Мікростратегії $64B Біткойн ставка стикається з новими податками, ліквідністю та борговими викликами

Microstrategy утримує 597,000 BTC, вартістю 64.4 мільярди доларів, але нові облікові правила можуть призвести до оподаткування нереалізованих прибутків.

Компанія стикається з 350 мільйонами доларів щорічних боргових зобов'язань та дивідендів, що створює тиск на грошові потоки та збільшує фінансовий тиск.

Якщо зовнішнє фінансування провалиться, MicroStrategy може знадобитися продати Bitcoin, що потенційно вплине на ліквідність ринку та його довгострокову стратегію.

Microstrategy (NASDAQ: MSTR), найбільший корпоративний утримувач Bitcoin, може незабаром зіткнутися з зростаючими фінансовими тисками, незважаючи на те, що зафіксував понад 20 мільярдів Нереалізованих прибутків у своєму Bitcoin портфелі. Нові розкриття, подані до SEC у липні 2025 року, виявляють кілька ризиків, пов'язаних з нещодавніми регуляторними змінами та фінансовою структурою компанії.

MicroStrategy (MSTR) тепер утримує понад 597,000 BTC вартістю 64,4 мільярда доларів станом на 30 червня 2025 року. Цей сміливий підхід поставив компанію в центр уваги через нові повідомлення про фінансові вразливості.

Нові бухгалтерські правила можуть призвести до несподіваних податкових витрат

Останнє подання компанії до SEC, форма 8-K, подана в липні 2025 року, окреслило можливі майбутні податкові зобов'язання. Ці занепокоєння виникають через нові бухгалтерські правила США — зокрема ASU 2023-08. Правило вимагає, щоб компанії звітували про утримування біткоїнів за справедливою вартістю, а не лише під час продажу.

Ця зміна може піддати Стратегію мінімальному корпоративному податку в 15% відповідно до Корпоративного альтернативного мінімального податку (CAMT), який набере чинності в 2026 році. Оскільки фірма не ліквідувала свої BTC утримування, податки все ще можуть застосовуватись на основі нереалізованих прибутків. Стратегія визнала, що це правило може створити зобов'язання сплачувати податки готівкою з біткоїнів, які вона не продавала.

BTC може бути продано для задоволення податкових або грошових вимог

Незважаючи на популярну думку, що Strategy ніколи не продає свій bitcoin, компанія може не мати вибору. Подання до SEC чітко попереджає:

"Можливо, нам потрібно буде ліквідувати частину наших утримуваних біткоїнів або випустити додаткові боргові або акціонерні цінні папери, щоб залучити достатньо готівки для виконання наших податкових зобов'язань."

Це означає, що якщо податковий тягар реалізується, а альтернативне фінансування недоступне, можуть бути здійснені продажі BTC. Хоча компанія раніше продала невелику кількість біткоїнів у IV кварталі 2022 року, останні розкриття вказують на те, що цей варіант залишається на столі.

Основний бізнес не покриває фінансове навантаження

Стратегія також визнала, що її програмні операції не генерують достатньо готівки для задоволення певних фінансових вимог. Конкретно, вона сказала:

"Ми не очікуємо, що готівка, згенерована нашими програмними операціями, буде достатньою для покриття таких витрат."

Це визнання свідчить про те, що компанії потрібно буде покладатися на свої BTC утримування або залучати капітал для управління своїми зобов'язаннями. Залежність від зовнішніх джерел ліквідності вводить ризик, якщо ринки затягнуться або інвестори відступлять.

Зобов'язання за боргами та дивідендами перевищують 350 мільйонів доларів на рік

Станом на середину 2025 року, Стратегія утримує 8,2 мільярда доларів у конвертованому боргу та 3,4 мільярда доларів у привілейованих акціях. Ці фінансові інструменти мають високу вартість:

Річні відсотки за боргом становлять 36,5 мільйона доларів.

Дивіденди за привілейованими акціями додають 315,9 мільйона доларів щорічно.

Це призводить до фіксованих річних зобов'язань у розмірі понад 350 мільйонів доларів, незалежно від ринкової вартості біткоїна. Привілейовані акції містять кілька інструментів:

STRK (8% ставка)—Виплата готівкою або обмеженими акціями

STRF (10%)—Тільки готівка, складний відсоток, якщо не сплачено

STRD (10%)—Вимагає грошових виплат, але є некумулятивним

Пропущені платежі можуть призвести до штрафів для акціонерів, розмивання акцій або збільшення участі в управлінні, включаючи місця в раді директорів.

Фінансові ризики можуть призвести до ліквідації BTC

Файл безпосередньо визнає, що якщо Стратегія не зможе отримати доступ до нових ринків акцій або боргових зобов'язань, їй може знадобитися продати bitcoin. У заяві зазначається:

“Якщо ми не зможемо забезпечити фінансування акціонерного капіталу або боргу… ми можемо бути змушені продати bitcoin.”

Ця непередбачена ситуація є життєво важливою, оскільки фінансові можливості залежать від ринкових умов. Якщо процентні ставки зростуть або апетит інвесторів зменшиться, залучити капітал може бути важко. У такому випадку продаж BTC може бути єдиним варіантом, що залишився. Такі дії можуть вплинути як на баланс компанії, так і на ширший ринок.

Ризики зберігання та підвищена схильність до ринкової волатильності

Інша піднята проблема стосується того, як утримується bitcoin. У поданні стратегії попереджається, що:

“Якщо наш біткоїн, який утримується в депозитарії, буде… вважатися власністю estates наших депозитаріїв… ми могли б бути розглянуті як загальний незабезпечений кредитор…”

Це означає, що у випадку, якщо кастодіан зазнає невдачі або оголошує банкрутство, компанія може втратити доступ до свого BTC. Хоча це вважається малоймовірним, ризик не є нульовим, і такий сценарій може створити ліквідні проблеми.

Крім зберігання, стратегія є дуже чутливою до більш широких макроекономічних факторів. Компанія визнає свою схильність до:

Флуктуації цін на Bitcoin

Рухи процентних ставок

Зміни в регуляторній політиці

Загальна ліквідність на фінансових ринках

Кожен з цих змінних може вплинути як на оцінку компанії, так і на її доступ до фінансування. Враховуючи масштаб утримування BTC відносно її операційного доходу, ця чутливість посилюється.

Високоструктурна позиція, побудована на Bitcoin

Стратегія зарекомендувала себе як піонер у корпоративних інвестиціях у BTC, досягнувши значних Нереалізованих прибутків. Проте, відповідно до власних заяв, фінансова структура, що підтримує цю позицію, піддається різним ризикам.

З огляду на зростаючий регуляторний тиск, можливі нові податки, великі боргові зобов'язання та обмежений операційний грошовий потік, біткоїн-центрована модель компанії стикається з постійними викликами. Можливість продажу BTC, раніше вважалася малоймовірною, тепер виглядає як одна з кількох потенційних відповідей у офіційних розкриттях компанії.

Ситуація залишається динамічною, і подальші кроки Стратегії, ймовірно, будуть залежати від зовнішніх ринкових змін і того, як компанія орієнтується в своїх зростаючих фінансових труднощах.

Пост "Бет Microstrategy на $64B у Bitcoin стикається з новими податковими, ліквідністю та борговими викликами" з'являється на Crypto Front News. Відвідайте наш веб-сайт, щоб прочитати більше цікавих статей про криптовалюту, технологію блокчейн та цифрові активи.