Взаємовигідне співіснування Ethena-USDe та MakerDAO: Виникнення нової моделі зростання в Децентралізованих фінансах

Останнім часом загальний обсяг випуску USDe значно зріс, за місяць з 2,4 мільярда доларів США піднявся до 3,8 мільярда доларів США, а місячний приріст перевищив 58%. Ця тенденція зростання тісно пов'язана з тим, що ціна біткойна перевищила новий максимум. Загальна ринкова оптимістична настроєність підвищила ставку фінансування, що, в свою чергу, підвищило дохідність стейкінгу USDe, привертаючи більше капіталу. Хоча порівняно з попередніми показниками спостерігається деяке зниження, річна дохідність USDe все ще залишається на досить значному рівні.

Водночас, MakerDAO як важлива складова екосистеми Децентралізованих фінансів також отримала значні вигоди від цієї тенденції. Її денний дохід зріс більш ніж на 200% у порівнянні з місяцем раніше, встановивши історичний рекорд. Це зростання в значній мірі зумовлене бурхливим розвитком екосистеми Ethena. Високі відсоткові ставки на стейкінг USDe стимулювали попит на кредитування активів sUSDe та PT, а обсяг позик під заставу цих активів на платформі Morpho досяг приблизно 570 мільйонів доларів, а рівень використання позик перевищив 80%.

MakerDAO через свій модуль D3M надав Morpho та певній платформі кредитування загалом близько 2 мільярдів доларів США у вигляді позик DAI, що складає майже 40% його активів. Лише ці два напрямки бізнесу принесли MakerDAO 203 мільйони доларів США річного доходу, що становить приблизно 550 тисяч доларів США на день, або 54% від його загального річного доходу.

У цьому екосистемі зростання, що складається з Ethena, MakerDAO та Morpho, усі сторони отримують вигоду. Стейкери USDe отримують високі, але волатильні доходи за допомогою важелів, тоді як користувачі депозитів DAI насолоджуються відносно стабільними високими доходами. У той же час арбітражники отримують прибуток від різниці ставок, стейкуючи різноманітні активи для карбування або запозичення DAI, а досвідчені гравці отримують надприбутки через складні комбінації протоколів Децентралізовані фінанси.

Ця стійкість моделі зростання в основному залежить від підтримки спреду між USDe та DAI. Фактори, що впливають на це, включають тривалість бичачого настрою, покращення Ethena в економічній моделі та частці ринку, а також конкурентний тиск з боку подібних продуктів, що запускаються з інших платформ.

Однак, цей швидкий зріст також викликав занепокоєння щодо безпеки модуля D3M MakerDAO. Хоча D3M не призводить безпосередньо до того, що DAI стає нестабільною монетою без забезпечення, він дійсно збільшує деякі потенційні ризики, такі як те, що DAI може знову стати "тіньовою стабільною монетою", а також різні ризики екосистеми Ethena можуть передаватися на систему DAI.

У цілому, співпраця Ethena-USDe та MakerDAO демонструє інноваційний потенціал екосистеми Децентралізовані фінанси, але також вимагає від учасників ринку пильної уваги до ризиків, щоб забезпечити довгострокове здорове зростання всієї екосистеми.