Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп після віддачі, чи варто купувати ENA?
Ethena є одним із небагатьох феноменальних DeFi проектів цього циклу, і його токен після запуску вільно торгувався з ринковою капіталізацією, що перевищила 2 мільярди доларів. Однак з квітня цього року ціна токена швидко впала, ринкова капіталізація зменшилася більш ніж на 80%, а ціна токена впала максимум на 87%.
З вересня Ethena прискорила співпрацю з різними проектами, розширила сфери використання USDE, обсяг стейблкоїнів почав відновлюватися, а обігова капіталізація з мінімуму у 400 мільйонів доларів у вересні відновилася до приблизно 1 мільярда доларів.
Ця стаття переоцінить Ethena з наступних 3 аспектів:
Поточний рівень бізнесу: основні бізнес-показники, включаючи масштаб, дохід, загальні витрати та фактичний рівень прибутку
Перспективи бізнесу на майбутнє: оповідання, яке варто чекати, та майбутній розвиток
Рівень оцінки: чи знаходиться наразі ціна ENA в зоні недооцінки?
1.Рівень бізнесу: Поточна основна бізнес-ситуація Ethena
1.1 Бізнес-модель Ethena
Бізнесова позиція Ethena є проєктом синтетичного долара з "рідним доходом", який належить до тієї ж ніші, що й MakerDAO, Frax, crvUSD та інші — стейблкоїни.
В даний час бізнес-моделі стабільних монет у криптовалютному просторі в основному схожі:
Залучення фінансів, випуск боргових зобов'язань ( стейблкоїнів ), розширення балансу активів і зобов'язань
Використання залучених коштів для фінансових операцій, отримання фінансового прибутку
Коли прибуток від операційних коштів проекту перевищує витрати на фінансування та управління, проект є прибутковим.
Ethena як проект стабільної монети, що з'явився пізніше, має недоліки в мережевих ефектах та брендовій довірі, що проявляється у вищій вартості залучення фінансування. Ethena здійснює залучення фінансування, пропонуючи користувачам стимули у вигляді ENA та доходи від стабільної монети.
1.2 Основні бізнес-дані Ethena
1.2.1 Обсяг і розподіл випуску USDE
Випуск USDE, після досягнення нового максимуму в 3,61 мільярда на початку липня, продовжує знижуватися, в середині жовтня впав до 2,41 мільярда. Наразі спостерігається відновлення, 31 жовтня приблизно 2,72 мільярда. З них 64% знаходяться в стані застави, поточна APY становить 13%.
Більшість користувачів утримують USDE з метою отримання фінансового доходу. У той же час дохідність короткострокових державних облігацій США становить 4.25%, ставка депозитів USDT на Aave 3.9%, а USDC - 4.64%. Ethena для розширення обсягу фінансування все ще підтримує високі витрати на фінансування.
USDE не тільки випускається в основній мережі Ethereum, але й розширюється на кількох L2 та L1. Інший обсяг випуску на ланцюгах становить 226 мільйонів, що складає 8,3% від загальної кількості.
Bybit як важлива партнерська платформа підтримує USDE як маржинальну торгівлю та пропонує до 20% доходності ( у вересні знизилася до 10% ). Bybit є одним з найбільших керуючих USDE, наразі володіє 263 мільйонами USDE.
1.2.2 Доходи по угоді та розподіл базових активів
Джерела доходу протоколу Ethena:
Доходи від стейкінгу ETH
Фінансові ставки та доходи від базового арбітражу, отримані від хеджування деривативів
Доходи від інвестицій в стейбли
Нещодавно доходи від угод дещо зросли, у жовтні становили 10 630 000 доларів США, зростання в порівнянні з попереднім місяцем склало 84,5%.
Розподіл доходів між стейкерами USDE та резервним фондом. Пропорція розподілу резервного фонду змінюється різко, в попередній період більшість розподілялося резервному фонду, після квітня почало переважати на користь стейкерів USDE.
Основні активи: 52% арбітражна позиція BTC, 21% арбітражна позиція ETH, 11% арбітражна позиція активів ETH, які стейкаються, 16% стабільних монет.
Річна прибутковість арбітражу BTC за безстроковими контрактами в 4 кварталі зросла до 8% +, аналогічно ETH.
1.2.3 Витрати на протокол Ethena та рівень прибутків
Витрати за угодою поділяються на два типи:
Фінансові витрати: виплата USDE стейкерам, джерело - доходи з угоди
Маркетингові витрати: участь у зростанні користувачів через ENA
З моменту запуску до кінця жовтня:
Фінансові витрати:8164.7 мільйонів доларів США
Витрати на маркетинг: приблизно 9,1 мільярда доларів США
Загальний дохід за угодою: 1,24 мільйона доларів США
Чистий збиток склав 8,68 мільярда доларів. Це ціна, яку заплатили за досягнення обсягу USDE в 27 мільярдів доларів за рік.
2. Майбутні перспективи бізнесу: наратив Ethena, який заслуговує на увагу, та майбутній розвиток
Нещодавно ENA відновилася майже на 100% від низького рівня, основні позитивні фактори включають:
Кілька проектів включать USDE в заставу
Планується включити SOL до базових активів
Перший проект екосистеми Ethereal запущено
Планується випустити USTB
 3.Рівень оцінки: Чи знаходиться поточна ціна ENA в зоні недооцінки?
3.1 Якісний аналіз
Сприятливі фактори:
Відновлення ринку покращує очікування прибутків
Залучення SOL до базових активів привертає увагу
Більше аірдропів екологічних проектів
У проекту є мотивація для підняття
Негативні фактори:
Відсутність реального розподілу прибутків
Проект зазнав серйозних збитків
Протягом наступних шести місяців тиску інфляції буде багато
3.2 Кількісне порівняння
В порівнянні з MakerDAO, ENA не має співвідношення ціни та якості в доходах і прибутках протоколу.
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Аналіз Ethena з бізнесової точки зору: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
) резюме
Основна бізнес-модель Ethena не відрізняється від інших проектів стабільних монет, наразі вона все ще знаходиться на етапі величезних збитків. Її оцінка не є заниженою в порівнянні з MakerDAO.
Ethena демонструє потужні можливості для бізнес-розширення, стаючи ще більш амбітною. Швидке масштабування та впровадження проєктів можуть підвищити оптимістичні очікування, створюючи спіраль зростання.
Але такі проекти врешті-решт зіткнуться з критичною точкою, коли люди усвідомлять, що зростання зумовлене субсидією токенів і не має підтримки цінності. Тоді розпочнеться гра на швидкість.
Стабільні монети мають явний ефект Лінді, Ethena та USDE все ще потребують більше часу для перевірки стабільності архітектури продукту та здатності виживати після зниження субсидій.
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 лайків
Нагородити
13
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
gas_fee_therapy
· 07-05 03:25
Знову пастка обману для дурнів
Переглянути оригіналвідповісти на0
ZKSherlock
· 07-05 03:24
насправді це ще один понзі, який маскується під defi... бачив цей шаблон занадто багато разів насправді
Переглянути оригіналвідповісти на0
SchrodingersFOMO
· 07-05 03:24
Втрати, робимо і все.
Переглянути оригіналвідповісти на0
ValidatorViking
· 07-05 03:18
слабкі основи протоколу... типова пастка доходності в DeFi. бачив занадто багато невдач таким чином
Комерційна модель за великими збитками Ethena: аналіз витрат на зростання USD та перспективи на майбутнє
Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп після віддачі, чи варто купувати ENA?
Ethena є одним із небагатьох феноменальних DeFi проектів цього циклу, і його токен після запуску вільно торгувався з ринковою капіталізацією, що перевищила 2 мільярди доларів. Однак з квітня цього року ціна токена швидко впала, ринкова капіталізація зменшилася більш ніж на 80%, а ціна токена впала максимум на 87%.
З вересня Ethena прискорила співпрацю з різними проектами, розширила сфери використання USDE, обсяг стейблкоїнів почав відновлюватися, а обігова капіталізація з мінімуму у 400 мільйонів доларів у вересні відновилася до приблизно 1 мільярда доларів.
Ця стаття переоцінить Ethena з наступних 3 аспектів:
1.Рівень бізнесу: Поточна основна бізнес-ситуація Ethena
1.1 Бізнес-модель Ethena
Бізнесова позиція Ethena є проєктом синтетичного долара з "рідним доходом", який належить до тієї ж ніші, що й MakerDAO, Frax, crvUSD та інші — стейблкоїни.
В даний час бізнес-моделі стабільних монет у криптовалютному просторі в основному схожі:
Коли прибуток від операційних коштів проекту перевищує витрати на фінансування та управління, проект є прибутковим.
Ethena як проект стабільної монети, що з'явився пізніше, має недоліки в мережевих ефектах та брендовій довірі, що проявляється у вищій вартості залучення фінансування. Ethena здійснює залучення фінансування, пропонуючи користувачам стимули у вигляді ENA та доходи від стабільної монети.
1.2 Основні бізнес-дані Ethena
1.2.1 Обсяг і розподіл випуску USDE
Випуск USDE, після досягнення нового максимуму в 3,61 мільярда на початку липня, продовжує знижуватися, в середині жовтня впав до 2,41 мільярда. Наразі спостерігається відновлення, 31 жовтня приблизно 2,72 мільярда. З них 64% знаходяться в стані застави, поточна APY становить 13%.
Більшість користувачів утримують USDE з метою отримання фінансового доходу. У той же час дохідність короткострокових державних облігацій США становить 4.25%, ставка депозитів USDT на Aave 3.9%, а USDC - 4.64%. Ethena для розширення обсягу фінансування все ще підтримує високі витрати на фінансування.
USDE не тільки випускається в основній мережі Ethereum, але й розширюється на кількох L2 та L1. Інший обсяг випуску на ланцюгах становить 226 мільйонів, що складає 8,3% від загальної кількості.
Bybit як важлива партнерська платформа підтримує USDE як маржинальну торгівлю та пропонує до 20% доходності ( у вересні знизилася до 10% ). Bybit є одним з найбільших керуючих USDE, наразі володіє 263 мільйонами USDE.
1.2.2 Доходи по угоді та розподіл базових активів
Джерела доходу протоколу Ethena:
Нещодавно доходи від угод дещо зросли, у жовтні становили 10 630 000 доларів США, зростання в порівнянні з попереднім місяцем склало 84,5%.
Розподіл доходів між стейкерами USDE та резервним фондом. Пропорція розподілу резервного фонду змінюється різко, в попередній період більшість розподілялося резервному фонду, після квітня почало переважати на користь стейкерів USDE.
Основні активи: 52% арбітражна позиція BTC, 21% арбітражна позиція ETH, 11% арбітражна позиція активів ETH, які стейкаються, 16% стабільних монет.
Річна прибутковість арбітражу BTC за безстроковими контрактами в 4 кварталі зросла до 8% +, аналогічно ETH.
1.2.3 Витрати на протокол Ethena та рівень прибутків
Витрати за угодою поділяються на два типи:
З моменту запуску до кінця жовтня:
Чистий збиток склав 8,68 мільярда доларів. Це ціна, яку заплатили за досягнення обсягу USDE в 27 мільярдів доларів за рік.
2. Майбутні перспективи бізнесу: наратив Ethena, який заслуговує на увагу, та майбутній розвиток
Нещодавно ENA відновилася майже на 100% від низького рівня, основні позитивні фактори включають:
 3.Рівень оцінки: Чи знаходиться поточна ціна ENA в зоні недооцінки?
3.1 Якісний аналіз
Сприятливі фактори:
Негативні фактори:
3.2 Кількісне порівняння
В порівнянні з MakerDAO, ENA не має співвідношення ціни та якості в доходах і прибутках протоколу.
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Аналіз Ethena з бізнесової точки зору: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
) резюме
Основна бізнес-модель Ethena не відрізняється від інших проектів стабільних монет, наразі вона все ще знаходиться на етапі величезних збитків. Її оцінка не є заниженою в порівнянні з MakerDAO.
Ethena демонструє потужні можливості для бізнес-розширення, стаючи ще більш амбітною. Швидке масштабування та впровадження проєктів можуть підвищити оптимістичні очікування, створюючи спіраль зростання.
Але такі проекти врешті-решт зіткнуться з критичною точкою, коли люди усвідомлять, що зростання зумовлене субсидією токенів і не має підтримки цінності. Тоді розпочнеться гра на швидкість.
Стабільні монети мають явний ефект Лінді, Ethena та USDE все ще потребують більше часу для перевірки стабільності архітектури продукту та здатності виживати після зниження субсидій.
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(