Từ đầu năm 2025, động cơ thanh khoản hỗ trợ các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin, hiện đang chuyển sang đảo ngược. Nhà phân tích vĩ mô Thomas (@TomasOnMarkets) cho biết xu hướng tăng thanh khoản kéo dài sáu tháng của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã kết thúc, và Bộ Tài chính Hoa Kỳ sắp đối mặt với một đợt phát hành nợ có thể gây bất ổn. Thomas đã cảnh báo trong một bài viết đăng trên X vào tối Chủ nhật vừa qua: "Thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm... Xu hướng tăng thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 hiện đã kết thúc."
Bitcoin vào khu vực nguy hiểm
Chất xúc tác đứng sau sự đảo ngược này là dự luật tăng trần nợ 5.000 tỷ đô la đã được Quốc hội thông qua vào tuần trước. Luật này quyết định mở đường cho Bộ Tài chính tái xây dựng đáng kể số dư tiền mặt của mình tại Cục Dự trữ Liên bang (FED) - tức là tài khoản thông thường của kho bạc (TGA). Trong nửa đầu năm nay, tài khoản này đã được cố ý rút cạn để bơm thanh khoản vào hệ thống tài chính.
“Chính phủ Mỹ trước đó vẫn đang rút cạn tài khoản thông thường của kho bạc (Thanh khoản tiêm). Nhưng tuần trước đã đạt được một thỏa thuận mới về giới hạn nợ (tăng 50.000 tỷ đô la). Điều này có nghĩa là chính phủ sẽ bắt đầu tiêm nợ mới vào thị trường để ‘bổ sung’ TGA (mất thanh khoản),” Thomas viết. Ông nhấn mạnh, mục tiêu bổ sung hiện tại được đặt ở mức 850 tỷ đô la, cao hơn mức khoảng 350 tỷ đô la gần đây, điều này có nghĩa là trong vài tháng tới sẽ có khoảng 500 tỷ đô la Thanh khoản bị rút khỏi hệ thống tài chính.
Tác động này đến Bitcoin là rõ ràng. Lịch sử cho thấy, tài sản rủi ro luôn được hưởng lợi từ sự tăng trưởng thanh khoản của đồng đô la - đặc biệt là trong bối cảnh dòng vốn ETF tăng lên, việc doanh nghiệp áp dụng và đồng đô la suy yếu. Nhưng ngày nay, bối cảnh này đang thay đổi. Như Thomas đã nói: "Trong các điều kiện khác giống nhau, quá trình tái xây dựng TGA nên có lợi cho đồng đô la." Đồng đô la mạnh lên, cộng với việc dự trữ ngân hàng giảm, thường không có lợi cho Bitcoin.
Áp lực thanh khoản không nhất thiết sẽ xuất hiện ngay lập tức, nhưng cơ chế của nó thì rõ ràng. Bộ Tài chính sẽ phát hành một lượng lớn trái phiếu ngắn hạn mới (chủ yếu là trái phiếu kho bạc) để bổ sung vốn cho TGA. Việc phát hành những trái phiếu này sẽ cạnh tranh với các tài sản định giá bằng USD khác để huy động vốn, từ đó hút tiền mặt ra khỏi ngân hàng và thị trường tiền tệ.
Thomas chỉ ra rằng nếu các quỹ thị trường tiền tệ rút tiền mặt từ công cụ reverse repos qua đêm của Cục Dự trữ Liên bang (hiện đang giữ khoảng 214 tỷ USD), thì động thái này có thể được giảm bớt. Ông bổ sung: "Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent có thể giảm mức mục tiêu, điều này có nghĩa là mức bổ sung sẽ yếu đi. Tôi dự đoán chúng ta có thể thấy một lượng lớn trái phiếu kho bạc được phát hành, điều này có thể thúc đẩy một phần trong số 214 tỷ USD còn lại trong cơ chế reverse repos rút khỏi cơ chế này (thanh khoản), và giảm bớt tác động tiêu cực từ mức bổ sung TGA."
Mặc dù vậy, ngay cả khi RRP thực hiện một số phân phối lại, Thomas dự đoán rằng tác động tổng thể của nó vẫn sẽ làm giảm số dư dự trữ - ông ước tính rằng tỷ lệ dự trữ ngân hàng trên GDP có thể giảm xuống dưới 10%. Mặc dù điều này không tồi tệ như mức 7% đạt được vào năm 2019 (thời điểm gây ra cuộc khủng hoảng repo), nhưng so với nửa đầu năm nay, đây đã là một đợt thắt chặt mạnh mẽ. Thomas cảnh báo: "Có thể sẽ có một số áp lực về vốn vào khoảng cuối tháng 9 (cuối quý này)."
Hiệu suất của Bitcoin trùng hợp với cửa sổ tăng thanh khoản mà Thomas đã đề cập. Theo ghi nhận, giá Bitcoin có mối liên hệ chặt chẽ với xu hướng tổng thể của bảng cân đối kế toán các ngân hàng trung ương của năm nền kinh tế công nghiệp lớn (G5) cũng như mức dự trữ của ngân hàng Mỹ. Khi các dự trữ này thu hẹp - đặc biệt là trong bối cảnh phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ tăng và đồng đô la phục hồi - Bitcoin thường gặp khó khăn trong việc duy trì đà tăng.
Thomas cảnh báo rằng các vị thế bán khống đầu cơ vào đồng đô la đã đạt mức cực đoan, làm gia tăng mối lo ngại này. "Từ tháng Giêng, tôi đã lớn tiếng rằng đồng đô la sẽ giảm. Bây giờ, mọi người đều nhìn nhận đồng đô la là giảm, và các vị thế bán khống đã tăng mạnh. Theo tôi, ít nhất đồng đô la cũng nên có một lần điều chỉnh/tái cơ cấu đi lên."
Sự đảo ngược này của đồng đô la sẽ đánh dấu rằng Bitcoin đang đối mặt với gió ngược vĩ mô quan trọng. Mối tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và chỉ số đô la (DXY) vẫn giữ giá trị âm. Trong môi trường đô la mạnh lên - đặc biệt là dưới tác động của việc thanh khoản bị thắt chặt - hiệu suất của Bitcoin hiếm khi tốt hơn các đồng tiền khác.
Những tuần tới sẽ rất quan trọng. Nếu Bộ Tài chính tiếp tục phát hành trái phiếu một cách tích cực và các nhà tham gia thị trường yêu cầu tỷ lệ lợi tức cao hơn, thanh khoản có thể thắt chặt nhanh hơn mong đợi. Mặc dù Thomas thực sự đã giữ lại khả năng Bộ trưởng Tài chính Besant hạ mục tiêu TGA, nhưng kịch bản cơ bản vẫn là thất thoát thanh khoản ròng 500 tỷ USD - điều này sẽ đảo ngược trực tiếp các điều kiện cho sự tăng vọt của Bitcoin.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Dự đoán giá Bitcoin: Kết thúc xu hướng tăng thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang (FED) có ý nghĩa gì đối với BTC?
Từ đầu năm 2025, động cơ thanh khoản hỗ trợ các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin, hiện đang chuyển sang đảo ngược. Nhà phân tích vĩ mô Thomas (@TomasOnMarkets) cho biết xu hướng tăng thanh khoản kéo dài sáu tháng của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã kết thúc, và Bộ Tài chính Hoa Kỳ sắp đối mặt với một đợt phát hành nợ có thể gây bất ổn. Thomas đã cảnh báo trong một bài viết đăng trên X vào tối Chủ nhật vừa qua: "Thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm... Xu hướng tăng thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 hiện đã kết thúc."
Bitcoin vào khu vực nguy hiểm Chất xúc tác đứng sau sự đảo ngược này là dự luật tăng trần nợ 5.000 tỷ đô la đã được Quốc hội thông qua vào tuần trước. Luật này quyết định mở đường cho Bộ Tài chính tái xây dựng đáng kể số dư tiền mặt của mình tại Cục Dự trữ Liên bang (FED) - tức là tài khoản thông thường của kho bạc (TGA). Trong nửa đầu năm nay, tài khoản này đã được cố ý rút cạn để bơm thanh khoản vào hệ thống tài chính.
“Chính phủ Mỹ trước đó vẫn đang rút cạn tài khoản thông thường của kho bạc (Thanh khoản tiêm). Nhưng tuần trước đã đạt được một thỏa thuận mới về giới hạn nợ (tăng 50.000 tỷ đô la). Điều này có nghĩa là chính phủ sẽ bắt đầu tiêm nợ mới vào thị trường để ‘bổ sung’ TGA (mất thanh khoản),” Thomas viết. Ông nhấn mạnh, mục tiêu bổ sung hiện tại được đặt ở mức 850 tỷ đô la, cao hơn mức khoảng 350 tỷ đô la gần đây, điều này có nghĩa là trong vài tháng tới sẽ có khoảng 500 tỷ đô la Thanh khoản bị rút khỏi hệ thống tài chính.
Tác động này đến Bitcoin là rõ ràng. Lịch sử cho thấy, tài sản rủi ro luôn được hưởng lợi từ sự tăng trưởng thanh khoản của đồng đô la - đặc biệt là trong bối cảnh dòng vốn ETF tăng lên, việc doanh nghiệp áp dụng và đồng đô la suy yếu. Nhưng ngày nay, bối cảnh này đang thay đổi. Như Thomas đã nói: "Trong các điều kiện khác giống nhau, quá trình tái xây dựng TGA nên có lợi cho đồng đô la." Đồng đô la mạnh lên, cộng với việc dự trữ ngân hàng giảm, thường không có lợi cho Bitcoin.
Áp lực thanh khoản không nhất thiết sẽ xuất hiện ngay lập tức, nhưng cơ chế của nó thì rõ ràng. Bộ Tài chính sẽ phát hành một lượng lớn trái phiếu ngắn hạn mới (chủ yếu là trái phiếu kho bạc) để bổ sung vốn cho TGA. Việc phát hành những trái phiếu này sẽ cạnh tranh với các tài sản định giá bằng USD khác để huy động vốn, từ đó hút tiền mặt ra khỏi ngân hàng và thị trường tiền tệ.
Thomas chỉ ra rằng nếu các quỹ thị trường tiền tệ rút tiền mặt từ công cụ reverse repos qua đêm của Cục Dự trữ Liên bang (hiện đang giữ khoảng 214 tỷ USD), thì động thái này có thể được giảm bớt. Ông bổ sung: "Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent có thể giảm mức mục tiêu, điều này có nghĩa là mức bổ sung sẽ yếu đi. Tôi dự đoán chúng ta có thể thấy một lượng lớn trái phiếu kho bạc được phát hành, điều này có thể thúc đẩy một phần trong số 214 tỷ USD còn lại trong cơ chế reverse repos rút khỏi cơ chế này (thanh khoản), và giảm bớt tác động tiêu cực từ mức bổ sung TGA."
Mặc dù vậy, ngay cả khi RRP thực hiện một số phân phối lại, Thomas dự đoán rằng tác động tổng thể của nó vẫn sẽ làm giảm số dư dự trữ - ông ước tính rằng tỷ lệ dự trữ ngân hàng trên GDP có thể giảm xuống dưới 10%. Mặc dù điều này không tồi tệ như mức 7% đạt được vào năm 2019 (thời điểm gây ra cuộc khủng hoảng repo), nhưng so với nửa đầu năm nay, đây đã là một đợt thắt chặt mạnh mẽ. Thomas cảnh báo: "Có thể sẽ có một số áp lực về vốn vào khoảng cuối tháng 9 (cuối quý này)."
Hiệu suất của Bitcoin trùng hợp với cửa sổ tăng thanh khoản mà Thomas đã đề cập. Theo ghi nhận, giá Bitcoin có mối liên hệ chặt chẽ với xu hướng tổng thể của bảng cân đối kế toán các ngân hàng trung ương của năm nền kinh tế công nghiệp lớn (G5) cũng như mức dự trữ của ngân hàng Mỹ. Khi các dự trữ này thu hẹp - đặc biệt là trong bối cảnh phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ tăng và đồng đô la phục hồi - Bitcoin thường gặp khó khăn trong việc duy trì đà tăng.
Thomas cảnh báo rằng các vị thế bán khống đầu cơ vào đồng đô la đã đạt mức cực đoan, làm gia tăng mối lo ngại này. "Từ tháng Giêng, tôi đã lớn tiếng rằng đồng đô la sẽ giảm. Bây giờ, mọi người đều nhìn nhận đồng đô la là giảm, và các vị thế bán khống đã tăng mạnh. Theo tôi, ít nhất đồng đô la cũng nên có một lần điều chỉnh/tái cơ cấu đi lên."
Sự đảo ngược này của đồng đô la sẽ đánh dấu rằng Bitcoin đang đối mặt với gió ngược vĩ mô quan trọng. Mối tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và chỉ số đô la (DXY) vẫn giữ giá trị âm. Trong môi trường đô la mạnh lên - đặc biệt là dưới tác động của việc thanh khoản bị thắt chặt - hiệu suất của Bitcoin hiếm khi tốt hơn các đồng tiền khác.
Những tuần tới sẽ rất quan trọng. Nếu Bộ Tài chính tiếp tục phát hành trái phiếu một cách tích cực và các nhà tham gia thị trường yêu cầu tỷ lệ lợi tức cao hơn, thanh khoản có thể thắt chặt nhanh hơn mong đợi. Mặc dù Thomas thực sự đã giữ lại khả năng Bộ trưởng Tài chính Besant hạ mục tiêu TGA, nhưng kịch bản cơ bản vẫn là thất thoát thanh khoản ròng 500 tỷ USD - điều này sẽ đảo ngược trực tiếp các điều kiện cho sự tăng vọt của Bitcoin.
Gate行情显示,BTC暂报108,011.6美元,24小时微跌0.82%。
(Nguồn: NewsBTC)