Vào ngày 30 tháng 6, nhà phát hành stablecoin Circle đã nộp đơn xin cấp giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia cho Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) tại Hoa Kỳ và có kế hoạch thành lập một ngân hàng tín thác quốc gia ở Hoa Kỳ; vào ngày 2 tháng 7, Ripple cũng đã nộp đơn xin cấp giấy phép ngân hàng quốc gia, sau khi đã nộp đơn xin mở tài khoản chủ của Cục Dự trữ Liên bang thông qua công ty con Standard Custody, nhằm quản lý trực tiếp quỹ dự trữ RLUSD. Chỉ trong bốn ngày, hai ông lớn stablecoin đã phát động một cuộc chạy đua tuân thủ quan trọng trong hệ thống quy định tài chính của Hoa Kỳ.

Là một trong những chiến lược tài chính quan trọng trong nhiệm kỳ của Trump, việc thanh toán bằng Stablecoin trùng với nhu cầu tiềm năng đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trong hệ thống đô la. Trong bối cảnh ngành công nghiệp Stablecoin đang được triển khai nhanh chóng, tại sao ngành công nghiệp Stablecoin lại ưa chuộng các giấy phép của Hoa Kỳ?

Đạo luật GENIUS Catalyst: Giấy phép liên bang trở thành vấn đề sống còn

Lực lượng chính thúc đẩy cuộc chiến giành giấy phép này là "Đạo luật GENIUS" (Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin của Hoa Kỳ), được Thượng viện Hoa Kỳ thông qua vào giữa tháng Sáu. Đạo luật này lần đầu tiên quy định một cách có hệ thống rằng các nhà phát hành stablecoin phải trở thành "các nhà phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép" và phải đáp ứng các yêu cầu quy định của liên bang hoặc tiểu bang.

Hai điều khoản chính trong dự luật đã trực tiếp thúc đẩy các hành động nộp đơn xin cấp giấy phép của các nhà phát hành:

Yêu cầu cách ly tài sản đồng lõa

• Các tài sản dự trữ của stablecoin tuân thủ phải được giữ độc lập trong kho, bị cấm không được trộn lẫn với quỹ riêng của nhà phát hành, và giới hạn trong việc đầu tư vào tiền mặt, trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ, và các tài sản có tính thanh khoản cao khác, với bất kỳ hoạt động tái thế chấp hoặc sử dụng đòn bẩy nào đều bị cấm nghiêm ngặt.
• Trong trường hợp phát hành viên tuyên bố phá sản, tài sản dự trữ sẽ được ưu tiên để hoàn trả cho các chủ sở hữu coin như tài sản tín thác, với ưu tiên hơn so với các chủ nợ chung.

Ngưỡng đủ điều kiện cho các tổ chức tài chính

• Nhà phát hành phải có giấy phép liên bang (OCC/Cục Dự trữ Liên bang/FDIC) hoặc giấy phép bang "tương đương đáng kể"; các thực thể không có giấy phép bị cấm hoạt động tại Mỹ.
• Khung quy định dựa trên quy mô: phát hành stablecoin ≤ 10 tỷ USD có thể lựa chọn giấy phép của bang; vượt quá giới hạn yêu cầu nâng cấp bắt buộc lên giấy phép liên bang, nếu không phải tiến hành giảm bảng cân đối kế toán.

Hóa đơn GENIUS định vị Stablecoin như công cụ thanh toán thay vì sản phẩm đầu tư thông qua hai thiết kế chính: "không hấp dẫn" (cấm thanh toán lãi cho người dùng) và "cổng kỹ thuật" (chức năng đóng băng/tiêu hủy bắt buộc tích hợp sẵn), đồng thời cung cấp cho các cơ quan thực thi pháp luật một kênh can thiệp tuân thủ.

Khi các nhà phát hành stablecoin tăng tốc tích hợp vào hệ thống tài chính chính thống, sự phân chia giữa các khuôn khổ quy định của bang và liên bang đang định hình lại một cách sâu sắc bối cảnh cạnh tranh của ngành. Quy định phân mảnh về giấy phép cấp bang đã đưa các nhà phát hành vào tình huống khó khăn về tuân thủ—lấy RLUSD của Ripple làm ví dụ, ngay cả sau khi vượt qua cuộc kiểm tra BitLicense nghiêm ngặt bởi Sở Dịch vụ Tài chính Bang New York (NYDFS), nó vẫn cần phải mất hàng tháng để xin giấy phép ở các bang như California và Texas, lặp lại quy trình ở mỗi bang, với phí xin giấy phép dao động từ 50,000 đến 200,000 đô la và việc thành lập các đội ngũ tuân thủ địa phương. Các tiêu chuẩn quy định phân mảnh giữa các bang còn dẫn đến sự kém hiệu quả trong hoạt động: tần suất kiểm toán tài sản dự trữ dao động từ hàng quý đến nửa năm, với sự khác biệt lớn trong các tiêu chuẩn công bố, và sự khác biệt quy định giữa các bang buộc các doanh nghiệp stablecoin phải thiết kế hoạt động của họ "đến tiêu chuẩn thấp nhất thay vì tiêu chuẩn cao nhất."

Đơn xin OCC của Ripple đã tiến thêm một bước. Nó sẽ chồng lấp quy định OCC liên bang lên trên khuôn khổ quy định hiện có của Sở Dịch vụ Tài chính Bang New York (NYDFS), nhằm mục tiêu tạo ra một cấu trúc quy định “tiểu bang + liên bang”. Nếu công ty con của nó có được tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang, dự trữ RLUSD sẽ được giữ trực tiếp trong hệ thống Cục Dự trữ Liên bang. Việc có được sự minh bạch về dự trữ ở cấp liên bang làm giảm đáng kể chi phí tuân thủ giữa các lĩnh vực, và Giám đốc điều hành Ripple, Brad Garlinghouse cũng cho biết điều này sẽ thiết lập một “tiêu chuẩn mới về lòng tin” cho thị trường stablecoin.

Cuộc khủng hoảng Ngân hàng Silicon Valley (SVB) năm 2023 đã khiến Circle bị mắc kẹt với 3,3 tỷ đô la trong dự trữ tại SVB, dẫn đến sự hoảng loạn trên thị trường và sự tách rời tạm thời của USDC, gần như làm sụp đổ niềm tin của thị trường. Mục đích cốt lõi của Circle khi xin giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia là để đủ điều kiện cho việc lưu giữ độc lập các dự trữ mà không phụ thuộc vào các ngân hàng thương mại, hoàn toàn loại bỏ rủi ro của "chuỗi lây lan khủng hoảng ngân hàng."

OCC không chỉ đạt được quyền truy cập một lần trên toàn quốc mà còn tái cấu trúc hệ sinh thái ngành thông qua một cơ chế ba cấp: các quỹ dự trữ stablecoin được gửi trực tiếp vào hệ thống ngân hàng trung ương, điều này sẽ loại bỏ hoàn toàn rủi ro từ sự thất bại của ngân hàng thương mại và đạt được thanh toán theo thời gian thực; đồng thời, nó cấp cho các nhà phát hành đủ điều kiện "người giữ tài sản đủ tiêu chuẩn" được SEC chứng nhận để lưu ký các cổ phiếu và trái phiếu được token hóa cho các khách hàng tổ chức, cho phép Circle tham gia vào thị trường lưu ký tài sản kỹ thuật số; quan trọng hơn, OCC tự động bao phủ các giấy phép truyền dẫn tiền tệ của tiểu bang và đồng thời áp dụng các tiêu chuẩn vốn có trọng số rủi ro để tránh các vấn đề về tính phổ quát quy định do sự khác biệt trong tỷ lệ đủ vốn giữa các tiểu bang.

Việc các nhà phát hành stablecoin theo đuổi giấy phép ngân hàng không phải là một nỗ lực diễn ra trong một sớm một chiều mà là sự kết tinh của nhiều năm khám phá tuân thủ. Lấy Circle làm ví dụ, họ đã thành công trong việc取得 giấy phép tổ chức tiền điện tử (EMI) đầu tiên theo khuôn khổ EU MiCA vào ngày 2 tháng 7 năm 2024, cho phép họ phát hành USDC và stablecoin euro EURC một cách tuân thủ tại 27 quốc gia. Tại Trung Đông, Circle đã取得 giấy phép nguyên tắc từ Abu Dhabi MSB, nhắm vào các kịch bản thanh toán trên chuỗi chính cho dầu đô la.

Hệ thống cấp phép với ngưỡng cao được thiết lập bởi các cơ quan quản lý địa phương đã tạo ra một rào cản mạnh mẽ cho việc tuân thủ chi phí cao này. Ví dụ, các yêu cầu vốn lớn (350.000 euro) và dự trữ hoạt động mà EU MiCA yêu cầu đã khiến nhiều nhà phát hành nhỏ và vừa phải rời bỏ thị trường. Ngược lại, Circle đã quản lý để nắm bắt cơ hội gia nhập thị trường stablecoin ở EU, nơi có dân số 450 triệu, gây ra một cú sốc giảm chiều cho các đối thủ cạnh tranh.

Khi đơn xin cấp phép tiến triển, vị trí của stablecoin đã phát triển từ một phương tiện trao đổi đơn thuần thành một thành phần cốt lõi của hạ tầng tài chính. Giám đốc Chiến lược của Circle, Dante Disparte, cho biết quy định liên bang sẽ biến công ty thành một "người thực thi đô la trên chuỗi," định hình lại cách mà dòng tiền đô la toàn cầu chảy.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [ Tin tức Foresight] Quyền tác giả thuộc về tác giả gốc [Pzai, Foresight News]，nếu có bất kỳ sự phản đối nào đối với việc tái sản xuất, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnĐội ngũ sẽ xử lý nó nhanh nhất có thể theo các thủ tục liên quan.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được trình bày trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có đề cập khác.CổngTrong những trường hợp này, việc sao chép, phân phát hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là bị cấm.