Криптоактиви на Капітолійському пагорбі: три законопроекти, які змінюють ландшафт галузі

• "шифрування тиждень" законодавча дія (з 14 по 18 липня 2025 року) Конгрес США просуватиме три ключові законопроекти під час "шифрування тижня": законопроект CLARITY, законопроект проти цифрових грошей Центрального банку (CBDC) та законопроект GENIUS. Ці три міжпартійні законодавчі ініціативи мають на меті чітко визначити рамки регулювання шифрування, запобігти узурпації влади урядом та надати юридичну ясність для індустрії цифрових активів.
• Закон CLARITY: чітка структура ринку шифрування Закон CLARITY розділяє цифрові активи на три категорії: цифрові товари, стабільні монети та виключені активи, і уточнює регуляторні повноваження SEC (Комісія з цінних паперів і бірж) та CFTC (Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами). Закон також вводить "тест на чіткість" для визначення, чи є активи шифруванням товарами, і встановлює правила реєстрації платформи торгівлі, захисту споживачів та звільнення від фінансування.
• Анти-CBDC та закон GENIUS: обмеження влади ФРС, регулювання стейблкоїнів Закон проти CBDC забороняє Федеральній резервній системі розробляти або випускати будь-яку форму цифрового долара, роблячи США однією з небагатьох основних економік, які чітко забороняють роздрібні цифрові валюти центрального банку. Закон GENIUS, в свою чергу, створює федеральну регуляторну рамку для стейблкоїнів, вимагаючи 100% резервного забезпечення, прозорого розкриття інформації та суворої ліцензійної системи, в той же час забороняючи алгоритмічні стейблкоїни та стейблкоїни, що генерують дохід.

Вступ

У липні 2025 року Конгрес США проведе тижневий захід "Шифрувальна неділя" (з 14 по 18 липня), присвячений всебічному розгляду законодавства про цифрові гроші. Республіканські лідери Комітету з фінансових послуг Палати представників і Комітету з сільського господарства назвали цю спеціальну зустріч "Шифрувальна неділя" і пообіцяли швидко просунути три знакові законопроекти: Законопроект CLARITY , Законопроект про протидію контролю CBDC та Законопроект GENIUS Сенату.

Під час тижня шифрування Палата представників буде обговорювати кожен законопроект і (у багатьох випадках) голосувати. Ці три законопроекти отримали двопартійну підтримку у відповідних комітетах. Наприклад, Законопроект CLARITY був схвалений Комітетом з фінансових послуг і сільського господарства Палати представників; Законопроект про протидію CBDC також був схвалений Комітетом з фінансових послуг Палати представників. А Сенат вже схвалив Законопроект GENIUS, який чекає на дії Палати представників.

В цілому, ці заходи спрямовані на визначення обов'язків регуляторів, захист споживачів та запобігання надмірному розширенню повноважень уряду в сфері шифрування валют, охоплюючи питання від структури шифрованого ринку до правил конфіденційності та стабільних монет.

Законопроект «CLARITY»: структура ринку шифрування

«Закон CLARITY» (Закон про ясність на ринку цифрових активів 2025 року) є двопартійним законопроектом, який має на меті встановлення єдиної регуляторної рамки для цифрових грошей. Основною метою є вирішення питання, який орган – Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) чи Комісія з товарних ф'ючерсів (CFTC) – регулює різні шифрування.

Основні моменти законопроекту:

• Трирівневе класифікування: розділити монети на (1) цифрові товари (наприклад, біткойн), (2) стабільні монети, а також (3) виключні цифрові активи. Важливо, що товари повністю підлягають регулюванню CFTC, тоді як цінні папери ("інвестиційні контракти") залишаються під контролем SEC.
• Чітке визначення обов'язків CFTC: CFTC стала основним регулятором більшості спотових та похідних криптовалютних угод, і вимагає, щоб криптобіржі реєструвалися у CFTC, а не у SEC.
• Виняток з фінансування: емітент може щорічно залучати максимум 75 мільйонів доларів США через новий механізм реєстраційного винятку, що заохочує маломасштабне фінансування.
• Захист споживачів: Торговельні платформи повинні дотримуватись правил протидії шахрайству, протидії відмиванню грошей (AML/KYC) та звітності, а також повинні розділяти кошти клієнтів, публічно оголошувати резерви тощо.

Законопроект також вводить "якийсь чіткий тест" (bright-line test), щоб визначити, чи є цифрові активи товаром, а не цінними паперами:

• Час зрілості: принаймні чотири роки після первинного розміщення токенів
• Обмеження капіталу: фінансування за останні 12 місяців не перевищує 7500 мільйонів доларів США
• Вимоги до розподілу: жоден єдиний суб'єкт не може контролювати понад 10% токенів
• Децентралізоване управління: жодна сторона не може в односторонньому порядку змінювати протокол

У законодавчому процесі Закон CLARITY був прийнятий Комітетом Палати представників з фінансових послуг та сільського господарства і в даний час знаходиться в «спільному календарі» для повного голосування в Палаті представників. У разі ухвалення Палатою представників законопроєкт надійде на розгляд до Сенату.

Якщо буде ухвалено, це стане першим у США всеосяжним федеральним законом про структуру ринку шифрування, суттєво зменшить повноваження SEC у сфері шифрування та надасть CFTC нові повноваження щодо регулювання спотових платформ. Прихильники вважають, що це сприятиме інноваціям і підвищить захист споживачів; критики ж побоюються, що це може послабити захист цінних паперів і залишити юридичні пробіли. Але в будь-якому разі, це кардинально змінить спосіб функціонування американських шифрувальних компаній.

«Законопроект про протидію моніторингу CBDC»: заборона цифрового долара

Цього року у липні Палата представників розгляне «Законопроект про анти-CBDC контроль держави», який забороняє Федеральній резервній системі створення роздрібної цифрової валюти центрального банку (CBDC). Законопроект чітко забороняє Федеральному резерву випускати будь-яку форму цифрового долара CBDC.

Конкретний зміст:

• Заборонено Федеральній резервній системі надавати послуги безпосередньо фізичним особам: не можна відкривати рахунки для громадськості або надавати фінансові продукти.
• Заборонено Федеральній резервній системі випускати CBDC: незалежно від того, чи здійснюється випуск безпосередньо, чи через посередників, такі як комерційні банки.
• Заборона на дослідження: Правління Федеральної резервної системи не має права досліджувати, тестувати, розробляти, створювати або впроваджувати CBDC, а також не може використовувати цифрові гроші в монетарній політиці.
• Авторизація Конгресу: підтвердження того, що Федеральна резервна система не має права випускати цифрові гроші без нових законодавчих актів.

Коротко кажучи, цей законопроект назавжди забороняє державне управління цифровим доларом. Прихильники вважають, що це допоможе зберегти фінансову конфіденційність та свободу громадян США.

Стати однією з небагатьох основних економік, які забороняють CBDC

США можуть стати однією з небагатьох великих економік, які чітко забороняють використання CBDC для роздрібної торгівлі. Це різко контрастує з такими регіонами, як Європейський Союз, який активно просуває проект цифрового євро, де Європейський центральний банк проводить дослідження технічних прототипів і правових рамок, плануючи паралельну роботу CBDC з готівкою та приватними цифровими платежами.

Інші основні економіки (Китай, Японія, Великобританія) також проводять пілотні проекти або консультації з CBDC. У той же час політика США більше схиляється до підтримки стабільних монет, випущених приватним сектором, а не урядових цифрових грошей.

Якщо коли-небудь буде запущено роздрібний тип CBDC, він може стати потужним конкурентом для стабільних монет, оскільки має підтримку державного кредиту, оцінюється в доларах і може бути швидко прийнятий. Але заборона CBDC дозволить USDC, USDT та майбутнім відповідним стабільним монетам зберігати лідируючі позиції на ринку. Тим часом, **"Закон GENIUS"** також розглядається, щоб встановити регуляторну структуру для емітентів стабільних монет, що свідчить про те, що США схиляються до регулювання та легалізації стабільних монет, а не заміни їх державними продуктами.

«GENIUS Закон» : Федеральна рамка регулювання стабільних монет

Сенат ухвалив «Закон GENIUS» (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), який є двопартійною підтримуваною законодавчою ініціативою, що має на меті регулювання стабільних монет. Закон був ухвалений Сенатом 17 червня 2025 року і тепер чекає на розгляд Палати представників.

Основний зміст:

• 100% резерв: Відповідні стабільні монети повинні на 100% підтримуватися високоліквідними активами (такими як долари США або короткострокові державні облігації), щоб забезпечити користувачам можливість повного викупу.
• Розкриття інформації та аудит: Емітент повинен щонайменше раз на місяць публікувати інформацію про резерви, щорічно проводити фінансовий аудит та регулярно проходити перевірку з боку третьої сторони.
• Механізм ліцензування: Емітенти з ринковою капіталізацією понад 10 мільярдів доларів повинні отримати федеральну ліцензію (федеральна та державна ліцензія), менші емітенти можуть вибрати відповідну державну ліцензію за умов виконання федеральних стандартів.
• Захист споживачів та боротьба з відмиванням грошей: необхідно дотримуватись «Закону про банківську таємницю» та інших норм, що регулюють боротьбу з відмиванням грошей/фінансуванням тероризму, а також вжити заходів для запобігання зловживанням на ринку у вигляді «етичних бар'єрів», користувачі мають право на викуп у будь-який час.
• Заборона алгоритмічних стабільних монет та стабільних монет, що сплачують відсотки: чітка заборона алгоритмічних стабільних монет без повного резерву, а також платіжних стабільних монет, що виплачують відсотки чи дивіденди користувачам.

Якщо буде реалізовано, цей законопроект встановить правовий статус стейблкойнів як безпечних платіжних інструментів, еквівалентних долару, що, ймовірно, збільшить довіру споживачів та установ. Емітенти повинні підтримувати прозорість та консервативне ведення бізнесу, що може сприяти більш широкому використанню стейблкойнів у сценаріях платежів, переказів та входження в криптовалюту.