Новий порядок стейблкоїн: ринок, технології та боротьба за суверенітет

Вступ

стейблкоїн як ключовий компонент, що з'єднує традиційні фінанси та екосистему криптоактивів, займає все більш стратегічну позицію. Від найраніших централізованих моделей зберігання до нинішніх стейблкоїнів, що випускаються самими протоколами і керуються механізмами синтезу та алгоритмів на базі блокчейн, ринкова структура зазнала кардинальних змін.

Водночас попит на стейблкоїни з боку DeFi, RWA, LSD та навіть мереж L2 швидко розширюється, що сприяє формуванню нової моделі співіснування, конкуренції та співпраці.

Це вже не просто питання сегментації ринку, а глибока конкуренція щодо "майбутньої форми цифрової валюти" та "стандартів розрахунків на блокчейні". Цей звіт зосереджений на основних тенденціях та структурних характеристиках поточного ринку стейблкоїнів, систематично розглядає механізми роботи, ринкову продуктивність та активність на блокчейні, політичне середовище провідних проектів, що сприяє ефективному розумінню еволюційних тенденцій стейблкоїнів та майбутньої конкурентної ситуації.

Тренди ринку стейблкоїнів

Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів та тенденції зростання

Станом на 26 травня 2025 року, загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів у світі зросла до приблизно 2463,82 мільярда доларів США, що на 4927,64% більше порівняно з приблизно 50 мільйонами доларів США у 2019 році, демонструючи вибуховий ріст. Ця тенденція не лише підкреслює стрімке розширення стейблкоїнів у криптовалютній екосистемі, але й виділяє їх дедалі більш незамінну роль у сферах платежів, торгівлі та децентралізованих фінансів.

У 2025 році ринок стейблкоїнів все ще демонструє високі темпи зростання, порівняно з 138,4 мільярда доларів США в 2023 році, зростання на 78,02%, наразі займає 7,04% від загальної капіталізації криптовалют, подальше зміцнюючи свою центральну позицію на ринку.

Нещодавні фактори зростання

Макроекономічне середовище:

На фоні глобального інфляційного тиску та посилення фінансових ринкових коливань, попит інвесторів на "ланцюгові гроші" помітно зріс. Міністерство фінансів США визначило стейблкоїн як "ланцюгові гроші", що надало політичну логіку для залучення традиційного капіталу. Водночас, під час різких коливань криптоактивів, стейблкоїн також розглядається як безпечна гавань.

Технологічний прогрес та переваги в витратах:

Деякі ефективні публічні блокчейни, представлені Tron, значно знижують вартість транзакцій, перекази USDT в мережі Tron майже безкоштовні, що приваблює велику кількість торгових користувачів. Блокчейни з високою пропускною спроможністю, такі як Solana, також сприяють розширенню сценаріїв використання стейблкоїнів завдяки своїй швидкості та низьким витратам.

Інституції використовують покращення:

У 2024 році BlackRock випустить токенізований фонд BUIDL, заснований на розрахунках з USDC, для дослідження активів, таких як облігації та нерухомість, що підкреслює важливість стейблкоїнів у розрахунках на інституційному рівні. За оцінками OKG Research: у глобальному оптимістичному сценарії, де поступово розширюється глобальна нормативна база і широко приймаються інституційними та особистими користувачами, обсяг постачання глобального ринку стейблкоїнів досягне 30 трильйонів доларів США в 2030 році, щомісячний обсяг угод на блокчейні становитиме 9 трильйонів доларів США, а річний обсяг угод може перевищити 100 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни не лише зможуть конкурувати з традиційними електронними платіжними системами, але й займуть структурно базову позицію в глобальній мережі розрахунків. Щодо обсягу ринкової капіталізації, стейблкоїни стануть "четвертим типом основних валютних активів" після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, ставши важливим посередником для цифрових платежів і обігу активів.

Попит на DeFi:

Банк Сітім зазначив, що стейблкоїн є "головним входом" в DeFi, а його низька волатильність робить його пріоритетом для зберігання вартості та торгівлі. Звіт Chainalysis показує, що стейблкоїн займає понад дві третини обсягу торгівлі в мережі, широко використовується в таких сценаріях, як кредитування, надання ліквідності DEX та майнінг. У 2024 році зростання TVL певного провідного DeFi протоколу становитиме близько 30%, основними торговими парами будуть USDC та DAI. Після виборів у США 2024 року ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла на 25 мільярдів доларів, що ще раз підтверджує їхню ключову роль у DeFi-сценаріях.

Структура ринку стейблкоїнів та конкурентне середовище

Концентрація ринку та загальна структура

На даний момент ринок стейблкоїнів демонструє високу концентрацію: ринкова капіталізація Tether становить 1503,35 мільярда доларів, що складає 61,27%; ринкова капіталізація USD Coin становить 608,22 мільярда доларів, що складає 24,79%. Загальна частка обох становить вражаючі 86,06%, утворюючи двохвладний олігополістичний устрій.

Незважаючи на це, нові стейблкоїни поступово набирають популярність, кидаючи виклик панівній позиції. Наприклад, USDE від Ethena Labs зріс з 146 мільйонів доларів на початку 2024 року до 4.889 мільярдів доларів, що становить понад 334 рази, ставши найбільш швидкозростаючим стейблкоїном. Крім того, USD1 та USD0 також демонструють хорошу тенденцію до розширення на ринку, але в короткостроковій перспективі цього недостатньо, щоб похитнути панівну позицію USDT та USDC.

Аналіз конкурентного середовища

Ринкова конкуренція в основному розгортається між трьома типами стейблкоїнів:

Забезпечені фіатною валютою стейблкоїни: USDT та USDC підтримуються резервами в доларах США, завдяки прозорості та відповідності вони мають перевагу на централізованих біржах та в традиційних фінансах. Наприклад, USDT у 2024 році додасть 30 мільярдів доларів США до ринкової капіталізації, що демонструє рівень довіри до ринку.

Децентралізований стейблкоїн: USDE через механізм синтетичного долара та рідну модель доходу стане популярною торгівельною парою на певному DEX у 2024 році, його обсяг заморожених коштів зросте на 50%, швидко піднімаючись у екосистемі DeFi; в той час як DAI, спираючись на децентралізоване управління MakerDAO, приваблює користувачів DeFi, але має менший масштаб, лише 3.631 мільярда доларів.

Нові стейблкоїни: USD1 швидко розширився до 2.133 мільярдів доларів завдяки підтримці інститутів; USD0 залучає користувачів за допомогою механізму стимулювання DeFi, ринкова капіталізація досягла 641 мільйона доларів.

Інше: У 2022 році крах TerraUSD призвів до кризи довіри до алгоритмічних стейблкоїнів, що спонукало ринок до більш прозорих стейблкоїнів, забезпечених фіатною валютою, внаслідок чого USDC зріс приблизно на 10% частки ринку у 2023-2024 роках.

логіка зростання USDE

USDE є синтетичним доларовим стейблкоїном на базі Ethereum, розробленим Ethena Labs, який використовує стейкований Ethereum як забезпечення та застосовує стратегію дельта-нейтрального хеджування для підтримки свого курсу до долара. Його швидке зростання можна пояснити наступними факторами:

Інноваційний механізм доходу

USDE через функцію "інтернет-облігацій" надає власникам високі доходи, що походять від прибутку від ставлення stETH та різниці ставок фінансування на ринку безперервних контрактів. Ця модель високого доходу привабила велику кількість користувачів DeFi та інституційних інвесторів, особливо в умовах низьких процентних ставок, коли традиційні фінансові продукти важко забезпечують подібний дохід.

Глибока інтеграція DeFi екосистеми

Широка підтримка USDE на платформах DeFi робить його одним з найбільш популярних стейблкоїнів серед користувачів DeFi. Користувачі можуть легко здійснювати транзакції, надавати ліквідність або брати участь у кредитуванні, не турбуючись про коливання цін. Дані свідчать, що обсяг заморожування USDE на певному DEX зріс на 50%, що відображає його важливу роль в екосистемі DeFi.

децентралізовані та антикорупційні характеристики

Як повністю заснований на криптоактивах стейблкоїн, USDE не залежить від традиційної фінансової системи, що має значну привабливість серед користувачів, які прагнуть децентралізації, особливо в деяких регіонах, де традиційні фінансові послуги обмежені або недоступні.

Зростання попиту на ринку

З розширенням екосистеми DeFi та криптовалют попит на стейблкоїни продовжує зростати. USDE як інноваційний, повністю децентралізований стейблкоїн задовольняє ринок новими рішеннями стейблкоїнів.

Підтримка та співпраця установ

Співпраця Ethena Labs з відомими криптоінвестиційними установами та біржами підвищила ринкову впевненість і ліквідність USDE.

Маркетинг і залучення спільноти

Ethena Labs швидко привернула увагу користувачів та розробників завдяки ефективним маркетинговим стратегіям та програмам стимулювання спільноти, що сприяло прийняттю USDE.

Виклики нових стейблкоїнів

USD1: випущений компанією World Liberty Financial USD1, ринкова капіталізація 21,33 мільярда доларів, займає 7 місце, його ринкова капіталізація за короткий проміжок часу зросла з 128 мільйонів доларів до 21,33 мільярда доларів, зростання відбувається стрімко.

WLFI має зв'язки з родиною Трампа та отримала 200 мільйонів доларів інвестицій від певної біржі та MGX, що посилило інституційну підтримку. Звіт The New Money зазначає, що USD1 був обраний як валюту розрахунків для значних угод, таких як проекти співпраці з урядом Пакистану, що додатково підвищує його ринковий вплив.

USD1 швидко розширюється завдяки ексклюзивним угодам та прийняттю інститутами, але його політичний контекст може викликати ризики регулювання.

USD0: USD0, випущений платформою Usual, має ринкову капіталізацію 641 мільйон доларів, займає 12 місце. У блозі Usual зазначається, що він залучає користувачів через механізм стимулювання токенів USUAL, що дозволяє тримачам брати участь в управлінні та ділитися прибутком платформи.

USD0 поєднує низьку волатильність стейблкоїнів з потенціалом прибутковості DeFi, що приваблює користувачів, які акцентують увагу на децентралізованих інноваціях.

Унікальне місце USD0 в екосистемі DeFi приносить йому потенціал для зростання, але необхідно підвищити обізнаність на ринку та ліквідність.

Нові стейблкоїни кидають виклик ринку за допомогою диференційованих стратегій, але в короткостроковій перспективі їм важко потрясти домінуючі позиції USDT та USDC.

Аналіз та порівняння основних стейблкоїнів

Цей розділ проводить системний аналіз і порівняння п'яти основних стейблкоїнів на ринку за такими параметрами, як механізм структури, типи активів, підтримка ліквідності та сфери застосування, а також ризики.

Ліквідність та розподіл торгових пар

Ліквідність основних стейблкоїнів, таких як USDT і USDC, є надзвичайно високою, і вони мають глибокі торгові пари на більшості основних бірж, а також на децентралізованих торгових платформах. Вони охоплюють майже всі основні публічні блокчейни: USDT/USDC можна торгувати на таких ланцюгах, як Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon; тоді як нові стейблкоїни на початковому етапі в основному запускалися на певних публічних блокчейнах і в деяких централізованих біржах. Нещодавно мережа Tron запровадила нульову комісію для USDT, що ще більше підвищило обсяги торгівлі та ліквідність USDT на цьому ланцюгу. Загалом, USDT і USDC є найбільш ліквідними стейблкоїнами у світі, тоді як ліквідність інших стейблкоїнів зосереджена на певних екосистемах і біржах.

прозорість резервів

Прозорість резервів є ключовим фактором для оцінки надійності стейблкоїнів. Нижче наведено детальний аналіз прозорості резервів різних стейблкоїнів:

USDT:

Резерви: стверджується, що підтримуються готівкою, банківськими депозитами, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами.

Прозорість: щоквартально публікуються звіти про резерви, але протягом тривалого часу це викликало сумніви, деякі звіти показують складну структуру резервів, частину активів важко перевірити. Наприклад, у 2023 році Tether звинуватили в тому, що в його резерві є комерційні векселі, що викликало занепокоєння на ринку.

Ризик: історично неодноразово піддавався регуляторним розслідуванням через проблеми з прозорістю резервів, такі як розслідування Офісу генерального прокурора Нью-Йорка у 2021 році.

USDC:

Резервний стан: підтримується готівкою та короткостроковими державними облігаціями США, резервні активи зберігаються в контрольованих фінансових установах, таких як JPMorgan Chase та Citibank.

Прозорість: щомісяця публікується звіт про резерви, перевірений компанією Grant Thornton, висока прозорість, сильний рівень довіри на ринку. Наприклад, звіт за травень 2025 року показує, що загальна сума резервів перевищує 60 мільярдів доларів, всі вони у готівці та державних облігаціях.

Ризик: залежність від традиційної фінансової системи, під впливом макроекономіки та регуляторної політики.

Дол. США:

Резервна ситуація: синтетичний долар, оснований на stETH як заставі, та підтримує вартість за допомогою дельта-нейтральної хеджингової стратегії через DeFi протокол.

Прозорість: повністю на основі блокчейну, резерви та механізми прозорі, користувачі можуть перевіряти на DeFi платформах. Наприклад, у травні 2025 року, заставні активи USDE були оприлюднені в ланцюгу, показуючи, що ставка застави stETH перевищує 150%.

Ризик: залежність від стабільності DeFi екосистеми, ринкові коливання можуть вплинути на його вартість.

DAI:

Резервна ситуація: забезпечується різними криптоактивами як заставою, підтримує децентралізоване управління, поточний рівень застави зазвичай підтримується на рівні понад 150%.

Прозорість: всі закладені активи та співвідношення застави публічно відображаються на панелі MakerDAO та доступні для перегляду в реальному часі. Наприклад, у травні 2025 року частка застави ETH становитиме близько 60%, а частка USDC - 30%.

Ризик: залежність від стабільності цін на криптоактиви, історично через ціну ETH було