Звіт макроекономіки Q3 крипторинку: прийняття установами стимулює вибірковий булран

Один. Макроекономічна точка перегину вже настала: політичне середовище стає теплішим

На початку третього кварталу 2025 року макроекономічне середовище вже непомітно змінилося. На фоні завершення циклу підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, повернення фіскальної політики на шлях стимулювання та прискореного будівництва глобальної регуляторної рамки для шифрування, крипторинок перебуває на порозі структурної переоцінки.

У сфері монетарної політики макроекономічне середовище США входить у критичний момент зміни. Ринок уже досяг консенсусу щодо зниження процентних ставок у 2025 році, очікується, що реальні процентні ставки США поступово знизяться з високих рівнів у другій половині 2025 року до 2026 року. Це очікування відкриває шлях для зростання оцінок ризикових активів, особливо цифрових активів.

Фінансова політика, представлена Законом про великі інвестиції, викликає безпрецедентний ефект звільнення капіталу. Це не лише трансформує структуру внутрішнього обігу долара, але й опосередковано посилює маржинальний попит на цифрові активи.

У сфері регуляторного середовища ставлення SEC до крипторинку зазнало якісних змін. Схвалення ETF на стейкінг ETH стало першим визнанням регулятором того, що цифрові активи з прибутковою структурою можуть увійти до традиційної фінансової системи. SEC приступила до розробки єдиного стандарту спрощення затвердження токенів ETF, маючи на меті створення каналу для виробництва відповідних фінансових продуктів, які можна масштабувати. Це є суттєвим переходом регуляторної логіки від "вогняної стіни" до "трубопроводу".

Крім того, ризиковий апетит традиційного фінансового ринку також демонструє ознаки відновлення. Індекс S&P 500 знову досягнув рекорду, акції технологічного сектору та нових активів синхронно відскочили, ринок IPO ожив, що свідчить про повернення капіталу.

Під впливом політики та ринку новий етап булрану формується не під впливом емоцій, а є процесом переоцінки вартості під впливом制度. Весна крипторинку повертається більш м'яким, але більш потужним способом.

Два, структурний обіг: інституційне керівництво наступним булраном

Поточні структурні зміни на крипторинку, на які варто звернути увагу, полягають у тому, що капітал переходить від роздрібних інвесторів і короткострокових фондів до довгострокових утримувачів, корпоративних скарбниць та фінансових установ. Після двох років очищення та реконструкції установи та компанії, що прагнуть до оптимізації, стають вирішальною силою, що стимулює наступний булран.

Що стосується біткоїнів, то загальна кількість біткоїнів, куплених публічними компаніями, вже перевищила чисті покупки ETF. Компанії розглядають біткоїн як стратегічну альтернативу грошам, яка має вищу стійкість до утримання.

У сфері фінансової інфраструктури схвалення стейкінг-ETF на основі Ethereum означає, що інституції починають включати "онлайнові дохідні активи" у традиційні інвестиційні портфелі. Очікування щодо схвалення ETF на основі Solana ще більше відкриває простір для уяви. Заявка великих криптофондів компанії Grayscale на перетворення в ETF є знаковою подією, що вказує на те, що "бар'єри" між традиційними механізмами управління фондами та механізмами управління активами на основі блокчейну починають ламатися.

Компанії також безпосередньо беруть участь у фінансовому ринку на базі блокчейну. Bitmine безпосередньо збільшує свою частку в ETH через приватне розміщення на 20 мільйонів доларів, а DeFi Development витрачає 100 мільйонів доларів на придбання проектів екосистеми Solana та викуп акцій платформи, що свідчить про те, що компанії активно залучені до побудови нового покоління шифрувальних фінансових екосистем.

Традиційні фінансові установи також активно працюють у сфері деривативів та ліквідності на блокчейні. Невиконані контракти на ф'ючерси Solana на CME досягли рекордного рівня, а місячний обсяг торгів ф'ючерсами XRP перевищив 500 мільйонів доларів, що свідчить про те, що традиційні торгові установи включили криптоактиви до своїх стратегічних моделей.

Водночас "продуктова спроможність" фінансових установ швидко реалізується. Від традиційних банків до нових роздрібних фінансових платформ усі розширюють можливості торгівлі, стейкингу, кредитування та платежів з криптоактивами. Це не лише забезпечує "доступність криптоактивів у системі фіатних валют", але й надає їм більш багатий фінансовий характер.

Цей структурний обмін по суті є глибоким розвитком "фінансової товаризації" криптоактивів, що є кардинальною перебудовою логіки виявлення вартості. Справжній інституційний, структурований булран тихо готується, він буде більш стійким, тривалим і всебічним.

Три, епоха підробок: приходить вибірковий булран

"Сезон альткоїнів" 2025 року вже вступив у нову стадію: загальне зростання більше не спостерігається, його замінює "вибірковий булран", що керується наративами ETF, реальних доходів, прийняття інститутами тощо. Це є ознакою поступового дорослішання крипторинку та неминучим результатом механізму відбору капіталу після повернення ринку до раціональності.

З точки зору структурних сигналів, чіпси основних альткойнів завершили новий цикл осідання. Пара ETH/BTC вперше після кількох тижнів падіння відзначила сильний відскок, адреси китів за дуже короткий час накопичили мільйони ETH, а великі угоди в мережі відбуваються часто, що вказує на те, що основні інвестиційні кошти почали знову переоцінювати ефір та інші основні активи.

Заявка на ETF стала новою точкою опори для структури тем. Особливо спотовий ETF Solana вважається наступною "подією загального консенсусу на ринку". Від запуску ETF на стейкінг Ethereum до того, чи буде дохід від стейкінгу на ланцюзі Solana включений до структури розподілу дивідендів ETF, інвестори вже розпочали розробку стратегій навколо стейкінгових активів. У цьому новому циклі наративу, результати активів будуть зосереджені на "чи є потенціал для ETF, чи є реальна здатність до розподілу доходів, чи зможе залучити розподіл від інституцій".

У сфері DeFi користувачі почали переходити від "дефіцитного аеродропу DeFi" до "грошового потоку DeFi". Доходи протоколу, стратегії отримання стабільних монет, механізми повторного заставлення тощо стали основними показниками оцінки вартості активів. Ця зміна спричинила вибух таких проектів, як Renzo, Size Credit, Yield Nest, які через структуровані дохідні продукти, сховища з фіксованою відсотковою ставкою та інші інноваційні розробки залучають капітал.

Вибір капіталу також став більш "реалістичним". Стратегії стабільних монет, що підкріплені реальними світовими активами (RWA), користуються перевагою у інституційних інвесторів, інтеграція кросчейн-ліквідності та єдина користувацька платформа стали ключовими факторами, що визначають напрямок капіталу.

В цілому, основною характеристикою цього сезону альткоїнів є "які активи мають потенціал бути включеними в традиційну фінансову логіку". Крипторинок переживає глибоку переоцінку вартості. Селективний булран не є ослабленням булрану, а є його оновленням. Майбутнє належатиме тим, хто заздалегідь зрозуміє наративну логіку, усвідомить фінансову структуру і буде готовий тихо накопичувати активи на "тихому ринку".

Чотири, Інвестиційна рамка Q3: Ядрова конфігурація та подієве управління в рівних пропорціях

Ринкова структура третього кварталу 2025 року повинна знайти баланс між "стабільністю основного портфеля" та "локальним вибухом, зумовленим подіями". Рамки активів, що мають ієрархічність та адаптивність, стали необхідною умовою для подолання волатильності третього кварталу.

Біткойн все ще є вибором для основної позиції. У середовищі, де потоки ETF не демонструють зворотного руху, корпоративні скарбниці продовжують нарощувати запаси, а політика Федрезерву подає голубині сигнали, BTC демонструє надзвичайну стійкість до падіння та ефект всмоктування капіталу.

У логіці ротації основних активів Solana є найбільш темою вибухового зростання в Q3. Оскільки механізм стейкінгу, ймовірно, буде включений до структури ETF, його властивість "прибуткового активу" приваблює велику кількість коштів для попереднього розміщення. З поточного рівня цін SOL вже має дуже високий коефіцієнт вартості та Бета-еластичність.

Комбінування DeFi варто продовжувати реконструювати. Наразі слід зосередитися на стабільному грошовому потоці, здатності до реального розподілу доходів та зрілій механіці управління. Для конфігурованих проектів можна звернутися до SYRUP, LQTY, EUL, FLUID тощо, використовуючи рівноважний підхід до конфігурації, щоб захопити відносний дохід окремих проектів і провести повторну ротацію прибутку.

Активи Meme слід суворо контролювати за співвідношенням відкритих позицій, рекомендується обмежити його до 5% від загальної чистої вартості активів і управляти позиціями з урахуванням опціонного мислення. Для інвесторів, які звикли до торгівлі, що ґрунтується на подіях, такі активи можуть слугувати інструментом для компенсації емоцій, але їх не можна помилково вважати основою тренда.

Окрім конфігураційної стратегії, ще одним ключовим моментом третього кварталу є час розгортання, зосереджений на подіях. Наразі ринок перебуває у перехідному періоді від "інформаційної порожнечі" до "інтенсивного вивільнення подій". З наближенням терміна перевірки ETF Solana, очікується, що ринок у середині серпня - на початку вересня відчує чергову хвилю "політики + капіталу". Розгортання таких подій слід заздалегідь прогнозувати і поступово формувати позиції, щоб уникнути пасток при підвищенні цін.

Крім того, слід зосередити увагу на обсязі та динаміці структурних замін. Наприклад, створення L2 Robinhood та просування токенізованої торгівлі акціями може запалити новий наратив інтеграції "ланцюгів бірж" з RWA. Для інвесторів, здатних глибоко аналізувати дорожню карту, ранні можливості таких проектів можуть бути частиною стратегії з високою волатильністю, але важливо контролювати позиції та дотримуватися управління ризиками.

В цілому, інвестиційна стратегія на третій квартал 2025 року повинна відмовитися від мислення "великої кількості грошей" і перейти до змішаної стратегії "основні активи як якорі, події як крила". У новому середовищі, де основа ETF-інвестицій постійно розширюється, ринок також тихо перебудовує нову систему оцінки "основні активи + тематичний наратив + реальний дохід".

П'ять. Висновок: новий раунд переміщення багатства на підході

Кожен цикл бичачого та ведмежого ринку по суті є періодичним перерозподілом вартості. Наразі формується вибірковий булран, що керується інститутами, підкріплений регулюванням та реальними доходами.

Роль біткоїну зазнала суттєвих змін, він поступово стає новим резервним компонентом у балансах глобальних компаній і інструментом хеджування від інфляції на національному рівні. У майбутньому на ціну біткоїну найбільше вплине рішення про покупки з боку інститутів, рішення щодо розподілу пенсійних фондів та суверенних фондів багатства, а також переоцінка системи оцінки ризикових активів у світлі макрополітичних очікувань.

Інфраструктура та активи, які представляють наступне покоління фінансової парадигми, також завершують еволюцію від "наративного бульбашки" до "системного захоплення". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA трезор, повторна заставка облігацій та інші активи, що представляють шифрування, переходять від "бездержавного капітального експерименту" до "очікуваних інституційних активів", ці структурні можливості визначать напрямок наступної хвилі капітальних приливів.

Нова хвиля «клонів» буде глибше пов'язана з трьома основними орієнтирами: реальним доходом, зростанням користувачів і інституційним доступом. Протоколи, які можуть забезпечити стабільні очікування доходу для установ, активи, які можуть залучати стабільний капітал через ETF канали, та DeFi проекти, які дійсно мають можливості відображення RWA, стануть «акціями з високими показниками» нового циклу. Це елітаризація «клонів», вибірковий бичачий ринок, який виключить 99% псевдоактивів.

Для звичайних інвесторів нинішній ринок виглядає як мертва вода, але це саме той золотий період, коли великі кошти тихо завершують накопичення. Важливою є реконструкція структури позицій, а не випадковість різкої гри.

Третій квартал 2025 року стане прелюдією до цього переміщення багатства. Наступний булран не буде дзвонити для когось, він лише винагородить тих, хто думав про ринок трохи раніше. Зараз настав час серйозно спланувати свою структуру позицій, джерела інформації та ритм торгівлі. Багатство не розподіляється на піку, а тихо переміщується перед світанком.