Децентралізовані фінанси стейблкоїн доходи структура зараз глибоко трансформується

Екосистема доходів стейблкоїнів DeFi переживає глибокі зміни. Формується більш зріла, стійка та адаптована до інститутів екосистема, що свідчить про помітну зміну природи доходів на блокчейні. У цій статті аналізуються ключові тенденції, що формують доходи стейблкоїнів на блокчейні, зокрема впровадження інститутів, будівництво інфраструктури, еволюція поведінки користувачів та зростання стратегій накладення доходів.

Посилення впровадження DeFi установами

Хоча доходність DeFi активів, таких як стейблкоїни, відносно традиційних ринків знизилася, інтерес інститутів до інфраструктури на блокчейні все ще стабільно зростає. Протоколи, такі як Aave, Morpho та Euler, привертають увагу та використання. Ця участь більше зумовлена унікальними перевагами комбінованої, прозорої фінансової інфраструктури, а не просто прагненням до найвищої доходності, і ці переваги також підкріплюються постійно вдосконаленими інструментами управління ризиками. Ці платформи еволюціонують у модульні фінансові мережі та швидко досягають інституційного статусу.

Станом на червень 2025 року, загальний обсяг заблокованих коштів (TVL) на основних платформах кредитування з заставою перевищить 50 мільярдів доларів США. Доходність від кредитування USDC за 30 днів коливатиметься в межах 4% – 9%, в цілому перевищуючи рівень тримісячних державних облігацій США за той же період, який становить близько 4.3%. Інституційний капітал продовжує досліджувати та інтегрувати ці протоколи DeFi. Їхня тривала привабливість полягає в унікальних перевагах: цілодобовий глобальний ринок, підтримка автоматизованих стратегій за допомогою комбінаційних смарт-контрактів та вища ефективність капіталу.

Підйом компаній з управління крипто-нативними активами

З'явилася нова категорія "криптоорієнтованих" компаній з управління активами, таких як Re7, Gauntlet та Steakhouse Financial. З січня 2025 року базовий капітал в цій сфері зріс з приблизно 1 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів. Ці компанії глибоко занурюються в екосистему блокчейн, розгортаючи кошти в різні інвестиційні можливості, включаючи передові стратегії стейблкоїнів. Лише в протоколі Morpho загальний заблокований капітал (TVL) основних компаній з управління активами вже наблизився до 2 мільярдів доларів. Завдяки впровадженню професійних рамок для розподілу капіталу та активному коригуванню ризикових параметрів протоколів DeFi, вони прагнуть стати провідними компаніями з управління активами нового покоління.

Конкуренція між управлінськими органами цих рідних криптовалют вже починає проявлятися, Gauntlet і Steakhouse Financial контролюють приблизно 31% та 27% ринку TVL для зберігання, тоді як Re7 займає майже 23% частки, а MEV Capital займає 15,4%.

Зміна регуляторної політики

З розвитком інфраструктури Децентралізованих фінансів, ставлення установ поступово змінюється на сприйняття DeFi як налаштовуваного додаткового фінансового шару, а не як руйнівної, нерегульованої сфери. Ліцензійний ринок, побудований на базі Euler, Morpho та Aave, відображає активні зусилля, спрямовані на задоволення потреб установ. Ці розробки дозволяють установам брати участь в онлайнових ринках, при цьому задовольняючи внутрішні та зовнішні вимоги відповідності (, особливо стосовно KYC, AML та ризиків контрагентів ).

Інфраструктура DeFi: основа доходу від стейблкоїнів

Поточний найзначніший прогрес у сфері Децентралізованих фінансів зосереджений на будівництві інфраструктури. Від токенізованих ринків RWA до модульних кредитних протоколів, виникає новий стек DeFi, який може надавати послуги фінансовим технологічним компаніям, депозитарним установам та DAO.

1. Іпотечне кредитування

Це один з основних джерел доходу, користувачі позичають стейблкоїн (, такі як USDC, USDT, DAI ) позичальникам, які, в свою чергу, надають інші криптоактиви (, такі як ETH або BTC ) в якості застави, зазвичай застосовуючи надмірну заставу. Позикодавець отримує процентні ставки, сплачені позичальниками, що закладає основу для доходу від стейблкоїнів.

• Aave, Compound та Sky Protocol( запустили пул кредитування та динамічну модель процентних ставок, раніше ніж MakerDAO). Maker запустив DAI, а Aave та Compound створили масштабовані валютні ринки.

• Нещодавно Morpho та Euler перейшли до модульного та ізольованого ринку кредитування. Morpho запустив повністю модульні кредитні примітиви, розділивши ринок на налаштовувані сейфи, що дозволяє протоколам або керуючим активами визначати свої власні параметри. Euler v2 підтримує ізольовані пари кредитування та оснащений сучасними інструментами ризику, з моменту перезапуску протоколу у 2024 році відзначається значний розвиток.

2. Токенізація RWA

Це передбачає введення доходів від традиційних офшорних активів (, зокрема, від державних облігацій США ) у вигляді токенізованих активів у блокчейн-мережу. Ці токенізовані державні облігації можуть безпосередньо утримуватися або інтегруватися як забезпечення в інші Децентралізовані фінанси протоколи.

• За допомогою деяких платформ токенізують державні облігації США, перетворюючи традиційні фіксовані доходи на програмовані компоненти в ланцюгу. Облігації США в ланцюзі зросли з 4 мільярдів доларів на початку 2025 року до понад 7 мільярдів доларів у червні 2025 року. З впровадженням токенізованих облігацій у екосистему ці продукти приносять нову аудиторію для Децентралізованих фінансів.

3. Стратегії токенізації

Ця категорія охоплює більш складні ончейн-стратегії, які зазвичай виплачують прибуток у формі стейблкоїнів. Ці стратегії можуть включати арбітражні можливості, діяльність маркет-мейкерів або структуровані продукти, які призначені для забезпечення нейтралітету на ринку, водночас приносячи прибуток капіталу стейблкоїнів.

• Доходні стейблкоїни: деякі протоколи впроваджують стейблкоїни з рідними механізмами доходу. Наприклад: стейблкоїн певного протоколу генерує дохід через "грошові та арбітражні" операції, тобто одночасно продаючи коротко ETH на безстроковому контракті, тримаючи спот ETH, фінансові витрати та доходи від стейкінгу забезпечують прибуток для стейкерів. В останні місяці деякі доходні стейблкоїни перевищили 8% доходності.

4. Ринок прибуткової торгівлі

Торгівля доходом вводить новий примітив, який відокремлює майбутні потоки доходу від основного капіталу, дозволяючи розділити інструменти з плаваючою процентною ставкою на торговані фіксовані та плаваючі частини. Цей розвиток додав глибини фінансовим інструментам DeFi, забезпечуючи більш тісну відповідність між ринком на блокчейні та традиційними структурами фіксованого доходу. Перетворюючи сам дохід на торговані активи, ці системи надають користувачам більше гнучкості в управлінні процентними ризиками та розподілі доходів.

• Деякий протокол є провідним у цій галузі, дозволяючи користувачам токенізувати активи доходу в токени основного капіталу (PT) та токени доходу (YT). Тримачі PT отримують фіксований дохід, купуючи основний капітал зі знижкою, тоді як тримачі YT спекулюють на змінному доході. Станом на червень 2025 року, TVL цього протоколу перевищує 4 мільярди доларів США, в основному складаючись з дохідних стейблкоїнів та інших.

Загалом, ці примітиви становлять основу сучасної інфраструктури Децентралізованих фінансів і обслуговують різноманітні випадки використання для користувачів криптоіндустрії та традиційних фінансових застосунків.

Комбінованість: накладення та збільшення доходу від стейблкоїнів

Особливість "грошового LEGO" DeFi реалізується через комбінування, вищезгадані примітиви для отримання доходів від стейблкоїнів стали основою для побудови складніших стратегій та продуктів. Такий спосіб комбінування може підвищити дохідність, розподілити ризики ( або зосередити ), а також налаштувати фінансові рішення, все це обертається навколо капіталу стейблкоїнів.

ринок позик для активів з доходом

Токенізовані RWA або токенізовані стратегічні токени можуть стати заставою для нових ринків кредитування. Це дозволяє:

• Учасники, які володіють цими активами, можуть використовувати їх як заставу для отримання стейблкоїнів, що дозволяє звільнити ліквідність.
• Спеціально створений ринок кредитування для цих активів, якщо власники нададуть стейблкоїни в позику тим, хто хоче взяти кредит, використовуючи свої прибуткові позиції як заставу, це може додатково принести дохід у стейблкоїнах.

інтегрувати різноманітні джерела доходу в стратегію стейблкоїн

Хоча кінцевою метою зазвичай є дохід, що домінує у стейблкоїнах, стратегії досягнення цієї мети можуть бути інтегровані в інші сфери Децентралізованих фінансів, шляхом обережного управління для отримання доходу в стейблкоїнах. Стратегії, що залучають кредитування ненадоларових монет (, такі як токени ліквідного стейкінгу LST або токени ліквідного повторного стейкінгу LRT ), можуть бути побудовані для отримання доходу в стейблкоїнах.

Стратегія прибутку з використанням кредитного плеча

Подібно до арбітражної торгівлі в традиційних фінансах, користувачі можуть вносити стейблкоїни в кредитні протоколи, щоб позичати інші стейблкоїни під це забезпечення, обмінюючи позичені стейблкоїни назад на початковий актив ( або на інший стейблкоїн у стратегії ), а потім знову вносити їх. Кожен "цикл" збільшує експозицію до доходу від базового стейблкоїна, одночасно посилюючи ризики, включаючи ризик ліквідації в разі падіння вартості забезпечення або раптового зростання процентних ставок позики.

стейблкоїн ліквідності пул (LP )

• Стейблкоїн можна зберігати в автоматичних маркет-мейкерах, таких як деякі AMM, зазвичай разом з іншими стейблкоїнами (, такими як USDC-USDT пул ), заробляючи прибуток через комісії за транзакції, тим самим приносячи дохід стейблкоїнам.
• Токени LP, отримані за надану ліквідність, можуть бути закладені в інші протоколи або використані як забезпечення для інших сховищ, що додатково збільшує прибуток і зрештою підвищує дохідність початкового стейблкоїна.

агрегаційний дохід та автоматичний капіталізаційний механізм

Сейф є типовим прикладом комбінації доходності стейблкоїнів. Вони розгортають стейблкоїни, які вносять користувачі, на базових джерелах доходу, таких як ринки заставного кредитування або протоколи RWA. Потім вони:

• Автоматичне виконання збору нагород ( нагорода може існувати у формі іншої монети ) процес.
• Обміняйте ці винагороди назад на первісно внесений стейблкоїн ( або інший потрібний стейблкоїн ).
• Повторне внесення цих винагород дозволить автоматично отримувати складні відсотки, що значно підвищить річну доходність (APY) в порівнянні з ручним отриманням та повторним інвестуванням.

Загальна тенденція полягає в наданні користувачам покращених і різноманітних стейблкоїн винагород, управлінні в межах встановлених параметрів ризику та спрощенні через розумні рахунки та інтерфейс, орієнтований на цілі.

Поведінка користувачів: прибуток не є всім

Хоча дохідність у сфері Децентралізованих фінансів залишається важливим фактором, дані показують, що рішення користувачів щодо розподілу капіталу визначаються не лише максимальною річною дохідністю (APY). Все більше користувачів зважують такі фактори, як надійність, передбачуваність та загальний користувацький досвід (UX). Платформи, які спрощують взаємодію, зменшують тертя (, наприклад, безкоштовними транзакціями ) та встановлюють довіру через надійність і прозорість, зазвичай краще утримують користувачів у довгостроковій перспективі. Іншими словами, кращий користувацький досвід стає ключовим фактором, що не лише стимулює початкове впровадження, але й сприяє постійному підвищенню "липкості" капіталу в протоколах DeFi.

1. Капітал надає пріоритет стабільності та довірі

У періоди ринкових коливань або спаду капітал зазвичай переходить до зрілих "блакитних фішок" кредитних протоколів та RWA-скарбниць, навіть якщо їх номінальна прибутковість нижча, ніж у новіших, більш ризикованих варіантів. Ця поведінка відображає настрій хеджування, за яким стоїть перевага користувачів до стабільності та довіри.

Дані завжди підтверджують, що під час ринкового стресу загальна заблокована вартість стейблкоїнів, що зберігаються в зрілих сховищах на відомих платформах, (TVL) часток, є вищою за нові високодохідні сховища. Ця "липкість" вказує на те, що довіра є ключовим фактором утримання користувачів.

Лояльність до протоколу також відіграє важливу роль. Користувачі основних платформ зазвичай віддають перевагу рідним екосистемним фондам, незважаючи на те, що процентні ставки на інших платформах трохи вищі ------ це нагадує традиційні фінансові моделі, де зручність, знайомство і довіра часто важливіші за незначні відмінності в доходах. Це особливо видно на деяких протоколах, де, незважаючи на те, що прибутковість знизилася до історичного мінімуму, кількість утримувачів залишається відносно стабільною, що свідчить про те, що сам прибуток не є основним двигуном утримання користувачів.

Хоча стейблкоїн зберігає