Криторинок тижневий огляд: економічні дані трохи перевищили очікування, ринок відпочиває, але перспектива все ще незрозуміла

Цього тижня біткойн відкрився на рівні 80708.21 доларів, закрився на рівні 82562.57 доларів, загальний ріст склав 2.31%, а коливання - 10.86%. Обсяги торгівлі продовжують знижуватися в порівнянні з минулим тижнем. Ціна біткойна рухається в межах спадного каналу, спостерігається незначний відскок.

Дані CPI, опубліковані в США, виявилися трохи кращими за очікування, а також повідомлення про можливе полегшення конфлікту між Росією та Україною принесло короткочасне полегшення для американських акцій та ринку біткоїнів.

Однак, оцінка американського фондового ринку все ще перебуває в процесі зниження, історичні дані свідчать про наявність простору для подальшого зниження. Основна причина зниження оцінки — хаотична тарифна політика, яка може викликати інфляцію, що, в свою чергу, викликає побоювання щодо можливого "стагфляційного" стану американської економіки, ще не зникли. Політики, здається, не готові змінювати свою позицію, тоді як голова Федеральної резервної системи все ще наполягає на орієнтації на дані.

Ця плутанина та безвихідь ускладнюють розвіювання тривог щодо "стагфляції"; чим довше це триває, тим більшим може бути простір для коригування оцінок. Це причина нашої обережної позиції щодо відновлення біткоїна в короткостроковій перспективі.

Макроекономічні дані

Минулого тижня оприлюднені дані про зайнятість у США показали, що кількість нових робочих місць у ненавчальному секторі була трохи нижчою за очікування, а рівень безробіття незначно зріс, що свідчить про ознаки уповільнення на ринку праці, що посилило занепокоєння щодо рецесії в економіці США і призвело до значного падіння ринку.

Цього тижня США опублікували дані про CPI за лютий. Не скоригований за сезонними коливаннями CPI зріс на 2,8% в річному обчисленні, що нижче очікуваних 2,9%, попереднє значення становило 3%. Скоригований за сезонними коливаннями CPI зріс на 0,2% в порівнянні з попереднім місяцем, очікування становило 0,3%, а попереднє значення – 0,5%. Дані CPI виявилися кращими за очікування, що в певній мірі зняло паніку від даних про зайнятість минулого тижня, надаючи ринку тимчасову можливість для відновлення.

Минулого тижня, під впливом різкого падіння і позитивних даних CPI цього тижня, фондовий ринок США перейшов від глибокого падіння до тимчасової стабілізації, відновивши частину своїх втрат, але протягом тижня все ще демонстрував тенденцію до зниження. Індекс Nasdaq все ще перебуває нижче 250-денного середнього, тижневе падіння скоротилося до 2,43%; індекс S&P 500 піднявся вище 250-денного середнього; індекс Dow Jones знизився на 3,07%, трохи відновившись поблизу 250-денного середнього.

14 березня Університетом Мічигану було оприлюднено попереднє значення індексу споживчої довіри за березень, яке знизилося до 57,9, що суттєво нижче від очікувань ринку на рівні 63,1 та попереднього значення 64,7. Одночасно попереднє значення річної інфляції зросло до 4,9%, що вище від очікуваного 4,2% та попереднього 4,3%. Це свідчить про зростання занепокоєння американських споживачів щодо економічних перспектив.

Індекс споживчої довіри Університету Мічигану відображає вплив тарифної політики на довіру кінцевих споживачів. Тривожить ринок та американських підприємців те, що така політика може вимагати гірших ринкових відгуків і більш тривалого невизначеності, перш ніж щось зміниться.

У п'ятницю американські, європейські та навіть російські фондові ринки зазнали значного відновлення, головним чином завдяки новинам про можливе пом'якшення конфлікту між Росією та Україною — обидві сторони планують досягти угоди про 30-денне припинення вогню.

Деякі точки зору вважають, що скорочення штату урядом і тарифна війна є стратегією для досягнення "економічної рецесії" з метою примусити Федеральну резервну систему змінити політику, і ця точка зору отримує все більше визнання на ринку, принаймні з точки зору результатів.

Це все важко підтвердити, але більш об'єктивною оцінкою може бути те, що суть поточної корекції на фондовому ринку США викликана зміною очікувань щодо зниження процентних ставок, що спричинило корекцію оцінок. Широкий ринковий індекс S&P 500 CAPE досяг піку в 37,80 разів у грудні, наближаючись до нещодавнього максимуму в 38,71 разів, досягнутого в листопаді 2021 року після масштабного вливання грошей в економіку під час пандемії. Ця висока оцінка включала очікування покращення торгової політики та швидкого розвитку індустрії штучного інтелекту. З 2025 року очікування зростання в сфері штучного інтелекту зазнали невдачі, а тарифна політика та звільнення знищили очікування економічного зростання, що ускладнило ринку витримувати такі високі оцінки, що призвело до корекції вниз у пошуках нової рівноваги.

Наразі максимальні падіння індексів Nasdaq, S&P 500 та Dow Jones становлять відповідно 14,59%, 10,36% та 9,79%, всі вони знаходяться поблизу 250-денної середньої, увійшовши в зону "ринкової корекції" (падіння на 10%-20%), але це не означає, що ринок вже завершив очищення. Наразі шіллерівське співвідношення ціни до прибутку для S&P 500 становить 34,75, що приблизно на 8,07% нижче від пікового рівня. Згідно з історичними закономірностями за останні 20 років, якщо падіння продовжиться, воно може повернутися до 32,89, що означатиме ще падіння більш ніж на 5%; якщо повернеться до середнього значення 27,25, то буде ще понад 21% простору для корекції. Звичайно, ми вважаємо, що ймовірність виникнення такого глибокого коригування є вкрай низькою, якщо лише ухвалювачі рішень повністю не ігнорують ризик реальної рецесії в американській економіці.

У хаосі на ринку зростає попит на безпеку, що спонукало ціну на золото перевищити 3000 доларів США за унцію. Індекс долара США трохи відновився після досягнення нового мінімуму, дохідність 2-річних державних облігацій США зросла на 0,7%, а дохідність 10-річних державних облігацій США зросла на 0,37%, що свідчить про те, що частина капіталу почала виходити з державних облігацій США і вкладатися в фондовий ринок.

Отже, в даний час американський фондовий ринок увійшов у стадію корекції, але перспективи інфляції та зниження процентних ставок все ще залишаються невизначеними, особливо вплив тарифної політики та скорочення кадрів ще не зник, що може призвести до подальшої корекції ринку для адаптації оцінки активів в умовах хаосу. Беручи до уваги зв'язок між спотовим ETF на біткоїн та американським фондовим ринком, ми підтримуємо оцінку, що біткоїн продовжить підпадати під вплив корекції американського фондового ринку. Незважаючи на те, що біткоїн кілька днів поспіль відновлювався і знову повернувся до рівня 83000 доларів, в наступні два місяці він все ще може знизитися до 73000 доларів.

Стейблкоїни та спотові ETF на біткойн

У порівнянні з минулим тижнем чистий приплив по двом каналам становив 12,82 мільярда доларів, цього тижня приплив за двома каналами склав 2,37 мільярда доларів, обсяг припливу суттєво зменшився. Конкретно це виражається в тому, що з біткоїн-ETF виведено 8,42 мільярда доларів, з ефір-ETF виведено 1,84 мільярда доларів, приплив стабільних монет склав 12,64 мільярда доларів.

Хоча обсяги припливу стейблкоїнів зменшуються, а відтік через ETF-канали зростає, наявний капітал входить на біржі, перетворюючись на покупку, що дозволяє ціні біткоїна знову досягти 83000 доларів. Наразі обсяги капіталу на біржах трохи зросли, але це зростання наразі можна розглядати лише як незначну купівлю на дні, і цього недостатньо, щоб стати силою, що змінює ринок.

Тиск на продаж та розпродаж

Згідно з даними, минулого тижня група короткострокових тримачів продовжувала зупиняти збитки під час падіння, найбільший день збитків припав на 13 березня, але обсяги були нижчими, ніж 10 березня.

У сфері плаваючих прибутків і збитків група короткострокових власників наразі несе середні збитки в 9%, до яких входить велика кількість власників ETF. У цьому циклі падіння група короткострокових власників є як каталізатором, так і основним носієм збитків; під час подальшої волатильності на ринку вони продовжать відчувати тиск і, можливо, стануть джерелом тиску для подальшого падіння.

Протягом останніх 3 тижнів зниження, група довгострокових власників перейшла від зменшення до збільшення своїх позицій, додавши приблизно 100 тисяч біткоїнів. Інша велика група власників, на яку варто звернути увагу, також збільшила свої позиції на майже 60 тисяч біткоїнів, з собівартістю нижче 80 тисяч доларів. У довгостроковій перспективі ці дві групи зазвичай можуть отримати гарний прибуток і також виконують роль стабілізатора ринку.

Показники циклу

Згідно з певним показником, циклічний показник біткоїна становить 0.375, що вказує на те, що ринок перебуває у фазі висхідного корекційного руху.