOR).

Остаточні роздуми:

Стратегія (MSTR) безумовно є сміливою та на сьогодні дуже успішною. Але її власні документи розкриття чітко вказують: 📌 Це типова високо ризикова, висока прибуткова стратегія. 📉 Якщо виникне будь-яка з наступних ситуацій, ця стратегія може зіткнутися з серйозними викликами або навіть зруйнуватися:

• Ціна Біткойна різко впала
• Замороження кредитного ринку (неможливість фінансування)
• Великий податковий рахунок

Будь ласка, слідкуйте за оновленнями та обережно оцінюйте ризики.