Сьогодні (1) в історії фінансового розвитку Гонконгу настав знаковий момент — набрання чинності «Положення про стейблкоїни». 29 липня Гонконгське управління фінансів (HKMA) офіційно опублікувало «Регуляторні вказівки для ліцензованих емітентів стейблкоїнів» та «Вказівки щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму (для ліцензованих емітентів стейблкоїнів)» та інші супутні документи, що прокладають шлях для впровадження положення, ставши першим у світі комплексним ключовим рамковим документом, спеціально призначеним для фіатних стейблкоїнів. Ця новаторська регуляторна рамка знаменує собою важливий крок Гонконгу в сфері регулювання активів.
Голова Гонконгського управління фінансових послуг Юй Вейвень оголосив цю новину 23 липня, підкресливши, що нові правила спрямовані на «припинення нещодавніх частих випадків шахрайства за допомогою стейблкоїнів та всебічний захист прав інвесторів». Впродовж останнього року в Гонконзі сталося кілька випадків шахрайства з інвестиціями в стейблкоїни, обіцяючи високі доходи, що призвело до великих втрат для багатьох інвесторів.
В останні роки глобальний ринок стейблкоїнів переживає бурхливий ріст. Дані показують, що загальна капіталізація стейблкоїнів перевищила 250 мільярдів доларів США, а обсяг торгів у 2024 році досягне 20 трильйонів доларів, що набагато перевищує обсяг торгів біткоїна за той же період. Завдяки своїй стабільності вартості та зручності торгівлі, стейблкоїни стали важливим інструментом для трансакцій через кордони, торгових розрахунків та фінансових інновацій.
Законодавство Гонконгу не є просто наслідуванням, а є неминучим вибором у відповідь на хаос на ринку. З швидким розширенням ринку цифрових валют, стейблкоїни стали ключовим мостом між традиційними фінансами та криптосвітом, але також стали епіцентром шахрайських дій. Юй Вейвень особливо підкреслив: «У минулому багато інвесторів зазнали значних втрат через довіру до обіцянок високих стабільних доходів». Ці проєкти, які прикриваються гаслом «стабільний дохід», насправді приховують величезні ризики, а відсутність ефективних механізмів регулювання залишає інвесторів без захисту.
Ці побоювання не є безпідставними. Наразі стейблкоїни долара займають понад 95% глобального ринку, що значно перевищує частку долара в міжнародних платежах, що свідчить про високий рівень концентрації структурних ризиків на ринку. Міжнародна фінансова карта також зазнає різких змін: після повернення Трампа в Білий дім США зміцнюють гегемонію стейблкоїнів долара через Закон про генії, навіть забороняючи випуск CBDC. Гонконг, як міжнародний фінансовий центр, повинен зайняти вищі позиції в цій цифровій фінансовій гонці.
На цьому фоні Законодавча рада Спеціального адміністративного району Гонконг 21 травня 2025 року в третьому читанні прийняла «Регламент про стейблкоїн», після двомісячного підготовчого періоду було остаточно визначено, що він набуде чинності 1 серпня. Цей законодавчий процес відображає зміни в регуляторній політиці Гонконгу від обережного спостереження до активного впровадження, а також підкреслює стратегічні амбіції Гонконгу стати «глобальним інноваційним центром у сфері цифрових активів». Стратегія Гонконгу чітка та рішуча: через обережну регуляторну рамку залучити відповідний капітал, уникнути повторення помилок «спочатку легше, потім важче». Юй Веймен підкреслив: «Хоча більш суворі вимоги можуть обмежити короткострокове розширення, це, в порівнянні з подальшими наслідками, набагато сприятливіше для довгострокового здорового розвитку ринку.»
Два, основні стовпи регуляторної структури: суворе управління ліцензіями та резервне забезпечення
Основна ідея «Закону про стейблкоїни» полягає в створенні системи регулювання, яка базується на «ризику, відповідності та порядку, що сприяє інноваціям». Основні моменти включають:
Сувора система управління ліцензіями: з 1 серпня будь-яка організація, що випускає стейблкоїни в Гонконгу або рекламує продукти стейблкоїнів для громадськості в Гонконгу, повинна отримати ліцензію, видану Управлінням грошового обігу. Варто зазначити, що регуляторний обсяг поширюється не лише на місцеві організації Гонконгу, але й на стейблкоїни, що випускаються за межами Гонконгу, але прив'язані до гонконгського долара або націлені на гонконгський ринок, які також повинні бути ліцензовані, що ефективно перекриває простір для регуляторного арбітражу. Вимоги до подачі заявок на ліцензію надзвичайно високі, заявники повинні відповідати вимозі про мінімальний внесений капітал у 25 мільйонів гонконгських доларів і довести наявність надійної системи управління ризиками та відповідної корпоративної структури. Управління грошового обігу чітко заявило, що, враховуючи нові властивості стейблкоїнів та фактори ризику, спочатку буде видано лише обмежену кількість ліцензій, наразі вже кілька десятків організацій звернулися до Управління грошового обігу для попереднього обговорення подачі заявок.
100% резервних активів: Щоб запобігти повторенню подій, подібних до краху Terra/Luna, регулювання вимагає, щоб стейблкоїни були забезпечені на 100% ліквідними активами (такими як готівка, короткострокові державні облігації тощо), при цьому резервні активи повинні зберігатися окремо від інших активів емітента і підлягати незалежному аудиту. Цей дизайн забезпечує можливість власникам стейблкоїнів будь-коли викупити їх за номіналом, запобігаючи ризику банківського виводу через недостатнє забезпечення. Механізм викупу також підлягає суворому регулюванню; окрім випадків спеціального затвердження, ліцензовані емітенти повинні обробляти дійсні заявки на викуп протягом 1 робочого дня.
Суворий контроль ризиків фінансових злочинів: Враховуючи анонімність стейблкоїнів у міжнародних транзакціях, Управління грошового обігу вимагало від ліцензованих установ створення суворих механізмів перевірки особи клієнта (KYC) та моніторингу транзакцій, щоб знизити ризики Відмивання грошей та фінансування тероризму. Управлінню грошового обігу надано широкі повноваження для розслідування, що дозволяє йому втручатися у розслідування у разі підозри на незаконні дії, включаючи замороження активів, обшуки речей та інші примусові заходи.
Три. Сила, що переформатовує ринкову структуру: боротьба за ліцензії та рух капіталу
Після введення в дію правил ринок цифрових фінансів Гонконгу зазнає глибокої перетасовки. У короткостроковій перспективі боротьба за ліцензії вже досягла піку. Три компанії, що увійшли в піщаний ящик для тестування: Standard Chartered Bank, JD.com та YuanCoin Technology, вважаються головними претендентами, тоді як традиційні фінансові гіганти, такі як HSBC та Bank of China Hong Kong, також готуються до дій.
Ринок капіталу сильно реагує на «премію за ліцензію». Після отримання повної ліцензії на віртуальні активи акції Guotai Junan International за рік зросли на 458%; акції Jin Yong Investment зросли на 533% за один день після оголошення про співпрацю з AnchorX; акції медичної технологічної компанії Huajian Medical зросли на 60% всього за два дні лише через намір подати заявку. Управління грошового обігу вже звернуло увагу на ознаки перегріву ринку, Юй Вейвень у липні опублікував попередження про існування «надмірної концептуалізації та бульбашкового тренду», закликаючи інвесторів залишатися спокійними. Оцінка деяких концептуальних акцій вже серйозно віддалена від фундаментальних показників, динамічний коефіцієнт ціни до прибутку досягає 92 разів.
У середньостроковій перспективі трансакції в сфері міжнародних платежів очікують революцію в ефективності, стейблкоїни можуть забезпечити міжнародні перекази з «хвилинною» доставкою, комісії менше 1% від традиційних способів. «Багатосторонній міст цифрових валют центральних банків», очолюваний Управлінням грошово-кредитної політики, вже підключив 11 країн та 29 банків, китайські технологічні компанії глибоко беруть участь у цьому процесі. Довгострокові наслідки будуть ще більш значущими, нормативні акти прокладають шлях для стейблкоїнів, прив'язаних до офшорного юаня, які, ймовірно, будуть використовуватися для міжнародних торгових платежів та торгівлі токенізованими активами для інституційних інвесторів. Міністр фінансових справ та казначейства Гонконгу Ху Чженью зазначив, що це відповідає принципу «однакові дії, однакові ризики, однакове регулювання», що зміцнить позицію Гонконгу як міжнародного фінансового центру.
З моментом впровадження регуляторних норм ринок уже зазнав суттєвих змін:
Короткостроково: раціональне повернення
Суворі вимоги до ліцензування стримуватимуть надмірну спекуляцію на ринку, спонукаючи деякі компанії з концепціями повернутися до раціональної оцінки своїх акцій. Інвестори будуть більше зосереджені на реальних застосуваннях та технологічних можливостях установ, а не на простій спекуляції концепціями. З кінця липня акції концепцій стейблкоїнів на Гонконгській фондовій біржі пережили хвилю зростання. Компанії, такі як Huaxing Capital Holdings та OSL Group, які раніше дотримувалися нормативних вимог, отримали підтримку з боку інвесторів, і з уточненням регуляторних норм ринок увійде в етап "відфільтрувати фальшиве і зберегти справжнє".
Довгостроково: дотримання норм та інновації
Для справжніх інституцій, які мають інноваційні можливості та усвідомлення вимог законодавства, нормалізація розвитку ринку стейблкоїнів Гонконгу відкриє величезні можливості. Тестовий механізм «пісочниці», запущений Управлінням грошового обігу, вже залучив такі інституції, як JD Coin Chain Technology та Standard Chartered Bank (Гонконг). Інноваційні застосування цих інституцій у сферах платежів, управління ланцюгом постачання, капітальних ринків тощо, сприятимуть тому, що стейблкоїни перетворяться з простого засобу для угод на розширення у різноманітні сценарії, такі як міжнародні платежі, фінансування ланцюга постачання, токенізація реальних світових активів (RWA). Boston Consulting Group прогнозує, що до 2030 року обсяг ринку RWA досягне 16 трильйонів доларів США, тоді як проникнення стейблкоїнів у цій сфері, як очікується, складе 30%-50%.
Чотири. Глибокі стратегічні плани Гонконгу: зміцнення статусу міжнародного фінансового центру
Впровадження "Регламенту стейблкоїнів" є ключовим елементом побудови системи регулювання цифрових активів в Гонконгу. У жовтні 2022 року уряд спеціального адміністративного району Гонконг оприлюднив "Політичну декларацію про розвиток віртуальних активів Гонконгу", вперше висловивши відкритість до глобальних інновацій у сфері віртуальних активів. У червні 2023 року Гонконг також запровадив обов'язкову ліцензійну систему для платформ торгівлі віртуальними активами (VATP).
У декларації про політику розвитку цифрових активів Гонконгу 2.0 уряд спеціального адміністративного району підтвердив свою прихильність до перетворення Гонконгу на глобальний інноваційний центр у сфері цифрових активів, зосередившись на підтримці стейблкоїнів та токенізації. Ця серія політичних заходів демонструє повний шлях реалізації від політичних декларацій до конкретних нормативно-правових актів, поступово формуючи систему регулювання цифрових активів, що охоплює всі етапи, включаючи торгові платформи, зберігання, стейблкоїни тощо.
У довгостроковій перспективі Гонконг може скористатися перевагами зрілого фінансового ринку та інновацій у системі, щоб забезпечити експериментальну платформу для міжнародної інтеграції різних фіатних валют, включаючи юань. У контексті абсолютного домінування стейблкоїнів, що прив'язані до долара США (понад 95%), успішний розвиток стейблкоїна, прив'язаного до гонконгського долара, надасть цінний досвід для міжнародної інтеграції інших фіатних валют.
Гонконг просуває законодавство про стейблкоїни, за цим стоять три стратегічні міркування:
Зміцнення статусу міжнародного фінансового центру:
Наразі обсяг світового ринку стейблкоїнів становить близько 250 мільярдів доларів, 90% з яких прив'язані до долара США (наприклад, USDT, USDC), США контролюють абсолютну владу у цій сфері. Гонконг через запуск відповідного стейблкоїну у гонконгських доларах (HKDG) має на меті дозволити міжнародним компаніям розраховуватися в гонконгських доларах, зменшуючи залежність від долара США.
Залучення глобальних інвестицій та технологічних компаній:
Гонконг пропонує найвідкритішу в Азії політику стейблкоїнів: підприємства можуть випускати монети за умови дотримання вимог, а транзакції зі стейблкоїнами не обкладаються податком, тоді як у Сінгапурі все ще стягується податок на споживання. Політичні переваги вже починають давати результати — у 2024 році такі гіганти, як Circle (емітент USDC), Ripple та інші, масово відкривають офіси в Гонконзі; китайські компанії, такі як Huawei, Tencent, JD, Alibaba, також тестують міжнародні платежі за допомогою стабільної валюти на основі гонконгського долара.
Служба фінансової стратегії країни:
Китай стикається з багатьма викликами у просуванні міжнародалізації юаня. Стейблкоїн Гонконгу став «безпечним експериментальним полем». У рамках ініціативи «Один пояс, один шлях» країни Африки та Південно-Східної Азії можуть використовувати гонконгський стейблкоїн для закупівлі китайських товарів, уникнувши коливань курсу долара.
Амбіції Гонконгу очевидні: у короткостроковій перспективі захопити ринок стейблкоїнів, у середньостроковій - стати глобальним фінансовим центром Web3, а в довгостроковій - створити подвійну систему «цифровий юань + стейблкоїн гонконгського долара» для протистояння доларовій гегемонії.
П'ять. Розумна регуляція для стабільного та далекоглядного розвитку: перехідний період та видача ліцензій
Стикаючись з ринковим ентузіазмом, Управління грошового обігу зберігає рідкісну ясність, Юй Вейвень попереджає: «Є десятки установ, які активно контактують з командою Управління грошового обігу, але багато з них залишаються лише на стадії концепції, не усвідомлюючи ризики та не маючи можливості їх контролювати». Регулятор найбільше турбує «ризик виведення коштів», HSBC Global Research попереджає, що, якщо користувачі зосередяться на викупі, емітенти будуть змушені терміново розпродавати резервні активи, що може викликати ринкові коливання — якщо резерви складаються з активів у гонконгських доларах, це вплине на ціни місцевих активів; якщо ж це активи в доларах США, це може вдарити по валютному курсу гонконгського долара. Лінія захисту від відмивання грошей також є важливим акцентом регулятора, Управління грошового обігу в супутніх вказівках вимагає від ліцензованих осіб встановити суворий механізм географічного блокування, забороняючи ведення бізнесу в обмежених юрисдикціях за допомогою таких технологій, як IP-адреси, GPS-локація тощо.
Перехідні заходи підкреслюють мудрість регуляторів, правила набирають чинності з шестимісячним перехідним періодом, протягом якого незареєстровані установи не можуть просувати свої послуги приватним інвесторам. Юй Вейвень наголосив, що цей період є "ключовою стадією для очищення ринку", і справжніми відповідними та потужними проектами отримається більше простору для розвитку. Регуляторні органи також зберігають відкритий підхід, Управління фінансових послуг оголосило, що буде спільно з консультативним комітетом зі стейблкоїнів розглядати заявки та, ймовірно, проведе окремі зустрічі з керівництвом заявників, щоб забезпечити якість затвердження.
Сьогодні (1 серпня) в Гонконзі офіційно вступили в силу "Правила стейблкоїнів"! Першу партію ліцензій видано лише кільком компаніям, і питання, хто їх отримає, стало одним з головних. На даний момент Гонконгська адміністрація з фінансових послуг не видала жодної ліцензії. І планований час видачі ліцензій відомством затримується. Раніше, 29 липня, Гонконгська адміністрація з фінансових послуг опублікувала ряд консультаційних документів і провела технічний брифінг. Заступник голови Гонконгської адміністрації з фінансових послуг Чень Веймінь на заході повідомив, що першу фазу ліцензій буде видано на початку 2026 року, а кількість ліцензій, що видаються вперше, буде однозначною. Раніше Гонконгська адміністрація з фінансових послуг неодноразово підкреслювала "високий поріг", "лише кілька ліцензій у першій партії" та "попереднє спілкування", що було широко інтерпретовано ринком як "система запрошень".
Гонконгська грошова адміністрація заявила, що термін «за запрошенням» є неофіційним висловом. 31 липня представники Гонконгської грошової адміністрації повідомили журналісту газети «21 століття» що «за запрошенням (by invitation)» не повністю відображає модель ліцензування адміністрації, оскільки насправді установи, які мають бажання та інтерес подавати заявки, можуть заздалегідь активно спілкуватися з Гонконгською грошовою адміністрацією щодо питань ліцензування. Тиждень тому президент Гонконгської грошової адміністрації Юй Вейвень розкрив, що хоча вже чітко зазначено, що на початковому етапі буде видано лише кілька ліцензій на стейблкоїни, проте до сьогодні вже десятки установ активно звернулися до команди адміністрації. Оголошення Гонконгської грошової адміністрації від 29 липня також показало, що адміністрація заохочує установи, які мають намір подати заявку на отримання ліцензії, зв’язуватися з адміністрацією до 31 серпня 2025 року, щоб адміністрація могла донести свої очікування щодо регулювання та належно надати зворотний зв’язок. Водночас ліцензування буде тривалим процесом, і якщо окремі установи вважають, що вони достатньо підготовлені і хочуть отримати розгляд якомога швидше, їм слід подати заявку до Гонконгської адміністрації до 30 вересня 2025 року. Установи, які не отримали ліцензії на початковому етапі, але мають намір продовжити подачу заявки, Гонконгська грошова адміністрація буде підтримувати з ними належну комунікацію.
Щодо вимог до видачі ліцензій, Управління грошово-кредитної політики зазначило, що установи, які отримують ліцензію емітента стейблкоїнів, повинні відповідати трьом вимогам: відповідність (управління ризиками), конкретність (сценарії використання), стійкість (фінансовий стан). Крім того, відомство підкреслило, що не буде публікувати список установ, які висловили бажання або подали заявку.
Шість, три найбільші банки-емітенти Гонконгу можуть першими отримати схвалення
Згідно з повідомленням брокера China Securities, з точки зору вимог до заявки, три найбільші емісійні банки Гонконгу, а саме Bank of China (Hong Kong), Standard Chartered Bank (Hong Kong) та HSBC, найімовірніше першими подадуть заявки та отримають схвалення. Крім того, банки з материкового Китаю, компанії, що тестують пісочницю, великі державні підприємства, а також великі інтернет-компанії, що мають ліцензії на платежі, також виявляють активність. Роль брокерських компаній на початковому етапі більше пов'язана з торгівлею стейблкоїнами, зберіганням, фінансуванням, консультаційними послугами тощо, а також наданням послуг з цифрових активів, пов'язаних з токенізацією традиційних активів. Наразі вже 44 установи, включаючи брокерів, оновили ліцензії на торгівлю віртуальними активами, що на три більше порівняно з кінцем червня.
заключення
Вступ у силу «Закону про стейблкоїни» у Гонконгу означає, що Гонконг зробив ключовий крок у сфері цифрових фінансів. Поки США приймають законодавство для зміцнення гегемонії долара стейблкоїна, Гонконг об'єднує консенсус Азіатсько-Тихоокеанського регіону з відкритим регулюванням, а суверенні капітали, такі як Вануату, вже впроваджують регульовані стейблкоїни в Гонконзі, закріплюючи фінансову опору «Одного поясу, одного шляху». Технічні бар'єри в поєднанні з суверенним кредитом, Гонконг готує «Азіатсько-Тихоокеанську версію Circle». Управління грошового обігу обережно розміщує активи, залишаючи простір для інновацій, одночасно дотримуючись ризикових меж, що робить Гонконг ключовою колискою в цій глобальній трансформації валютного ландшафту. Коли конкуренція стейблкоїнів повертається до суті управління ризиками та екосистемного будівництва, глибока цінність цього Східного фінансового форту Гонконгу тільки починає проявлятися.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Нагородити
подобається
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:04
Сідай зручно, тримайся, скоро до місяця 🛫
Переглянути оригіналвідповісти на0
GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
Твердо HODL💎
Переглянути оригіналвідповісти на0
GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
Коливання即机会 📊
Переглянути оригіналвідповісти на0
GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
Досвідчений водій, веди мене 📈
Переглянути оригіналвідповісти на0
GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
Досвідчений водій, веди мене 📈
Переглянути оригіналвідповісти на0
ItSkyrocketedTwoThousandTimes
· 08-01 11:20
Фінансовий статус Гонконгу😅😅😅 вже втратив свою актуальність!! Не варто мати жодних ілюзій!
Гонконгський проект закону про стейблкоїни офіційно набрав чинності: глобальне регулювання стейблкоїнів вступило в «гонконгський момент»
Сьогодні (1) в історії фінансового розвитку Гонконгу настав знаковий момент — набрання чинності «Положення про стейблкоїни». 29 липня Гонконгське управління фінансів (HKMA) офіційно опублікувало «Регуляторні вказівки для ліцензованих емітентів стейблкоїнів» та «Вказівки щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму (для ліцензованих емітентів стейблкоїнів)» та інші супутні документи, що прокладають шлях для впровадження положення, ставши першим у світі комплексним ключовим рамковим документом, спеціально призначеним для фіатних стейблкоїнів. Ця новаторська регуляторна рамка знаменує собою важливий крок Гонконгу в сфері регулювання активів.
Голова Гонконгського управління фінансових послуг Юй Вейвень оголосив цю новину 23 липня, підкресливши, що нові правила спрямовані на «припинення нещодавніх частих випадків шахрайства за допомогою стейблкоїнів та всебічний захист прав інвесторів». Впродовж останнього року в Гонконзі сталося кілька випадків шахрайства з інвестиціями в стейблкоїни, обіцяючи високі доходи, що призвело до великих втрат для багатьох інвесторів.
Один. Невідкладна революція регулювання: стратегічні амбіції Гонконгу
В останні роки глобальний ринок стейблкоїнів переживає бурхливий ріст. Дані показують, що загальна капіталізація стейблкоїнів перевищила 250 мільярдів доларів США, а обсяг торгів у 2024 році досягне 20 трильйонів доларів, що набагато перевищує обсяг торгів біткоїна за той же період. Завдяки своїй стабільності вартості та зручності торгівлі, стейблкоїни стали важливим інструментом для трансакцій через кордони, торгових розрахунків та фінансових інновацій.
Законодавство Гонконгу не є просто наслідуванням, а є неминучим вибором у відповідь на хаос на ринку. З швидким розширенням ринку цифрових валют, стейблкоїни стали ключовим мостом між традиційними фінансами та криптосвітом, але також стали епіцентром шахрайських дій. Юй Вейвень особливо підкреслив: «У минулому багато інвесторів зазнали значних втрат через довіру до обіцянок високих стабільних доходів». Ці проєкти, які прикриваються гаслом «стабільний дохід», насправді приховують величезні ризики, а відсутність ефективних механізмів регулювання залишає інвесторів без захисту.
Ці побоювання не є безпідставними. Наразі стейблкоїни долара займають понад 95% глобального ринку, що значно перевищує частку долара в міжнародних платежах, що свідчить про високий рівень концентрації структурних ризиків на ринку. Міжнародна фінансова карта також зазнає різких змін: після повернення Трампа в Білий дім США зміцнюють гегемонію стейблкоїнів долара через Закон про генії, навіть забороняючи випуск CBDC. Гонконг, як міжнародний фінансовий центр, повинен зайняти вищі позиції в цій цифровій фінансовій гонці.
На цьому фоні Законодавча рада Спеціального адміністративного району Гонконг 21 травня 2025 року в третьому читанні прийняла «Регламент про стейблкоїн», після двомісячного підготовчого періоду було остаточно визначено, що він набуде чинності 1 серпня. Цей законодавчий процес відображає зміни в регуляторній політиці Гонконгу від обережного спостереження до активного впровадження, а також підкреслює стратегічні амбіції Гонконгу стати «глобальним інноваційним центром у сфері цифрових активів». Стратегія Гонконгу чітка та рішуча: через обережну регуляторну рамку залучити відповідний капітал, уникнути повторення помилок «спочатку легше, потім важче». Юй Веймен підкреслив: «Хоча більш суворі вимоги можуть обмежити короткострокове розширення, це, в порівнянні з подальшими наслідками, набагато сприятливіше для довгострокового здорового розвитку ринку.»
Два, основні стовпи регуляторної структури: суворе управління ліцензіями та резервне забезпечення
Основна ідея «Закону про стейблкоїни» полягає в створенні системи регулювання, яка базується на «ризику, відповідності та порядку, що сприяє інноваціям». Основні моменти включають:
Сувора система управління ліцензіями: з 1 серпня будь-яка організація, що випускає стейблкоїни в Гонконгу або рекламує продукти стейблкоїнів для громадськості в Гонконгу, повинна отримати ліцензію, видану Управлінням грошового обігу. Варто зазначити, що регуляторний обсяг поширюється не лише на місцеві організації Гонконгу, але й на стейблкоїни, що випускаються за межами Гонконгу, але прив'язані до гонконгського долара або націлені на гонконгський ринок, які також повинні бути ліцензовані, що ефективно перекриває простір для регуляторного арбітражу. Вимоги до подачі заявок на ліцензію надзвичайно високі, заявники повинні відповідати вимозі про мінімальний внесений капітал у 25 мільйонів гонконгських доларів і довести наявність надійної системи управління ризиками та відповідної корпоративної структури. Управління грошового обігу чітко заявило, що, враховуючи нові властивості стейблкоїнів та фактори ризику, спочатку буде видано лише обмежену кількість ліцензій, наразі вже кілька десятків організацій звернулися до Управління грошового обігу для попереднього обговорення подачі заявок.
100% резервних активів: Щоб запобігти повторенню подій, подібних до краху Terra/Luna, регулювання вимагає, щоб стейблкоїни були забезпечені на 100% ліквідними активами (такими як готівка, короткострокові державні облігації тощо), при цьому резервні активи повинні зберігатися окремо від інших активів емітента і підлягати незалежному аудиту. Цей дизайн забезпечує можливість власникам стейблкоїнів будь-коли викупити їх за номіналом, запобігаючи ризику банківського виводу через недостатнє забезпечення. Механізм викупу також підлягає суворому регулюванню; окрім випадків спеціального затвердження, ліцензовані емітенти повинні обробляти дійсні заявки на викуп протягом 1 робочого дня.
Суворий контроль ризиків фінансових злочинів: Враховуючи анонімність стейблкоїнів у міжнародних транзакціях, Управління грошового обігу вимагало від ліцензованих установ створення суворих механізмів перевірки особи клієнта (KYC) та моніторингу транзакцій, щоб знизити ризики Відмивання грошей та фінансування тероризму. Управлінню грошового обігу надано широкі повноваження для розслідування, що дозволяє йому втручатися у розслідування у разі підозри на незаконні дії, включаючи замороження активів, обшуки речей та інші примусові заходи.
Три. Сила, що переформатовує ринкову структуру: боротьба за ліцензії та рух капіталу
Після введення в дію правил ринок цифрових фінансів Гонконгу зазнає глибокої перетасовки. У короткостроковій перспективі боротьба за ліцензії вже досягла піку. Три компанії, що увійшли в піщаний ящик для тестування: Standard Chartered Bank, JD.com та YuanCoin Technology, вважаються головними претендентами, тоді як традиційні фінансові гіганти, такі як HSBC та Bank of China Hong Kong, також готуються до дій.
Ринок капіталу сильно реагує на «премію за ліцензію». Після отримання повної ліцензії на віртуальні активи акції Guotai Junan International за рік зросли на 458%; акції Jin Yong Investment зросли на 533% за один день після оголошення про співпрацю з AnchorX; акції медичної технологічної компанії Huajian Medical зросли на 60% всього за два дні лише через намір подати заявку. Управління грошового обігу вже звернуло увагу на ознаки перегріву ринку, Юй Вейвень у липні опублікував попередження про існування «надмірної концептуалізації та бульбашкового тренду», закликаючи інвесторів залишатися спокійними. Оцінка деяких концептуальних акцій вже серйозно віддалена від фундаментальних показників, динамічний коефіцієнт ціни до прибутку досягає 92 разів.
У середньостроковій перспективі трансакції в сфері міжнародних платежів очікують революцію в ефективності, стейблкоїни можуть забезпечити міжнародні перекази з «хвилинною» доставкою, комісії менше 1% від традиційних способів. «Багатосторонній міст цифрових валют центральних банків», очолюваний Управлінням грошово-кредитної політики, вже підключив 11 країн та 29 банків, китайські технологічні компанії глибоко беруть участь у цьому процесі. Довгострокові наслідки будуть ще більш значущими, нормативні акти прокладають шлях для стейблкоїнів, прив'язаних до офшорного юаня, які, ймовірно, будуть використовуватися для міжнародних торгових платежів та торгівлі токенізованими активами для інституційних інвесторів. Міністр фінансових справ та казначейства Гонконгу Ху Чженью зазначив, що це відповідає принципу «однакові дії, однакові ризики, однакове регулювання», що зміцнить позицію Гонконгу як міжнародного фінансового центру.
З моментом впровадження регуляторних норм ринок уже зазнав суттєвих змін:
Короткостроково: раціональне повернення
Суворі вимоги до ліцензування стримуватимуть надмірну спекуляцію на ринку, спонукаючи деякі компанії з концепціями повернутися до раціональної оцінки своїх акцій. Інвестори будуть більше зосереджені на реальних застосуваннях та технологічних можливостях установ, а не на простій спекуляції концепціями. З кінця липня акції концепцій стейблкоїнів на Гонконгській фондовій біржі пережили хвилю зростання. Компанії, такі як Huaxing Capital Holdings та OSL Group, які раніше дотримувалися нормативних вимог, отримали підтримку з боку інвесторів, і з уточненням регуляторних норм ринок увійде в етап "відфільтрувати фальшиве і зберегти справжнє".
Довгостроково: дотримання норм та інновації
Для справжніх інституцій, які мають інноваційні можливості та усвідомлення вимог законодавства, нормалізація розвитку ринку стейблкоїнів Гонконгу відкриє величезні можливості. Тестовий механізм «пісочниці», запущений Управлінням грошового обігу, вже залучив такі інституції, як JD Coin Chain Technology та Standard Chartered Bank (Гонконг). Інноваційні застосування цих інституцій у сферах платежів, управління ланцюгом постачання, капітальних ринків тощо, сприятимуть тому, що стейблкоїни перетворяться з простого засобу для угод на розширення у різноманітні сценарії, такі як міжнародні платежі, фінансування ланцюга постачання, токенізація реальних світових активів (RWA). Boston Consulting Group прогнозує, що до 2030 року обсяг ринку RWA досягне 16 трильйонів доларів США, тоді як проникнення стейблкоїнів у цій сфері, як очікується, складе 30%-50%.
Чотири. Глибокі стратегічні плани Гонконгу: зміцнення статусу міжнародного фінансового центру
Впровадження "Регламенту стейблкоїнів" є ключовим елементом побудови системи регулювання цифрових активів в Гонконгу. У жовтні 2022 року уряд спеціального адміністративного району Гонконг оприлюднив "Політичну декларацію про розвиток віртуальних активів Гонконгу", вперше висловивши відкритість до глобальних інновацій у сфері віртуальних активів. У червні 2023 року Гонконг також запровадив обов'язкову ліцензійну систему для платформ торгівлі віртуальними активами (VATP).
У декларації про політику розвитку цифрових активів Гонконгу 2.0 уряд спеціального адміністративного району підтвердив свою прихильність до перетворення Гонконгу на глобальний інноваційний центр у сфері цифрових активів, зосередившись на підтримці стейблкоїнів та токенізації. Ця серія політичних заходів демонструє повний шлях реалізації від політичних декларацій до конкретних нормативно-правових актів, поступово формуючи систему регулювання цифрових активів, що охоплює всі етапи, включаючи торгові платформи, зберігання, стейблкоїни тощо.
У довгостроковій перспективі Гонконг може скористатися перевагами зрілого фінансового ринку та інновацій у системі, щоб забезпечити експериментальну платформу для міжнародної інтеграції різних фіатних валют, включаючи юань. У контексті абсолютного домінування стейблкоїнів, що прив'язані до долара США (понад 95%), успішний розвиток стейблкоїна, прив'язаного до гонконгського долара, надасть цінний досвід для міжнародної інтеграції інших фіатних валют.
Гонконг просуває законодавство про стейблкоїни, за цим стоять три стратегічні міркування:
Зміцнення статусу міжнародного фінансового центру:
Наразі обсяг світового ринку стейблкоїнів становить близько 250 мільярдів доларів, 90% з яких прив'язані до долара США (наприклад, USDT, USDC), США контролюють абсолютну владу у цій сфері. Гонконг через запуск відповідного стейблкоїну у гонконгських доларах (HKDG) має на меті дозволити міжнародним компаніям розраховуватися в гонконгських доларах, зменшуючи залежність від долара США.
Залучення глобальних інвестицій та технологічних компаній:
Гонконг пропонує найвідкритішу в Азії політику стейблкоїнів: підприємства можуть випускати монети за умови дотримання вимог, а транзакції зі стейблкоїнами не обкладаються податком, тоді як у Сінгапурі все ще стягується податок на споживання. Політичні переваги вже починають давати результати — у 2024 році такі гіганти, як Circle (емітент USDC), Ripple та інші, масово відкривають офіси в Гонконзі; китайські компанії, такі як Huawei, Tencent, JD, Alibaba, також тестують міжнародні платежі за допомогою стабільної валюти на основі гонконгського долара.
Служба фінансової стратегії країни:
Китай стикається з багатьма викликами у просуванні міжнародалізації юаня. Стейблкоїн Гонконгу став «безпечним експериментальним полем». У рамках ініціативи «Один пояс, один шлях» країни Африки та Південно-Східної Азії можуть використовувати гонконгський стейблкоїн для закупівлі китайських товарів, уникнувши коливань курсу долара.
Амбіції Гонконгу очевидні: у короткостроковій перспективі захопити ринок стейблкоїнів, у середньостроковій - стати глобальним фінансовим центром Web3, а в довгостроковій - створити подвійну систему «цифровий юань + стейблкоїн гонконгського долара» для протистояння доларовій гегемонії.
П'ять. Розумна регуляція для стабільного та далекоглядного розвитку: перехідний період та видача ліцензій
Стикаючись з ринковим ентузіазмом, Управління грошового обігу зберігає рідкісну ясність, Юй Вейвень попереджає: «Є десятки установ, які активно контактують з командою Управління грошового обігу, але багато з них залишаються лише на стадії концепції, не усвідомлюючи ризики та не маючи можливості їх контролювати». Регулятор найбільше турбує «ризик виведення коштів», HSBC Global Research попереджає, що, якщо користувачі зосередяться на викупі, емітенти будуть змушені терміново розпродавати резервні активи, що може викликати ринкові коливання — якщо резерви складаються з активів у гонконгських доларах, це вплине на ціни місцевих активів; якщо ж це активи в доларах США, це може вдарити по валютному курсу гонконгського долара. Лінія захисту від відмивання грошей також є важливим акцентом регулятора, Управління грошового обігу в супутніх вказівках вимагає від ліцензованих осіб встановити суворий механізм географічного блокування, забороняючи ведення бізнесу в обмежених юрисдикціях за допомогою таких технологій, як IP-адреси, GPS-локація тощо.
Перехідні заходи підкреслюють мудрість регуляторів, правила набирають чинності з шестимісячним перехідним періодом, протягом якого незареєстровані установи не можуть просувати свої послуги приватним інвесторам. Юй Вейвень наголосив, що цей період є "ключовою стадією для очищення ринку", і справжніми відповідними та потужними проектами отримається більше простору для розвитку. Регуляторні органи також зберігають відкритий підхід, Управління фінансових послуг оголосило, що буде спільно з консультативним комітетом зі стейблкоїнів розглядати заявки та, ймовірно, проведе окремі зустрічі з керівництвом заявників, щоб забезпечити якість затвердження.
Сьогодні (1 серпня) в Гонконзі офіційно вступили в силу "Правила стейблкоїнів"! Першу партію ліцензій видано лише кільком компаніям, і питання, хто їх отримає, стало одним з головних. На даний момент Гонконгська адміністрація з фінансових послуг не видала жодної ліцензії. І планований час видачі ліцензій відомством затримується. Раніше, 29 липня, Гонконгська адміністрація з фінансових послуг опублікувала ряд консультаційних документів і провела технічний брифінг. Заступник голови Гонконгської адміністрації з фінансових послуг Чень Веймінь на заході повідомив, що першу фазу ліцензій буде видано на початку 2026 року, а кількість ліцензій, що видаються вперше, буде однозначною. Раніше Гонконгська адміністрація з фінансових послуг неодноразово підкреслювала "високий поріг", "лише кілька ліцензій у першій партії" та "попереднє спілкування", що було широко інтерпретовано ринком як "система запрошень".
Гонконгська грошова адміністрація заявила, що термін «за запрошенням» є неофіційним висловом. 31 липня представники Гонконгської грошової адміністрації повідомили журналісту газети «21 століття» що «за запрошенням (by invitation)» не повністю відображає модель ліцензування адміністрації, оскільки насправді установи, які мають бажання та інтерес подавати заявки, можуть заздалегідь активно спілкуватися з Гонконгською грошовою адміністрацією щодо питань ліцензування. Тиждень тому президент Гонконгської грошової адміністрації Юй Вейвень розкрив, що хоча вже чітко зазначено, що на початковому етапі буде видано лише кілька ліцензій на стейблкоїни, проте до сьогодні вже десятки установ активно звернулися до команди адміністрації. Оголошення Гонконгської грошової адміністрації від 29 липня також показало, що адміністрація заохочує установи, які мають намір подати заявку на отримання ліцензії, зв’язуватися з адміністрацією до 31 серпня 2025 року, щоб адміністрація могла донести свої очікування щодо регулювання та належно надати зворотний зв’язок. Водночас ліцензування буде тривалим процесом, і якщо окремі установи вважають, що вони достатньо підготовлені і хочуть отримати розгляд якомога швидше, їм слід подати заявку до Гонконгської адміністрації до 30 вересня 2025 року. Установи, які не отримали ліцензії на початковому етапі, але мають намір продовжити подачу заявки, Гонконгська грошова адміністрація буде підтримувати з ними належну комунікацію.
Щодо вимог до видачі ліцензій, Управління грошово-кредитної політики зазначило, що установи, які отримують ліцензію емітента стейблкоїнів, повинні відповідати трьом вимогам: відповідність (управління ризиками), конкретність (сценарії використання), стійкість (фінансовий стан). Крім того, відомство підкреслило, що не буде публікувати список установ, які висловили бажання або подали заявку.
Шість, три найбільші банки-емітенти Гонконгу можуть першими отримати схвалення
Згідно з повідомленням брокера China Securities, з точки зору вимог до заявки, три найбільші емісійні банки Гонконгу, а саме Bank of China (Hong Kong), Standard Chartered Bank (Hong Kong) та HSBC, найімовірніше першими подадуть заявки та отримають схвалення. Крім того, банки з материкового Китаю, компанії, що тестують пісочницю, великі державні підприємства, а також великі інтернет-компанії, що мають ліцензії на платежі, також виявляють активність. Роль брокерських компаній на початковому етапі більше пов'язана з торгівлею стейблкоїнами, зберіганням, фінансуванням, консультаційними послугами тощо, а також наданням послуг з цифрових активів, пов'язаних з токенізацією традиційних активів. Наразі вже 44 установи, включаючи брокерів, оновили ліцензії на торгівлю віртуальними активами, що на три більше порівняно з кінцем червня.
заключення
Вступ у силу «Закону про стейблкоїни» у Гонконгу означає, що Гонконг зробив ключовий крок у сфері цифрових фінансів. Поки США приймають законодавство для зміцнення гегемонії долара стейблкоїна, Гонконг об'єднує консенсус Азіатсько-Тихоокеанського регіону з відкритим регулюванням, а суверенні капітали, такі як Вануату, вже впроваджують регульовані стейблкоїни в Гонконзі, закріплюючи фінансову опору «Одного поясу, одного шляху». Технічні бар'єри в поєднанні з суверенним кредитом, Гонконг готує «Азіатсько-Тихоокеанську версію Circle». Управління грошового обігу обережно розміщує активи, залишаючи простір для інновацій, одночасно дотримуючись ризикових меж, що робить Гонконг ключовою колискою в цій глобальній трансформації валютного ландшафту. Коли конкуренція стейблкоїнів повертається до суті управління ризиками та екосистемного будівництва, глибока цінність цього Східного фінансового форту Гонконгу тільки починає проявлятися.