Оригінальна назва: Що не так зі стабільними монетами CDP на HyperEVM?
Автор оригіналу: @stablealt
Оригінальний текст переклав: zhouzhou, BlockBeats
Примітка редактора: «Стабільні монети» CDP на HyperEVM, такі як feUSD і USDXL, не змогли утримати ціну прив'язки на рівні $1 через відсутність сильного механізму арбітражу, слабкий попит у Hyperliquid і низьку вартість запозичень, через що їхні ціни впали нижче $1. Hyperliquid за замовчуванням пропонує торгівлю з кредитним плечем, і користувачам не потрібні стабільні монети CDP. У міру того, як аірдропи та винагороди за бали закінчуються, токени CDP втрачатимуть цінність і в кінцевому підсумку не зможуть підтримувати себе.
Наступний текст є оригінальним змістом (для зручності читання оригінальний зміст було дещо відредаговано):
Відмова від відповідальності: ця стаття не є FUD або атакою на протокол CDP HyperEVM.
Коротко кажучи: стабільні монети CDP, такі як feUSD та USDXL, насправді не є стабільними або капіталомісткими. Вони не мають потужних механізмів арбітражу, їхні сценарії використання обмежені, в основному вони використовуються для торгівлі з важелем, тоді як Hyperliquid вже забезпечує кращий досвід користувачів і ліквідність. Тому торгова ціна цих токенів нижча за їхню прив'язку до 1 долара, і без стимулів, таких як аірдропи, вони, ймовірно, поступово зникнуть.
Стейблкоїни із заставною борговою позицією (CDP) обіцяють надати децентралізовану альтернативу стейблкоїнам, забезпеченим доларом США (таким як USD і USDT) або централізованим синтетичним доларам (наприклад, USDe), але реальність часто не така, як очікувалося. feUSD, USDXL і KEI є одними з останніх прикладів спроб емулювати Liquity, але всі вони стикаються з серйозними проблемами, такими як стабільність закріплення, масштабованість або недоліки стимулюючого дизайну.
Ця стаття проаналізує ці проблеми, речі, які платні KOL не розповіли вам, а також чому ці проблеми є не лише болем зростання — вони є структурними проблемами.
Огляд дизайну CDP
По-перше, давайте розглянемо основні поняття: CDP «стабільна монета» насправді не є справжньою стабільною монетою або «доларовим» токеном. Ось чому DAI називають «DAI», а не USDD або іншою назвою. Називати CDP стабільні монети з префіксом «USD» є помилковим і може ввести в оману новачків у DeFi. Вони не мають арбітражного механізму і не мають прямих гарантій. Кожен токен CDP створюється з нічого і може бути набагато нижчим за вартість у 1 долар.
Щоб випустити токен CDP, користувач повинен заблокувати забезпечення вартістю понад 100%, щоб позичити токен. Це знижує капітальну ефективність і обмежує зростання. Щоб випустити 1 токен, вам потрібно заблокувати більше 1 долара вартості. В залежності від співвідношення позики до вартості, це співвідношення може бути ще вищим.
Якщо не впровадити механізм жорстких заходів, як-от викуп Felix (коли арбітражник може вкрасти заставу когось, за умови, що ставка позики занадто низька) або модуль PSM Dai, токени CDP просто не зможуть підтримувати прив'язку 1:1 до долара, особливо коли їх основним використанням є маржинальна торгівля.
У DeFi CDP є просто ще однією формою кредитування. Позичальники випускають CDP стейблкоїни, використовуючи їх для обміну на інші активи або стратегії доходу, які, на їхню думку, перевищать процентні ставки кредитування протоколу.
Що сталося?
Кожен обмінює свої стабільні монети CDP на інші активи, зазвичай на більш стабільні централізовані активи, такі як USDC або USDT, або на більш волатильні активи (наприклад, HYPE) для торгівлі з використанням кредитного плеча. Тримати ці токени не має сенсу, особливо коли потрібно сплачувати відсотки за позиками: ставка позики feUSD на Felix становить 7% річних (APY), а ставка позики USDXL на HypurrFi становить 10.5% річних.
Приклад USDXL: у нього немає місцевого використання, у користувачів немає причин його тримати. Ось чому його ціна може коливатися на рівні 0.80 доларів, 1.20 доларів тощо — ціна не прив'язана до жодного реального арбітражного механізму. Його ціна просто відображає попит користувачів на позики HYPE. Коли торгова ціна USDXL перевищує 1 долар, позичальники можуть позичити більше USD; коли нижче 1 долара, позичальники отримують менше — ось і все.
feUSD трохи кращий. Felix надає користувачам стабільний пул, де користувачі можуть заробляти 75% на комісії за запозичення та бонуси за ліквідацію, з річною прибутковістю близько 8% на даний момент. Це допомогло знизити волатильність цін, але, як і у випадку з USDXL, все ще немає сильного арбітражного механізму, щоб утримувати feUSD на рівні 1 долара. Його ціна все одно коливатиметься залежно від попиту на запозичення.
Основна проблема полягає в тому, що користувачі, які купують feUSD і поміщають його в стабільний пул, по суті позичають свої USDC або HYPE (через Felix) особам, які випускають feUSD. Ці CDP токени не мають внутрішньої вартості. Вони мають цінність лише в парі з цінними токенами, такими як HYPE або USDC, в ліквідному пулі.
Це вводить ризик третіх сторін, якщо немає аірдропів або інших заохочень, у користувачів DeFi насправді немає причин брати в борг токени без ліквідності та без прив'язки, такі як feUSD або USDXL, або купувати їх як ліквідність для виходу позичальників. Якщо ви можете безпосередньо позичати такі стейблкоїни, як USDT або USDe, навіщо це робити? В будь-якому випадку, стейблкоїни, які ви позичаєте, зрештою будуть конвертовані в інші токени, тому вам не потрібно турбуватися про децентралізацію позичкових активів.
Класичне кредитування через механізм фліп-ринку валют, наприклад, Hyperlend, набагато простіше і має той же економічний ефект для кінцевого користувача.
Ще одна причина, чому CDP не досягла успіху в HyperEVM: торгівля з кредитним плечем вже є рідною особливістю екосистеми Hyperliquid. В інших мережах CDP пропонує децентралізовану торгівлю з кредитним плечем. На Hyperliquid користувачам потрібно використовувати лише саму платформу, скористатися перевагами безстрокових контрактів з кредитним плечем (perps) і чудовим користувацьким досвідом, а також не потрібно покладатися на стабільні монети CDP.
В умовах наявності Hyperliquid, немає потреби здійснювати маржинальну торгівлю через сторонні протоколи. Я бачу, що єдиним випадком використання CDP є використання для маржинального фермерства та циклічних операцій з HLP.
Підсумовуючи, ось причини, чому показники CDP «стабільних монет» на HyperEVM є незадовільними:
·Відсутність потужного арбітражного механізму
·Попит на продукти CDP у Hyperliquid є слабким
·Низька вартість позики та відсутність причин для утримання токенів CDP
Тому такі CDP «стейблкоїни», як feUSD та USDXL, торгуються за м'якою прив'язкою нижче 1 долара: feUSD за 0.985 долара (-1.5%), USDXL за 0.93 долара (-7%).
Висновок: Я не вважаю, що CDP стейблкоїни мають будь-який потенціал в екосистемі Hyperliquid. Користувачам вони не потрібні — Hyperliquid вже надає кращий користувацький досвід та глибшу ліквідність, вбудовану підтримку маржинальної торгівлі. Як тільки програми аірдропів та бонусів вичерпаються, токени CDP втратять залишкову цінність використання.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Фальшива децентралізація: аналіз трьох структурних дефектів CDP стейблкоїнів на HyperEVM
Оригінальна назва: Що не так зі стабільними монетами CDP на HyperEVM?
Автор оригіналу: @stablealt
Оригінальний текст переклав: zhouzhou, BlockBeats
Примітка редактора: «Стабільні монети» CDP на HyperEVM, такі як feUSD і USDXL, не змогли утримати ціну прив'язки на рівні $1 через відсутність сильного механізму арбітражу, слабкий попит у Hyperliquid і низьку вартість запозичень, через що їхні ціни впали нижче $1. Hyperliquid за замовчуванням пропонує торгівлю з кредитним плечем, і користувачам не потрібні стабільні монети CDP. У міру того, як аірдропи та винагороди за бали закінчуються, токени CDP втрачатимуть цінність і в кінцевому підсумку не зможуть підтримувати себе.
Наступний текст є оригінальним змістом (для зручності читання оригінальний зміст було дещо відредаговано):
Відмова від відповідальності: ця стаття не є FUD або атакою на протокол CDP HyperEVM.
Коротко кажучи: стабільні монети CDP, такі як feUSD та USDXL, насправді не є стабільними або капіталомісткими. Вони не мають потужних механізмів арбітражу, їхні сценарії використання обмежені, в основному вони використовуються для торгівлі з важелем, тоді як Hyperliquid вже забезпечує кращий досвід користувачів і ліквідність. Тому торгова ціна цих токенів нижча за їхню прив'язку до 1 долара, і без стимулів, таких як аірдропи, вони, ймовірно, поступово зникнуть.
Стейблкоїни із заставною борговою позицією (CDP) обіцяють надати децентралізовану альтернативу стейблкоїнам, забезпеченим доларом США (таким як USD і USDT) або централізованим синтетичним доларам (наприклад, USDe), але реальність часто не така, як очікувалося. feUSD, USDXL і KEI є одними з останніх прикладів спроб емулювати Liquity, але всі вони стикаються з серйозними проблемами, такими як стабільність закріплення, масштабованість або недоліки стимулюючого дизайну.
Ця стаття проаналізує ці проблеми, речі, які платні KOL не розповіли вам, а також чому ці проблеми є не лише болем зростання — вони є структурними проблемами.
Огляд дизайну CDP
По-перше, давайте розглянемо основні поняття: CDP «стабільна монета» насправді не є справжньою стабільною монетою або «доларовим» токеном. Ось чому DAI називають «DAI», а не USDD або іншою назвою. Називати CDP стабільні монети з префіксом «USD» є помилковим і може ввести в оману новачків у DeFi. Вони не мають арбітражного механізму і не мають прямих гарантій. Кожен токен CDP створюється з нічого і може бути набагато нижчим за вартість у 1 долар.
Щоб випустити токен CDP, користувач повинен заблокувати забезпечення вартістю понад 100%, щоб позичити токен. Це знижує капітальну ефективність і обмежує зростання. Щоб випустити 1 токен, вам потрібно заблокувати більше 1 долара вартості. В залежності від співвідношення позики до вартості, це співвідношення може бути ще вищим.
Якщо не впровадити механізм жорстких заходів, як-от викуп Felix (коли арбітражник може вкрасти заставу когось, за умови, що ставка позики занадто низька) або модуль PSM Dai, токени CDP просто не зможуть підтримувати прив'язку 1:1 до долара, особливо коли їх основним використанням є маржинальна торгівля.
У DeFi CDP є просто ще однією формою кредитування. Позичальники випускають CDP стейблкоїни, використовуючи їх для обміну на інші активи або стратегії доходу, які, на їхню думку, перевищать процентні ставки кредитування протоколу.
Що сталося?
Кожен обмінює свої стабільні монети CDP на інші активи, зазвичай на більш стабільні централізовані активи, такі як USDC або USDT, або на більш волатильні активи (наприклад, HYPE) для торгівлі з використанням кредитного плеча. Тримати ці токени не має сенсу, особливо коли потрібно сплачувати відсотки за позиками: ставка позики feUSD на Felix становить 7% річних (APY), а ставка позики USDXL на HypurrFi становить 10.5% річних.
Приклад USDXL: у нього немає місцевого використання, у користувачів немає причин його тримати. Ось чому його ціна може коливатися на рівні 0.80 доларів, 1.20 доларів тощо — ціна не прив'язана до жодного реального арбітражного механізму. Його ціна просто відображає попит користувачів на позики HYPE. Коли торгова ціна USDXL перевищує 1 долар, позичальники можуть позичити більше USD; коли нижче 1 долара, позичальники отримують менше — ось і все.
feUSD трохи кращий. Felix надає користувачам стабільний пул, де користувачі можуть заробляти 75% на комісії за запозичення та бонуси за ліквідацію, з річною прибутковістю близько 8% на даний момент. Це допомогло знизити волатильність цін, але, як і у випадку з USDXL, все ще немає сильного арбітражного механізму, щоб утримувати feUSD на рівні 1 долара. Його ціна все одно коливатиметься залежно від попиту на запозичення.
Основна проблема полягає в тому, що користувачі, які купують feUSD і поміщають його в стабільний пул, по суті позичають свої USDC або HYPE (через Felix) особам, які випускають feUSD. Ці CDP токени не мають внутрішньої вартості. Вони мають цінність лише в парі з цінними токенами, такими як HYPE або USDC, в ліквідному пулі.
Це вводить ризик третіх сторін, якщо немає аірдропів або інших заохочень, у користувачів DeFi насправді немає причин брати в борг токени без ліквідності та без прив'язки, такі як feUSD або USDXL, або купувати їх як ліквідність для виходу позичальників. Якщо ви можете безпосередньо позичати такі стейблкоїни, як USDT або USDe, навіщо це робити? В будь-якому випадку, стейблкоїни, які ви позичаєте, зрештою будуть конвертовані в інші токени, тому вам не потрібно турбуватися про децентралізацію позичкових активів.
Ще одна причина, чому CDP не досягла успіху в HyperEVM: торгівля з кредитним плечем вже є рідною особливістю екосистеми Hyperliquid. В інших мережах CDP пропонує децентралізовану торгівлю з кредитним плечем. На Hyperliquid користувачам потрібно використовувати лише саму платформу, скористатися перевагами безстрокових контрактів з кредитним плечем (perps) і чудовим користувацьким досвідом, а також не потрібно покладатися на стабільні монети CDP.
Підсумовуючи, ось причини, чому показники CDP «стабільних монет» на HyperEVM є незадовільними:
·Відсутність потужного арбітражного механізму
·Попит на продукти CDP у Hyperliquid є слабким
·Низька вартість позики та відсутність причин для утримання токенів CDP
Тому такі CDP «стейблкоїни», як feUSD та USDXL, торгуються за м'якою прив'язкою нижче 1 долара: feUSD за 0.985 долара (-1.5%), USDXL за 0.93 долара (-7%).
Висновок: Я не вважаю, що CDP стейблкоїни мають будь-який потенціал в екосистемі Hyperliquid. Користувачам вони не потрібні — Hyperliquid вже надає кращий користувацький досвід та глибшу ліквідність, вбудовану підтримку маржинальної торгівлі. Як тільки програми аірдропів та бонусів вичерпаються, токени CDP втратять залишкову цінність використання.
Hypurrliquid, не виходьте з ліквідності.