Виклики та можливості, з якими стикається інфраструктура криптоактивів

Стан ринку та виклики

Сфера інфраструктури криптоактивів зазнає значної ринкової втоми. Після багатьох років швидкого зростання, оцінки інфраструктурних проектів скорочуються, а інвестори стають більш обережними. Це відображає поступово зрілий ринок, на якому просте покладання на технологічні інновації вже не дає високих оцінок.

Основна проблема, з якою стикаються поточні інфраструктурні проекти, полягає в тому, що більшість проектів пропонують схожі функції, а рівень диференціації є низьким. Незважаючи на досягнення в технології, досі не виникло проривних випадків використання, які могли б підтримати нові категорії застосувань. Екосистема не може забезпечити достатню привабливість для зрілих платформ Web2, щоб вони мігрували на блокчейн. Окрім децентралізації, ці платформи майже не мають стимулів для кардинальної зміни існуючих моделей операцій. Ця фундаментальна прогалина в прийнятті призвела до того, що торгівля та спекуляція стали домінуючими застосуваннями більшості рівнів інфраструктури, обмежуючи потенціал змін у цій сфері.

Багато інфраструктурних проектів надто зосереджені на передових технологічних інноваціях, ігноруючи реальні потреби розробників. Вони часто надмірно акцентують увагу на елементах, що виходять за межі основних функцій, таких як захист конфіденційності, припущення довіри, перевірність та прозорість тощо. Така надмірна технологічна стратегія ігнорує важливість короткострокової прийнятності на ринку та реального застосування, що не лише ускладнює раннє просування, але й ускладнює отримання ефективного зворотного зв'язку та верифікації проекту.

Сплеск інфраструктурних проєктів створив суперечливу ситуацію – безліч платформ змагаються за обмежену кількість якісних застосувань. Ця дисбаланс призвела до появи багатьох "порожніх ланцюгів", що мають надзвичайно низький рівень використання та майже без доходу, формуючи нестійку економічну модель, що переважно базується на збільшенні вартості токенів, а не на реальній корисності.

Наприклад, хоча технологія ZKVM є передовою, її забезпечена верифікація наразі не вирішила реальні виклики, з якими стикається блокчейн, і не змогла сприяти більшій інтеграції застосувань Web2 з технологією блокчейну. Тому технологія ZKVM наразі більше схожа на ідеалізований, а не практичний інфраструктурний продукт.

У порівнянні, хмарні обчислення безпосередньо задовольняють перевірені потреби ринку, а саме, як ефективно управляти ресурсами серверів з різними конфігураціями, у різний час та в різних місцях. Ця потреба вже має зрілу ринкову основу, а платформи хмарних обчислень безпосередньо задовольняють реальні потреби розробників у швидкому розгортанні, еластичному масштабуванні та оптимізації витрат завдяки модульними, інтерфейсними ресурсами серверів, управлінню базами даних та послугами зберігання. Саме тому, що ця технологія реально вирішує болі підприємств і розробників, технологія хмарних обчислень швидко отримала визнання на ринку і врешті решт стала ключовою інфраструктурою, що підтримує інтернет-економіку.

Ключ до подолання статус-кво

Здоровий криптоекосистемі потрібен ефективний зворотний зв'язок між розробниками застосунків та будівельниками інфраструктури. Наразі цей цикл порваний - розробники застосунків стикаються з обмеженнями інфраструктури, а команди інфраструктури не мають чітких сигналів, щоб зрозуміти, які функції можуть стимулювати реальне використання. Відновлення цього механізму зворотного зв'язку є вирішальним для сталого зростання. Незважаючи на ці виклики, розробка інфраструктури все ще приносить прибуток, 35 з 50 найбільших за ринковою капіталізацією криптоактивів підтримують власний шар інфраструктури. Однак стандарти успіху значно зросли - нові проекти інфраструктури повинні одночасно демонструвати конкретні випадки використання, значну привабливість для користувачів і захоплюючу наративу, щоб досягти значної оцінки.

Нещодавні успішні нові інфраструктурні проекти

Попередній цикл базової інфраструктури блокчейну в основному зосереджувався на вирішенні обмежень Ethereum, різні проекти позиціонували себе як "швидші та дешевші" альтернативи, при цьому майже не пропонуючи справді інноваційних функцій. Сьогодні ситуація кардинально змінилася, останні успішні проекти впроваджують більш різноманітні та спеціалізовані інфраструктурні рішення.

Протягом минулого року, через TGE або великі раунди фінансування, деякі інфраструктурні проекти досягли значних успіхів. Ці проекти представляють найбільш впливові нові інфраструктури на первинному та вторинному ринках:

Інфраструктура блокчейн

• Рух: MoveVM ефірний Layer2
• Berachain: доказ завантаженості, сумісний з EVM Layer1
• Monad: Високопродуктивний EVM-сумісний Layer1
• Solayer: повторне стейкування на основі екосистеми Solana, надшвидкий SVM
• Лаконічно: Мережа генерації ZK-доказів та ZKVM

Нові інфраструктури

• Walrus: Рішення для зберігання Blob
• Aethir: мережа обчислень на GPU
• Double Zero: децентралізовані фізичні волоконно-оптичні мережеві засоби
• Eigenlayer: забезпечує безпеку Ethereum для нових протоколів
• Humanity: платформа цифрових ідентифікаційних протоколів

Міст між Web2 та Web3

• Ondo: RWA Layer2
• Plume: RWAFi блокчейн
• Історія: Платформа IP, що програмується за допомогою штучного інтелекту

Основні спостереження та аналіз

На основі аналізу нещодавніх успішних інфраструктурних проектів у поєднанні з поточним ринковим середовищем можна виділити кілька основних спостережень:

Зрілість ринку та відновлення оцінки

Поточна особливість ринку полягає в зміні логіки оцінки. Ранні моделі, що покладалися виключно на технічні наративи та високу FDV( повністю розведену оцінку) для залучення інвестицій, стикаються з серйозними викликами.

Багато проектів демонструють характеристики високої FDV, низької ринкової капіталізації (MC) та низького обсягу торгівлі. Це передбачає, що в майбутньому велика кількість токенів, що розблокуються, призведе до постійного тиску на продаж, навіть якщо проект досягне технологічного прогресу, це може призвести до зниження цін через розмивання токенів, що, в свою чергу, підриває довіру користувачів і формує негативний зворотний зв'язок. Це свідчить про те, що здорове, стійке економічне моделювання токенів є критично важливим для довгострокового здоров'я інфраструктури, його значення не менше ніж саме технології.

Навіть успішні проекти, здається, стикаються з невидимим лімітом оцінки близько 10 мільярдів доларів. Це означає, що для інвесторів отримати надприбуток (, як 100 разів ), потрібно входити на дуже ранніх стадіях ( з оцінкою нижче 50 мільйонів доларів ), підкреслюючи важливість моменту та раннього судження. Ринок більше не готовий легко платити за чистий потенціал, а вимагає більш чітких доказів вартості.

Не всі проекти, які започаткували новий наратив, можуть отримати найвищу оцінку. Наприклад, хоча деякі проекти є піонерами у своїх галузях, багато наступних проектів отримали значні або навіть вищі оцінки завдяки сильнішій реалізації, кращому ринковому моменту або більш оптимізованим рішенням. Це свідчить про те, що в дедалі переповненішому ринку важливість високоякісної реалізації, ефективних ринкових стратегій та вміння вчасно реагувати зростає.

Технічний прагматизм піднімається

Технічні напрямки розвитку інфраструктури демонструють явну практичну схильність, ринок більше прихильний до тих рішень, які можуть вирішити реальні проблеми, оптимізувати існуючі парадигми або ефективно з'єднати реальний світ.

Незважаючи на те, що ринок прагне до проривних інновацій, попит на оптимізацію основної продуктивності блокчейну залишається сильним. Деякі проекти отримали значну оцінку, підвищивши продуктивність існуючих віртуальних машин (EVM, MoveVM, SVM), а не впроваджуючи абсолютно нові парадигми. Це свідчить про те, що до того, як буде знайдена наступна вбивча програма, покращення швидкості, витрат і ефективності залишаються основними ціннісними точками інфраструктури. Оптимізація мережевого рівня та підвищення безпеки також належать до цієї категорії.

Проекти, які поєднують реальний світ з додатками та активами, демонструють потужну ринкову привабливість. Проекти, зосереджені на RWA( реальних світових активах) та програмованості IP( інтелектуальної власності), отримали високу оцінку. Вони використовують технології блокчейн для перевірених концепцій Web2(, таких як управління активами, комерціалізація IP), і надають їм програмованість, глобальну ліквідність та нові фінансові можливості, знижуючи поріг розуміння для користувачів і розширюючи сценарії використання.

З точки зору цільових випадків, фінансові ( DeFi, RWA ) та штучний інтелект ( AI ) є двома основними сферами, які наразі користуються найбільшою визнаністю на ринку та можуть підтримувати високу оцінку інфраструктури. Це свідчить про те, що інфраструктура, яка може надати базову підтримку цим двом галузям з високим потенціалом, легше привертає увагу капіталу та ринку.

Водночас деякі надійні на початку розповіді про інфраструктуру, такі як чисто ігрові ланцюги, Rollup-as-a-Service (RaaS), спеціалізовані рівні верифікації, багато VM-ланцюгів, Agent-ланцюги, часткові DePIN та Desci тощо, протягом цього циклу ще не породили провідні проекти з обсягом у мільярд доларів. Це може свідчити про те, що ці сфери або недостатньо зрілі технологічно, або ще не знайшли чіткий, масовий попит на ринку та стійку бізнес-модель.

Екологічна синергія та точне оповідання

Окрім технологій та ринкової позиції, створення потужної екосистеми та ефективна комунікація з ринком стали ключовими важелями успіху інфраструктурних проектів.

Переважна більшість проектів з оцінкою понад 1 мільярд доларів прагнуть створити або інтегрувати спеціалізовану екосистему. Незалежно від того, чи це L1/L2, які приваблюють розробників для створення додатків, чи надають спільну безпеку для інших протоколів, це відображає важливість мережевих ефектів. Екосистема з кількома комбінованими проектами може створити цінність, яка значно перевищує ізольовані рішення, формуючи позитивний цикл, що приваблює більше користувачів, розробників та капіталу.

Інфраструктура повинна одночасно орієнтуватися на дві основні групи: кінцевих користувачів та розробників, а їхні потреби та акценти кардинально різні. Для кінцевих користувачів потрібно перетворити складні технології на інтуїтивні "історії досвіду" (, такі як швидкість транзакцій, низька вартість, зручність використання ), підкреслюючи прямі переваги, що надаються технологією. Для розробників необхідно детально пояснити "можливості" технології (, такі як показники продуктивності, інструменти розробки, масштабованість, безпека ), надаючи професійну та точну інформацію для оцінки. Успішні проекти зазвичай можуть налаштовувати стратегії комунікації відповідно до різних аудиторій, ефективно передаючи ціннісні пропозиції.

Майбутні інвестиційні можливості в інфраструктуру блокчейн

Націлювання на незадоволений ринок Web2

Найперспективніші можливості інфраструктури будуть спрямовані на ринкові рішення Web2, які ще не отримали належного обслуговування з боку рішень на основі блокчейну. Ці проекти можуть створити глобально доступні ринки, одночасно впроваджуючи поліпшені фінансові механізми.

створення нової категорії інфраструктури

Порівняно з поступовим покращенням існуючої інфраструктури, нова категорія інфраструктури матиме значну цінність, наприклад:

• Інфраструктура на основі намірів: протокол, що дозволяє користувачам висловлювати бажані результати, а не конкретні угоди, автоматично обробляючи оптимізацію виконання.
• Додати конфіденційність для кожного блокчейну, інфраструктура HTTPS Web3

задовольняє потреби користувачів, стабільна інфраструктура доходів

Зі зрілістю індустрії блокчейн, довгострокова цінність інфраструктури поступово повертається до її основних функцій: задоволення реальних потреб користувачів та створення сталого доходу. Початковий бум на ринку, можливо, базувався на очікуваннях і технологічному наративі, але врешті-решт інфраструктура, яка не може ефективно обслуговувати користувачів і створювати надійну економічну модель, буде важко підтримувати.

Постійний потік доходу є кров'ю здорового функціонування проєкту, він не лише має покривати високі витрати на операції, але й повинен надавати реальний дохід учасникам екосистеми (, таким як тримачі монет, валідатори ), наприклад, для викупу монет, стимулювання учасників тощо. Наразі деякі провідні L2 досягли значного доходу за протоколом. Але через зміни в уподобаннях інвесторів у цьому циклі, їхня ціна монет все ще перебуває на відносно низькому рівні, що відображає невідповідність між доходом і оцінкою. Наразі FDV провідних Layer2 становить 500 разів річний доход протоколу. Вони виправляють цю невідповідність через такі заходи, як викуп монет.

Недостатня підтримка доходів для інфраструктури, більше покладається на продаж токенів для підтримки роботи команди. Ця стратегія важко витримує коливання ринкових циклів. Стабільний дохід є безпосереднім підтвердженням того, що ринок вирішує реальні проблеми та надає ефективні послуги. Для розробників інфраструктура може реалізувати складні випадки використання з широко поширеним застосуванням з сотнями разів більшою ефективністю або реалізувати функції, що раніше були неможливими; а для кінцевих користувачів це може забезпечити більш плавний досвід, нижчі витрати на використання та більш багатий функціонал.

![Від наративної втоми до зменшення оцінки, аналіз викликів та можливостей криптоінфраструктури на сьогодні](