Чи зможе MicroStrategy уникнути фінансової кризи? Ціна Біткойна є ключовою

Компанія MicroStrategy, як найбільший у світі власник Біткойнів, має фінансовий стан, тісно пов'язаний з динамікою цін на Біткойн. Станом на кінець 2024 року, компанія володіє близько 470 000 Біткойнів, загальні витрати становлять майже 28 мільярдів доларів, а середня ціна придбання становить 62 500 доларів за монету.

Компанія в основному збирає кошти для придбання Біткойнів чотирма способами: використовуючи власні кошти, випускаючи конвертовані привілейовані облігації, випускаючи привілейовані забезпечені облігації та випускаячи акції за ринковою ціною. Наразі загальний борг MicroStrategy становить приблизно 8,2 мільярда доларів, а загальні активи ( в основному складаються з Біткойнів ), чия ринкова вартість досягає 43 мільярдів доларів, а коефіцієнт позикового капіталу становить лише 19%. Це означає, що компанія зіткнеться з ризиком неплатоспроможності лише в тому випадку, якщо ціна Біткойна тривалий час впаде нижче 16 500 доларів.

У короткостроковій перспективі, волатильність ціни Біткойна головним чином впливає на фінансові звіти компанії, але не викликає безпосередньої фінансової кризи. У довгостроковій перспективі, якщо Біткойн увійде в ведмежий ринок, компанія може зіткнутися з серйозним фінансовим тиском. Бізнес програмного забезпечення MicroStrategy має невеликий масштаб, і не може накопичити достатню готівку для покриття боргів або продовження покупки Біткойна.

Ключові фінансові дані показують, що борги компанії в основному складаються з низько відсоткових конвертованих облігацій, а короткостроковий тягар погашення боргу є незначним. Але якщо в майбутньому ціна Біткойн залишиться низькою, що призведе до падіння акцій нижче конверсійної ціни, власники облігацій можуть вимагати грошового погашення, що збільшить тягар на грошові потоки компанії.

Ціна акцій MicroStrategy має високу кореляцію з ціною Біткойна, яка становить 0.7-0.8. Через ефект важеля, коливання цін акцій компанії, як правило, більші, ніж у самого Біткойна. Наразі ринок зазвичай оцінює MicroStrategy вище його чистої вартості володіння Біткойном, однак цей преміум може зникнути у випадку падіння ціни Біткойна.

Хоча в короткостроковій перспективі компанія все ще має сильну спроможність погашати борги, але якщо Біткойн увійде в тривалу ведмежу ринок, це може викликати фінансові труднощі. Якщо ціна Біткойна впаде в діапазон 12,000-15,000 доларів, біткоїн-активи компанії будуть нижчими за загальну суму боргу, що може призвести до технічного банкрутства.

Співзасновник компанії Майкл Сейлор володіє 46,8% голосів, що дозволяє йому блокувати продаж компанією Біткойнів або зміну стратегії. Але якщо ціна Біткойна впаде нижче певної критичної точки, компанія може бути змушена вжити термінових заходів, включаючи продаж частини Біткойнів, реорганізацію боргів, навіть розгляд питання про захист від банкрутства.

В цілому, MicroStrategy наразі підтримує фінансову стабільність, але її доля повністю залежить від майбутніх тенденцій Біткойна. Якщо Біткойн буде тривалий час в стагнації, компанія може потрапити в боргову кризу або навіть банкрутство; але якщо Біткойн продовжить зростати, компанія збереже сильне зростання. Інвестори повинні уважно стежити за змінами цін на Біткойн, щоб оцінити довгострокові фінансові ризики MicroStrategy.