Phân tích sâu về quỹ BUIDL của BlackRock: Cách nó định hình lại cảnh quan RWA

Quỹ Tính Thanh Khoản Kỹ Thuật Số USD của BlackRock, với tên mã BUIDL, là quỹ được mã hóa đầu tiên được phát hành trên một blockchain công cộng bởi BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, được ra mắt vào tháng 3 năm 2024.

Quỹ hợp tác với nền tảng token hóa tài sản thế giới thực (RWA) Securitize, nhằm kết hợp lợi nhuận ổn định của tài chính truyền thống (TradFi) với hiệu quả và khả năng tiếp cận của công nghệ blockchain, cung cấp một mô hình đầu tư mới cho các nhà đầu tư đủ điều kiện. Báo cáo này sẽ cung cấp một phân tích toàn diện và sâu sắc về quỹ BUIDL, bao gồm các cơ chế hoạt động, logic kinh doanh, quy trình kinh doanh và các lộ trình công nghệ.

· Bản chất sản phẩm: BUIDL về cơ bản là một Quỹ Thị Trường Tiền Tệ (MMF) truyền thống được quản lý, với các tài sản cơ sở bao gồm tiền mặt có tính thanh khoản cao và rủi ro thấp, trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và thỏa thuận mua lại. Sự đổi mới của nó nằm ở việc mã hóa cổ phần quỹ thành các token BUIDL lưu thông trên một blockchain công cộng, đạt được hồ sơ sở hữu, chuyển nhượng và phân phối lợi nhuận trên chuỗi.

· Cơ chế hoạt động và hệ sinh thái: Sự vận hành thành công của BUIDL phụ thuộc vào một hệ sinh thái được xây dựng tỉ mỉ, tích hợp những lợi thế của TradFi và Crypto. BlackRock đóng vai trò là nhà quản lý tài sản, chịu trách nhiệm về các chiến lược đầu tư; Securitize là đối tác công nghệ cốt lõi và tuân thủ, cung cấp dịch vụ token hóa, đại lý chuyển nhượng và tiếp nhận nhà đầu tư; và Ngân hàng New York Mellon (BNY Mellon) đóng vai trò là nền tảng tài chính truyền thống, phục vụ như là người giám sát và quản lý hành chính tài sản của quỹ. Cấu trúc "tam giác sắt" này đảm bảo tính vững chắc của quỹ trong việc tuân thủ, an ninh và khả năng mở rộng.

· Quy trình kinh doanh: Quy trình đầu tư phản ánh ý tưởng cốt lõi của "tài chính có giấy phép." Các nhà đầu tư phải là "người mua đủ điều kiện" như được định nghĩa bởi luật chứng khoán Hoa Kỳ và vượt qua kiểm tra KYC/AML của Securitize, với địa chỉ ví của họ được đưa vào danh sách trắng của hợp đồng thông minh. Quy trình đăng ký (đúc token) và quy trình đổi (đốt token) kết nối sự lưu thông của tiền pháp định ngoài chuỗi với hoạt động của token trên chuỗi. Trong số đó, kênh đổi ngay USDC của Circle là một đổi mới quan trọng giải quyết mâu thuẫn cơ bản giữa chu kỳ thanh toán tài chính truyền thống và nhu cầu thanh khoản ngay lập tức 24/7 của thế giới tiền điện tử thông qua một hợp đồng thông minh.

· Kiến trúc Kỹ thuật: BUIDL ban đầu được phát hành dưới dạng token ERC-20 tùy chỉnh trên Ethereum, với tính năng kỹ thuật cốt lõi là cơ chế kiểm soát chuyển nhượng danh sách trắng tích hợp sẵn. Để mở rộng ảnh hưởng, quỹ đã nhanh chóng mở rộng sang nhiều mạng blockchain chính như Solana, Avalanche và Polygon, và đạt được khả năng tương tác chuỗi chéo thông qua giao thức Wormhole. Chiến lược triển khai đa chuỗi này nhằm tối đa hóa khả năng tiếp cận và tính hữu dụng của nó trên các hệ sinh thái khác nhau.

· Ảnh hưởng thị trường và tầm quan trọng chiến lược: Sự ra mắt của BUIDL không chỉ là một bước quan trọng trong chiến lược tài sản kỹ thuật số của BlackRock mà còn đóng vai trò xúc tác và xác thực đáng kể trong toàn bộ lĩnh vực token hóa RWA. Nó đã nhanh chóng vượt qua các đối thủ cạnh tranh ban đầu để trở thành quỹ trái phiếu chính phủ token hóa lớn nhất thế giới, với sự tăng trưởng Tài sản Quản lý (AUM) chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu từ B2B từ các giao thức gốc crypto như Ondo Finance và Ethena sử dụng nó làm dự trữ và tài sản thế chấp. Điều này cho thấy rằng sự thành công của BUIDL không xuất phát từ các nhà đầu tư truyền thống, mà là từ việc đáp ứng chính xác nhu cầu cấp bách trong hệ sinh thái DeFi đối với các tài sản đô la trên chuỗi tuân thủ, ổn định và tạo ra lợi suất, từ đó khẳng định vị thế của mình như một viên gạch chính của DeFi cấp độ tổ chức.

Quỹ BUIDL không chỉ là một sản phẩm; nó là một tiêu chuẩn chiến lược trong ngành. Nó cung cấp một bản kế hoạch tuân thủ có thể sao chép để đưa các tài sản tài chính truyền thống lên chuỗi và đã tiên phong trong một mạch mới của "DeFi có quyền truy cập" song song với DeFi mở. Báo cáo này sẽ giải thích chi tiết các điểm nêu trên, cung cấp một phân tích sâu về các chi tiết hoạt động và tác động của Quỹ BUIDL.

1. Giải mã BUIDL: Một mô hình mới trong quản lý tài sản

Chương này nhằm làm rõ bản chất cơ bản của BUIDL, định nghĩa nó là một công cụ tài chính được điều chỉnh, đưa tài sản lên chuỗi, thay vì một tài sản tiền điện tử bản địa. Chúng tôi sẽ làm sáng tỏ quyền lợi thực sự mà các nhà đầu tư nắm giữ và cách thức mà lợi nhuận của họ được tạo ra và phân phối.

1.1 Sứ mệnh quỹ: Quỹ thị trường tiền tệ được quản lý trên Blockchain

Quỹ Thanh khoản Kỹ thuật số USD cho Tổ chức BlackRock (“BUIDL”) là quỹ được token hóa đầu tiên được phát hành bởi BlackRock trên một chuỗi khối công khai. Cấu trúc cốt lõi của nó là Quỹ Thị trường Tiền tệ (MMF). Vị trí này rất quan trọng vì nó xác định chiến lược đầu tư, hồ sơ rủi ro và khuôn khổ quy định của quỹ.

Ở cấp độ quản lý, quỹ phát hành cổ phiếu theo Quy tắc 506(c) của Đạo luật Chứng khoán năm 1933 và Điều 3(c) của Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940. Điều này có nghĩa là mục tiêu phát hành của nó được giới hạn nghiêm ngặt chỉ cho "Nhà đầu tư đủ điều kiện" thay vì các nhà đầu tư bán lẻ thông thường. Thiết kế "tuân thủ trước" này là nền tảng cho khả năng thu hút và phục vụ các khách hàng tổ chức.

Mục tiêu cốt lõi của quỹ là "tìm kiếm thu nhập hiện tại phù hợp với tính thanh khoản và sự ổn định của vốn gốc." Đây là mục tiêu tiêu chuẩn của các quỹ MMF truyền thống, trong khi khía cạnh cách mạng của BUIDL là phương tiện để đạt được mục tiêu này là công nghệ blockchain.

1.2 Chiến lược đầu tư: Đạt được lợi nhuận ổn định thông qua các công cụ truyền thống

Để đạt được mục tiêu đầu tư, quỹ BUIDL sẽ đầu tư 100% tổng tài sản của mình vào một danh mục bao gồm tiền mặt, trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và thỏa thuận mua lại. Tất cả đều được công nhận là các công cụ rủi ro thấp, thanh khoản cao trong các thị trường tài chính truyền thống và là các phân bổ tiêu chuẩn cho các quỹ MMF cấp độ tổ chức.

Quỹ này nhằm mục đích cung cấp cho các nhà đầu tư một cách để kiếm lợi nhuận bằng đô la với rủi ro thấp bằng cách đầu tư vào các công cụ nợ ngắn hạn chất lượng cao, về cơ bản mang các tài sản an toàn như trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đến cho các nhà đầu tư trên chuỗi dưới dạng token. Như đã được tiết lộ trong bản cáo bạch của các quỹ tương tự khác của BlackRock, trong khi có những rủi ro thị trường chung như rủi ro lãi suất, mục tiêu chính của nó là bảo toàn vốn.

1.3 BUIDL Token: Chứng chỉ số của cổ phần quỹ

Token BUIDL không phải là một loại tiền điện tử độc lập, mà là một đại diện kỹ thuật số của cổ phần trong một quỹ. Mỗi cổ phần của quỹ được đại diện bởi một token BUIDL. Do đó, việc nắm giữ token BUIDL có nghĩa là sở hữu một cổ phần tỷ lệ trong quỹ đó.

Quỹ nhằm mục đích ổn định giá trị của mỗi token BUIDL ở mức 1.00, phù hợp với giá trị tài sản ròng mục tiêu (NAV) của quỹ MMF truyền thống là 1.00 cho mỗi cổ phần. Sự ổn định giá trị này không đạt được thông qua các thuật toán phức tạp hay cơ chế thế chấp, mà hoàn toàn dựa vào sự hỗ trợ của các tài sản cơ bản được quản lý hợp lý.

Về mặt pháp lý, thực thể quỹ là một công ty TNHH được đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh (BVI), đây là một cấu trúc offshore thường được sử dụng cho các quỹ quốc tế.

1.4 Cơ chế doanh thu: Tính lãi hàng ngày, phân phối trên chuỗi hàng tháng

Cơ chế lợi suất của BUIDL là một biểu hiện cốt lõi của các đặc điểm trên chuỗi của nó. Quỹ tạo ra lãi suất hàng ngày từ các tài sản cơ bản của mình, từ đó đạt được "cổ tức tích lũy hàng ngày."

Tuy nhiên, phương pháp phân phối thu nhập là rất tinh vi. Những khoản cổ tức tích lũy này không được thanh toán bằng tiền tệ fiat, cũng không được phản ánh bằng việc tăng giá của mỗi token BUIDL. Thay vào đó, chúng được airdrop trực tiếp vào ví của các nhà đầu tư dưới dạng các token BUIDL mới hàng tháng.

Lựa chọn thiết kế này có ý nghĩa chiến lược sâu rộng. Bằng cách phân phối lợi nhuận thông qua "re-basing" hoặc phát hành thêm token, nó có thể đảm bảo rằng giá trị danh nghĩa của mỗi token BUIDL giữ ổn định ở mức $1.00. Một tài sản có giá cả không đổi là công cụ thế chấp và lưu trữ giá trị lý tưởng cho các giao thức DeFi. Nếu lợi nhuận được phản ánh thông qua việc tăng giá, giá trị của BUIDL sẽ dao động liên tục, điều này sẽ làm tăng đáng kể rủi ro thanh lý và độ phức tạp trong việc tích hợp khi được sử dụng làm tài sản thế chấp.

Do đó, cơ chế phân phối doanh thu này là một thiết kế được suy nghĩ kỹ lưỡng bởi BlackRock và Securitize để biến BUIDL thành một "khối Lego" ổn định và có thể kết hợp trong hệ sinh thái DeFi. Bản chất của BUIDL là một sản phẩm tài chính truyền thống được bao bọc bởi công nghệ Web3, mà sự ổn định và lợi nhuận hoàn toàn đến từ khả năng quản lý tài sản truyền thống, ngoài chuỗi của BlackRock, trong khi blockchain và token cung cấp một cơ chế giao hàng hiệu quả chưa từng có.

2. Ưu tiên chiến lược: Tầm nhìn tài chính trên chuỗi của BlackRock

Chương này sẽ khám phá các động lực kinh doanh và các quan hệ đối tác chiến lược thúc đẩy sự ra đời của BUIDL, trả lời lý do tại sao BlackRock đã thực hiện bước này, và phân tích các quan hệ đối tác hỗ trợ hoạt động của nó.

Mục tiêu công khai của BlackRock cho BUIDL là phát triển các giải pháp có thể giải quyết "các vấn đề thực sự cho khách hàng." So với các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống, BUIDL cung cấp những lợi thế đáng kể thông qua công nghệ blockchain: thanh toán tức thì và minh bạch, khả năng chuyển tiền ngang hàng 24/7/365, và quyền truy cập rộng rãi hơn vào các sản phẩm trên chuỗi. Những tính năng này giải quyết các điểm đau kéo dài của các thị trường tài chính truyền thống về giờ hoạt động, hiệu quả thanh toán và rủi ro đối tác.

Xem sâu hơn, BUIDL là tiến bộ mới nhất trong chiến lược kỹ thuật số vĩ đại của BlackRock. Giám đốc điều hành của công ty, Larry Fink, và các giám đốc khác đã rõ ràng tuyên bố rằng "tương lai của chứng khoán là sự mã hóa." BUIDL là thực hành quan trọng đầu tiên của tầm nhìn chiến lược này, nhằm nâng cao tính thanh khoản, sự minh bạch và hiệu quả tổng thể của các thị trường vốn thông qua sự mã hóa.

2.1 Quan hệ đối tác cộng sinh giữa BlackRock và Securitize

Sự hợp tác giữa BlackRock và Securitize là yếu tố then chốt cho thành công của BUIDL, đại diện cho một mối quan hệ cộng sinh sâu sắc hơn là một mối quan hệ đơn giản giữa nhà cung cấp.

Securitize đóng vai trò trung tâm như công nghệ cốt lõi và trung tâm dịch vụ trong hệ sinh thái này, với các trách nhiệm bao gồm:

· Nền tảng mã hóa và đại lý chuyển nhượng: Securitize chịu trách nhiệm số hóa cổ phần quỹ, quản lý việc phát hành, đổi lại và phân phối cổ tức của các token trên chuỗi, và ghi nhận sự thay đổi quyền sở hữu.

· Đại lý phát hành: Công ty con của nó, Securitize Markets, LLC, đóng vai trò là đại lý phát hành cho quỹ, chịu trách nhiệm quảng bá và bán quỹ cho các nhà đầu tư đủ điều kiện.

· Cổng tuân thủ: Securitize quản lý quy trình tiếp nhận nhà đầu tư quan trọng, bao gồm các đánh giá KYC/AML, và duy trì một danh sách trắng trên chuỗi của các địa chỉ ví đã được phê duyệt.

Về mô hình kinh doanh, Securitize Markets, với vai trò là đại lý phân phối, sẽ nhận thù lao từ BlackRock. Thù lao này bao gồm một khoản phí trả trước một lần và các khoản phí hàng quý liên tục, thường là một phần trăm của giá trị tài sản ròng của các nhà đầu tư mà họ mang đến. Mô hình này tạo ra động lực tài chính cho Securitize liên tục mở rộng quy mô quản lý tài sản của các quỹ.

Quan trọng hơn, BlackRock đã thực hiện một khoản đầu tư chiến lược vào Securitize, và Giám đốc Toàn cầu về Đối tác Hệ sinh thái Chiến lược của BlackRock, Joseph Chalom, cũng đã gia nhập hội đồng quản trị của Securitize. Điều này đánh dấu một liên minh chiến lược sâu sắc và lâu dài giữa hai bên, khi BlackRock đảm bảo sự phụ thuộc của mình vào lớp công nghệ chính yếu này của việc mã hóa và có khả năng ảnh hưởng đến hướng phát triển tương lai của các tiêu chuẩn mã hóa RWA.

2.2 Hệ sinh thái: Ngân hàng New York Mellon, Các nhà bảo quản và Nhà cung cấp hạ tầng

Một quỹ token hóa thành công yêu cầu một hệ sinh thái hoàn chỉnh kết hợp tài chính truyền thống với các nhà cung cấp dịch vụ bản địa crypto. Hệ sinh thái BUIDL thể hiện mô hình tích hợp này.

· BNY Mellon: Là một trụ cột của tài chính truyền thống, BNY Mellon đóng vai trò không thể thiếu. Nó hoạt động như là người bảo quản tài sản ngoài chuỗi của quỹ (tiền mặt và chứng khoán) và là nhà quản lý quỹ. BNY Mellon là một cầu nối quan trọng để đảm bảo tính tương tác giữa các quỹ trong thế giới kỹ thuật số và các thị trường truyền thống.

· Người giữ tài sản kỹ thuật số: Các nhà đầu tư có nhiều lựa chọn linh hoạt khi giữ token BUIDL. Các người giữ tài sản kỹ thuật số chính trong hệ sinh thái bao gồm Anchorage Digital, BitGo, Copper và Fireblocks. Kiểm toán viên: PricewaterhouseCoopers LLP (PwC) đã được chỉ định làm kiểm toán viên của quỹ, cung cấp sự bảo chứng độ tin cậy ở mức tài chính truyền thống cho sản phẩm.

"Tam giác sắt" này bao gồm BlackRock (quản lý tài sản), Securitize (công nghệ và tuân thủ), và BNY Mellon (giám sát và quản lý) là cốt lõi của toàn bộ hoạt động. Mỗi bên đều có vai trò và không thể thiếu: BlackRock có khả năng quản lý tài sản và mạng lưới phân phối vô song; Securitize cung cấp công nghệ chuyên biệt và giấy phép cần thiết để kết nối tài sản một cách tuân thủ với blockchain; trong khi BNY Mellon cung cấp các dịch vụ giám sát và hành chính cần thiết cho các hoạt động quỹ cấp tổ chức.

2.3 Tiền lệ chiến lược: Đặt tiêu chuẩn cho việc mã hóa RWA

Với tư cách là công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, sự gia nhập của BlackRock đã mang lại hiệu ứng hợp pháp hóa và xác thực to lớn cho toàn bộ lĩnh vực RWA. Điều này đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến các tổ chức tài chính truyền thống khác: việc token hóa tài sản không chỉ là một khái niệm khả thi mà còn là một hướng chiến lược đáng để đầu tư, với tiềm năng to lớn. Toàn bộ kiến trúc của BUIDL, từ khuôn khổ tuân thủ dựa trên Quy tắc 506(c), đến việc thuê các đại lý chuyển nhượng, đến việc triển khai các biện pháp kiểm soát danh sách trắng trên chuỗi, cung cấp một kế hoạch rõ ràng và tuân thủ cho các tổ chức TradFi khác đang muốn đưa tài sản lên blockchain.

3. Đường đi của Nhà đầu tư: Từ Đăng ký đến Rút tiền

Chương này sẽ chi tiết toàn bộ vòng đời của các nhà đầu tư BUIDL, từ chứng nhận đủ điều kiện ban đầu và quyền truy cập đến việc hoàn trả quỹ cuối cùng. Chúng tôi sẽ phân tích quy trình từng bước và tập trung vào việc phân tích các điểm kiểm soát chính và cơ chế thanh khoản.

3.1 Ngưỡng Nhập Cảnh: Người Mua Đủ Điều Kiện và Quy Trình Mở Tài Khoản

BUIDL không phải là một sản phẩm bán lẻ hướng tới công chúng, và ngưỡng truy cập của nó cực kỳ cao, phản ánh vị trí tuân thủ nghiêm ngặt của nó.

· Điều kiện nhà đầu tư: Chỉ những người đáp ứng định nghĩa "Nhà đầu tư đủ điều kiện" như được định nghĩa bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) mới đủ điều kiện để đầu tư. Định nghĩa này thường yêu cầu các cá nhân hoặc văn phòng gia đình phải có ít nhất 5 triệu đô la Mỹ tài sản đầu tư được phép, điều này cao hơn đáng kể so với ngưỡng của "Nhà đầu tư được công nhận." Số tiền đầu tư tối thiểu: Số tiền đầu tư tối thiểu ban đầu cho quỹ là 5 triệu đô la Mỹ.

· Quy trình mở tài khoản: Các nhà đầu tư tiềm năng phải đăng ký thông qua đại lý phân phối của quỹ Securitize Markets, LLC. Quy trình này bao gồm các đánh giá nghiêm ngặt về “Biết Khách Hàng” (KYC) và “Chống Rửa Tiền” (AML). Khi đánh giá được thông qua, địa chỉ ví Ethereum của nhà đầu tư sẽ được thêm vào “danh sách trắng” của hợp đồng thông minh BUIDL, điều này là điều kiện tiên quyết để tham gia vào tất cả các hoạt động trên chuỗi sau này.

3.2 Đăng ký (Minting): Chuyển đổi tiền fiat thành token BUIDL trên chuỗi

Khi một nhà đầu tư trong danh sách trắng sẵn sàng đầu tư, quy trình đăng ký kết nối thế giới fiat ngoài chuỗi với thế giới token trên chuỗi:

Các nhà đầu tư gửi đô la Mỹ (USD) qua chuyển khoản ngân hàng đến người quản lý quỹ, BNY Mellon. Sau khi người quản lý quỹ, BlackRock, nhận được số tiền, họ sẽ mua các tài sản cơ sở tương ứng (chẳng hạn như trái phiếu Kho bạc Mỹ) trên thị trường tài chính truyền thống. Securitize, hành động như đại lý chuyển nhượng, sẽ nhận thông báo xác nhận đăng ký. Securitize sau đó sẽ kích hoạt chức năng mint của hợp đồng thông minh BUIDL để tạo ra số lượng BUIDL token tương ứng với tỷ lệ 1 USD = 1 BUIDL, và gửi chúng đến địa chỉ ví đã được xác nhận của nhà đầu tư. Quy trình này để lại một bản ghi có thể xác minh trên blockchain, với mỗi đăng ký thành công dẫn đến sự gia tăng tổng cung của BUIDL token, và dữ liệu này có thể truy cập công khai trong trình duyệt on-chain.

3.3 Cơ chế Danh sách trắng: Chuyển nhượng Peer-to-Peer có quyền truy cập

Danh sách trắng là cơ chế kỹ thuật cốt lõi cho hoạt động tuân thủ của BUIDL. Hợp đồng thông minh của BUIDL bao gồm một danh sách ghi lại tất cả các địa chỉ ví nhà đầu tư đã được phê duyệt. Bất kỳ nỗ lực nào để chuyển token BUIDL đến một địa chỉ không có trong danh sách trắng sẽ bị hợp đồng thông minh tự động từ chối và thất bại. Mục đích của cơ chế này là đảm bảo rằng cổ phần quỹ (tức là, token BUIDL) luôn chỉ được nắm giữ bởi những nhà đầu tư đủ điều kiện đã vượt qua kiểm tra KYC/AML, từ đó đáp ứng các yêu cầu quy định về theo dõi quyền sở hữu theo luật chứng khoán.

Tuy nhiên, trong một khuôn khổ tuân thủ, BUIDL cũng cung cấp sự linh hoạt to lớn. Nó cho phép chuyển tiền giữa những nhà đầu tư được phê duyệt 24/7/365 theo hình thức ngang hàng (P2P). Điều này đại diện cho một sự cải thiện hiệu quả đáng kể so với các quỹ truyền thống chỉ có thể được chuyển nhượng thông qua các trung gian trong giờ giao dịch của thị trường.

3.4 Đổi lại (Đốt): Chứng khoán hóa và Circle USDC Đường kép

Khi các nhà đầu tư muốn thoát khỏi khoản đầu tư của mình, BUIDL cung cấp hai con đường hoàn trả hoàn toàn khác nhau.

Lộ trình Một: Đổi thưởng Truyền thống (thông qua Securitize)

Các nhà đầu tư khởi xướng yêu cầu đổi tiền thông qua nền tảng Securitize. Securitize gọi hàm đốt của hợp đồng thông minh để loại bỏ một lượng BUIDL token tương ứng từ ví của nhà đầu tư. BlackRock bán các tài sản cơ bản tương ứng trên thị trường truyền thống để lấy tiền mặt. Ngân hàng New York Mellon trả lại số tiền đô la cho các nhà đầu tư qua chuyển khoản. Con đường này phụ thuộc vào các chu kỳ thanh toán của tài chính truyền thống, chẳng hạn như T+1 hoặc T+2.

Đường dẫn 2: Quy đổi ngay lập tức (thông qua hợp đồng thông minh USDC của Circle)

· Đổi mới chính: Để giải quyết các vấn đề về tính kịp thời của việc đổi thưởng truyền thống, Circle đã hợp tác với BlackRock để ra mắt một hợp đồng thông minh chuyên dụng cung cấp cho những người nắm giữ BUIDL một kênh đổi thưởng trên chuỗi gần như ngay lập tức, 24/7.

· Quy trình: Những người nắm giữ BUIDL có thể gửi token BUIDL của họ đến hợp đồng thông minh này trên Circle. Hợp đồng sẽ trả lại một lượng USDC stablecoin tương đương đến ví của người dùng một cách đồng thời (trong cùng một giao dịch).

· Vai trò của Nhà cung cấp Thanh khoản: Sau khi nhận được token BUIDL, Circle có thể đổi USD từ BlackRock thông qua con đường truyền thống đã đề cập ở trên. Về cơ bản, Circle đóng vai trò là nhà cung cấp thanh khoản, cung cấp thanh khoản ngay lập tức cho thị trường với các dự trữ USDC của mình, từ đó thu hẹp khoảng cách giữa tính tức thời của thế giới tiền điện tử và sự chậm trễ trong các giao dịch tài chính truyền thống.

· Bằng chứng trên chuỗi: Dữ liệu trên Etherscan cho thấy có một địa chỉ hợp đồng cụ thể mang tên "Circle: BUIDL Off-Ramp" (0x31d3f59ad4aac0eee2247c65ebe8bf6e9e470a53), và chức năng Redeem của hợp đồng này đã được gọi thường xuyên, xác nhận việc sử dụng tích cực của nó như một lối thoát thanh khoản.

Kênh đổi USDC là tính năng quan trọng nhất để BUIDL có thể áp dụng rộng rãi trong thế giới crypto bản địa. Nó giải quyết sự mất cân bằng thanh khoản cơ bản giữa các chu kỳ thanh toán tài chính truyền thống và nhu cầu DeFi về tính khả năng kết hợp ngay lập tức. Nếu không có kênh này, BUIDL có thể chỉ là một sản phẩm ngách với thanh khoản hạn chế; với kênh này, BUIDL thực sự trở thành một hạ tầng DeFi hoàn chỉnh.

Tuy nhiên, mặc dù cơ chế whitelist là một điều kiện cần thiết cho việc tuân thủ, nó cũng tạo ra một tình huống khó xử của "tính khả thi có cấp phép". Ma thuật của DeFi nằm ở khả năng tương tác không có giấy phép, nơi bất kỳ giao thức nào cũng có thể tương tác với bất kỳ giao thức nào khác. Nhưng các hợp đồng BUIDL chỉ tương tác với các địa chỉ được đưa vào danh sách trắng, điều đó có nghĩa là chúng không thể được gửi trực tiếp vào các giao thức không có giấy phép như Aave hoặc Uniswap. Bất kỳ sự tích hợp nào cũng phải được xây dựng thông qua các trung gian đáng tin cậy như Ondo Finance, mà bản thân nó cũng được đưa vào danh sách trắng, để tạo ra các sản phẩm "đóng gói". Điều này tạo ra một "khu vườn có tường", một hệ sinh thái DeFi mới, tuân thủ, tập trung vào các tổ chức, nhưng bị cô lập khỏi thế giới DeFi mở hiện có. Đây là một sự đánh đổi không thể tránh khỏi giữa sự mở cửa và việc tuân thủ.

4. Công nghệ: Cây cầu kết nối TradFi và DeFi

Chương này sẽ cung cấp một phân tích kỹ thuật về các thành phần on-chain của BUIDL, từ kiến trúc hợp đồng thông minh cốt lõi đến các chiến lược triển khai đa chuỗi, cũng như các giao thức tương tác và thanh khoản chính hỗ trợ chức năng của nó.

4.1 Kiến trúc cốt lõi: Hợp đồng thông minh ERC-20 có quyền trên Ethereum

· Mạng lưới ban đầu: BUIDL ban đầu được ra mắt trên mạng lưới Ethereum, cho thấy sự công nhận của BlackRock đối với độ an toàn và ổn định của Ethereum như một nền tảng ứng dụng cấp tổ chức.

· Tiêu chuẩn Token: Token BUIDL tuân theo tiêu chuẩn ERC-20, điều này đảm bảo tính tương thích cơ bản với hệ sinh thái Ethereum (như ví và trình duyệt). Tuy nhiên, đây không phải là một tiêu chuẩn ERC-20 thông thường; nó đã được tùy chỉnh để tuân thủ, với sửa đổi cốt lõi là logic hạn chế chuyển nhượng trong danh sách trắng đã đề cập trước đó.

· Địa chỉ Hợp đồng Thông minh: Nhiều tình huống hợp đồng Ethereum liên quan đến BUIDL có thể thấy trên Etherscan. Địa chỉ hợp đồng token chính dường như là 0x7712c34205737192402172409a8f7ccef8aa2aec. Ngoài ra, còn có một hợp đồng token tên là BUIDL-I (0x6a9DA2D710BB9B700acde7Cb81F10F1fF8C89041) và hợp đồng đổi Circle (0x31d3f59ad4aac0eee2247c65ebe8bf6e9e470a53). Những hợp đồng này có khả năng được triển khai bằng cách sử dụng Mô hình Proxy, đây là một thực tiễn tiêu chuẩn cho phép nâng cấp logic hợp đồng mà không cần thay đổi địa chỉ hợp đồng, điều này rất quan trọng cho các sản phẩm cấp tổ chức cần sự lặp lại và sửa chữa.

· Bảo mật và Kiểm toán: Các sản phẩm cấp tổ chức có yêu cầu bảo mật cực kỳ cao. Trong khi các tài liệu nghiên cứu công khai không cung cấp báo cáo kiểm toán công khai cho hợp đồng cốt lõi BUIDL, đây là một khoảng trống thông tin đáng kể, nhưng các đảm bảo về bảo mật của nó được phản ánh ở nhiều cấp độ. Đầu tiên, Securitize, với tư cách là nhà cung cấp công nghệ tuân thủ, nhấn mạnh trong các tài liệu nộp cho SEC rằng các đặc điểm của token được quản lý (chẳng hạn như có thể đóng băng, có thể đốt và có thể tái phát hành) giúp chúng an toàn hơn so với tài sản bearer và có khả năng giải quyết các lỗi hoặc giao dịch độc hại. Thứ hai, các giao thức như Ondo Finance, tích hợp sâu BUIDL, có các báo cáo kiểm toán riêng của họ mà gián tiếp đánh giá mức độ bảo mật của các tương tác với hợp đồng BUIDL. Tuy nhiên, các nhà đầu tư chủ yếu dựa vào sự tin tưởng vào các thương hiệu của các bên tham gia như BlackRock và Securitize, thay vì các kiểm toán mã có thể xác minh độc lập. Điều này đại diện cho một sự thể hiện lai của việc áp dụng mô hình “tin tôi” của tài chính truyền thống vào công nghệ “xác minh tôi” của Web3.

4.2 Mở rộng đa chuỗi: Nguyên tắc và thực hiện

Sau khi thành công ra mắt trên Ethereum, BUIDL đã áp dụng một chiến lược mở rộng đa chuỗi mạnh mẽ nhằm trở thành một RWA cấp độ tổ chức toàn cầu trên các hệ sinh thái.

· Mạng lưới đã triển khai: BUIDL đã mở rộng để bao gồm nhiều mạng blockchain chính thống như Solana, Avalanche, Polygon, Arbitrum, Optimism và Aptos.

· Nguyên tắc Chiến lược: Sự mở rộng này nhằm cung cấp nhiều lựa chọn hơn và tiện lợi hơn cho các nhà đầu tư, tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) và các công ty hoạt động trong lĩnh vực crypto, cho phép họ sử dụng BUIDL trong các hệ sinh thái mà họ ưa chuộng. Chiến lược này đảm bảo rằng bất kể hệ sinh thái blockchain nào chiếm lĩnh thị trường lớn nhất trong tương lai, BUIDL vẫn có thể duy trì vị thế thống trị của mình.

· Lợi thế cụ thể của mạng: Ví dụ, việc chọn triển khai trên Solana là một sự công nhận rõ ràng về tốc độ cao, chi phí thấp và hệ sinh thái phát triển tích cực của mạng này, tất cả đều rất phù hợp cho giao dịch tần suất cao và việc áp dụng quy mô lớn.

4.3 Động cơ tương tác: Vai trò chính của Wormhole

Để đảm bảo rằng BUIDL vẫn thống nhất và thanh khoản trong một môi trường đa chuỗi, quỹ đã áp dụng Wormhole như là giải pháp khả năng tương tác đa chuỗi của nó. Wormhole là một giao thức nhắn tin đa chuỗi cho phép token BUIDL được "dịch chuyển" hoặc chuyển giao một cách liền mạch qua tất cả các blockchain được hỗ trợ. Điều này rất quan trọng vì nó đảm bảo rằng BUIDL là một tài sản có giá trị và khả năng trao đổi tương đương trên tất cả các mạng, thay vì bị phân mảnh thành các tài sản tách biệt trên nhiều chuỗi khác nhau.

4.4 Độ sâu: Phân tích công nghệ hợp đồng thông minh Circle BUIDL-to-USDC

Hợp đồng đổi thưởng của Circle là điểm nổi bật trong bộ công nghệ BUIDL.

· Chức năng: Hợp đồng này cung cấp một giao dịch tức thì một chiều, 1:1 từ BUIDL sang USDC. Nó về cơ bản là một bể thanh lý tự động, có sự cho phép.

· Triển khai Kỹ thuật: Đây là một hợp đồng thông minh chuyên dụng được triển khai trên Ethereum (địa chỉ 0x31d…a53). Một người nắm giữ BUIDL trước tiên cần phải ủy quyền cho hợp đồng Circle sử dụng các token BUIDL trong ví của họ thông qua chức năng phê duyệt. Sau đó, người dùng gọi chức năng đổi trên hợp đồng Circle. Logic nội bộ của hợp đồng sẽ thực hiện các thao tác tương ứng (như tiêu hủy hoặc khóa BUIDL của người dùng) và chuyển một số lượng USDC tương đương cho người dùng từ quỹ của chính nó.

· Dấu chân trên chuỗi: Lịch sử giao dịch của hợp đồng trên Etherscan cho thấy các cuộc gọi thường xuyên đến chức năng Redeem, xác nhận việc sử dụng tích cực của nó như một lối thoát thanh khoản.

Kiến trúc kỹ thuật của BUIDL cho thấy một thiết kế tinh vi: nó sử dụng mô hình "hub-and-spoke" để quản lý tuân thủ trong khi sử dụng mô hình "mesh" để xây dựng tính thanh khoản. Danh sách trắng được quản lý bởi Securitize hoạt động như trung tâm chính cho tất cả các kiểm tra tuân thủ, và các giao dịch phải được xác thực qua trung tâm này bất kể chúng diễn ra trên chuỗi nào. Việc triển khai đa chuỗi được kích hoạt bởi Wormhole tạo ra một mạng lưới mesh, cho phép BUIDL tự do lưu chuyển giữa các chuỗi được hỗ trợ.

Cuối cùng, kênh đổi tiền của Circle cung cấp một lối thoát phổ quát cho mạng lưới này trở lại các tài sản gốc đô la có tính thanh khoản cao (USDC) từ trung tâm chính (Ethereum). Kiến trúc này khéo léo tập trung hóa các chức năng tuân thủ không thỏa hiệp trong khi phân cấp sự tồn tại của các tài sản và các con đường thanh khoản để tối đa hóa tiện ích.

5. Các chất xúc tác thị trường: Tác động của BUIDL đến hệ sinh thái RWA

Chương này sẽ định lượng hiệu suất thị trường của BUIDL và phân tích vai trò của nó như một chất xúc tác trong toàn bộ lĩnh vực RWA, với trọng tâm là việc áp dụng các giao thức DeFi và vị trí của nó trong bối cảnh cạnh tranh.

5.1 Từ Khởi Động đến Lãnh Đạo: Đường Đồ Thị Tăng Trưởng Tài Sản của BUIDL

Kể từ khi ra mắt, BUIDL đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ trong tài sản quản lý (AUM), điều này hoàn toàn chứng tỏ nhu cầu thị trường mạnh mẽ đối với các sản phẩm của nó.

· Tăng trưởng AUM nhanh chóng: Quỹ được thành lập vào tháng 3 năm 2024 và đã thu hút 245 triệu đô la trong tuần đầu tiên. Đến tháng 7 năm 2024, AUM của nó đang tiến gần 500 triệu đô la; đến tháng 3 năm 2025, nó đã thành công vượt mốc 1 tỷ đô la; và đến giữa năm 2025, quy mô của nó gần đạt 2,9 tỷ đô la.

· Thị phần: Chỉ trong vài tháng, BUIDL đã vượt qua các quỹ tương tự từ Franklin Templeton để trở thành quỹ trái phiếu chính phủ token hóa lớn nhất thế giới. Tính đến tháng 3 năm 2025, nó nắm giữ gần 34% thị phần trong phân khúc này, thiết lập vị thế dẫn đầu của mình.

5.2 Các loại tài sản thế chấp mới: Cách các giao thức DeFi sử dụng BUIDL

Một yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng của BUIDL là việc nó được chấp nhận như một tài sản dự trữ và tài sản thế chấp bởi nhiều giao thức gốc tiền điện tử. Điều này tiết lộ sự phù hợp thực sự của BUIDL với thị trường sản phẩm — nó không phục vụ cho các nhà đầu tư cá nhân có giá trị ròng cao truyền thống mà đã trở thành hạ tầng B2B của ngành DeFi.

· Trường hợp sử dụng chính: Đối với các giao thức DeFi cần nắm giữ một lượng lớn dự trữ đô la, việc chuyển đổi quỹ từ các stablecoin không sinh lãi (như USDC, USDT) sang BUIDL, cái cung cấp lợi suất từ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và được hỗ trợ bởi BlackRock, là một quyết định tài chính khôn ngoan.

· Ondo Finance: Giao thức chuyển một lượng lớn tài sản hỗ trợ cho token OUSG của nó (ban đầu là 95 triệu đô la) cho BUIDL để tận dụng những lợi thế về thanh toán ngay lập tức mà nó cung cấp. Việc Ondo áp dụng là một thành phần quan trọng trong AUM ban đầu của BUIDL.

· Ethena Labs: Là nhà phát hành stablecoin USDe, Ethena đã phân bổ một phần lớn tài sản dự trữ của stablecoin mới USDtb cho BUIDL. Việc phân bổ hàng trăm triệu đô la này là yếu tố chính trong việc thúc đẩy AUM của BUIDL vượt mốc 1 tỷ đô la.

· Frax Finance: Ra mắt một stablecoin có tên là frxUSD, được thiết kế để được hỗ trợ bởi các tài sản do BUIDL nắm giữ, càng làm xác thực thêm tính hữu dụng của BUIDL như là lớp tài sản thế chấp cơ bản trong thế giới DeFi.

5.3 Cảnh Quan Cạnh Tranh: BUIDL so với Franklin Templeton BENJI và Những người khác

Sự gia nhập của BUIDL đã hoàn toàn thay đổi cảnh quan cạnh tranh của thị trường quỹ trái phiếu chính phủ token hóa.

· Sự kiện “Flippening”: BUIDL nhanh chóng vượt qua nhà lãnh đạo thị trường ban đầu - quỹ tiền tệ chính phủ Hoa Kỳ trên chuỗi của Franklin Templeton (FOBXX, còn được gọi là BENJI), trở thành nhà vô địch thị trường mới. Các đối thủ chính: Các thành viên lớn trong thị trường kho bạc token hóa cũng bao gồm Hashnote (USYC) và Ondo Finance (USDY).

BUIDL có khả năng vượt qua các quỹ của Franklin Templeton không chỉ vì hiệu ứng thương hiệu của BlackRock, mà quan trọng hơn là nhờ vào thiết kế sản phẩm xuất sắc của nó. Chiến lược đa chuỗi của BUIDL (được hỗ trợ bởi Wormhole) và kênh đổi tiền ngay lập tức Circle USDC rất được thiết kế để đáp ứng nhu cầu thanh khoản và khả năng tương tác của các khách hàng cốt lõi của nó—các giao thức DeFi. Ngược lại, quỹ của Franklin ban đầu được triển khai trên chuỗi Stellar, vốn có ít liên kết với hệ sinh thái DeFi Ethereum chính thống.

Điều này cho thấy rằng ngay cả trong lĩnh vực RWA, các tính năng và tích hợp được thiết kế dành riêng cho thị trường crypto-native là chìa khóa cho tỷ lệ chấp nhận.

Sự gia tăng nhanh chóng của BUIDL và sự thống trị của nó trên thị trường xác nhận mạnh mẽ rằng có một nhu cầu lớn từ các tổ chức và thị trường crypto-native đối với các sản phẩm RWA từ các nhà phát hành hàng đầu có độ tuân thủ cao, thanh khoản sâu và tạo ra lợi suất. Được thúc đẩy bởi BUIDL, quy mô toàn bộ thị trường Kho bạc Mỹ được token hóa đã vượt qua 4,4 tỷ USD, trong khi thị trường RWA rộng lớn hơn (không bao gồm stablecoin) cũng đã phát triển lên gần 8 tỷ USD. BUIDL chắc chắn là động cơ chính của xu hướng tăng trưởng này.

6. Phân tích chiến lược và Triển vọng tương lai

Chương này sẽ tổng hợp các phân tích trước đó, đánh giá các rủi ro mà BUIDL phải đối mặt, các lựa chọn chiến lược cốt lõi của nó, và nhìn về quỹ đạo phát triển tương lai cũng như triển vọng của phong trào RWA cấp tổ chức mà nó đại diện.

6.1 Đánh giá rủi ro

Mặc dù BUIDL đã đạt được thành công to lớn, nhưng hoạt động của nó vẫn phải đối mặt với những rủi ro đa chiều.

Rủi ro kỹ thuật

· Lỗ hổng hợp đồng thông minh: Bất kỳ lỗ hổng nào chưa được phát hiện trong các hợp đồng cốt lõi của BUIDL hoặc các hợp đồng bên thứ ba phụ thuộc (chẳng hạn như Wormhole, hợp đồng đổi Circle) có thể dẫn đến những hậu quả thảm khốc. Mặc dù đã có các cuộc kiểm toán các giao thức liên quan, rủi ro vẫn tồn tại.

· Rủi ro Blockchain Cơ bản: Hoạt động của quỹ phụ thuộc vào các blockchain công khai khác nhau mà nó được triển khai. Các sự kiện đáng kể xảy ra trên các chuỗi này, chẳng hạn như tấn công 51%, tranh chấp hard fork hoặc mất mạng kéo dài, có thể gây ra mối đe dọa đến hoạt động bình thường của quỹ.

Rủi ro Quy định

· Sự không chắc chắn: Khung quy định toàn cầu cho chứng khoán token hóa vẫn đang phát triển. Các quy định trong tương lai được SEC hoặc các cơ quan quản lý khác giới thiệu có thể ảnh hưởng đến cấu trúc hoặc tính hợp pháp hiện có của BUIDL.

· Độ sâu xuyên biên giới: Tính toàn cầu và 24/7 của blockchain mang lại những phức tạp về quyền tài phán mà các quỹ truyền thống không gặp phải, đặc biệt là khi xử lý các giao dịch xuyên biên giới.

Rủi ro thị trường

· Rủi ro thanh khoản: Mặc dù kênh USDC của Circle đã giảm bớt đáng kể các vấn đề về thanh khoản khi thực hiện đổi, nhưng thanh khoản tức thời này lại phụ thuộc rất nhiều vào một đối tác duy nhất. Thanh khoản trên thị trường P2P thứ cấp giữa các nhà đầu tư trong danh sách trắng có thể rất hạn chế.

· Rủi ro Đối tác: Hoạt động của BUIDL dựa trên một chuỗi phức tạp các đối tác gồm BlackRock, Securitize, BNY Mellon, Circle, Wormhole và những đối tác khác. Sự cố ở bất kỳ liên kết nào trong chuỗi có thể ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống.

· Rủi ro tài sản cơ sở: Mặc dù rủi ro rất thấp, quỹ vẫn bị ảnh hưởng bởi các rủi ro thị trường của chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại mà nó nắm giữ, và chính quỹ không đảm bảo rằng NAV của nó sẽ luôn duy trì ở mức $1.00.

6.2 Sự đánh đổi giữa tuân thủ và khả năng kết hợp DeFi

Thiết kế cốt lõi của BUIDL phản ánh một sự đánh đổi chiến lược sâu sắc. Danh sách trắng do Securitize quản lý là nền tảng của sự tuân thủ của BUIDL, phục vụ như một hào và một bức tường cho toàn bộ mô hình. Nó đảm bảo rằng chỉ những thực thể được phê duyệt mới có thể nắm giữ token, từ đó đáp ứng các yêu cầu của quy định về chứng khoán. Cơ chế kiểm soát tập trung này ngăn BUIDL tương tác trực tiếp với các giao thức DeFi không cần cấp phép (như Aave và Uniswap), tạo ra một hệ sinh thái "vườn có tường" hoặc "DeFi có cấp phép". Để tuân thủ các yêu cầu quy định, nó hy sinh nguyên tắc cơ bản nhất của DeFi: khả năng kết hợp mở.

Securitize tin rằng đặc điểm được cấp phép này là một lợi thế chứ không phải là một khiếm khuyết. Nó cho phép thực hiện các biện pháp khắc phục trong trường hợp có lỗi hoặc gian lận (chẳng hạn như đóng băng, đốt cháy hoặc phát hành lại token), và có thể thi hành các yêu cầu pháp lý như lệnh trừng phạt OFAC, làm cho nó an toàn hơn cho các tổ chức so với tài sản tiền điện tử không tên, không đăng ký.

Mô hình hoạt động của toàn bộ hệ sinh thái BUIDL về cơ bản là mô hình "bên thứ ba đáng tin cậy", điều này trái ngược với tinh thần "không cần tin tưởng" ban đầu của các loại tiền điện tử nhưng hoàn toàn phù hợp với nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức. Các nhà đầu tư phải tin tưởng BlackRock để quản lý tài sản một cách hợp lý, tin tưởng BNY Mellon để lưu giữ tài sản một cách an toàn, tin tưởng Securitize để quản lý chính xác các sổ cái và danh sách trắng trên chuỗi, và tin tưởng Circle để thực hiện nghĩa vụ đổi tiền. Đây là một chuỗi được tạo thành từ nhiều trung gian đáng tin cậy. Các hoạt động của các tổ chức dựa vào sự tin tưởng, quy định và biện pháp pháp lý, điều này chính xác là những gì mô hình BUIDL cung cấp.

Do đó, BUIDL không phải là sự tiến hóa của DeFi mở, mà là khởi đầu của một DeFi song song, có sự cho phép, đạt tiêu chuẩn tổ chức. Trong hệ sinh thái mới này, lòng tin vào các thương hiệu nổi tiếng là mô hình bảo mật chính, trong khi công nghệ blockchain cung cấp những lợi ích về hiệu suất.

6.3 Sự tiến hóa của BUIDL và các sản phẩm RWA thể chế

BUIDL chỉ là bước đầu tiên trong kế hoạch lớn của BlackRock.

· Mở rộng các loại tài sản: Tầm nhìn của BlackRock không chỉ dừng lại ở thị trường tiền tệ mà còn mở rộng đến việc token hóa tất cả các chứng khoán, bao gồm cổ phiếu và trái phiếu. BUIDL là một minh chứng thành công cho ý tưởng chiến lược lớn hơn này.

· Độ sâu tích hợp DeFi: Các phát triển trong tương lai có thể liên quan đến các giải pháp "đóng gói" phức tạp hơn, được quy định, cho phép lợi ích và giá trị tài sản thế chấp của BUIDL được sử dụng rộng rãi hơn bởi hệ sinh thái DeFi mà không làm suy yếu cơ chế whitelisting cốt lõi.

· Thiết lập các tiêu chuẩn ngành: Sự thành công của BUIDL sẽ thúc đẩy việc tiêu chuẩn hóa công nghệ token hóa RWA và các khung pháp lý, và BlackRock hiện đang ở vị trí tốt nhất để ảnh hưởng đến quá trình này.

Lớp nền tảng của thế hệ tài chính tiếp theo

BUIDL không chỉ là một quỹ thành công; nó cũng là một kiệt tác chiến lược về sự phù hợp của sản phẩm với thị trường. Nó xác định chính xác một nhu cầu cốt lõi của hệ sinh thái DeFi (tài sản thế chấp ổn định, tuân thủ, sinh lợi) và xây dựng sản phẩm hoàn hảo để đáp ứng nhu cầu này, tận dụng đầy đủ những lợi thế kép của tài chính truyền thống (độ tin cậy, quy mô, quản lý tài sản) và Web3 (hiệu quả, tốc độ, khả năng lập trình).

BUIDL đại diện cho một thời điểm then chốt trong sự hội tụ của TradFi và DeFi. Nó thiết lập một kế hoạch khả thi, có thể mở rộng và tuân thủ để đưa tài sản thế giới thực lên chuỗi. Bằng cách trở thành lớp tài sản thế chấp cơ sở của nền kinh tế crypto-native, BlackRock không chỉ gia nhập thị trường này mà còn đã tự gắn bó sâu sắc vào cốt lõi của cấu trúc tài chính của nó, định vị mình như một viên đá tảng của thế hệ tài chính tiếp theo.

Tuy nhiên, rủi ro lâu dài sâu sắc nhất mà BUIDL phải đối mặt có thể không phải là rủi ro công nghệ hay thị trường, mà thực sự xuất phát từ sự khác biệt triết lý trong hệ sinh thái tiền điện tử.

Sự thành công của BUIDL được xây dựng trên nền tảng được chấp nhận bởi các giao thức crypto bản địa phi tập trung và chống kiểm duyệt. Các giao thức này đang xây dựng ứng dụng của họ trên cơ sở tập trung, có quyền hạn và có thể bị kiểm duyệt (Securitize có thể đóng băng token theo yêu cầu của pháp luật). Sự phụ thuộc này mâu thuẫn với các giá trị cốt lõi mà nhiều thành viên trong cộng đồng crypto coi trọng. Khi hệ sinh thái trưởng thành, có thể sẽ xuất hiện một phong trào "trốn về phi tập trung", nơi các giao thức tìm kiếm tài sản thế chấp chống kiểm duyệt hơn, ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải hy sinh một số lợi suất hoặc cái gọi là "cảm giác an toàn."

Do đó, mặc dù BUIDL hiện đang chiếm ưu thế, tính khả thi lâu dài của nó phụ thuộc vào việc liệu hệ sinh thái tiền điện tử có tiếp tục ưu tiên tuân thủ và lợi nhuận hơn là theo đuổi lý tưởng về phân quyền thuần túy hay không. Sự căng thẳng triết học này đại diện cho rủi ro sâu sắc và không thể định lượng nhất của nó.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [BLOCKBEATS] Bản quyền thuộc về tác giả gốc [DePINone Labs] Nếu bạn có ý kiến phản đối việc tái bản, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnNhóm sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các thủ tục liên quan.
2. Thông báo: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có thông báo khác.CổngTrong những trường hợp như vậy, không được phép sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch.