Консенсус 2025: Політика та екосистемні зміни Web3 в Гонконзі

Близько десяти тисяч представників галузі зібралися в Гонконзькому виставковому центрі для участі в глобальному саміті Web3 – Consensus, який вперше проходить в Азії. Гонконг був обраний місцем проведення не тільки через його статус фінансового інноваційного майданчика, але й через те, що він є ключовим вузлом, що з'єднує ціннісні потоки Сходу і Заходу. Від токенізації зелених облігацій до регуляторного пісочниці для стабільної монети гонконгівського долара, від екосистеми фізичних активів на блокчейні до децентралізованого штучного інтелекту, Гонконг через інноваційну політику сприяє переходу Web3 з стадії технологічного експерименту до глибокої інтеграції з реальним світом.

I. Регуляторний пріоритет: впорядковане дослідження меж відповідності Web3

Якщо порівнювати екосистему Web3 Гонконгу з будівлею, то надійна та практична регуляторна база є її фундаментом. Від моменту публікації політичної декларації наприкінці 2022 року Гонконг постійно переглядає та вдосконалює регуляторну систему, щоб сприяти самостійному розвитку екосистеми віртуальних активів за умови дотримання безпеки та відповідності. Завдяки розробці комплексної регуляторної рамки, що охоплює віртуальні активи біржі, емітентів стейблкойнів, постачальників депозитарних послуг та позабіржові торгові операції, Гонконг прокладає шлях для цінового обміну та довгострокових інновацій на фінансових ринках.

Ці заходи не лише підвищили довіру до ринку віртуальних активів Гонконгу, але й продовжують залучати капітал та підприємства. Станом на кінець 2024 року лише у цифровому порту Гонконгу вже зібрано близько 300 компаній Web3, загальний обсяг фінансування перевищує 400 мільйонів гонконгських доларів.

Однак, глобальна структура Web3 за останні два роки зазнала величезних змін. Регуляторна ситуація з криптовалютами в США явно покращується, попередня модель високого тиску та покарань зникає, а в таких регіонах, як Сінгапур та Дубай, продовжують надходити сигнали про дружелюбність до криптовалют. У такому контексті, як Гонконг може скористатися цією хвилею інновацій? Розвиток Web3 та віртуальних активів в Гонконгу потребує не тільки теоретичного підходу, але й практичних дій: уряд зосереджений на технологічних та аплікаційних інноваціях, які можуть мати суттєвий вплив на економіку та суспільство.

Незважаючи на те, що частка ринку криптоактивів у глобальній фінансовій системі становить менше 1%, його швидка експансія та постійне зростання кореляції з основними фінансовими активами призводять до того, що його ризики вже не можна ігнорувати. Гонконг і США на багатьох етапах здаються різними шляхами, проте насправді вони ведуть до одного й того ж: обидва прагнуть зберегти інноваційну активність, одночасно запобігаючи потенційним фінансовим ризикам, пов'язаним з цією новою категорією активів.

Два. Стейблкойн гонконгського долара: фінансові амбіції Гонконгу

Стабільні монети є гарячою темою на цьогорічній конференції Consensus і залишаються ключовою галуззю, на яку протягом останніх двох років постійно звертає увагу та інвестує Гонконг. Багато фінансових установ готуються до випуску стабільних монет, прив'язаних до гонконгського долара, зокрема Standard Chartered Hong Kong, група Anping та Hong Kong Telecom планують створити спільне підприємство, а емітент USDC співпрацює з трьома найбільшими емітентами банкнот у Гонконзі для запуску HKDCoin.

Хоча неможливо визначити, яку частку ринку в умовах домінування доларових стейблів зможе зайняти гонконгський доларовий стейблкоїн, для Гонконгу розробка гонконгського доларовго стейблкоїна є невідворотним вибором для захоплення ініціативи в розвитку Web3 та отримання фінансових переваг у майбутньому. Стейблкоїни — це основний зв'язок між традиційними фінансами та крипто-світом, і вони можуть стати широко прийнятними платіжними інструментами.

Розвиток стабільної монети гонконгівського долара стикається з багатьма викликами, зокрема, як її випускати, як регулювати та які установи стануть першими учасниками. На даний момент стабільні монети, що підтримуються не доларовими активами, в короткостроковій перспективі навряд чи зможуть конкурувати з доларовими стабільними монетами, але завдяки механізмовій інновації (такий як стабільна монета з відсотками) та застосунковій інновації (такий як токенізація фізичних активів), стабільна монета гонконгівського долара має шанс уникнути прямої конкуренції з доларовими стабільними монетами, залучаючи більше різноманітних установ і користувачів.

Варто зазначити, що стабільна валюта гонконгського долара відрізняється від цифрового гонконгського долара. Хоча обидва можуть мати потенційне змагання в короткостроковій перспективі, у майбутньому є надія на спільне використання ресурсів та взаємодоповнюючі переваги: стабільна валюта гонконгського долара матиме значно вищу використаність, розширюваність та дружелюбність на ринку віртуальних активів, тоді як цифровий гонконгський долар буде випереджати за підтримкою вартості та надійністю.

Три. Виведення реальних активів у блокчейн: від концепції до розколу ринку в сотні мільярдів

Токенізація фізичних активів безумовно є найгарячішою концепцією цього року на Consensus. Традиційні фінансові гіганти загалом вважають, що токенізація фізичних активів - це не тренд, а неминучість. Гонконг активно приймає цю хвилю, у звіті про політику на 2024 рік запропоновано сприяти токенізації фізичних активів та розвитку екосистеми цифрових валют, а Гонконгський управління валютних справ запустило "Програму фінансування цифрових облігацій" для заохочення ринків капіталу використовувати токенізаційні технології. Уряд також розглядає можливість просування токенізації золота.

Проте на даний момент контроль над наративом токенізації не перебуває у Web3, а більше залежить від того, чи мають традиційні установи достатню мотивацію змінити ситуацію, перевести свої активи на блокчейн і токенізувати їх. Це не легко для традиційних установ, оскільки додана вартість від нових технологій може бути недостатньою, але витрати часто дуже високі. З прискоренням розгортання ринку токенізації на Уолл-стріт, Гонконгу необхідно більше установ з ресурсами та активами, які активно братимуть участь в інноваціях, щоб мати більше контролю в умовах змін.

Гонконгу слід зосередитися на найбільш підходящих стандартизованих фінансових активах для токенізації в короткостроковій перспективі, а також повною мірою використати географічні та інституційні переваги як міжнародного фінансового, торгового та судноплавного центру, зосередившись на токенізаційних застосуваннях у торгівлі та пов'язаних з ними трансакціях через кордон, щоб швидко розширити ринок фізичних активів на блокчейні.

Чотири. ETF та позабіржова торгівля: диверсифікація фінансових каналів

Ключовим кроком у розвитку Web3 в Гонконзі у 2024 році стане запуск ETF на спотові віртуальні активи. Від прийому заявок наприкінці 2023 року до офіційного початку торгівлі наприкінці квітня 2024 року, регулятори Гонконгу продемонстрували "швидкість" та "ефективність". Станом на кінець 2024 року загальний обсяг активів під управлінням гонконгських ETF на біткоїн перевищив 30 мільярдів гонконгських доларів, що складає 0,66% від загального обсягу ринку ETF Гонконгу.

Основна перевага спот-ETF для віртуальних активів у Гонконзі в порівнянні зі Сполученими Штатами полягає в підтримці фізичного викупу та першості в запуску спот-ETF для ефіріуму. Однак ці переваги не призвели до стійкого зростання. Незважаючи на те, що частка ETF з фізичних викупів перевищила 50% під час первинного випуску, через макроекономічні очікування власники біткоїнів не бажають легко звільняти ліквідність. А спот-ETF для ефіріуму, оскільки не підтримує стейкінг, вплинув на ентузіазм інвесторів.

Окрім ETF, у Гонконзі також поступово формується трирівнева фінансова мережа "ліцензовані біржі - легальні позабіржові угоди - банки". На даному етапі фокус ліквідності зосереджений на позабіржовому ринку. Позабіржовий ринок Гонконгу щорічно обробляє обсяги угод на суму до майже ста мільярдів доларів США, водночас завдяки криптовалютним обмінникам, які є регіональними особливостями, приваблює інвесторів різного віку з усього світу. В останні роки позабіржовий ринок Гонконгу також привернув увагу багатьох користувачів і установ з міжнародної торгівлі та сфери трансакцій через кордон, ставши ще одним важливим каналом для залучення глобальних фінансів.

Гонконг розглядає можливість включення позабіржових угод до сфери регулювання. Хоча в короткостроковій перспективі це може вплинути на активність торгів, у довгостроковій перспективі це може допомогти залучити більше регульованих коштів, а також створити ще один канал для вільного руху капіталу поза ліцензованими платформами для торгівлі віртуальними активами. У майбутньому безпечний та регульований позабіржовий ринок не лише допоможе поліпшити ліквідність гонконгського ринку, але й може стати важливим каналом для з'єднання крипторинку та екосистеми Web3 з реальним ринком ліквідності.