Новий розділ регулювання стейблкоїнів у США: тернистий шлях Закону «GENIUS»

З травня по червень 2025 року в Сенаті США розгорнулася запекла політична боротьба навколо Закону GENIUS. Цей закон, що має на меті створити першу федеральну регуляторну структуру для ринку стейблкоїнів обсягом 250 мільярдів доларів, пережив драматичний переворот від близького до провалу до двопартійного компромісу, врешті-решт отримавши результат голосування 68 проти 30 для переходу до етапу загальних дебатів у Сенаті.

Один. Вражаючий зворот у процесі законодавства

Огляд хронології:

• березень 2025 року: сенатори-республіканці представили проект закону, що має на меті встановлення подвійної регуляторної системи "федеральна + штатна".
• 8 травня: перше процедурне голосування несподівано провалилося, демократична партія колективно виступила проти.
• 15 травня: обидві партії терміново провели консультації та представили виправлену версію законопроекту.
• 20 травня: ключове "припинення дебатів" поправки прийнято.
• 11 червня: Сенат ухвалив законопроект з перевагою 68:30, перейшовши до фінальної стадії дебатів.

Ця серія поворотів полягає в тому, що Республіканська партія упакувала законопроект як стратегічний інструмент для "гегемонії цифрового долара", в той час як всередині Демократичної партії позиція стає більш м’якою через побоювання, що регуляторна прогалина призведе до фінансових ризиків. Висловлювання лідера більшості в Сенаті Джона Туна є дуже провокаційними: "Якщо США не будуть домінувати в правилах стейблкоїнів, Китай заповнить прогалину цифровим юанем!"

Два, аналіз основних положень закону

Законопроект «GENIUS» намагається знайти баланс між заохоченням інновацій та запобіганням ризикам, його основні положення включають:

1. Подвійний регуляторний нагляд та поріг випуску: понад 100 мільярдів доларів США підлягає федеральному регулюванню, нижче цього масштабу можна обрати регулювання на рівні штату.

2. 1:1 резерв та ізоляція активів: вимагає повної застави активів з високою ліквідністю, резерви повинні бути суворо ізольовані від операційних коштів.

3. Обмеження на допуск технологічних гігантів: Нефінансові технологічні компанії, що випускають стейблкоїни, повинні пройти спеціальну перевірку.

4. Механізм захисту споживачів: Держателі стейблкоїнів можуть першими викупити активи у разі банкрутства емітента.

5. Вимоги до боротьби з відмиванням грошей та прозорості: включити емітентів стейблкоїнів під юрисдикцію Закону про банківську таємницю.

6. Положення, пов'язані з родиною президента: Не визначено заборону для членів Конгресу або родичів президента брати участь у бізнесі зі стейблкоїнами.

Три, політичні суперечки та конфлікти інтересів

Найбільший опір просуванню законопроекту виникає через конфлікт інтересів, спричинений глибоким залученням родини Трампа в криптоіндустрію. Основні суперечки включають:

• Потенційні вигоди від USD1 стейблкоїна: Сім'я Трампа може отримати величезний прибуток від зростання ринкової капіталізації після прийняття законопроекту.
• "Моральні запитання щодо "платної зустрічі": Трамп викликав суперечки, пропонуючи право на "президентську вечерю" через стейблкоїн.
• Законодавство та індустрії "крутого колеса": автори законопроектів мають політичні зв'язки з відповідними компаніями.

Хоча обидві партії досягли компромісу з деяких положень, етика атаки та захисту все ще триває, ставши передвісником проміжних виборів 2026 року.

Чотири, вплив на ринок та переформатування глобальної структури

«Закон GENIUS» якщо буде остаточно прийнято, викличе структурні зміни на ринку стейблкоїнів:

• Розширення переваг провідних компаній: USDC та USDT, ймовірно, отримають федеральну ліцензію, що додатково тисне на невеликі та середні емітенти.
• Вход традиційних фінансових установ: великі банки та страхові компанії, ймовірно, увійдуть на ринок стейблкоїнів завдяки новим правилам.
• Вплив ринку державних облігацій США: у короткостроковій перспективі може знизити кризу ліквідності, але в довгостроковій перспективі може загострити проблему бюджетного дефіциту.
• Глобальна регуляторна взаємодія: ЄС, Великобританія та інші регіони заявили, що будуть коригувати політику, або сформують "альянс стейблкоїнів у доларах".

П'ять, майбутні виклики та невизначеність

Хоча законопроєкт був прийнятий у Сенаті, він все ще стикається з численними викликами:

1. Координація в Палаті представників: потрібно вирішити розбіжності з версією Палати представників в питаннях регуляторних повноважень тощо.
2. Ставлення президента: Особисті інтереси Трампа тісно пов'язані з деталями законодавства, що може вплинути на остаточне рішення.
3. Судові виклики: Законопроєкт може стикнутися з перевіркою Верховного Суду через питання, що стосуються "положення про винагороду" в Конституції.

Висновок

Справжня амбіція закону «GENIUS» полягає в тому, щоб вбудувати домінування долара в екосистему блокчейну. Пов'язуючи державні облігації США зі стейблкоїнами, Америка будує «імперію цифрового долара». Проте ця стратегія також стикається з викликами з боку децентралізованих фінансів та зростання цифрових валют інших країн. Остаточна доля закону значною мірою визначить напрямок глобального фінансового порядку на наступні десять років.