Моделі оцінки шифрованих активів: від публічних ланцюгів до Біткойн

З розвитком індустрії шифрування монет виникає ключове питання: як здійснити адекватну оцінку різних шифрованих проектів. У традиційній фінансовій сфері існують зрілі системи оцінки, але шифровані проекти різноманітні, кожен має свої особливості, тому необхідно дослідити моделі оцінки, що підходять для різних напрямків.

Оцінка публічних блокчейнів: Закон Метакафа

Закон Метью вважає, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості вузлів, що виражається як: V = K*N². Цей закон широко використовується при оцінці вартості інтернет-компаній і також застосовується до проектів відкритих блокчейнів.

Ефір є типовим випадком. Дослідження виявило, що його ринкова капіталізація має логарифмічно-лінійний зв'язок з щоденними активними користувачами, що в основному відповідає закону Метью. Конкретна формула така:

V = 3000 * N^1,43

Фактичні дані показують, що цей метод оцінки дійсно має певну кореляцію з динамікою ринкової капіталізації ефіріуму.

Однак закон Метьюка має обмеження при застосуванні до нових публічних ланцюгів. Для ранніх публічних проектів з меншою базою користувачів ця методика є менш придатною. Крім того, він також не може відображати вплив таких факторів, як ставка стейкінгу, механізм спалювання тощо, на ціну токенів.

Оцінка монети платформи біржі: модель прибуткового викупу та знищення

Токени платформ централізованих бірж подібні до акційних токенів, їхня вартість тісно пов'язана з доходами біржі, розвитком екосистеми, часткою ринку тощо. Більшість токенів платформ використовують механізм викупу та знищення, деякі також мають механізм спалювання.

Оцінка платформи монет повинна враховувати загальний дохід платформи та ситуацію з знищенням токенів. Спрощена модель оцінки виглядає так:

Вартість монети платформи зростає = K * Зростання обсягу торгів * Швидкість знищення пропозиції

Деяка відома біржа монета є гарним прикладом. Вона пройшла етап еволюції від прибуткового викупу до автоматичного знищення. Припустимо, що обсяги торгівлі цієї платформи у 2024 році зростуть на 40%, а ставка знищення токенів складе 3,5%, приймаючи K як 10, тоді:

Зростання вартості = 10 * 40% * 3.5% = 14%

Це означає, що за цими очікуваннями, монета платформи повинна зрости на 14% у 2024 році порівняно з 2023 роком.

Потрібно звернути увагу на те, що в реальному застосуванні також слід уважно стежити за змінами ринкової частки біржі та впливом регуляторної політики.

Оцінка DeFi проектів: дисконтний метод грошових потоків токенів

Для проектів DeFi можна використовувати метод оцінки дисконтування грошових потоків токенів (DCF). Його суть полягає у прогнозуванні майбутніх грошових потоків токенів і дисконтуванні їх до теперішньої вартості за певною ставкою дисконту. Формула для розрахунку:

DCF = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV / (1+r)^n

Візьмемо за приклад один DEX проект, припустимо, що його дохід у 2024 році становитиме 98,9 мільйона доларів США, річний темп зростання 10%, ставка дисконту 15%, період прогнозування 5 років, безкінечний темп зростання 3%, коефіцієнт конверсії FCF 90%.

За підрахунками, загальна знижена вартість вільних грошових потоків за наступні 5 років становить 390,3 мільйона доларів США, приведена вартість терміналу становить 611,6 мільйона доларів США, загальна оцінка DCF приблизно дорівнює 1,002 мільярда доларів США, що близько до поточної ринкової вартості 1,16 мільярда доларів США.

Однак, оцінка DeFi проектів стикається з численними викликами: токени управління зазвичай не відображають безпосередньо доходи протоколу; важко прогнозувати майбутні грошові потоки; складно визначити ставку дисконтування; вплив механізму викупу та знищення тощо.

Біткойн оцінка: комплексний підхід до різних методів

Біткойн оцінка може бути комплексно розглянута з урахуванням кількох методів:

1. Оцінка вартості видобутку: за останні 5 років лише близько 10% часу ціна Біткойну була нижчою за вартість видобутку на основних майнінгових установках, що свідчить про важливу підтримуючу роль вартості видобутку для ціни Біткойну.

2. Модель заміни золота: розглядати Біткойн як "цифрове золото", оцінюючи його на основі його частки в ринковій капіталізації золота. Поточна частка становить 7,3%, якщо вона підвищиться до 10%, 15%, 33%, 100%, ціна Біткойна становитиме відповідно 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів, 925,226 доларів.

Але слід звернути увагу, що Біткойн і золото мають значні відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті, застосуванні тощо, тому при використанні цієї моделі слід ретельно враховувати ці фактори.

Висновок

Раціональна модель оцінки шифрованих активів є критично важливою для розвитку галузі та залучення інституційних інвесторів. Особливо в період ведмежого ринку, нам необхідно дотримуватись суворих стандартів і простих логічних підходів, щоб знайти проекти з довгостроковою цінністю. Використовуючи наукові методи оцінки, ми сподіваємось виявити потенційні активи в сфері шифрування під час низького попиту, щоб підготуватися до майбутнього бичачого ринку.