Bảo hiểm đứng vững như một trong những nguyên lý cơ bản của tài chính—một cấu trúc thiết yếu hỗ trợ mọi thị trường lớn từ hàng hóa đến tín dụng. Kể từ thế kỷ 17, không có hệ sinh thái tài chính sôi động nào phát triển mà không có một cơ chế bảo hiểm mạnh mẽ: các bên tham gia thị trường yêu cầu các biện pháp rủi ro có thể định lượng trước khi cam kết vốn.

Tuy nhiên, trong tài chính phi tập trung(DeFi), làn sóng đầu tiên - cho vay, sàn giao dịch, phái sinh - bảo hiểm vẫn là một suy nghĩ thứ yếu, được thực hiện ở dạng thô sơ hoặc hoàn toàn không có. Khi DeFi nhắm đến điểm chuyển mình tiếp theo, việc tích hợp các mô hình bảo hiểm tinh vi, đạt tiêu chuẩn của các tổ chức sẽ rất quan trọng để mở khóa các nguồn vốn sâu rộng và mang lại sự bền bỉ lâu dài.

Lịch Sử Ngắn Gọn Về Rủi Ro Và Bảo Hiểm

Bảo hiểm hiện đại có một lịch sử dài. Vào thế kỷ 16, các luận văn sớm của Gerolamo Cardano về các trò chơi may rủi đã tiên phong trong tư duy xác suất, định hình sự không chắc chắn bằng các thuật ngữ toán học (cuối cùng ông sẽ gắn tên mình với blockchain ngày nay).

Vào giữa thế kỷ 17, một sự trao đổi mang tính bước ngoặt giữa Blaise Pascal và Pierre de Fermat đã đặt nền tảng thực nghiệm cho lý thuyết xác suất, biến cơ hội từ huyền bí thành một khoa học có thể định lượng.

Vào thế kỷ 19, việc chính thức hóa phân phối chuẩn của Carl Friedrich Gauss đã cho phép các nhà thống kê mô hình hóa các độ lệch xung quanh một giá trị kỳ vọng một cách có hệ thống - một bước đột phá quan trọng đối với khoa học bảo hiểm.

Vào lúc bình minh của thế kỷ 20, công trình tiên phong của Louis Bachelier về bước đi ngẫu nhiên của giá tài sản đã báo trước tài chính định lượng hiện đại, thông tin mọi thứ từ định giá quyền chọn đến quản lý rủi ro.

Cuối thế kỷ đó, lý thuyết danh mục đầu tư của Harry Markowitz đã định hình lại sự đa dạng hóa như một quá trình định lượng, cung cấp một khung lý thuyết nghiêm ngặt để cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận.

Mô hình Black-Scholes-Merton đã tiến xa hơn trong lĩnh vực này bằng cách cung cấp một phương pháp có thể xử lý để suy diễn độ biến động ngụ ý và định giá các quyền chọn—những yếu tố chính của thị trường phái sinh hiện đại.

Trong những thập kỷ gần đây, các nhà đổi mới như Paul Embrechts và Philippe Artzner đã làm phong phú thêm lý thuyết rủi ro bằng các mô hình thống kê copula và các biện pháp rủi ro nhất quán, cho phép nắm bắt hệ thống các rủi ro đuôi cực và các phụ thuộc hệ thống.

DeFi có thể được bảo hiểm không?

Bảo hiểm yêu cầu bốn điều kiện cốt lõi: các vector rủi ro đa dạng, một khoản phí rủi ro vượt quá chi phí vốn, các quỹ vốn có thể mở rộng và các phơi bày có thể định lượng. DeFi rõ ràng cung cấp các mối nguy có thể định lượng—các cuộc tấn công vào giao thức, thao tác oracle, tấn công quản trị—nhưng những thách thức đối với khả năng bảo hiểm vẫn còn.

Các sáng kiến bảo hiểm DeFi đầu tiên đã gặp khó khăn với sự tinh vi hạn chế của các phương pháp định lượng, cấu trúc vốn chưa được thử nghiệm và mức phí bảo hiểm cao do chi phí cơ hội của vốn lớn.

Câu chuyện tiếp tụcHơn nữa, chu kỳ đổi mới nhanh chóng của DeFi tạo ra một cảnh quan đe dọa đang thay đổi: các lỗ hổng trong một giao thức hiếm khi được chuyển giao một cách rõ ràng sang giao thức khác, và tốc độ thay đổi mã vượt quá khả năng của các nhà bảo hiểm truyền thống trong việc đánh giá rủi ro.

Việc vượt qua những trở ngại này sẽ cần các kiến trúc bảo hiểm thế hệ tiếp theo có thể thích ứng linh hoạt với các hồ sơ nguy cơ đang phát triển. Vốn bảo hiểm giá cao

Tại trung tâm của bất kỳ cấu trúc bảo hiểm nào là chi phí vốn. Các quỹ bảo hiểm DeFi thường chấp nhận ETH, BTC hoặc stablecoin—các tài sản tự tạo ra lợi suất trên chuỗi thông qua staking, cho vay hoặc cung cấp thanh khoản. Do đó, các công ty bảo hiểm phải đưa ra mức lợi tức cao hơn các lợi suất nội tại này để thu hút các nhà bảo hiểm, khiến phí bảo hiểm tăng lên. Điều này dẫn đến một Catch-22 cổ điển: phí bảo hiểm cao làm nản lòng các nhóm giao thức, nhưng chi phí vốn thấp lại làm suy yếu khả năng bảo hiểm và dự trữ có khả năng thanh toán.

Để phá vỡ bế tắc này, các kiến trúc sư thị trường phải khai thác các nguồn vốn thay thế. Các nhà đầu tư tổ chức—quỹ hưu trí, quỹ tài trợ, quỹ đầu cơ—sở hữu những kho vốn lớn với tầm nhìn dài hạn. Bằng cách thiết kế các sản phẩm bảo hiểm phù hợp với các tiêu chuẩn rủi ro-lợi tức của những nhà đầu tư này (ví dụ, các trần cấu trúc cung cấp tiềm năng lợi nhuận xác định để đổi lấy việc nhận các vị trí lỗ trước), các cấu trúc bảo hiểm DeFi có thể đạt được chi phí vốn bền vững, cân bằng tính khả năng chi trả với khả năng thanh toán.

Định luật số lớn thất bại trong DeFi

Định luật số lớn của Jakob Bernoulli là nền tảng của bảo hiểm cổ điển: khi số lượng hợp đồng tăng lên, tỷ lệ tổn thất thực tế hội tụ về các giá trị kỳ vọng, cho phép định giá chính xác theo nghiệp vụ. Bảng tử vong của Edmond Halley và Abraham de Moivre minh họa nguyên tắc này, chuyển đổi thống kê dân số thành các mức phí đáng tin cậy.

Hệ sinh thái DeFi còn non trẻ, tuy nhiên, chỉ có một tập hợp hữu hạn - và thường có tương quan - các giao thức. Những sự kiện thảm khốc như thao túng oracle đa giao thức phơi bày các phụ thuộc hệ thống vi phạm giả định độc lập.

Thay vì chỉ dựa vào khối lượng, bảo hiểm DeFi phải áp dụng sự đa dạng hóa theo lớp: các thỏa thuận tái bảo hiểm qua các quỹ rủi ro độc lập, phân bổ vốn để phân chia thiệt hại theo cấp bậc, và các kích hoạt tham số tự động hóa việc chi trả bảo hiểm dựa trên các chỉ số chuỗi ( chẳng hạn như ngưỡng trượt giá, độ lệch của oracle ). Những kiến trúc như vậy có thể gần giống với lợi ích làm mịn mà các công ty bảo hiểm truyền thống đạt được.

Thách thức trong việc định lượng rủi ro DeFi

Mô hình hóa rủi ro định lượng trong DeFi vẫn còn ở giai đoạn hình thành. Với chỉ một vài năm dữ liệu lịch sử và sự đa dạng lớn trên các nền tảng hợp đồng thông minh, việc suy diễn rủi ro từ một giao thức sang giao thức khác mang lại sự không chắc chắn đáng kể. Các vụ khai thác trước đây - trên Venus, Bancor hoặc Compound - cung cấp những hiểu biết pháp y nhưng khả năng dự đoán hạn chế cho các lỗ hổng mới trong các giao thức mới nổi như Aave v3 hoặc Uniswap v4.

Xây dựng các khung rủi ro DeFi mạnh mẽ đòi hỏi những cách tiếp cận lai: tích hợp phân tích trên chuỗi để theo dõi mức độ tiếp xúc theo thời gian thực, xác minh an ninh chính thức của mã hợp đồng thông minh, các oracle để xác thực sự kiện bên ngoài, và các bài kiểm tra căng thẳng toàn diện chống lại các vectơ tấn công mô phỏng.

Các mô hình học máy có thể bổ sung cho các phương pháp này—nhóm các giao thức theo mẫu mã, hành vi giao dịch hoặc cấu trúc quản trị—nhưng cần phải được bảo vệ khỏi việc quá khớp với dữ liệu thưa thớt. Các liên minh rủi ro hợp tác, nơi các nhóm giao thức và nhà bảo hiểm chia sẻ dữ liệu ẩn danh về các lỗ hổng và chế độ thất bại, có thể tạo ra một nền tảng dữ liệu phong phú hơn cho các mô hình thế hệ tiếp theo.

Hướng tới một Thị trường Bảo hiểm DeFi Tổ chức

Tại quy mô hiện tại, DeFi kêu gọi một nguyên mẫu bảo hiểm đáng tin cậy. Việc tích hợp các giải pháp bảo hiểm tinh vi, có thể mở rộng không chỉ bảo vệ vốn mà còn chuyển đổi các mối nguy trừu tượng—các cuộc tấn công vay chớp nhoáng, khai thác quản trị, thất bại của oracle—thành các rủi ro tài chính có thể đo lường. Bằng cách điều chỉnh thiết kế sản phẩm với khẩu vị rủi ro của các tổ chức, tận dụng sự đa dạng hóa theo tầng, và phát triển các mô hình rủi ro định lượng, một thị trường bảo hiểm DeFi sôi động có thể mở khóa các nguồn vốn chưa từng tiếp cận trước đây.

Hệ sinh thái như vậy hứa hẹn mang lại tính thanh khoản sâu hơn, sự tự tin nâng cao từ các bên đối tác, và sự tham gia rộng rãi—từ các văn phòng gia đình đến quỹ tài sản quốc gia—biến DeFi từ một lĩnh vực thử nghiệm thành một nền tảng của tài chính toàn cầu.

Xem bình luận