Складні механізми коливань ціни Ethereum: важелі, ліквідність та системна вразливість

robot
Генерація анотацій у процесі

Складні ринкові механізми, що стоять за коливаннями ціни Ethereum

Коливання ціни Ethereum здається простим, але насправді приховує структурно складні ринкові механізми. Ринок процентних ставок, хеджингові операції нейтральних стратегічних установ і рекурсивний попит на важелі взаємопов'язані, виявляючи глибокі системні вразливості сучасного крипторинку. Ми стаємо свідками рідкісного явища: важіль фактично перетворився на саму ліквідність. Гігантські довгі позиції, які вкладники розміщують, принципово змінюють способи ризиків нейтрального капітального розподілу, в результаті чого виникає новий тип вразливості ринку, який більшість учасників ринку ще не усвідомлює.

1. Феномен масового інвестування роздрібних трейдерів: високий ступінь однорідності ринкової поведінки

Попит дрібних інвесторів зосереджений на永续合约 Ethereum, оскільки ці види продуктів з важелем легко доступні. Трейдери вриваються в довгі позиції з важелем із швидкістю, що значно перевищує реальний попит на спот-торгівлю. Кількість тих, хто хоче зробити ставку на зростання ETH, значно перевищує кількість тих, хто фактично купує спот Ethereum.

Ці позиції потребують контрагента. Але через те, що попит на купівлю став винятково агресивним, короткі позиції дедалі частіше поглинаються інституційними гравцями, які реалізують Delta-нейтральні стратегії. Це не є напрямкові ведмежі гравці, а скоріше машини для збору плати за капітал, які залучаються не для того, щоб ставити на зниження ETH, а для використання структурного дисбалансу для арбітражу.

Насправді, цей підхід не є традиційним шортом. Ці трейдери одночасно відкривають шорт на безстрокових контрактах, тримаючи рівну кількість довгих позицій у споті або ф'ючерсах. Хоча вони не піддаються ризику цін на ETH, вони отримують прибуток за рахунок премії ставок фінансування, яку сплачують для підтримки важелевих позицій через довгі позиції роздрібних трейдерів.

З розвитком структури ETF Ethereum, така арбітражна торгівля може швидко бути посилена шляхом накладання пасивного доходу (дохід від стейкінгу вбудований в структуру упаковки ETF), що ще більше підсилить привабливість дельта-нейтральних стратегій.

Зростання до 3600 доларів не є результатом реального попиту? Розкриття арбітражної гри між спотовим Ethereum та永续合约

2. Нейтральна хеджингова стратегія Delta: законний механізм "друку грошей"

Трейдери здійснюють продаж ETH постійних контрактів, щоб задовольнити попит роздрібних інвесторів на покупки, одночасно хеджуючи свої позиції в спот-ринку, перетворюючи структурний дисбаланс, викликаний постійним попитом на фондові збори, на прибуток.

У бичачому ринку ставка фінансування стає позитивною, у цей час довгі позиції повинні сплачувати плату коротким позиціям. Інституції, які використовують нейтральну стратегію, отримують прибуток, надаючи ліквідність, одночасно хеджуючи ризики, що формує прибуткову арбітражну діяльність, цей підхід приваблює постійний приплив інституційних коштів.

Однак це породжує небезпечну ілюзію: ринок виглядає достатньо глибоким і стабільним, але ця "ліквідність" залежить від сприятливого фінансового середовища. У момент зникнення стимулюючих механізмів, структура, що підтримує його, також впаде. Поверхнева глибина ринку миттєво перетворюється на порожнечу, і з руйнуванням ринкової структури ціна може зазнати різких коливань.

Ця динаміка не обмежується лише криптоорієнтованими платформами. Навіть на Чиказькій товарній біржі, яка в основному орієнтована на інституційних інвесторів, більшість коротких позицій не є напрямковими ставками. Професійні трейдери продають ф'ючерси CME, оскільки їхня інвестиційна стратегія забороняє відкривати спотові позиції. Маркери опціонів здійснюють Дельта-хеджування через ф'ючерси для підвищення ефективності маржі. Інституції відповідають за хеджування замовлень своїх інституційних клієнтів. Усе це є структурно необхідними угодами і не відображає песимістичних очікувань. Обсяг незакритих контрактів може зростати, але це рідко передає консенсус ринку.

3. Асиметрична структура ризику: насправді це не справедливо

Ризик ліквідації безпосередньо постає перед дрібними трейдерами, коли ціна коливається в невигідному напрямку, тоді як нейтральні короткі позиції з delta зазвичай мають більш потужний капітал та управляються професійною командою. Вони використовують свої ETH в якості застави, що дозволяє їм коротити безстрокові контракти в умовах повного хеджування та високої ефективності капіталу. Така структура може безпечно витримувати помірний леверидж, не викликаючи ліквідації.

Обидва мають структурні відмінності. Інституційні короткі продажі мають стійкість до стресу та вдосконалену систему управління ризиками для протидії коливанням; тоді як роздрібні покупці з важелями мають слабку здатність до витримки, брак інструментів управління ризиками, а їхня допускна помилка в операціях майже дорівнює нулю.

Коли ринкова ситуація змінюється, бики швидко руйнуються, тоді як ведмеді залишаються стабільними. Ця дисбалансність може викликати, на перший погляд, раптовий, але насправді структурно неминучий водоспад ліквідацій.

4. Рекурсивна зворотна зв'язка: самовтручання ринкової поведінки

Попит на лонги у ф'ючерсних контрактах Ethereum залишається незмінним, і необхідно, щоб трейдери з дельта-нейтральними стратегіями виконували роль контрагента для короткого хеджування, що створює умови для постійного преміювання за фондовою ставкою. Різні протоколи та продукти доходу змагаються за ці премії, що стимулює більше капіталу повертатися в цю циклічну систему.

Це буде продовжувати створювати тиск на зростання, але повністю залежить від однієї умови: бичачі повинні бути готові нести витрати на важелі. Механізм фінансування має верхню межу. На більшості бірж верхня межа фінансування для безстрокових контрактів становить 0,01% кожні 8 годин, що еквівалентно річній прибутковості приблизно 10,5%. Коли ця межа досягається, навіть якщо попит з боку бичачих продовжує зростати, короткі позиції, що прагнуть до прибутку, більше не отримають стимулів для відкриття угод.

Накопичення ризику досягає критичної точки: прибуток від арбітражу фіксований, але структурний ризик продовжує зростати. Коли ця критична точка настане, ринок, ймовірно, швидко закриє позиції.

5. Порівняння ETH та BTC: суперечка двох екосистем

Біткоїн виграє від неважелевих покупок, викликаних корпоративною фінансовою стратегією, тоді як ринок деривативів BTC вже має більш високу ліквідність. Вічні контракти Ethereum глибоко інтегровані в прибуткові стратегії та екосистему DeFi, активи ETH продовжують надходити в різні структуровані продукти, надаючи користувачам, які беруть участь в арбітражі ставок, прибутковий дохід.

Біткойн зазвичай вважається таким, що підлягає природному спотовому попиту з боку ETF та компаній. Але значна частина коштів ETF насправді є результатом механічного хеджування: традиційні трейдери з арбітражу одночасно купують частки ETF і продають ф'ючерсні контракти на CME, щоб зафіксувати фіксовану цінову різницю між спотом і ф'ючерсами для арбітражу.

Це аналогічно дельта-нейтральній базовій торгівлі ETH, тільки виконується через регульовану структуровану упаковку та фінансується з витратами в 4-5% у доларах. Таким чином, леверидж ETH стає інфраструктурою доходу, тоді як леверидж BTC формує структуровану арбітражну можливість. Обидва не є напрямленими операціями, обидва спрямовані на отримання доходу.

6. Проблема циклічної залежності: ситуація, коли музика зупиняється

Цей динамічний механізм має вроджену циклічність. Прибуток від дельта-нейтральної стратегії залежить від постійної позитивної ставки фінансування, а це вимагає тривалого збереження попиту з боку роздрібних інвесторів та умов бичачого ринку. Премія за фінансування не є постійною, вона дуже крихка. Коли премія зменшується, починається хвиля ліквідацій. Якщо ентузіазм роздрібних інвесторів згасає, ставка фінансування переходить у негативну, що означає, що ті, хто продає в коротку, будуть платити тим, хто купує, а не отримувати премію.

Коли великі капітали починають надходити, цей динамічний механізм створює кілька вразливих місць. По-перше, з надходженням більше капіталу у стратегії з дельта-нейтральністю, базис постійно стискається. Фінансова ставка знижується, а прибуток від арбітражних операцій також зменшується.

Якщо попит зміниться або ліквідність вичерпається, безстрокові контракти можуть потрапити в стан зниження ціни, тобто ціна контракту буде нижчою за ціну спот. Це явище ускладнить відкриття нових Delta нейтральних позицій і може змусити існуючі установи закрити свої позиції. Тим часом, левереджовані довгі позиції не мають буфера маржі, тому навіть помірне коригування ринку може викликати ланцюгові ліквідації.

Коли нейтральні трейдери зменшують ліквідність, а примусові закриття позицій биків виникають, як водоспад, формується ліквіднісна прогалина, де нижче ціни більше немає справжніх напрямних покупців, залишаються лише структурні продавці. Первісно стабільна арбітражна екосистема швидко перевертається, перетворюючись на безладну хвилю закриття позицій.

7. Неправильне тлумачення ринкових сигналів: ілюзія балансу

Учасники ринку часто сприймають напрямок хеджування як ведучий до зниження. Насправді, великі короткі позиції ETH часто відображають вигідну арбітражну торгівлю, а не напрямкові очікування.

У багатьох випадках, на поверхні, сильний ринок деривативів насправді підтримується тимчасовою ліквідністю, яку надають нейтральні торгові столи, які отримують прибуток, збираючи премії на капітал.

Хоча приплив коштів до спот ETF може створити певний рівень природного попиту, більшість торгів у ринку постійних контрактів по суті є структурно штучними операціями.

Ліквідність Ethereum не корениться в вірі в його майбутнє, вона існує лише тоді, коли фінансове середовище є вигідним. Як тільки прибуток зникає, ліквідність також зникне.

Чи справжній попит підштовхнув до зростання до 3600 доларів? Розкриття арбітражних ігор між спотовим Ethereum та постійними контрактами

Висновок

Ринок може залишатися активним протягом тривалого часу завдяки структурній ліквідності, створюючи ілюзію безпеки. Але коли умови змінюються, і бичачі трейдери не можуть виконати свої зобов'язання з фінансування, крах відбувається миттєво. Одна сторона повністю розчавлена, тоді як інша спокійно виходить.

Для учасників ринку виявлення цих патернів означає як можливості, так і ризики. Інституції можуть отримувати прибуток, розуміючи стан фінансування, тоді як роздрібні інвестори повинні розрізняти штучну глибину та реальну глибину.

Джерела розвитку ринку деривативів Ethereum не є консенсусом децентралізованих комп'ютерів, а є поведінкою структурного збору прибутку від процентних ставок. Доки процентні ставки залишаються позитивними, вся система може стабільно функціонувати. Однак, коли ситуація змінюється, люди врешті-решт зрозуміють: здається, що збалансована картинка є нічим іншим, як ретельно замаскованою грою з важелями.

Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
  • Нагородити
  • 8
  • Поділіться
Прокоментувати
0/400
FloorSweepervip
· 5год тому
Леверидж було повністю ліквідовано.
Переглянути оригіналвідповісти на0
LiquidityWizardvip
· 5год тому
Мертва петля вже заклала бомбу сповільненої дії
Переглянути оригіналвідповісти на0
MemeKingNFTvip
· 6год тому
Важіль - це щастя
Переглянути оригіналвідповісти на0
OptionWhisperervip
· 6год тому
Ринок ніколи не обманює
Переглянути оригіналвідповісти на0
Deconstructionistvip
· 6год тому
Повна позиція дивитися на падіння ETH
Переглянути оригіналвідповісти на0
GateUser-0717ab66vip
· 6год тому
Ведмежий ринок надто небезпечний.
Переглянути оригіналвідповісти на0
Ultra-highFrequencyComvip
· 6год тому
Сядьте міцно і тримайтеся, скоро до місяця 🛫
Переглянути оригіналвідповісти на0
MetaEggplantvip
· 6год тому
роздрібний інвестор врешті-решт заплатить
Переглянути оригіналвідповісти на0
  • Закріпити