1. Bullish Camp: Stable Moat + Technical Dividend + Macro Tailwinds

Mặc dù giá ETH vẫn chưa tăng lên, nhưng những người ủng hộ tin rằng giá trị lâu dài của nó đang tích luỹ một cách ổn định. Việc xây dựng nền tảng hệ sinh thái mạnh mẽ, các bản cập nhật kỹ thuật liên tục, và điều kiện macro cải thiện tạo nên một cơ sở hỗ trợ ba lớp.

1. Ethereum vẫn là trung tâm tuyệt đối của cơ sở hạ tầng: @Matt_Hugan, CIO tại Bitwise, lưu ý rằng Ethereum chiếm ưu thế trong ba xu hướng chính: stablecoin, tokenization và AI agents. Miễn là Ethereum có thể cải thiện trải nghiệm người dùng qua Layer 2 mà không mất đi sức hấp dẫn của các tổ chức, triển vọng của nó là lạc quan. Saul Rejwan, Đối tác Quản lý tại Masterkey, dự đoán rằng khi sự nới lỏng quy định bắt đầu, ETH sẽ là người hưởng lợi đầu tiên trong các lĩnh vực DeFi và DePIN.@BTW0205tin rằng mặc dù tâm trạng ngắn hạn đang tiêu cực, đà phát triển hệ sinh thái Ethereum và những lợi thế hệ thống dài hạn vẫn đặt nó vào vị trí có khả năng phục hồi tiềm năng — nếu nó có thể xây dựng lại câu chuyện giá trị của mình.
2. Các bản cập nhật kỹ thuật đang diễn ra mang lại lợi ích cấu trúc: Với các bản nâng cấp Prague/Electra và cải thiện hiệu suất rollup, ETH đang trở nhanh hơn, rẻ hơn và mở cửa hơn. Phí gas thấp hơn có thể thu hút người dùng trở lại và củng cố tính hữu ích của ETH. Bulls cho rằng những bản nâng cấp này chưa được tính vào giá.@binji_xnói rằng “Ethereum Superchain” đang bắt đầu hình thành và có thể mở ra một giai đoạn tăng trưởng mới.
3. Tín hiệu điều chỉnh cấu trúc hệ sinh thái: @feifan7686 tin rằng Ethereum đang chuyển đổi từ con đường dựa trên công nghệ sang con đường dẫn đầu bởi sự phát triển vốn và hệ sinh thái. Việc nâng cấp Pectra điều chỉnh các thuộc tính của ETH, thử nghiệm chuỗi chéo giải quyết những thiếu sót về hiệu suất và mở rộng oracle nhằm mục đích cạnh tranh về sức mạnh định giá. Đằng sau những động thái này là một “tự giải cứu” có hệ thống tập trung vào cấu trúc vốn và quản trị hệ sinh thái. Mặc dù những thay đổi này có thể không phản ánh ngay lập tức về giá, nhưng hướng đi rõ ràng và lập trường chung là tăng.
4. Các nhà giao dịch thị trường phụ cho rằng “ETH được định giá thấp hơn giá trị thực”: Nhà phân tích tiền điện tử nổi tiếng@rovercrcvà nhà giao dịch nổi tiếng, cựu CEO BitMEX @CryptoHayesCả hai đã đăng bài viết khẳng định rằng ETH đang bị đánh giá thấp hơn so với thị trường. Hayes thậm chí dự đoán rằng ETH sẽ vượt qua SOL và đạt 5.000 đô la. Mặc dù những quan điểm như vậy là quá mạnh mẽ, nhưng chúng phản ánh cách mà các nhà giao dịch chính thống đang bắt đầu đánh giá lại tiềm năng định giá của ETH.
5. Yếu tố thúc đẩy là thanh khoản tổng thể: @0xVeryBigOrangeCho rằng bất kể lộ trình kỹ thuật hoặc thảo luận về hệ sinh thái của Ethereum, lý do chính khiến giá ETH trầm lắng là đơn giản— thanh khoản tổng thể vẫn chưa được tung ra. Không phải vì ETH yếu, mà là vì thị trường rộng lớn chưa bước vào giai đoạn tiêm thanh khoản.
6. Tiềm năng trong vòng xoay thị trường bò: Việc thiếu hành động giá gần đây của ETH không có nghĩa là nó thiếu cơ hội — điều đó chỉ có nghĩa là vòng xoay vẫn chưa đến với nó. Với kỳ vọng cắt giảm lãi suất và tiến triển của ETF, ETH có tiềm năng để di chuyển từ lề đường trở lại trung tâm sân khấu. DigitalCoinPrice ước lượng ETH có thể đạt 7.000 đô la vào cuối năm trong kịch bản lạc quan, với dự báo dài hạn là 47.000 đô la vào năm 2030.
7. TVL vẫn đứng ở vị trí số 1, với vốn trên chuỗi vẫn được phân bổ nặng nề vào ETH: Tổng giá trị khóa hiện tại của Ethereum (TVL) là 49,85 tỷ đô la, chiếm hơn một nửa trong số tất cả DeFi. Trong khi Solana và Tron đã có những thành tích ấn tượng, khi đến việc ‘lưu trữ giá trị trên chuỗi,’ ETH vẫn là lựa chọn ổn định nhất.
8. Lạm phát thấp hơn, mô hình cung ứng tốt hơn so với BTC: Việc phát hành hàng năm của ETH chỉ là 0.5%, đáng kể thấp hơn so với 0.83% của BTC (tốc độ phát hành của BTC nhanh hơn 66% so với ETH). Quan điểm này nhấn mạnh rằng tỷ lệ lạm phát thấp hơn và mô hình tiền tệ của Ethereum bền vững hơn so với Bitcoin.
9. Hệ sinh thái phát triển hàng đầu: Theo báo cáo hàng năm của Electric Capital, ETH chiếm 65% sự đổi mới của các nhà phát triển trên toàn cầu, với hơn 6.200 nhà phát triển hoạt động hàng tháng. Các nhà phát triển Layer 2 đang phát triển với tốc độ 67% mỗi năm. Những con số này cho thấy rằng Ethereum vẫn giữ vị trí trung tâm trong cộng đồng phát triển.
10. Cải cách cơ sở tăng cường kỳ vọng về quản trị: Vitalik đã thông báo về việc tái cấu trúc Ethereum Foundation để cải thiện hiệu quả ra quyết định và tính minh bạch. Đối với một tài sản hệ thống như ETH, quản trị cải thiện có nghĩa là độ chắc chắn lâu dài lớn hơn.

Trong mắt của các con bò, Ethereum là hầm lưu trữ giá trị của Web3, đặt nền tảng công nghệ cho thập kỷ tiếp theo. Giá ngắn hạn không phải là ưu tiên.

2. Bearish Camp: Sự suy giảm niềm tin + Thất bại trong việc thu giữ giá trị + Sự tranh cãi về lộ trình

Quan điểm cốt lõi của những người yêu gấu là: thời đại đã thay đổi. Về hiệu suất giá, sức mạnh cấu trúc, hiệu quả, và cách kể chuyện, ETH đang đứng sau đối thủ. Lộ trình kỹ thuật của nó chưa dịch thành giá trị token, và hệ sinh thái của nó đối mặt với sự chia rẽ nội bộ.

1. Từ quan điểm của các tổ chức, ETH có thể chưa đạt đáy: @jason_chen998tin rằng các cơ sở của Ethereum đã thất bại. Câu chuyện tích cực duy nhất còn lại là ETH staking thông qua ETF, nhưng các tổ chức lớn như BlackRock vẫn chưa thể thực hiện những bước đi quan trọng—đề xuất họ có thể đang cố tình đẩy giá xuống để tích trữ. Điều đó ngụ ý rằng ETH có thể vẫn còn tiềm năng giảm sâu hơn nữa. Tư duy tổng thể là tiêu cực.
2. Hệ sinh thái Ethereum đã mất động cơ tăng trưởng của mình: @Loki_Zengtin rằng hệ sinh thái Ethereum đã hoàn toàn im lặng vào Q1 năm 2025, với các chỉ số trên chuỗi giảm mạnh. Các lĩnh vực truyền thống (DeFi, L2s, NFTs) gần như đình trệ, trong khi các câu chuyện mới phổ biến (AI, đồng tiền Meme) ít liên quan đến Ethereum. Nguồn gốc ETF staking trước đây được rất mong đợi cũng đã chứng minh là không ấn tượng trong thực tế - vốn lớn thấy khó để bào chữa lợi suất thấp và chi phí cao của nó. Nhìn chung, Ethereum được xem là thiếu động lực tăng trưởng thực sự, dẫn đến tầm nhìn tiêu cực.
3. Thất vọng về câu chuyện RWA - Ethereum có thể không phải là giải pháp tối ưu:

@yuyue_chrisđặt câu hỏi về khả năng thực sự của Ethereum trong lĩnh vực tài sản thế giới thực (RWA)

Mặc dù ETH đã lâu được xem là một lớp cơ sở an toàn cho tài sản token hóa, nhưng hiệu suất giá yếu và rủi ro thanh lý dưới chứng minh cổ phần (PoS) đang làm suy yếu sự đáng tin cậy đó. Quan điểm là khả năng của Ethereum để hỗ trợ RWA quy mô toàn cầu không chắc chắn, và tầm quan trọng của câu chuyện RWA đã bị đánh giá quá cao - một tư thế tiêu cực.

1. Tăng trưởng người dùng trên chuỗi đang chậm lại: @wsy2021111, một nhà nghiên cứu tại @PANewsCN, đã ghi nhận trong một bình luận vào tháng 12 năm 2024 rằng sự phát triển người dùng mainnet của Ethereum đã đình đốn trong suốt năm qua. Nhiều người dùng mới đang lựa chọn Layer 2 hoặc các chuỗi mới như Solana.

Theo quan điểm của anh ấy, Ethereum đang trở thành một cái hố tiền cho các cá voi, trong khi người dùng nhỏ và các ứng dụng mới nổi thích chuỗi có phí thấp và tốc độ nhanh hơn. Điều này nhấn mạnh áp lực mà Ethereum đối mặt trong việc thu hút người dùng mới.

1. Cung cấp ETH đã trở nên lạm phát: Do sự suy giảm liên tục trong phí giao dịch mạng, tỷ lệ tiêu thụ hàng ngày của Ethereum đã giảm xuống mức thấp lịch sử. Điều này đã khiến tỷ lệ tiêu thụ dự kiến của ETH giảm mạnh, dẫn đến tăng cung hàng năm khoảng 0,76% - khoảng 945.000 ETH mới được đúc mỗi năm. Hiện tại, tổng cung cấp của Ethereum đã vượt qua mức trước khi hợp nhất.
2. Tỷ lệ ETH/BTC đạt mức thấp nhất trong năm năm: Vào ngày 31 tháng 3, nhà phân tích James Van Straten lưu ý rằng tỷ lệ trao đổi ETH-to-BTC giảm xuống 0.02193, thấp nhất trong năm năm. Với sự tăng giá của Bitcoin và sự chuyển đổi sang các Layer 1 mới, ETH đã trở thành “token lớn thực hiện kém nhất”—vốn đang dần chảy ra và niềm tin của nhà đầu tư đang suy yếu.
3. Sự bùng nổ của Solana và các L1 mới đều đang làm tăng cường sự cạnh tranh của ETH: Solana mang đến trải nghiệm người dùng nhẹ nhàng hơn và bầu không khí văn hóa sôi động hơn, thu hút một lượng lớn người dùng và nhà phát triển mới. Các chuỗi khác như Base và Sui cũng đang trải qua sự phát triển nhanh chóng.

Mạng chính Ethereum, ngược lại, ngày càng trở thành lãnh thổ của các tổ chức và dự án truyền thống, đánh mất sự hấp dẫn đối với các doanh nghiệp trẻ tuổi và sáng tạo hơn.

1. Nghi ngờ về lộ trình kỹ thuật của Ethereum - tăng cường hay làm giảm giá trị: Nhà đầu tư John Pfeffer lập luận rằng lộ trình hiện tại của Ethereum là có lợi cho người dùng nhưng có hại cho giá trị của token. Layer 2 scaling và sự chuyển đổi sang Proof of Stake (PoS) giảm tắc nghẽn mạng chính và phí gas, cải thiện trải nghiệm người dùng - nhưng cũng giảm lượng ETH được đốt trong mỗi giao dịch, làm suy yếu đề xuất giá trị của ETH.
2. Ứng dụng cốt lõi có thể rời chuỗi: Vào cuối năm 2024, đã xuất hiện tin đồn trong ngành rằng Uniswap đang lên kế hoạch ra mắt chuỗi riêng của mình. Uniswap là nguồn sử dụng gas lớn nhất của Ethereum, chiếm hơn 14%. Nếu chuyển đổi, Ethereum có thể mất hàng trăm triệu đô la trong phí giao dịch hàng năm và một nguồn cung cấp quan trọng của ETH đốt, làm tăng nguy cơ phân mảnh hệ sinh thái.
3. Ethereum Foundation bị cáo buộc bán ra ở đỉnh điểm - niềm tin vào quản trị bị đặt dấu hỏi: Vào cuối năm 2024, Ethereum Foundation đã bị phơi bày vì bán ra ở đỉnh thị trường, gây ra nghi ngờ về ‘tâm trạng tiêu cực nội bộ’. Kết hợp với các vấn đề như hiệu quả quản trị thấp và tiến triển mở rộng chậm, điều này đã dẫn đến sự suy giảm niềm tin của cộng đồng vào sự phát triển tương lai của Ethereum.
4. Các bất đồng trong cộng đồng về hướng đi rõ ràng: Lãnh đạo cơ sở Jesse Pollak và nhà phát triển Ethereum cốt lõi Dankrad Feist đã thể hiện quan điểm cơ bản khác nhau về mức độ phụ thuộc của Ethereum vào Layer 2 so với mainnet. Sự thiếu rõ ràng về hướng đi và thực hiện chậm chạp đã trở thành những mối lo ngại. Mặc dù Vitalik đã phát biểu công khai, tầm nhìn chiến lược tổng thể vẫn cảm thấy không rõ ràng và không nhất quán.

Để tóm lại, logic cốt lõi của phe gấu là: Ethereum đang đối mặt với tình thế khó khăn khi công nghệ đang tiến bộ, nhưng giá cả đang chậm lại—trong khi trọng tâm hệ sinh thái, quyền lực về câu chuyện, và sự tăng trưởng người dùng đều đang âm thầm trượt dốc.

3. Vậy, Bây giờ cần đưa ra quyết định gì?

Dựa trên những yếu tố lạc quan và bi quan trên, chúng ta có thể phân tích từ quan điểm của tâm lý và quyết định của người giữ ETH như sau:

1. Người nắm giữ tập trung vào giá trị lâu dài

Nếu bạn tin rằng ETH đại diện cho lớp nền tảng của thế giới tiền điện tử tương lai — được hỗ trợ bởi cơ sở người phát triển rộng nhất, hệ sinh thái DeFi mạnh mẽ nhất, và một lộ trình công nghệ liên tục tiến triển — và rằng các nhà phát triển, vốn và câu chuyện cấu trúc (như DePIN, AI Agent, RWA) chưa sụp đổ, thì việc tiếp tục giữ hoặc thậm chí tích lũy dần dần, chờ đợi chu kỳ tiếp theo là hợp lý.

2. Nhà đầu tư mong muốn lợi nhuận ngắn và trung hạn hoặc người nắm giữ ít rủi ro

Hiện tại, việc giảm lượng ETH một cách vừa phải có thể là một chiến lược phù hợp hơn. Cuối cùng, nhiều yếu tố tích cực có thể sẽ phát huy tác động dần dần trong dài hạn, trong khi trong ngắn hạn, ETH có thể tiếp tục biến động hoặc suy yếu. Những lập luận tiêu cực như động lực cạnh tranh và thách thức chiếm đoạt giá trị không phải là vấn đề có thể giải quyết chỉ trong một hoặc hai quý.

Lúc này, có thể xem xét giảm tiếp xúc, giữ vị thế cơ bản và điều chỉnh linh hoạt. Bạn có thể cấp vốn lại nhiều hơn khi xu hướng của Ethereum trở nên rõ ràng hơn, hoặc tham gia giao dịch swing để cải thiện hiệu quả vốn. Chiến lược trung lập có thể bao gồm giữ một phần vị thế cốt lõi (để tránh bỏ lỡ cơ hội bùng nổ tiềm năng), trong khi sử dụng số vốn còn lại cho các giao dịch swing hoặc phân bổ vào các tài sản khác—để đối phó với chi phí cơ hội của việc giữ Ethereum.

3. Người nắm giữ tập trung vào hiệu suất ngắn hạn, hoặc những người hoài nghi về hướng đi của Ethereum

Việc áp dụng một cách tiếp cận một cách cẩn thận vừa phải cũng là một lựa chọn khôn ngoan. Bạn có thể xem xét từ từ thoát khỏi hầu hết vị thế của mình trong khi tiếp tục theo dõi các chỉ số chính trong hệ sinh thái Ethereum (như hoạt động trên chuỗi). Nếu có dấu hiệu rõ ràng về cải thiện cơ bản trong tương lai, hoặc một câu chuyện mới nổi lên, thì bạn có thể điều chỉnh vị thế của mình tương ứng.

Bản đảm bảo rủi ro: Thông tin trên chỉ để chia sẻ và không cấu thành lời khuyên đầu tư.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được sao chép từ [ TechFlow]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Biteye]. Nếu bạn có bất kỳ ý kiến nào về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Cổng Họcđội. Đội sẽ xử lý ngay theo các quy trình liên quan.
2. Cảnh báo: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn. Mà không đề cậpGate.io, không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn nội dung dịch.